作者：[陈宇 何雪峰]

一、创值会计的含义


企业的一切经营行为的目的都在于如何使企业财富最大化，因此总是希望企业创造的价值总额越大越好，创造的价值就是税后营业利润减去资本成本的运营回报，其绝对数和相对数用公式表示为：创值＝税后营业利润－资本成本；创值率＝创值÷资本投入额。


上述公式中，税后营业利润是对资产负债表进行调整而得出的，包含利息及其他与资金使用有关的偿付（利息支付转化为收益后，也是要“扣税”的）。资本投入额是企业经营实际所占用的资本额，具体的计算包括对资产负债表的资产类项目和负债类项目重新调整合并而得：资本投入额＝股权资本投入额＋债权资本投入额。资本成本率的测算较困难，最常见的方法是使用资本资产定价模型：加权资本成本率＝股权资本比例×股权资本成本率＋债权资本比例×债权资本成本率×（１－所得税税率）。


二、创值不是创利


创值揭示了企业价值的来源，创值为正，企业就增值，创值越大，增值越多；创值为负，企业就减值。利润就不具备这种明确性，利润为正，企业不一定增值。从直观上看，企业的创值似乎由企业的利润构成，事实却并非如此：利润的计算没有考虑股本机会成本（放弃其他投资机会而失去的收益）。只有剔除了股权资本成本的利润才是企业的创值部分，因为利润中扣除了股本机会成本才能真实看到企业价值是否增长，即：只有创值才是企业价值的来源，利润不过是表象而已。从企业投资角度看，如果企业资本收益率低于投资者要求的收益率，则企业难以在资本市场上吸引资金。又如，部分上市公司通过无偿使用母公司的资产来增加每股利润与净资产收益率，从而进行利润操纵，由于其直接以利润指标为目标，因而是利润指标自身不能发现的，但是在计算创值率时，由于要考虑实际使用的资本额，因而能真实地反映企业的实际经营状况。另外，传统的利润计算是将不同风险的企业放在同一水平上进行对比，模糊了不同企业的风险界限。而创值考虑不同风险的企业所要求的机会成本率是不一样的：风险大的企业，其机会成本率就高，就会有较多的减项，这样抵减后创值中就不再含有风险的影响因素，不同风险的企业也因此能在相同的基础上进行比较。


三、创值会计是资本决策会计


从长期来看，创值对企业真实价值有决定性影响。市场价值围绕真实价值上下波动，投资者可以通过比较市场价值与真实价值之间的差距来确定企业是否投资：市场价值低于真实价值，意味着企业价值被低估，可以投资。由于企业市场价值同时还不断受到供求关系、短期政策等因素的影响而偏离真实价值（相对稳定），因此企业在进行投资决策时，要不断依据市场情况调整投资时机和投资组合。当然，对于企业已有的投资活动，如果创值为负数，则应停止投资并设法撤出资本；如果创值为正数，则可以通过追加投资来促进企业整体创值率的提高，进而改善企业业绩。因此，企业的融资政策是否适当，在考虑股票融资或借债融资时，应以有利于提高创值率为原则。


四、创值会计是人本会计


创值会计是一个全面会计管理构架，可以影响一个企业从董事会到企业基层上上下下的所有决策，可以改变企业的文化，改善组织内每个人的工作环境。


传统企业都设有不同的业务部门，企业总的利润目标常常要通过利润分解的形式来实现，其结果是各部门都以本部门利润最大化作为经营的主要目标，而忽视了对投入资本来源和资本规模的考虑。部门经理们为了争取本部门的利润增长，往往游说上司给予更多的资金投入，而不努力提高自身运作效率。结果是一些业务部门投资不足，而另一些业务部门则投资过度。创值管理关键在于将每个业务单元均视作独立的部门进行资本成本与资本收益的核算，并将各业务部门的激励与创值的增长挂钩，从而有效解决这一问题。


同时，实现股东财富最大化是保证管理者、债权人、员工、顾客、企业所在的社区及其他利益相关者的长远利益的最好方式，也是唯一的方式。企业是一组契约的集合体，如果企业在强调追求股东财富最大化的同时，忽略和损害了其他利益相关者的利益，必然引起其他利益相关者的不满，从而导致创值的降低。创值提供了单一、协调、持续的目标，使得所有决策能够模式化，可以检测，易被人理解；可以用同样的尺度来准确地评价一个项目、一个责任中心、一个子公司的股东财富是增加还是减少了。创值具有明晰、公正和可靠的特征，因此能够体现企业所有利益相关者的共同利益。从原动力看，企业价值的真正来源是人创造出来的，所以创值会计必须注重以人为本，注重加强对人力资本的投资。


五、创值会计是企业可持续发展会计


创值会计不鼓励以牺牲长期业绩为代价来夸大短期效果，而是着眼于企业的长远发展。一旦投资项目正式启动，管理层就必须为已投入资本承担资本成本，竭力鼓励企业的经营者选择能给企业带来长远利益的投资决策，如不断进行新产品的研制和人力资源的培训和教育等。创值会计也符合以知识和信息为基础的知识经济时代的要求，必须不断推动企业治理结构的完善，适应瞬息万变、权力分散的时代要求，强化对企业成败的关键因素——知识型员工的激励、管理和开发，因为他们不竭的创造力是企业价值增值的源泉。随着互联网信息技术的快速发展，企业之间竞争日趋激烈，管理者要努力寻求提高自身持续发展的途径，如将非战略环节的许多活动“虚拟化”，加快虚拟组织的形成和推广，就可以发挥自身优势，对外部资源和力量进行有效整合，以期实现企业价值最大化与企业的可持续发展目标。