年中分析：我国多项宏观经济指标好于预期
2002-06-11
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观点

　　■今年我国国民经济开局良好,多数经济指标都好于预期

　　■我国继续实施积极的财政政策,投资保持强劲增长；世界经济复苏进程早于预期,外部需求形势有所好转；受入世效应影响,外商普遍看好我国市场,实际利用外资高速增长

　　■从消费需求看,消费需求的增长不够理想,尤其是通货紧缩趋势有所加大,就业形势也不容乐观

　　■从近几个月的发展趋势看,上半年,投资仍将保持强劲增长,出口虽不稳定,但也保持一定增幅,而消费也将平稳增长。现在关键的问题是通货紧缩趋势有所加大,抑制了经济的活跃程度

　　■初步预计,今年二季度实现国民生产总值24795亿元,同比增长7.3%；上半年实现国民生产总值45795亿元,同比增长7.5%

　　政策建议

　　总体来看,我国经济运行良好,但由于目前商品市场供过于求,导致物价难以回升。其深度原因有以下几个方面:

　　一是体制性因素。随着我国经济体制改革进程的加快,住房、就业、医疗、养老、保险、教育等体制改革也在逐步深化,居民未来支出预期大幅增加,而居民即期消费需求相对下降,这一点从近期居民定期储蓄的大幅增加可以看出。

　　二是结构性因素。长期以来,在国民经济收入分配格局中,我国消费率仅为60%左右,明显偏低,而投资率较高,结果造成许多产品生产能力出现结构性过剩,进而出现商品供过于求、企业经营困难,导致企业生产资料价格走低,并形成物价进一步下降的预期。

　　三是外部性因素。一方面,目前出现了全球性通货紧缩,进口商品价格下降引致国内物价走低；另一方面,亚洲金融危机导致周边国家和地区货币大幅竞相贬值。去年以来日元再一次大幅度贬值,而人民币汇率紧盯美元,这意味着人民币变相升值,严重影响到我国出口,使国内商品供大于求的矛盾进一步加剧。

　　综上所述,目前我国经济中最突出的问题是需求不足和通货紧缩趋势加大。为此应当适度放松货币供应量,采取较为灵活的政策措施,以缓解通缩趋势压力并支持经济增长。其原因:一是目前我国通货紧缩趋势压力在加大,通缩与通胀一样不利于经济的健康增长,而货币政策的核心目标是保持物价稳定。二是4月末三个层次的货币供应量中M0和M1都未达到年初预定的目标,若剔除口径因素M2也未达到预定目标；货币流动性不足,货币供应增速一直在低位徘徊。三是我国面临着全球性经济紧缩的不利外部环境,加大了通货紧缩趋势的压力和经济增长的难度,为了应对严峻的外部冲击,要求实行相应的货币政策支持经济增长。

　　一、宏观经济运行状况

　　总体来看,近几个月来宏观经济运行表现出三快、三慢的特点。

　　三快是指:外贸出口增速快于预期；固定资产投资高速增长；外商直接投资增势喜人。

　　外贸出口方面,从一季度的情况看,一季度,出口总额647亿美元,增长9.9%。从企业类型看,外商投资企业出口335.6亿美元,增长12.8%,占出口总值的51.9%。从产品类型看,机电产品出口增长继续高于平均水平。一季度,机电产品出口308.4亿美元,增长18.3%,占出口总值达47.7%。出口增速明显好于预期,其原因主要是世界经济出现了温和复苏,需求有所增加,尤其是美国经济复苏进程加快,直接拉动了我国出口；此外,一季度出口退税增速高达74%,极大鼓励了企业出口。

　　固定资产投资方面,一季度,全社会固定资产投资4672亿元,比上年同期增长19.6%,增速同比加快7.2个百分点。其中,国有及其他经济类型固定资产投资3264亿元,增长26.1%,增速同比加快11个百分点。投资快速增长的原因是:首先,今年以来由于国债项目资金加快拨付,预算内资金、企业自筹资金到位非常及时；其次,受暖冬气候的影响企业开工早于往年；再次,存贷款利率下调减轻企业借贷成本,企业贷款有所增加。

　　外商直接投资方面,国外投资者对我国经济发展信心增强,一季度,实际使用外商直接投资101亿美元,比上年同期增长27.5%,增幅同比提高15.8个百分点。近年来,世界经济普遍减速导致投资环境有所恶化,而我国经济保持平稳快速增长,尤其是加入WTO后,我国对有关法律法规进行修订、补充和完善,进一步落实国民待遇原则,提高政策法规的透明度,逐步开放金融、电信、分销、专业服务等领域,这些都有利于扩大我国利用外资的规模。

　　三慢是指:消费需求增长缓慢；全国财政收入增长缓慢；就业增长较慢。

　　消费需求方面,一季度,社会消费品零售总额10035亿元,比上年同期增长8.4%,增速同比回落1.9个百分点。主要原因是居民消费心理稳定,节日集中购物热有所降温；暖冬气候影响了一部分冬令商品的销售；加上上年同期出台取消购物券(卡)消费政策,引起节前集中购物,形成了上年较高的基数。根据有关部门测算,这个因素大概有400亿元左右。

　　一季度,全国居民消费价格总水平比上年同期下降0.6%。其中,城市下降0.9%,农村下降0.1%。通货紧缩趋势的压力依然存在,其影响因素是:(1)国内市场供大于求的格局没有发生改变。根据国家经贸委对今年上半年主要商品供求情况调查,600种主要商品中,供过于求的商品占86.3%,供求基本平衡的商品占13.7%,没有供不应求的商品。在这种供求形势下,价格的低迷是必然的。(2)加入WTO也使价格持续走低。从今年1月1日起,关税下调、部分商品进口限制的取消以及国内外商品差价的存在、市场竞争的加剧等,促使商品价格走软。如汽车、IT产品和家电等商品价格出现了大幅下调。(3)国际市场价格处于近年来的较低水平,不仅压低了我国出口商品的价格,也抑制了国内市场价格的回升,如一季度国际石油价格持续下降直接影响到国内油价走低。

　　财政收入方面,一季度,全国财政收入3807.8亿元,同比增长3.4%,增幅比去年同期减少了24.5个百分点。这一增速是近年财政收入增速的最低点。财政收入增速如此大幅下降的原因:(1)政策性减收因素的影响。去年我国财政收入形势很好,其中因政策性、一次性因素增加了大量收入。比如车辆购置附加费改为车辆购置税并纳入预算管理等。这些都是特殊性增长因素,因此,同比增速自然下降。(2)受进口增幅下降、关税税率下调等因素影响,关税收入减少,海关代征消费税和增值税也略有减少。(3)出口退税比去年同期增加较多,相应减少了收入。(4)受金融保险营业税税率下调等因素影响,中央金融保险营业税明显减少。(5)证券市场低迷以及证券交易印花税税率下调,证券交易印花税相应减少等。(6)企业实现利润下降幅度较大。一季度工业企业盈亏相抵后实现利润总额799.2亿元,比上年同期下降9.1%,企业所得税同比仅增长1.9%,远远低于近两年同期50%以上的增幅。由于这些减收因素主要体现在中央财政收入上,因此中央财政收入出现了负增长。若扣除上述政策性不可比因素,全国财政收入比上年同期增长14%。

　　就业方面,到3月末,我国城镇就业人数同比减少410万人,比年初减少126万人。主要原因有:(1)今年有一批下岗职工协议陆续到期,要离开企业走向社会,使全社会的就业需求增加；(2)数十万1998年高校扩招生的就业压力将在今年出现。

　　二、宏观经济走势预测

　　1、全国工业生产增速将稳步回升。从4月份的数据看,全国工业完成增加值2569亿元,比上年同月增长12.1%,增速比一季度加快1.2个百分点,继续呈现较快增长的势头。1-4月累计,完成工业增加值9063亿元,比上年同期增长11.2%。4月份比较突出的特点:(1)工业产品出口交货值增长加快。(2)交通运输设备制造、电子通信设备制造两大行业对工业生产加快增长起了重要拉动作用。(3)4月份发电量增长10.6%,比一季度加快4.1个百分点,这也是工业生产形势好转的重要信号。

　　从发展趋势看,投资仍将保持较快的增长,投资力度不减将保证工业生产的后劲；而消费将平稳增长,有力地拉动工业生产。综合上述因素分析,二季度工业生产将稳步回升,初步预计,二季度我国工业增加值将达到7769亿元,按可比价计算增长11.8%；上半年工业增加值将达到14263亿元,按可比价计算增长11.5%。

　　2、固定资产投资将保持高速增长。今年以来,固定资产投资增幅逐月上升。前4个月,国有及其他经济类型投资5416亿元,同比增长27.1%,增幅比一季度上升1个百分点,高于上年同期10.6个百分点。投资增长快速:一是外资增长迅速。前4个月实际使用外资金额141.36亿美元,同比增长29.06%。二是东部地区投资增长加快。前4个月同比增长26.8%,增幅比一季度上升2.5个百分点。由于东部地区投资主要是市场行为,因而投资稳定性有所增强。三是房地产投资增势迅猛。1-4月份房地产开发投资1467亿元,同比增长38.8%,增幅比去年同期上升16个百分点；房地产开发现有资金充足,销售顺畅。

　　从投资增长趋势看,首先,各开工项目正在建设当中,投资支持力度不会减弱；其次,政策面上,除了继续实行积极的财政政策之外,由于有通货紧缩趋势加大等不利因素,货币政策会有所松动,且由于2月底大幅下调了贷款利率,企业融资成本有所降低；而央行强调加大对中小企业的金融支持力度,中小企业融资环境会有所改善。此外,外商直接投资也仍将保持较快增长。

　　综合上述因素,固定资产投资将保持较高增长。初步预计,二季度固定资产投资为7750亿元,同比增长21.7%；上半年固定资产投资为11014亿元,同比增长23.4%。

　　3、外贸进出口增速较快,但并不稳定。外贸进出口是近期的亮点。4月份我国外贸进出口总值首次突破500亿美元,达524.8亿美元,创单月进出口总值历史新高。当月出口267.3亿美元,同比增长17.2%,进口257.5亿美元,增长17.8%,呈双双回升格局。前4个月进出口增长的特点:一是外商投资企业成为支撑进出口增长的主要力量。二是1-4月我国对美出口继续保持了第一大市场的地位,达到了16.3%的增长速度。三是高新技术产品出口继续成为亮点。

　　但我国出口的不利因素仍比较多。首先,美国及世界经济复苏的前景尚存在较大不确定性。其次,贸易保护主义抬头,甚至将会发生较大规模的贸易战,我国外贸出口环境不容乐观。第三,日本、欧盟等大多数国际贸易伙伴经济还不景气,导致对这些地区出口大幅滑坡。第四,二季度出口退税无法足额保证,将造成部分企业资金周转困难,利息负担加重。

　　综合上述因素,我国进口增长将会逐步加快,而出口形势并不乐观,增速不稳定。初步预计,二季度进口总额728亿美元,同比增长17.6%；出口总额742亿美元,同比增长13.5%；上半年,进口总额1302亿美元,同比增长11.8%；出口总额1388亿美元,同比增长11.4%。

　　4、消费需求平稳增长。当前制约消费增长的因素有这么几个方面:一是通货紧缩趋势的压力在加大。我国居民普遍有买涨不买落的心理,只要通货紧缩趋势的压力不消除,消费需求就很难快速增长。二是随着下岗职工的增加与失业率的提高,部分城市低收入群体对未来的预期收入会更加谨慎,导致他们减少即期消费。三是居民边际储蓄倾向上升,消费倾向下降。4月末,城乡居民储蓄存款余额7.97万亿元,比年初增加6051亿元,同比多增1737亿元,增幅达16.2%,同比提高6.5个百分点。而且当年新增居民储蓄中定期存款占61.7%,表明居民即期消费欲望依然不强。

　　但消费品市场销售增长也有其有利因素:一是城乡居民收入增长较快,提高了居民购买力水平。一季度,城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入同比分别增长16.2%和7.2%,增幅高于上年同期11.5和2.4个百分点,增长水平是近几年来比较高的。二是黄金周及季节性消费使市场活跃。换季服装打折让利和应季服装的促销,尤其是商家抓住黄金周商机,开展各类促销活动,使节日消费旺盛。据统计,今年五一黄金周期间,全国共接待旅游者8710万人次,比上年五一增长18.1%；实现旅游收入331亿元,比上年五一增长14.9%；旅游者人均花费支出380元。三是以住房、汽车和IT产品为代表的新一轮消费潮流已经形成并将持续发挥作用。汽车、信息产品和房产促销吸引消费者,居民用于消费升级的预期开支会有所增加。国家降税、降息、规范市场秩序等一系列政策措施的出台,促进了商品房销售持续高增长,同时带动家具和家装建材市场需求旺盛。家用汽车不断降价或变相降价促销,使汽车市场进一步活跃,汽车消费正成为今年拉动内需的新热点。

　　综合上述因素,未来我国消费将保持平稳增长。初步预计,二季度社会消费品零售总额9378亿元,同比增长8.3%；上半年社会消费品零售总额19413亿元,同比增长8.4%。

　　5、财政收入增速将有所回升,货币供应量依然偏紧。由于一些特殊原因今年一季度财政收入增长大幅度放缓,但从二季度开始将会逐步回升。首先,前4个月企业利润的降幅在逐步减小,企业税金总额继续较快增长。1-4月份工业企业累计税金总额1835亿元,同比增长7.7%。其中,国有及国有控股企业税金总额1283.7亿元,同比增长7.3%。其次,随着进口配额的落实,进口量增加,进口税收可望增加。此外,影响财政收入的其他负面因素依然存在,但程度将会减弱。二季度财政支出仍将保持较快增长。初步预计,二季度财政收入为4651亿元,增长11%；财政支出为5151亿元,增长22.3%；上半年,财政收入为8459亿元,增长7.5%；财政支出为8661亿元,增长22.9%。

　　今年前4个月,金融运行继续保持平稳的发展势头。4月末广义货币(M2)余额为16.46万亿元,比上年同期增长14.1%,增幅与上年末基本持平。狭义货币(M1)余额为6.05万亿元,比上年同期增长11.5%,增幅比上月末高1.4个百分点。4月末,流通中现金(M0)的余额为1.59万亿元,同比增长8.5%,比上年末高1.4个百分点。

　　目前,央行认为当前货币供应量和贷款增长与经济发展基本相适应,坚持实行稳健的货币政策。目前的广义货币(M2)增长高于今年一季度国内生产总值(GDP)和居民消费物价指数(CPI)之和7个多百分点,适应当前的国民经济发展需要。同时,央行认为目前影响经济发展的主要原因并非货币供应不足。央行分析指出:我国国有企业负债率过高,贷款有效需求不足；商业银行自我约束能力弱,不良贷款比例过高；影响经济发展的主要原因是经济结构失衡,而不是货币供应不足。在此情况下,如果实行过分扩张的货币政策,不但无益于防止通货紧缩趋势,而且还会危害宏观经济健康发展。此外,央行担心金融风险过大。我国长期以来由于货币供应增长过快、存量偏多,导致我国M2与GDP之比明显偏高,1998-2001年M2/GDP分别为1.31,1.46,1.52,1.65。由于构成M2的现金意味着中央银行对公众的负债,构成M2的存款是商业银行对公众的负债。所以M2/GDP的比率越高,整体支付风险越大,同时也说明多年来信用过分集中于银行,容易积累金融风险。

　　因此,各口径货币供应量增速会有所加快,但增幅不会太大。初步预计,二季度末广义货币(M2)余额为16.97万亿元,同比增长14.8%；狭义货币(M1)余额为6.2万亿元,同比增长12.3%；流通中现金(M0)的余额为1.52万亿元,同比增长8.8%。 　　
今年一季度宏观经济指标及上半年指标预测（略）

来源：（上海证券报/国家信息中心经济形势分析与预测课题组 牛犁）