公司财务质量历来是有关方面非常关注的问题,因此一套能有效评价公司财务质量的分析体系也是业界的共同愿望。我们所提出的公司财务质量评价体系运用了传统的财务评价指标,从公司的盈利质量、资产质量、资本质量、现金质量和公司持续发展能力五个方面入手对公司财务质量进行了全面评价与分析。突破了传统财务分析的局限性,对财务指标进行了重新组合运用,并着力从指标之间的关系入手来揭示公司财务质量的真实状况。

一、公司盈利质量分析

盈利质量是公司生存、发展的基础。低质量的盈利会严重制约公司的发展,甚至危及公司生存。对公司盈利质量的分析可主要从投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度以及盈利的变动趋势等几方面进行。
(一)从投资效果角度进行分析
投资效果主要反映投入与产出的对比关系,是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。指标值越高,公司的运营效果越好,盈利能力越强,盈利质量也越有保证;反之,则说明公司运营效率低,盈利能力较差,盈利质量不是很好。一般来说,能反映公司投入与产出关系的指标主要有成本费用利润率、总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。
(二)从公司盈利的构成角度进行分析
公司的盈利主要由营业利润、投资收益和营业外收益组成。其中:营业利润是主要经营业务带来的利润,是公司利润的主要组成部分。对公司盈利构成的分析可运用营业利润和投资收益与利润总额比率指标来进行,它们可简单地说明营业利润和对外投资收益各自所占的份额,从而表明公司在对内投资与对外投资上的政策。如果营业利润所占比例较高,说明公司对主要经营领域的依赖程度较高。如果对外投资收益所占比例较高,则说明对外投资是其利润的主要来源,当公司这种状况持续几年时,就可能意味着公司的主要经营领域业务萎缩,公司开始谋求向外发展。
(三)从盈利的现金实现程度进行分析
现金是影响盈利质量的一个重要因素,确切地说,盈利在多大程度上体现为现金是公司盈利质量的一个重要衡量标志。因此,在对公司的盈利质量进行衡量时,一定要结合其现金流量状况进行分析。针对这个问题,有帮助的指标主要有销售现金比率、全部资产现金回收率、现金营运指数等指标。
(四)从盈利的变动趋势进行分析
通常,某一期间盈利能力的分析并不足以说明公司盈利能力的持续发展状况,因此,要判断公司盈利的质量,应将各期的各项指标进行趋势分析,以观察公司盈利的稳定程度。通常盈利越稳定,越有利于公司的持续发展。反映盈利变动趋势的指标主要有营业增长率、三年利润平均增长率、净利润增长率等。

二、公司资产管理质量分析

资产是公司生产经营活动的物质基础,资产管理的质量直接影响公司的偿债能力、盈利能力和发展能力。公司资产的质量集中从资产的周转速度、存在状态反映出来。
(一)公司资产周转状况分析
资产周转对公司发展的作用通常是通过公司的盈利能力来实现的。加速资产的周转速度可以提高公司的盈利能力,从而促进公司的增长。而公司资产的周转情况与资产结构有着直接关系,不同资产结构其资产周转是不同的。总的来说,流动资产比重大的公司周转速度相对较快,而固定资产比重大的公司资产周转速度要相对慢一些。因此对公司资产周转的分析应结合其资产结构分析进行。同时,公司的持续发展要求维持较稳定的资产周转速度。因此,在对公司资产的周转状况进行分析时,应主要关注其是否处于一种相对稳定的水平。
(二)公司资产存在状态分析
公司的持续稳定发展要求保持其经营基础的稳定性,公司的经营基础与其资产管理状况有很重要的关系。公司资产管理效率高,则经营基础稳固,反之则会削弱公司资产对其发展的支撑作用。公司在资产管理上除了维持基本结构和周转状况的稳定外,还应保证资产的质量足以支持持续增长的发展要求。而资产的质量高低与存在状态有很重要的关系。可直接从报表中获得数据的指标主要有固定资产增长率、固定资产净值率与磨损率。还有一些无法从报表中直接获得的指标,主要是不良资产比率和资产损失比率等。

三、 公司资本质量分析

公司资本的质量主要体现在资本结构上。所谓资本结构是指公司各种长期资本占总资产的比重或者指各种长期资本之间的比例关系,而这些长期资本通常分为负债资本和权益资本两部分。
(一)公司负债资本质量分析
1.公司负债经营状况分析
公司经营所运用的资金,有来自于所有者的,也有来自于债权人的。所有者的出资是公司最基本的资金来源,是开展各项经营活动的基础。公司要通过持续不断的经营实现所有者权益的保值和增值,而绝大多数的公司或多或少都要从外部借入资金进行经营,即所谓的负债经营。
(1)公司负债经营水平分析
公司的负债分为流动负债和长期负债。流动负债由于期限较短、不稳定,很难发挥杠杆效应,因此公司负债经营状况的研究总是围绕长期负债展开的。通常意义上的负债经营,就是指公司凭借长期负债来进行的生产经营。
负债经营对公司来讲,没有绝对的好与不好,需要就公司的实际情况来看。公司负债经营率高,说明其在财务政策上较激进,善于利用他人资金,利于公司降低综合资金成本,发挥财务杠杆效用,提高公司报酬。但这通常是发生在公司的盈利状况较理想时,如果公司的盈利状况不好,则会因负担大量的利息而带来报酬下降。相反,如果公司负债经营率很低,则说明公司采取了较为保守和谨慎的财务政策,这样的安排使公司在财务上比较安全,不会因负担不了利息而陷入财务困境当中,但是,公司也享受不到负债利息较低并可在所得税前列支的法规优惠,因而所有者的最终报酬并不理想。因此,在分析公司的负债经营情况时,应结合其盈利能力来进行。
(2)公司负债经营的质量分析
公司负债经营的质量主要可从负债规模与投资规模的适应性角度进行分析。公司大量负债,通常是处于快速发展过程中的表现,即公司负债水平的变化应与其投资的规模相适应。如果出现与投资的不协调,则说明经营存在问题。如果公司大规模的投资需求主要依靠股权资金解决,会造成公司资金成本上升,投资报酬下降的局面。如果公司投资规模不是很大,但却出现大规模的负债,很可能是因为公司正常的经营活动的现金回收出现问题,而需要大规模负债以解决其支付不利的问题。而没有良好经营支持的大规模负债会造成公司利润质量的下降。因此,应结合公司的投资状况、经营状况进行深入分析。
2.公司负债经营的风险性分析
公司负债经营是有风险的,即负债经营并不总是有利的,有时会给公司带来沉重的负担,从而引起收益大幅度下滑,甚至导致亏损。负债的这种双重效应通常称之为负债的杠杆作用,通常公司负债水平越高,杠杆作用越大。具体来说,即当公司利润上升时,杠杆作用会使得净资产收益率上升得更快,但当公司利润下降时,同样的原因会导致净资产收益率下降得也更快。公司负债水平越低,杠杆作用程度越小,情况将完全相反,因此财务杠杆的利用是有风险的。
此外,公司负债经营的风险也与其负债的结构有关系,即流动负债与长期负债的比例关系,它反映了公司债务结构稳定性。通常,流动负债所占比例越高的公司债务结构的安全性越差,公司负债经营的风险就越大。



3.公司负债利息的分析
公司负债的利息是一项费用支出,它的高低直接影响着公司的利润。由于公司的负债经营主要是指公司利用长期负债的情况,因此长期负债的利息应成为分析的重点。通常,可通过公司提供的报表附注中披露的负债的利率和期限等信息进行分析。在分析时,可将公司的净资产收益率与其平均利率水平进行比较。负债利率水平低于净资产收益率越多越好,两者差值越大,则说明公司从负债中得到的好处越多。此外,还可通过对当时资本市场的利率水平和同行业公司的平均利率水平比较来判断公司的负债利率水平,公司利率水平越低,则说明公司相对实力越强,在资本市场上的信誉越好。
(二)公司权益资本质量分析
1.公司权益资本总量分析
权益资本是公司资本中最基本的部分,对负债具有保障作用,公司如果没有足够的权益资本,将会面临很高的财务风险。对权益资本的总量我们通常利用产权比率进行分析,产权比率高是高风险、高报酬的财务结构,而产权比率低则是低风险、低报酬的财务结构。产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度,或者说是公司清算时对债权人利益的保障程度。
2.公司内部权益资本分析
公司的权益资本可通过两种途径获得:一是从公司外部筹措,如发行股票;二是从公司内部筹措,主要指公司税后的利润留存。公司内部权益资本的数量和质量是其自我发展能力的保证,也是公司维持持续增长的前提。

四、公司现金流量质量分析

现金流量状况是影响公司财务质量的重要因素,现金流量分析是公司财务质量分析的重要组成部分。通过现金流量状况的分析,可以暴露出其他分析所不能发现的问题,帮助分析者对公司情况进行全面、真实的把握。
(一)现金流量结构分析
公司的现金流量由经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三部分组成。一般说来,现金流量结构合理,现金流入、流出无重大异常波动,公司的财务状况就基本良好。现金流量结构分析可分为现金流入结构分析、现金流出结构分析以及流入流出比分析。
1.现金流入结构分析
现金流入结构分析分为总流入结构和三项活动(经营、投资和筹资)流入的内部结构分析。总流入结构可提供公司现金来源的分布状况:其中经营活动现金流入所占比重较大,说明公司以内部经营为其主要支柱;而投资活动现金流入所占比重较大,则说明公司可能对外部投资的依赖更大,如果这种情况持续时间较长,说明公司面临经营方向的转变;而公司筹资活动现金流入所占比重较大时,说明内部经营和外部投资都不能给其提供足够的现金,公司必须靠筹资维持,如果这种情况持续时间较长,则公司所面临的风险是很大的。在进行总流入结构分析的同时,可进一步对每项活动流入的内部结构进行分析,这样可更清楚地了解公司现金来源的具体项目,从而清晰掌握每项流入的稳定性、持续性。
2.现金流出结构分析
现金流出结构分析分为总流出结构和三项活动(经营、投资和筹资)流出的内部结构分析。总流出结构可提供公司现金使用的分布状况:正常情况下,经营活动现金流出是公司主要的现金流出项目,如果公司投资活动的流出所占比重较大,则表明公司正处于大规模的扩张过程中;而公司筹资活动的现金流出较大时,通常是公司大量还款所致。如果同时进行三项活动流出的内部结构分析,则对公司现金流出的具体项目就能清晰了解,并可得知公司现金支出的合理性。
3.现金流入流出比分析
现金流入流出比是三项现金活动的流入值与流出值的比值。经营活动现金流入流出比正常情况下应大于1,而且该比值越大越好。投资活动现金流入流出比值在公司发展或扩张过程中较小,而衰退或缺少投资机会时该比值较大。筹资活动现金流入流出比值如果小于1,表明公司还款额大于借款额;如果大于1,则表明公司借款额增加。
(二)现金流量支付能力分析
公司置存现金最基本的目的就是为了保证支付的需要,包括维持日常经营的支出、偿债的支出、股利支出以及投资支出等。如果公司各方面的现金支付能力都较强,则说明公司现金流量的质量较好;反之,公司的现金流量质量应引起有关方面的关注。

五、公司持续经营能力分析

公司长远发展的根基来自于其自身持续经营的能力,它的丧失是公司走向失败的重要原因。公司持续经营能力同时也是投资者和债权人决定是否出资的重要依据,是其综合素质的反映,与其各方面的经营质量密切相关。公司经营任何一方面出现问题都将影响到其持续经营能力。因此,公司持续经营能力应建立在可靠的盈利质量、资产质量、资本质量以及现金流量质量的基础之上,对公司的持续经营能力分析应包括以上几方面。除此之外,公司的持续经营能力还可从营业增长情况、利润增长情况、资产增长情况、经营现金流量增长情况、资本保值增值情况和资本积累情况等方面反映出来。
公司财务质量是各方面因素综合作用的结果,因此,要想全面把握公司财务质量状况,应对其各方面情况进行相关分析,了解其内部各方面因素相互作用的本质,这样才能从整体上把握公司的财务质量状况。