余克源 福建省闽西地质大队

地勘单位是我国众多经济实体的重要组成部分，也是我国经济体制改革涉及的重要方面和部门。近年来，我国地勘单位事业编制企业化管理模式不断深化，企业化、市场化程度不断提高，地勘单位规模化、多元化的经营策略尤为明显。特别是《国务院关于加强地质工作的决定》的发布，极大地鼓舞了地勘队伍的发展。但与此同时，在大力发展地质勘查、矿业开发、工勘施工主业，拓展多种经营的同时，必须加强管理和控制，审慎对待各类风险，尤其是财务风险。
广义来说，地勘单位财务风险是指在地勘单位的财务活动中，由于各种不确定因素的影响，使地勘单位财务收益与预期收益发生偏离，因而造成损失的可能性。包括筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险等，对此，地勘单位应当合理确定预期收益，控制收益偏差，加强财务风险管理，从而实现地勘单位财务目标。狭义的财务风险，主要指筹资风险，即因借入资金无法偿还而造成损失的可能性。本文主要讨论狭义的财务风险。
我们知道，从理论上讲，财务杠杆系数是衡量财务风险的重要指标，它表明息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小。若以公式表示，财务杠杆系数DFL为：
DFL=（△EPS/EPS）/(△EBIT/EBIT)——公式1
=EBIT/(EBIT-I)——公式2
式中，EPS表示每股盈余，EBIT表示息税前盈余，I表示利息费用，△表示变动额
公式1是定义式，如果根据公式1计算某年的财务杠杆，必须知道该年的EPS和EBIT，也就是说，该年的利润表相关项目数据已经明确。计算结果是该年的实际财务杠杆。但一般来说，企业需要提前预计下一年的财务风险，并据此采取相应的措施，也就是说，在下一年的利润表相关项目数据没有产生之前，怎样根据基期的财务数据预测下一期的财务风险，公司2给出了方法。基于基期数据根据公式2计算的是下一年的预计财务杠杆。公式2由定义式进一步推导得出，推导过程为（不考虑存在优先股，N为普通股股数，T为所得税率）：
基期EPS=（EBIT—I）×(1－T)／N （1）
预测期EPS〃=（EBIT〃—I）×(1－T)／N（这里假设I和基期相同，即利息费用不变） (2)
△EPS=△EBIT×(1－T)／N （3）=（2）-（1）
将（1）和（3）代入财务杠杆定义式，
容易求出公式2，DFL=EBIT／（EBIT—I）。我们以公式2作为本文讨论的基础。应当说明的是，两个公式计算的财务杠杆系数结果相同的前提条件是：利息费用、普通股股数基期与预测期相同。
这里不过多讨论财务杠杆系数的理论意义，我们的目的是试图结合地勘单位行业特点，从中洞察财务风险产生的原因，并探究对地勘单位财务风险管理与控制的方法。
一、地勘单位财务风险产生的原因
从公式2财务杠杆系数对财务风险的计算描述中，可以看出，是由于借款及其利息费用的存在，引致了财务风险的产生。就地勘单位而言，其资金主要来源于国家投入的预算资金所形成的国家基金，似乎没什么财务风险，但随着地勘单位体制改革的逐步深化和规模的日益庞大，传统的财务政策和经营策略正在发生变化，其资金来源日益呈现出多元化的特征。因此，现代市场经济条件下，地勘单位（特别是多元化经营地勘单位）的财务风险也是客观存在的。
当前，地勘单位的筹资方式主要有吸收直接投资、利用留存收益、借入款项、商业信用、融资租赁等。同时，2006年1月20日发布的《国务院关于加强地质工作的决定》明确指出“培育矿产资源勘查资本市场，支持符合条件的勘查开采企业在境内外上市融资”，表明发行股票和债券同样适用于地勘单位（企业）。这里主要阐述除国家基金以外的经营资金的筹集及其产生的风险问题，地勘单位财务风险产生的原因有:
1.负债规模过大，使得本金的偿还存在较大的困难和不确性。
2.负债资金成本偏高，使得利息费用占息税前盈余的比重偏高，进而导致财务杠杆系数较高，财务风险越大。
3.筹资方式选择不当，不同的筹资方式有不同优点和不足，地勘单位对此若未予以充分考虑并加以合理选择，就会增加额外费用（如违约造成信用损失），直接或间接减少单位税前盈余，甚至亏损，形成财务风险。
4.负债期限结构不当，地勘单位若将筹集的长期资金用于波动性资产，将短期资金用于永久性资产（包括永久性流动资产和固定资产），造成资金到期期限与使用期间不匹配，过于保守或偏于激进，都可能带来利息费用过高或负债本金偿还困难的问题。
5.资本结构不当，当自有权益资本和借入资金比例不当，资产负债率过高时，利息费用就会较高，财务杠杆系数就会较大，从而形成财务风险。
6.地勘单位经营业务的获利能力及其稳定性欠佳，这是我们讨论的重点。我们知道，地勘单位多为差额拨补的事业性质单位，地勘工作拨款首先用于确保离退休人员经费等其他经费支出，余下的部分作为地质项目财政资金实行效益核算，预算与实际的差额以“节余”反映。随着地勘单位企业化进程的加快，国拨地质勘查费的比重逐步缩小，相应地“节余”在“息税前盈余”中的比重也在降低。如果地勘单位没有建立起自身稳定的造血功能，无法持续向市场要“收益”，或者创造“收益”的能力不足，就会没有足够和持续的“息税前盈余”用来偿还利息费用，甚至于出现亏损，无法偿还借款本金及利息，出现由经营风险带来的财务风险。
除以上因素外，地勘单位财务风险还与信用交易策略、当期资产流动性和预期现金流入水平、金融市场波动等因素有关。
二、地勘单位财务风险的防范与管理
要防范和管理财务风险，地勘单位可以采取列措施：
（一）合理确定资金需要量，控制负债规模，优化资金结构。在地勘单位的创设阶段以及多元化投资项目的初创时期，地勘单位对于资金的需求是显而易见的。同样，在地勘单位成长壮大和多元化投资项目的日常经营过程中，也离不开资金的投入和支持。当然，资金投入的数量和进度必须合理，为此，地勘单位首先需要采用合理方法，如定性预测法、比率预测法、资金习性预测法等，确定不同发展阶段的资金需要量，合理控制负债规模。在此基础上，进一步优化资本结构。优化资本结构的原则之一，是先内后外，即在充分挖掘现有资金潜力（如留存收益）的基础上，再考虑对外筹资。最优资本结构还要求地勘单位将融资风险和融资成本进行权衡，在可接受的最大筹资风险以内，资金总成本最低，力求使地勘单位保持适度的负债水平。
（二）选择适当的筹资方式和期限结构，合理控制负债资金成本和安排负债资金偿还。前已述及，地勘单位的筹资方式主要有吸收直接投资、利用留存收益、发行股票、借入款项、商业信用、融资租赁、发行债券等。上述资金来源，从资金性质来看，前三项属于自有权益资本，后四项属于债务资金；从期限结构来看，又有短期资金和长期资金之分。吸收自有权益性资金的优点是有利于增强地勘单位信誉，尽快形成生产能力，降低财务风险，但其资金成本高，分散了地勘单位（包括多元化投资项目）的控股权，无法享受纳税利益。相对而言，取得债务资金的长处是资本成本较低，能够保证控制权，并享受纳税利益和财务杠杆效用，但有时筹资额有限，期限短（如商业信用），并伴随着相关的财务风险和信用风险。地勘单位应当结合自身状况和环境条件，权衡各种筹资方式的利弊得失，获取恰当的资金来源，从而将负债资金成本控制在适当水平；同时，要将资金来源的期限结构与资金投放的期限结构基本匹配,短期资金来源运用于流动性资产，长期资金来源投放于永久性资产，以便于到期资金的及时偿还。
（三）强化地勘单位经营业务的获利能力及其稳定性，规避由经营风险产生的财务风险。由于国拨地勘项目费是国家预算安排的，具有硬约束的性质，地勘单位很难改变，而且由地勘项目费形成的节余也较为有限，因此，在地勘单位走向企业化的条件下，需要地勘单位本身具备额外的造血功能，以持续稳定地创造“收益”，保障债务本金及其利息的偿还。地勘单位额外的造血功能，是指地勘单位广泛意义上的经营义务所具备的获利能力。广义上的地勘单位经营业务，包括矿权经营，矿业开发，工勘施工，地质测绘、测试，其他多种经营和对外投资等等。地勘单位既要发扬自身优势，做好地质技术工作和其他专业技术服务，又要面向市场，实现地质成果商品化、专业技术服务市场化、多种经营和对外投资项目效益化，从而规避经营风险，赚取利润。如，某地勘单位在矿权经营中，按照规定转让程序并经过数轮谈判，高价转了一项矿业权，转让价超过评估价数倍，在扣除了按规定转增国家基金部分和上交主管部门价款后，形成了高额的收益。所以，地勘单位良好的经营业务是实现“收益”的保障，也是抵抗各类风险，包括财务风险的关键。具体来说，当地勘单位的息税前盈余相对于利息费用足够大，财务杠杆系数较低且比较稳定，财务风险就可以控制在低的水平。
当然，防范与管理地勘单位财务风险并不限于以上措施，还应当采取的重要办法有：采用正确的信用交易策略、保持资产流动性并合理预估未来现金流量水平、关注金融市场波动等。
总之，只要我们保持谨慎的态度，洞悉财务风险产生的原因，对各项财务要素进行最佳组合，做好经营工作，不断增强和壮大财力，地勘单位财务风险是可以防范并加以管理的。