美国金融危机引起世界经济衰退，降低世界市场需求，使我国外贸企业受到严重冲击，订单减少、生产规模收缩。据海关总署的数字统计，2008年是我国加入世贸组织7年以来对外贸易进出口速度首次低于20%，出口比2007年回落了8.5个百分点。面对国际金融危机的严重冲击，中国政府及时出台一系列刺激政策：完善出口退税政策，改善贸易融资环境，扩大出口信用保险覆盖面，提高贸易便利化水平等，千方百计稳定外需。同时，着力扩大国内需求，鼓励增加进口。随着世界经济和国际市场逐步回稳，稳外需、扩进口的各项政策措施取得明显成效，2010年我国外贸进出口总值为29 727.6亿美元，其中出口15 779.3亿美元，同比上年增加31.35%，进口13 948.3亿美元，同比上升38.7%。但是，对于中国的进出口企业而言，由于国际市场的波动，金融危机的影响并没有结束，还需要进一步加以防范。本文以进出口企业财务风险为研究对象，从企业筹资、投资、资金回收和收益分配四个方面分析企业财务风险的成因和防范。

一、金融危机后进出口企业的风险分析

本文选择中国物资外贸板块的20家上市公司组成样本进行分析（江苏舜天、时代万恒、三木集团、中国高科、东方创业、中成股份、如意集团、江苏国泰、五矿发展、浙江东方、弘业股份、建发股份、中化国际、申达股份、中大股份、新锦华、辽宁成大、厦门国贸、上海物贸、兰生股份），这20家上市公司都从事进出口贸易。

（一）筹资风险分析

金融危机下，全世界经济萧条，对进出口企业的利润造成严重冲击，导致筹资风险加大，本文选用财务杠杆系数来分析筹资风险。财务杠杆是指每股收益（EPS）随息税前利润（EBIT）变动而变动的幅度，企业的筹资总额越大，利息的支出越高，财务杠杆系数越大，筹资风险越高。其公式如下：

式①中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；EPS为普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润。

式②中： I表示利息总额（可用财务费用代替利息总额）；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。

从图1可知，2007年20家样本公司的平均财务杠杆系数为1.36；2008年为1.66；2009年为1.54。2008年的平均财务杠杆系数比2007年有较大幅度升高，说明金融危机下进出口企业的筹资风险变大了。而2009年的平均财务杠杆系数虽比2008年有所下降，但仍然比2007年要高，说明各企业虽应对金融危机作了相应调整，但整个宏观环境未有好转导致筹资风险仍然较高。

（二）投资风险分析

由于各样本公司投资类别不一，投资成本数据变化波动大，所以选用投资收益指标来分析企业的投资风险。样本各年平均投资收益的变化幅度大，说明投资的风险大；反之，说明投资风险小。从图2所示，2007年到2008年，样本公司平均投资收益出现大幅下滑，说明金融危机下全世界市场受到影响，投资环境恶化，进出口企业投资收益下降，投资风险加大，2009年由于各国采取恢复经济的手段，经济环境有所好转，平均投资收益逐步回升。

（三）资金回收风险分析

资金回收风险主要是由于资金回收的不确定产生的，可以用应收账款周转率来分析。应收账款周转率越大，企业的应收账款周转速度越快，企业的资金回收风险越小；反之则风险越大。从图1可知，样本公司2007年平均应收账款周转率为28.41；2008年为33.26；2009年为36.76。这三年的平均应收账款周转率逐渐上升，也就是说金融危机下进出口企业资金回收的风险减小了。企业应收账款周转率变大的原因有三个：一是企业的销售收入增大而应收账款减少；二是企业销售收入减少的幅度比应收账款减少的幅度小；三是销售收入增加的幅度比应收账款增加的幅度大。从样本公司的年度报告可以看出，大部分公司的销售收入和应收账款从2007年到2009年都呈减少的趋势，所以平均应收账款周转率逐年减少的原因应该是企业销售收入减少的幅度比应收账款减少的幅度小。另外也不排除有些企业为防范风险，采取了加速应收账款回收的措施。

（四）收益分配风险分析

企业的收益分配风险主要是由于企业分配收益不恰当引起的。当企业过多地分配现金利润时，会引起企业资金短缺，引起企业的再投资将发生困难，影响日后的生产经营活动；当企业分配的利润过少时，股东可能会因现金偏好得不到满足而抛售股票，从而引致股价变动而对企业经营及整体形象产生不利影响。

2007年样本公司中有5家即25%的公司未进行股利分配，剔除这5家公司后，另15家公司平均股利支付率为37.79%；2008年有6家即30%的公司未进行股利分配，且时代万恒2008年每股收益为负数，所分配的现金股利来源于以前年度收益，剔除这7家公司后，另13家公司平均股利支付率为37.55%；2009年有4家即20%的公司未进行股利分配，剔除这4家公司后，另16家公司平均股利支付率为38.94%。由此可见，各年不分配的公司较少，大部分公司能维持一种稳健的分配政策。剔除不分配的公司后，各年分配的公司平均股利支付率波动不大，2008年比2007年略微下降，2009年又略微增加，总体未受到金融危机的太大影响。从各公司各年数据来看，大部分公司的股利支付率在50%以下，并不影响当前的收益分配和以后的长远发展。
二、进出口企业财务风险成因分析

（一）销售量大幅降低影响筹资风险

受金融危机的影响，消费低迷，国际市场需求持续下降，外贸出口依存度较高的机械、纺织、钢铁等行业因国际市场需求萎缩，出口增幅急剧下降，订单越来越少，甚至出现负增长。美国是中国贸易顺差的主要来源国，而美国又是此次金融危机受影响最严重的国家之一，其经济减速不仅降低中国的出口增速，而且减少中国的贸易顺差规模。此外，欧洲、日本和新兴市场经济体的经济增长也都受到金融危机的影响，进口需求开始呈现下降趋势。总而言之，金融危机下受国际经济形势的影响，我国进出口企业订单减少，销售量降低。而销售量的降低必然引起利润的下降，甚至出现亏损，许多进出口企业为此破产倒闭。利润的下降使企业支付债务的利息占利润的比重加大，这势必会使企业的筹资风险加大。

（二）汇率波动和人民币升值压力影响筹资和投资风险

金融危机发生后，世界主要货币汇率剧烈波动，给国际经营和外汇兑换带来重大影响。2008年12月16日，美联储决定将联邦基金利率从目前的1%下调到0～0.25%，说明美联储采取增加货币发行、降低利率手段来刺激经济，导致美元贬值，从而加大美元与其他国家货币汇率的波动幅度和风险。而人民币对美元逐步的升值意味着以美元计价的出口企业利润会直接遭受汇兑损失，另外人民币升值增加了产品的出口成本，出口商的外销量就会锐减，直接缩减了企业的盈利空间，从而影响进出口企业的筹资风险和投资风险。

（三）资本市场的低迷致使投资风险加大

企业的对外投资主要包括交易性金融投资、可供出售的金融资产、长期股权投资等。长期股权投资的收益主要来自于被投资企业的收益分配，金融危机下多数企业的利润下降，企业的长期股权投资收益跟着减少。随着金融危机日益恶化，大量股票、债券、金融衍生品等外币金融资产大幅缩水，导致交易性金融投资、可供出售的金融资产投资的收益大幅降低，企业投资收益大打折扣。所以金融危机下进出口企业的投资收益减少，致使企业投资风险变大。


三、进出口企业的财务风险防范措施

（一）谨慎筹资，适当调整负债结构

进出口企业应该谨慎运用多种渠道进行筹资，尽量使筹资成本降至最低。如向金融机构借款、发行债券或发行股票，或者采用多种方式结合来融资。另外，在人民币升值、美元贬值的大环境下，企业可以通过提高美元在负债结构中的比例，获得美元负债贬值所带来的汇兑收益，达到降低资金使用成本的目的。债务期限结构也是影响企业资金成本的重要方面。在人民币长期渐进式升值预期假设下，企业可以考虑适当提高人民币短期负债的比例，降低人民币长期负债的比例，以达到降低人民币长期负债的目的。对于美元负债则可以采取相反策略，企业可以适当提高美元的长期负债的比例，降低美元的短期负债的比例，以期提高美元的长期负债。金融危机对进出口企业财务的影响还将持续下去，企业只有通过整体提高抵御风险的能力，规避财务风险提高收益，才能提高市场竞争力。

（二）严格投资管理，巩固实体经营

为应对人民币升值，不少企业开始使用外汇贷款及金融衍生产品并取得了一定效果，随着人民币持续升值，金融衍生产品自身风险也在加大。为此，外贸企业要加强金融及衍生产品等风险投资业务的管理，完善授权审批程序，强化专业化操作与适时监控。随着资本市场波动加剧，实体经济的财富负效应会愈加明显。在资本收益占企业利润比重较大的情况下，企业证券投资行为应更加谨慎，要更加注重投资结构的调整以提高企业专业化经营水平，避免资本市场波动较大冲击企业经营。

（三）加强信用调查，加速应收账款回收

在目前全球经济衰退的浪潮下，企业必须根据环境变化相应地调整信用策略。首先，加强进出口企业信用管理的基础工作，重新审查原有的信用政策，采取谨慎的态度，实施较为保守的信用政策，提高放款标准，严格控制信用期间，采用相对较安全的结算方式，宁可放弃一部分订单也要严格控制信用风险，尽量避免国外企业在金融危机下转嫁损失。其次，对客户进行信用调查，评价客户信用等级，加强事前预防。在当前经济环境下，不仅对新客户要进行信用调查，而且对老客户也不能疏忽。因为在金融危机下，企业原来累积下来的老客户的信用记录并不能说明其现在的经营状况和支付能力。再次，外贸企业还可以通过投保出口信用保险，提升企业的信用管理水平。此外，还应该加强进出口企业对应收账款的催收。金融危机下，企业收账的难度会大增，但越是如此，企业越应积极催收账款。外贸企业可以指定专人负责对外汇账款的催收，加强应收款的收账工作。同时将应收账款回收率指标纳入到相关人员的业绩考核中去，切实做到有效的激励奖惩。

【主要参考文献】

［1］ 陈文芳.金融危机背景下外贸企业财务风险的应对策略研究［J］.会计之友，2010（1）.

［2］ 王丰莲.企业财务风险的防范和控制研究［D］.重庆：重庆大学经济与工商管理学院，2008．

［3］ 韩艳，姜晔，柴青宇.金融危机下进出口企业财务风险管理［J］.经济研究导刊，2009（14）.