樊哲 李锐

90年代中期，美国企业中兴起了一股运用经济增加值（economic value added EVA）指标对企业业绩进行评价的浪潮。这一转变体现了企业财务目标的转变。传统理论认为，企业税后利润是由投资者投入的权益资本创造的，应全部归入所有者权益。会计恒等式为资产=负债十所有者权益。但是现在备受推崇的综合逻辑理论认为，企业对于与企业经营有关的所有利益主体都予以关注，企业的税后利润在扣除了权益资本所要求的收益——权益资本成本以后的部分应视作企业创造的“真实利润”，资产一与企业经营有关的各利益主体的利益之和，所以企业财务活动将注意力集中到“资产运作效率最大化”。EVA正是在此目的下企业业绩评价指标。

另外一种情况是，跨国公司在评价子公司业绩时往往会

遇到投资报酬率难题，如当某一子公司投资报酬率要求为10％时，任何没有边际效益的投资都是无法接受的，也就是说，只有投资报酬率高于10％才为股东创造了财富。利用EVA指标就可以评价公司业绩了。

计算EVA，关键在于计算出准确的资本费用。而资本费用又取决于股本、债务的加权平均费

用率，这就要求在进行资本分析时，认真查核股本和债务所发生的各项费用，求出各自的平均费用率，并进而采用加权平均法计算出股本、债务的加权平均费用率。其计算程序是：

第一步：计算债务平均费用率和股本、债务加权平均费用率。

1．计算债务平均费用率

债务平均费用率=利息及相关支出／债务总额×[（经营利润一所得纳税额）／经营利润］×100％

2．计算加权平均费用率

加权平均费用率=[（股本股数×股本平均费用率）＋（债务权数×债务平均费用率）］／（股本权数十债务权数） × 100％

第二步：计算资本费用。

资本费用=总资本×股本与债务加权平均费用率

第三步：计算附加经济价值。

附加经济价值=经营利润一所得纳税额一资本费用

通过上述步骤计算出附加经济价值后，按其数值的正负判断有无经济效益，如为正值则表明企业资本经营实现增值，企业有经济效益；如为负值，表明企业经营使资本受损，企业没有经济效益。同时，还可以根据附加经济价值的大小，特别是根据不同时期数值的比较，说明企业经济效益的提高或下降。另外，由于不同企业因经营资本总额不同，在比较其经济效益和经营管理水平时，可测算单位资本或单位资产的EVA，通过对其对比判断其经营的优势。计算公式为：

单位资本 EVA= EVA／资本总额×100％

单位资产EVA=EVA／资产总额× 100％

从长期来看，EVA与评价企业业绩的另一个指标——市场增加值（market value addedMVA）呈较强的相关性。简单的说，MVA是企业的市场价值与其账面价值的差额。当MVA为正数时，公司创造资本；当MVA为负值时，公司侵蚀资本。MVA代表未来EVA的现值。通常情况下，EVA较高的公司，MVA为正数，尽管短期内可能会不同。MVA是公司长期趋势的反映。从理论上讲，对于经营稳定的公司，如果EVA一直为负数，MVA也应当为负数，因为MVA是未来E－VA的现值，负的MVA意味着股票价格应当低于其账面价值。

应用EVA对我国目前的企业绩效分析很有必要，主要表现在四个方面：

1．EVA指标比利润指标更能全面准确地反映企业的经营成果，评价经济效益。资本的费用不构成企业的实际支出，在会计核算中按实现原则不予反映，在利润核算中也不予考虑，但在现实经济活动中，资本费用确实存在。特别是在市场经济条件下，必须研究资本费用，选择最佳集资方式。投资者将投入企业的资产委托企业法人经营，目的在于收益。企业必须提供机会成本相当或更好的收益，投资者才不会改变投资方向和数量。EVA从企业的税后利润中扣除资本费用，不实反映了企业生产经

营的盈利或新增加的经济价值，取得了全面准确评价企业经济效益的核算效果。

ZEVA为企业资产增值提供了客观衡量标准。现行会计核算对企业资产的保值增值一般以投入原值为基准，没有考虑货币的时间价值或机会成本。EVA弥补了这个不足，如为正值，说明企业资产增值，如为负值，说明其资产正在流失或已经受到侵蚀。在我国存在通货膨胀情况下，计算附加经济价值指标来衡量企业资产保值增值状况尤为必要。

3．EVA可扩大会计信息的使用范围。因为它是基于综合逻辑理论产生的，企业计算EVA指标能全面提供企业经营成果指标，扩大了范围。

4． EVA的计算是为了使我国国内企业价值评估尽快与国际接轨。我国国内目前对企业价值评估标准是以企业资产作为评估主要因素，另加上企业的历史及其生产规律或其产值，从总体上看，不重视量化的标准，对数学的掌握及市场调查等与企业经营有关的指标比较陌生，在许多企业决策者的头脑中还不能形成清晰的企业效益、市场地位及经营策略的一体化模式，因而在国外投资或进行海外投资的过程中处于困惑和极为尴尬境地。因此，积极进行EVA的计算就显得颇为迫切了。

（作者单位：东北财经大学）