党的十七大明确提出我国军工企业要走具有中国特色的“军民融合”式发展道路,旨在实现“军民结合、寓军于民”,使我国军工企业在和平年代实现自力更生、国防民用效用最大化,达到一种资源两种效益的“兼容、双赢式发展”。由于政府经费的削减、市场竞争的加剧,我国不少军工企业面临资金缺乏的困境。国防科工委《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》、《关于非公经济参与国防科技工业的指导意见》、《关于深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》等系列文件为我国军工企业募集社会资金创造了有利条件。如何进一步为我国军工企业发展取得充足资金,奠定我国军工企业长足发展的坚实基础?毫无疑问,多元化策略则是其必然趋势。

一、我国军工企业融资新解

(一)企业融资理念

融资是资金融通的简称,是资金从剩余部门流向不足部门形成购买力转移的现象。广义的融资包括资金融入也包括资金融出。本文主要是从狭义的角度对融资进行界定:企业为了重置设备、引进新技术、进行技术和产品开发,为了对外投资、兼并其他企业,为了资金周转和临时需要,为了偿付债务和调整资本结构等目的,通过筹资渠道和资金市场,运用各种筹资方式,经济有效地筹措和集中资金(王丽娅,2005)。

(二)军工企业融资新解

“军民融合”是从国家宏观战略层面上考虑人力、物力、财力和科学技术等资源和产品在国防领域和国民领域之间的高度融合、高度互补、高度渗透的过程(戴冬阳等,2009)。在借鉴一般企业融资理念的基础上,本文认为军工企业融资可以界定为:我国军工企业为实现“军民融合”战略,通过多种有效的渠道与筹资方法,科学有效地为我国军工企业筹措和集中资金。该概念要求军工企业通过多种有效的途径筹集所需资金,资金的使用要实现军事与国民的统一发展。

二、我国军工企业融资多元化发展的必然性

目前,我国军工企业虽也已进入社会体制时期,但其体制仍带有计划经济的痕迹,继续完善我国军工企业社会主义体制、实现融资多元化,对推进我国军工企业军工科研产品化、商品化起着重要作用。我国军工企业融资多元化不是现代企业的简单效仿,而是市场经济体制下“军民融合”战略的必然选择。

(一)我国军工企业发展对资金需求

“军民融合”战略下,军工企业对国家军事、科技、民用产品等都起到了重要作用;然而军工产品的巨型复杂性、高新技术研究转化的创新性、民用产品的规模性、市场开拓的艰巨性等,都使军工企业面临着庞大的资金需求。随着军工企业持续快速地成长,市场化、全球化进程的加快,资金成为推动我国军工企业发展的首要因素,军工企业必须筹集更多的资金,满足军民高质量、多层次、差异化的需求。仅靠政府与银行贷款的传统筹资方式,已不能满足军工企业这庞大的资金需求,加之政府军费的削减与军品订单的减少,军工企业必须走向多元化的融资方式筹集所需资金。

(二)社会资源优化配置的需求

企业是社会的物质生产部门,也是社会总财富增加与资金增值的本质所在,而要实现社会总财富增加与资金增值就必须将社会有限资金供给高效使用的部门,因此企业资金融入投出的过程实质上是资金的优化配置过程(王丽娅,2005)。社会资源优化是通过对社会资源的重新组合,使有限资源在高效部门实现效用最大化。军工企业是我国历史上一个十分重要的行业,也是一个神圣的领域,在社会上享有很高的地位与声誉,在生产上也有着自己独特的优势,如政策扶持、资产规模化、实力雄厚、科技前沿、品牌化等。航空、航天、船舶、核工业、电子、信息、生物医药、科学仪器、塑料橡胶等都处于我国领先地位,如果能将社会的闲置低效资金引入军工企业,则可实现社会资产的有效配置。实行多化融资则是将社会的闲置与低效资金引入军工企业的重要方式。

(三)国家政策的推动与引进

由于军工品的特殊性,我国最初对军工产品采取行政管理,严格禁止任何企业随意进入和进行军工产业的投资与生产,加之资金技术的高壁垒,我国军工企业投资主体长期处于单一状态(魏紫瑜,2009)。随着社会主义市场改革与完善,我国军工企业也逐渐完成了体制改革, 其中标志性的有2005年《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》、2007年《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、《国防科工委关于深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》、《非公有制经济参与国防科技工业建设指南》等系列政策文件的出台。国家政策不仅指明了我国军工企业可以股改上市,允许非公有资本进入国防科技工业建设领域,还指明了具体可以改革上市的军工企业与军工产品。实行融资多元化则是对这一政策的有效顺应。

三、我国军工企业多元融资模式分析

非公有制企业的进入、股改上市打破了我国军工企业的投资主体单一化的局面,改善了我国军工企业的资金需求。本文在借鉴我国现有企业融资多元化的基础之上,坚持内源与外源相结合,信贷融资、资本市场融资、财政融资结合和融资规模与融资效率相结合的三结合原则,从内源、财政、证券化、贷款、并购重组、商业信用、投资基金、国际融资等方面,对我国军工企业的多元融资模式进行分析。
(一)内源融资

内源融资是指军工企业通过经营活动结果产生的资金,即留存收益等存储资金进行融资的方式。内源融资具有自主性、低成本和抗风险的特点,该方式已成为企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。我国军工企业在长期的发展过程中已形成了一定的积累,通过此方式可以为其军民产品生产提供一定的资金融通,并且可以享受便利、低成本、低风险等优点。

(二)财政融资

财政融资是指我国军工企业利用国家对企业的扶持,申请拨款资助的融资方式。我国军工企业作为国家国防与军民产品的重要提供者,起着重要的“保家卫国”“富国强民”的作用,国家对军工企业一直高度重视。因此,我国军工企业在进行研发、生产国家的重要军用产品等时,可尽可能通过向国家申请财政拨款融取。

(三)贷款融资

贷款融资是指军工企业通过向银行或其他金融机构借入一定资金,并承诺按一定利率等条件归还货币本金与利息的一种信用融资方式。通过此种方式可以满足军工企业快速取得大金额的需求资金;但高额的融资成本和到期偿还本金的债务风险,加之银行等金融机构为降低贷款风险而出具的严格的限制性条件,往往使许多企业转向其他的融资方式。军工企业先天的信用与财务优势,享有比一般企业更优越的贷款条件;但贷款的高额支出仍然不是军工企业的最优选择,因此军工企业应先通过其他更佳方式之后,再通过贷款方式取得剩余的所需资金。

(四)证券化融资

证券化融资是指军工企业通过发行各种有价证券,直接或间接向社会公众募集资金的融资方式。一般而言,有价证券主要是指股票与债券,通过这种方式军工企业可以更有效地向社会募集所需要的资金,使企业降低对银行的依赖,同时起到资源优化配置作用。此外,证券化融资为军工企业提供更加广阔的资金来源,在一定程度上分散了企业的经营风险。

目前,我国企业融资已经走上了资产证券化道路。因为企业通过资产证券化可增强融资能力、提高资本充足率、降低融资成本、保持经营决策权、获取较高收益;同时投资者通过SPV购买优质的资产,保证了资产证券化的有效进行。军工企业拥有众多优质的产品、技术、设备设施、品牌等,都可以通过资产证券化的方式将其出售给SPV,再由SPV转入市场来获取资金。这样既保证了其经营权,也降低了融资成本。因此,资产证券化是军工企业融资的一种非常可行的融资方式。

(五)并购与重组融资

并购重组是指军工企业通过合并、购买、资产交换等方式,获取其他企业控制权的融资方式。通过对经营不善或财务状况不佳企业的并购与重组,既可使军工企业的规模得到扩大、形成规模效应、增强竞争力,也可以对资源进行充分利用、降低军工企业的融资与经营风险。在某些特定情况下还可以获取一些特定的资产,如被并购企业的专有生产技术、品牌等。军工企业在开辟军民市场时,则更应该通过并购重组方式获得更优越的资产资源与市场份额;当然在进行并购重组时不能盲目进行,一定要制定出合理的可行性分析,吸取“环宇”等失败案例的惨重教训。

(六)商业信用融资

商业信用融资是指军工企业在产品生产经营过程中通过延迟支付、预先收款或其他方式融资的资金。该融资方式主要产生于企业的商品销售或生产准备中,如提前收取款项、延期支付款项、融资租赁、分期付款等。通过这种方式可以帮助企业弥补短期资金不足、保证再生产进行,并且该种方式具有低成本、便利、促进商品流通等优点,但该方式受交易金额与信用能力的限制。因此,军工企业在选择此方式融资时,往往只能作为短期所需,并且充分考虑商业融资的收益成本与对自己的信用影响,本文认为融资租赁是军工企业融资方式重要的可选择方式。

(七)投资基金融资

投资基金融资是指军工企业自身通过建立一种利益共享、风险共担的基金单位,集中投资者的基金并代其进行管理。军工企业作为我国的军民产品的重要生产者,有着独特的优越性,通过军工企业建立基金方式可更大程度上保证投资者投资基金的信心。另外,军工企业可通过专业的基金人士对筹集的基金部分投入企业的研究、生产,部分投入其他项目获取收益,从而实现投资者与军工企业“双赢”目标。

(八)国际融资

国际融资是指军工企业向国外政府、企业或其他机构获取资金,包括吸收外商投借贷、发行股票和债券等。目前,我国企业进行海外融资主要通过在海外注册企业并上市进行融资。另外,则是通过存托凭证的方式,如美国存托凭证(ADR)、全球存托凭证(GDR)、特别存托凭证(SDR)等。由于军工企业中的部分产品涉及到我国的军事与商业机密,因此该种方式在一定程度上受到国家的严格控制、必须获得国家的批准。

(九)其他融资方式

除了上述方式,军工企业还可以根据的实际情况选择有效的融资方式,如项目融资、股权融资、法人账户透支融资、担保融资、信托融资等。

四、结语

军工业内部剩余产能通过“军民融合”方式,在民用领域得到了充分释放,而资金则是其该战略的首要因素。本文在借鉴一般企业融资方式的基础上,认为军工企业在多元化融资过程中要坚持内源与外源相结合,信贷融资、资本市场融资、财政融资结合和融资规模与融资效率相结合的三结合多元化融资模式,从而实现我国军工企业的资金需要、实现我国资源的最优化配置、实现我国“国富民强”的最终目标。