财务报表是在特定时期内，可以集中反映企业整体经营状况，财务状况的综合性量化信息。当前，对财务报表的分析是以企业为单位的研究对象，以具体企业的财务报表为研究样本，通过一些成熟的分析方法，帮助决策者了解企业的过去经营历史，评价当前的经营成果及预测未来的经营状况。财务报表分析可从报表中获取符合报表使用人分析目的的目标信息，一方面可以通过财务状况、经营效果和企业的资产等给出量化的分析，进而从整体上系统地对企业的过去现在和将来给出明确的判断；另一方面，财务报表分析的发展中，使得分析方法和相关理论都有了长足的发展，并随着经济建设的发展，企业制度的改革深化，企业与社会的交流和对外部环境的适应，财务报表分析在企业的发展中起到了越来越大的作用。财务报表作为反映企业营运状况的一个重要方面，为决策者的投资策略起着重要作用。本文以奥普光电为研究蓝本，通过分析其年度财务报表信息深入分析其当前经营状况及投资价值，并在此基础上提出粗略的投资战略建议。
　　一、奥普光电财务报表的结构变动分析
　　（一）资产负债表结构变动情况公司近三年内流动资产比重每年递增，从68.1592%上升到87.8414%，2009年增加主要原因是应收账款的增加，2010年则主要归于货币资金所占比率的上升。2010年因为公开发行了股票使得资产结构有了较大的变化。相对2010年来说，负债的比重由2009年的40.6767%下降为16.0883%，所有者权益比重由2009年的59.3233%上升为83.9117%，公司的资产负债率显著下降。负债比重下降主要是由于2010年公司经董事会批准用上市超募的资金偿还了在长春市融兴经济发展有限公司和国家开发银行的贷款，没有了长期借款。所有者权益中资本公积的巨大变化是由2010年公开发行的股票价格与股票面值之间的巨大差异引起的。
　　（二）利润表结构变动情况公司利润表各项目变动并不明显。对于营业利润来说，公司净利润的比重逐年上升，盈利能力递增。财务费用减少的主要原因包括：（1）利息收入增加较多，主要是由于公司收到公开发行股票所募集的资金尚未全部使用；（2）公司本期利息支出减少较多，用超募资金归还了银行借款。管理费用项目在2010年比重增加的原因有：公司研究开发费在2010年增加了366.6万元，增长了48.73%；2009年增加的原因为2009年管理人员工资薪酬及研究开发费同比增加所致。2010年1月15日在公司A股深圳证券交易所上市交易，累计支付推介费328万元。
　　（三）现金流量表变动情况 由于公司应收账款增加，2010年经营活动产生的现金流量减少，相应的本期销售的特殊视觉检查仪、天线座、测角仪、等产品交付货款暂未结算；对比投资和筹资活动的现金流量，投资活动产生的现金流量比2009年增加了46.5756%；筹资活动产生的现金流量净额有显著提升（约为2009年的161.24倍），主要是由于公司在本年度报告期内发放现金股利约3200万元，收到了公开发行新股票所筹集的资金，同时偿还银行贷款约1940万元。
　　二、奥普光电财务报表分析
　　（一）偿债能力分析公司的偿债能力2009年相较2008年虽然有所下降，但总体还是很不错，且资产整体质量较高，资金充裕，变现能力好，整体偿债能力较强，不存在偿债风险。2010年相比2009年变化比较大，主要是因为公司在2010年收到了公开发行股票所募集的资金，使得货币资金在整个资产总额中所占的比重大幅上升。货币资金的大幅上升使得流动比率，速动比率，现金比率等都显著提高，资产负债率等比率下降，所以无论短期还是长期偿债能力都增强了。
　　（二）营运能力分析 公司的营运能力比率连续三年呈现出下降趋势。由于2009年公司应收账款、存货和固定资产等大幅增加，2009年应收账款及存货周转率等比率都有不同程度的下降，期末公司销售的侧角仪、经纬仪等产品交付暂时未收到导致应收账款的增加。由于2009年的年末存在跨期末完工项目，致使在产品增加、存货增加。固定资产增加的原因主要是募投产能扩张、设备完工结转固定资产。
　　2010年公司营运能力有所降，应收账款周转率下降主要是因为公司主导产品为特殊视觉检查仪、光电测控仪器—测角仪等产品，不同产品配套级次不同，按照等级排序，对应的应收账款收款周期不同，因此产品交付后结算周期不同。总资产周转率和流动资产减少是由于公司2010年发行股票募集到大量资金从而使得资产有了大幅增加。
　　（三）盈利能力分析 三年来，公司的营业毛利率，销售净利率有一定的提高。2010年总资产净利率和权益净利率有显著下降，主要还是由于公司2010年发行新股票募集大量资金从而使资产、股本、资本公积等有了显著增加。其中，盈余现金是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期净利润中有多少是有现金保障的。2010年此比率的下降主要是由于2010年应收账款的增幅比较大，现金流不充足。
　　（四）发展能力分析 2008年至2010年这三年公司的发展能力比率变动的比较大。总资产增长率和资本积累率的剧烈主要原因还是由于公司在2010年1月8日向社会公开发行人民币普通股2000万股。2010年营业收入增长率较2009年增加47.8934%，营业利润增长率变动很小，净利润增长率增加21.3960%，主要是由于营业外收入大幅增加。
　　（五）综合分析——杜邦分析 权益净利率较09年约下降了13.44%，主要是总资产周转率和权益乘数的下降造成的。总资产周转率下降主要是由于总资产增长速度大于销售收入，权益乘数下降是由于股东权益的增长速度大于总资产。其中，销售净利率的变动影响为1.4965% 。总资产周转率的变动影响为：-11.7050%。权益乘数的变动影响为：-3.2277%。有此可知，总资产周转率的变动对权益净利率的影响最大。
　　综上所述，奥普光电通过募集股票使得偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力有了显著的提升，同时公司的综合经营状况也在逐年好转。
　　三、奥普光电的投资价值分析
　　（一）营业外收入的增加从近四年的利润结构分析，奥普光电2010年的营业外收入有了显著的提升，是2009年的7.823266倍，而2007到2009年的营业外收入相对稳定，没有这么大的波动，通过分析年报，发现年报中出现了较多的关联方交易事项计入营业外收入，使得公司的经营利润有了显著提升，这表明，公司的主营业务经营并不理想，公司通过关联方交易，使得2010年财务报表显示的利润水平提高。对于2011年，迄今为止的两笔关联方交易使得公司利润增长以超过2010年，公司的营业外收入有扩张的趋势。
　　（二）有关募投资项目及现金流的分析从披露中可以分析看出奥普光电的潜在最大问题——募投资项目的进展缓慢，从2010年开始，就存在着这个问题，并且还延期了，到2011年进展依旧很缓慢，仅实现7.98%的任务，体现了公司对于募集资金没有合理的使用和安排，没有一个明确的计划，而是用天气原因为借口反复拖延工期。具体来看，从资产负债表中可以看出，在2010年货币资金有了显著提升，2009年至2010年增加了130.155%，同时，应收账款下降了27.748%，流动资产的总额有了显著的提升，同时，流动负债下降了56%，并且通过发行股票使得所有者权益中的资本公积有显著提升，所有者权益比重从59%上升为83.91%，正如在前面报表分析中展示的，似乎公司是通过真正销售量的增加和较好的经营实现了较好的资本负债和权益结构。




　　但是结合现金流量表的相关项目来分析，可以发现2008年和2009年，公司都没有筹资活动的现金流入，在2010年，公司首次有了41400万的筹资活动的现金流入，并且占当年总的现金流量的90.1044%，即公司较为高的流动比率，是通过融资来实现的。同时结合公司幕投资项目进展缓慢，只实现了7.98%的任务的现实，为什么奥普光电有了这么多货币资金，却没有尽早的实现投资项目的竣工呢？难道真的是公司给出因为天气原因而进展缓慢么？从质疑的角度来看，有以下两个方面的原因：一是在于虽然现金流相对较为充足，但是股利分配后，可用的资金会出现短缺。分析奥普光电的股利分配政策，在最新2011年6月30日，奥普光电实施每股0.3的股利分配，与2010年同比增长了3.4%，发行新股募资总额达到44000.00万元，可以大胆推测，奥普光电为了实现股利分发，利用了将要投资项目的现金流，用来满足股利的分配，这也就解释了，为什么投资项目的竣工如此缓慢。二是奥普用相对充足的现金流来掩盖放松信贷的销售政策。从2008年至2010年，从资产负债表可看出，应收账款和应收账款周转率，有明显的下降趋势，即虽然看上去应收账款每年都在增加，但是通过放松的信贷政策来实现的。
　　综合上述，可发现奥普光电2010年底发放了股利，而此时公司也存在着严重的应收账款收回率较差的情况，而也恰恰在此时，公司说要推延相关的投产期的工程，意味着将有一大笔的钱在年末没有按照规定的时间投入到相应的项目开发中去。进一步发现，近两年奥普光电较差的应收账款周转率（2009年为4.0342，2010年为2.499）和较高的未使用投资率，有可能公司把为投资的钱款用来分发股利，拖欠工期有一种潜在目的是为了把相应款项挪用出来。
　　从另外一个角度来看，可能是奥普光电采用了积极的战略调整相关政策。在行业竞争力中已经分析，奥普光电主营业务分为两类，一类是光电测控仪器设备，主要用于军工领域的；二是民用玻璃。结合我国航天业的发展需求，相关的光电产品需要奥普光电提供。奥普光电的大股东是中科院旗下的长春光机所，有“中国光学摇篮”之美誉。公司主营光电测控仪器设备、光学材料等产品的研制与销售，产品多用于军工领域，毛利水平较高，门槛高，不仅需要较高的资本投入，还需要高信技术。在主导产品细分领域，奥普光电拥有核心技术。尤其在光电经纬仪、反坦克导弹电视测角仪等国防用光电测控仪器设备产品生产和研发方面在国内处于绝对优势地位。在军工领域，奥普光电占有较大的市场份额，伴随着我国航天业的快速前进，奥普光电的发展前景也比较乐观。奥普光电参与了包括“神舟”号载人航天飞船以及“天宫一号”在内的许多重大国家工程任务。预计此次“神舟八号”飞船上将有公司研制的有效载荷（有效载荷指直接执行特定飞行器任务的设备、仪器或分系统）。所以我们有理由相信，奥普光电近两年把投资多集中放在军工领域，跟随着航空航天业的发展步伐，而对于较为固定的民用产品的开发，则投入较少，也就出现了此类工程进展缓慢的现象，可以认为这是公司积极的战略调整，在适应市场需求的同时找到最适合自己的发展道路，而并非是有意粉饰报表，掩盖不好的经营状况。
　　四、结论与建议
　　综上所述，可以从两个角度来考虑投资战略：从积极投资的角度来说，在上一年的公司经营主要业务中，因为我国航天业的较强的及时性的需求，公司的经营和研发的重点放在了与军工业相关的领域，而现在公司进行了战略调整，努力实现以前所计划的军工与民用同步发展的战略目标，及时调整战略，努力解决问题。因此投资奥普光电也是相对理性的决策的。从怀疑审视的角度来说，要加关注奥普光电的相关项目的进展，如果还是一再拖欠，那很有可能，虽然在财务报表相关奥普光电显示出很好的经营利润，实际上公司的流动资产的比率并不是很真实，对此公司的投资风险很大。