一、跨国并购的财务风险
跨国并购财务风险是指企业在跨国并购活动中客观存在的导致资金损失的可能性。也可以说跨国并购财务风险是指由于多种因素的作用,使企业不能实现预期财务收益,从而产生损失的可能性。跨国并购是现代企业面对市场竞争的必然产物,它的存在会对企业生产经营产生重大影响。因此,如何客观地分析和认识跨国并购财务风险,采取各种措施控制和避免跨国并购财务风险的发生,对现代企业的生存和发展具有十分重要的意义。企业跨国并购财务风险,实质是一种微观经济风险,是企业理财活动风险的具体体现,同时也是现代企业所面临的一个重要问题。跨国并购财务风险在跨国并购中大量存在,需要高度关注并有可靠的风险管理措施,否则跨国并购失败的可能性是极高的。
目前我国许多企业想开展跨国并购活动,利用西方国家经济危机的机会去国外“抄底”。但对跨国并购的财务风险认识不足。跨国并购是在境外进行并购,并购方往往对境外并购市场的熟悉程度比国内低,因此跨国并购的风险比国内大。这些风险主要以财务风险的形式表现出来。现阶段,随着经济全球化和一体化的发展,跨国公司进行跨国并购的行为增多,如何更好地控制跨国并购中的财务风险,成为跨国公司财务管理中的新问题。跨国公司除了要考虑国家战略利益外,还应当仔细分析企业各种财务风险,将未来的财务风险可能造成的损失控制在一定范围内。
比如,中钢集团曾经在澳洲矿石生产商——中西部公司拥有54.16%的股权,中西部公司的4位董事也承诺将他们持有的4.1%股份出售给中钢。事实上中钢集团已经绝对控股。在铁矿石价格节节攀升之际,这对中钢集团似乎是很有利的。但业内人士一致认为,当时并非是一个“合适的并购时机”。因为中钢集团在并购过程中支付了历史高位价格,未来面临较大的财务风险。2007年初,中西部公司的股价仅为1澳元,2008年7月28日收盘价为6.5澳元,而中钢在收购中付出的6.38澳元/股的现金要约收购价格,显然不低,而这一切都要中钢集团在未来承受。另外,中西部公司的矿石也不够好,中钢高成本收购后,能否收回投资还是个问号。中西部公司的矿石只属于中低品位,加上矿石的开采成本和投资成本大涨,中钢集团的财务风险明显增加。因为中钢集团的并购成本高,而中西部公司的铁矿还需要三年才能有些产出,并且还需要在港口和铁路上加大投入,届时铁矿石价格很可能回落,所以中钢集团的财务风险会很大。任何一项长期投资决策都要仔细研究,否则灾难迟早会发生。这次西方的经济危机给我们上了生动的一课,后来的实践情况也证明了在很长时间内,国内钢铁企业的日子会不好过,而这一切是中钢集团当初是没有想到的。
二、跨国并购财务风险的影响因素
跨国并购财务风险的影响因素众多。概括起来分为三大部分:一是国家风险,主要包括主权风险、政治风险和文化风险;二是经济和管理风险(商业风险),主要包括外汇风险、利率风险、利润风险、税务风险、经营管理风险和包括通货膨胀在内的其他风险;三是自然风险。企业跨国并购,由于并购双方无法相互适应造成财务失败的非常普遍,这也是跨国并购财务风险的影响因素的具体表现。跨国并购动机不正确,对各种信息了解不充分,资金不能够及时到位,并购后不能够正常运营等都会带来财务风险。
跨国并购活动以复杂的全球市场为背景从事财务管理活动,既要谋求经营效益,又要重视社会效益,而且其被并购公司在其它国家,不同国家和地区的环境与条件相差较大,其经济状况、政治气候、法律环境、文化习俗及社会背景与本国不同。背景的不同在带来更多机会的同时也会产生更大的财务风险,因此,财务风险的不确定性比国内来说更甚。
三、跨国并购财务风险的防范途径
一要加强跨国并购的筹资管理。跨国并购往往需要筹资。企业如果采用负债筹资,可能到期不能偿还债务的本息,引起净资产收益率的波动,从而产生筹资风险。不同的筹资方式,企业偿债压力的大小并不相同,给企业带来的危害也不相同,从而筹资风险大小也不同。股权资本属于企业长期占用的资金,不存在还本付息的压力,从而其偿债压力不存在。而债务资本需还本付息,且不同期限、不同金额的负债压力也不相同。因此,筹资管理的首要任务是认识不同的筹资风险带来的危害并据此进行风险管理。
跨国并购筹资渠道具有速度快、弹性大、资金量大等特点,因此开展跨国并购的企业,其资金筹集具有更多的可选择性,筹资方式也呈现多元化的特征。例如跨国公司既可以利用母公司的资金,也可以利用子公司东道国的资金,还可以利用国际专业银行信贷资金、非金融机构筹资,以及国外的其他企业资金,因此可供选择的范围很广泛。为了降低本企业的筹资成本,企业应当利用多方融资渠道,选择最有利的资金来源,增强企业的竞争力。企业高层在筹资决策之前,必须对各种筹资渠道和方式进行认真的调查、预测、比较和分析,以便提高决策的正确性和及时性。
二要加强跨国并购的投资管理。跨国并购活动的不可预见性相当大,这是由于企业不仅要了解本国的投资环境,更需要关注被并购国家的投资环境问题,特别是对被并购国的市场化影响。例如所在国经济发展水平、经济发展战略、经济体制、基础设施、市场的完善程度、产业结构、外汇管制和经济物价的稳定程度等。只有在全方位、多层次、宽领域了解了被并购国家的投资环境的基础上,跨国并购活动成功的概率才有可能提高。
三要加强跨国并购的外汇风险管理。由于跨国并购活动经营环境更加复杂,它不仅从事国际生产、国际贸易甚至涉及国际金融领域,而且需要经受更多汇率变化的影响。特别是经营跨国金融业务的行业,如跨国银行、跨国投资公司,会面临不同程度的外汇风险。汇率的不稳定给跨国并购公司的投资和经营活动带来收益的同时,也会产生一定的风险。因此要警惕,汇率的冲击既可以给跨国并购公司带来巨大的利益,也会使跨国并购公司的经营受到一定的挑战和压力。跨国并购活动的财务管理针对汇率的研究是至关重要的,规避汇率风险也是主要课题之一。
四要加强跨国并购的国际税收管理。跨国并购经营造成税收关系出现错综复杂的局面,由于国际税收所涉及的征收和缴纳关系到各跨国公司的自身利益,因此跨国公司对国家间的税收政策问题十分重视。一些跨国公司还利用各国税制的不同,进行避税、逃税。各国政府为了维护本国的经济利益,近来也重点关注国际间的税额分配等问题。所以,国际税务问题越来越受到跨国公司的重视,并成为跨国并购财务管理不可分割的一部分。
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