一、以资产为基础的资金融通方式概述
　　传统的融资方式的信用基础往往是建立在企业整体的信用或是其他企业或担保机构的信用之上。以资产为基础的资金融通则强调以资产价值作为信用基础获得资金，其本质是资产盘活。作为一种信用活动，其偿付的基础来源一方面是资产直接可用性导致的重置价值，另一方面是资产运用能够获得的未来收益的折现值。
　　资产价值评估的相对于企业价值评估相对容易，因此以资产为基础的资金融通使得资金投入方的信息不对称程度降低从而会降低企业的融资成本，并且因其往往体现为表外融资从而能够起到优化企业财务结构的效果。另外，以资产为基础的资金融通的前提是企业资产价值发现，这将会无形中要求企业提高资产管理水平从而使得企业资产利用效益最大化。
　　二、中小企业进行以资产为基础的资金融通的可行性分析
　　在众多中小企业中存在这样一类企业：有大量资产但非达到大企业的雄厚程度；信用等级一般，能够从银行取得一定贷款；新开创或是盈利不稳定，尚未达到上市标准；追求一定的融资独立性；融资渠道局限于债务融资，而且大多是来源于银行；国家扶持期限已过，贷款政策优惠不再。基于自身的特点，这部分中小企业 “高不成，低不就”的尴尬境地往往使得融资渠道单一，或出现筹资难题或是资金成本较高。但是，具备以上特点，使得这类中小企业更适合以资产为基础的资金融通。首先，存在大量的资产是以资产为基础进行融资的前提。其次，这部分企业具有一定的信用水平，能够盘活资产获得较低成本的资金。无论是采用抵押或是质押、信托融资时，信用水平越高，融资成本越低。第三，这类中小企业大多处于成长期，追求一定的规模优势，提高企业的竞争力。盘活企业资产，从而获得资金无疑成为企业的可供选择途径。近年来专利权、专有技术等无形资产经过各种方式的盘活开辟了企业新的融资途径。最后，能否进行有效率的盘活也是体现企业资产管理水平、融资能力的重要指标。从自身出发，用自己的“家当”融资将是中小企业融资的重要选择之一。对于这类中小企业，以资产为基础的资金融通不仅仅能够使其资金融通方式多样化，更重要是能够降低资金成本，提高企业的价值。
　　三、中小企业进行以资产为基础的资金融通的应用建议
　　中小企业通过资产盘活，以资产为基础进行资金融通可以获得更低资金成本的融资，提高资产的运用效率。一方面，对于企业的闲置资产要进行分类管理，对于报废的、淘汰的资产及时进行变卖，获得一部分资金。另一方面，充分利用非闲置资产进行资金融通，通过各种盘活方式进一步提高资产的流动性。企业的日常运营离不开资产，充分发掘在这部分资产的融资潜力是中小企业资金融通方式多样化的关键。
　　第一，流动资产盘活。中小企业中流动资产占有率较高，据估计其总资产中存货与应收账款占比例大约达到60%。因此，如何充分运用流动资产来进行资金融通获得需求资金，是中小企业变弱势为优势的关键。
　　存货融资。存货包括原材料、在产品、库存商品等，以存货融资存在已久，以所有权为基础的存货融资已经成为很常见的银行金融业务。除了运用库存存货进行抵押、质押、售后回购等融资方式，物流金融的出现使得存货融资获得较大发展，在当今在供应链背景下供应链金融为又存货融资提供了新的平台，二者极大丰富了以存货为基础的资金融通方式。在物流金融中，存货融资是依靠第三方物流企业在为中小企业提供物流服务的同时提供融资服务，主要包括第三方物流企业运用自有资金的预付款模式（即物流企业预先垫款）、替代采购融资模式（即第三方物流企业代替采购商替代采购商购货并运输到指定仓库，采购商向其缴纳一定保证金后获取相应数量的货物直至货款付清），其中替代付款采购融资模式又包括仓单质押模式、保兑仓模式。在供应链金融下，存货融资出现了抵质押授信（其中动态抵质押授信允许客户在银行对于客户抵质押的商品价值设定最低限额内进行出货，以货易货极大限度地盘活存货）、先票后货授信、信用证项下未来货权质押授信等模式。值得一提的是，在供应链金融中，银行是整个供应链上的企业融资服务提供者，更多依靠核心企业的信用对上下游的弱势企业提供贷款。以存货为基础的资金融通方式灵活多样化，中小企业可根据自身业务形式选择最优方案来获得融资。
　　应收账款（包括应收票据等）融资。中小企业在供应链中往往处于非核心企业，在信用期限上没有较多的话语权，众多中小企业往往正是由于账期过长使得流动资金断链而导致破产，因此盘活应收账款进行自己融通成为部分中小企业生死相关的大事。应收账款形成原因不同使得其权利涵盖广泛，包括：销售、服务、出租产生的债权、公路桥梁等不动产的收费权、提供贷款或其他信用产生的债权等，这也使得进行多样化的应收账款融资成为可能。应收账款融资方式主要包括以下三种：应收账款保理、应收账款质押和应收账款证券化。保理即保付代理，它是一个包括资金周转、信贷风险保障、应收账款管理和收款服务的完整的财务方案，可以使企业提前获得应收账款的部分资金；应收账款质押是指债务人将其应收账款出质给债权人从而获得资金，当债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形时，债权人有权就该应收账款优先受偿；应收账款证券化则是以应收账款为基础资产的证券化，是资产证券化中的一种，即企业将应收账款汇集后出售给专门从事资产证券化的特殊目的机构 （SPV，Special Purpose Vehicle），注入SPV的资产池，经过资产重组和信用增级后，SPV以该资产池所产生的现金流为支撑，在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券，从而达到发起人筹到资金、投资人取得回报的目的。在我国中小企业中采取前两种方式的较多，应收账款证券化实施比较复杂，对于大部分中小企业成本相对较高，因此在中小企业中还未普及开来。
　　目前，基于应收账款的融资方式日新月异。有银行推出“应收账款池融资”，企业可将日常分散的应收账款集合起来，形成相对稳定的应收账款余额池并转让给银行，银行根据其质量给予一定比例融资，极大满足了部分中小企业的融资需求。在供应链背景下，存货与应收账款作为物流与资金流紧密结合在一起，基于二者的融资变得越来越便利，成为中小企业融资的重要选择。
　　第二，无形资产盘活。无形资产是企业有形资产之外的资产总和，其内容包含广泛，包括诸如知识、信息、商标、权利 （专利权、专营权、专买专卖权、特许生产权、特许外贸权等）、版权等。除了传统的土地使用权的抵押融资外，知识产权融资是当前比较新的资金融通方式。中小企业特别是科技创新型中小企业往往具有专利权、专有技术这类的无形资产，凭借这些无形资产它们获得企业的竞争力，这些无形资产成为企业最具价值的资产，因此是融资的基础资产的较佳选择。
　　早在1997年，我国就出现了利用“红豆”商标进行质押获得贷款的案例，这也成为我国无形资产融资的先河。我国《担保法》和最近出台的《物权法》均明确了依法可转让的知识产权中的财产权可成为质押的权利，为有效开展知识产权质押贷款提供了法律依据和保障。截止2008年11月，在国家知识产权局办理质押业务登记的金融机构已有21家，包括政策性银行、商业银行、担保公司和投资公司，质押贷款总额达到了119亿元。利用知识产权、土地使用权等进行传统的担保融资已经在我国中小企业特别是高新技术企业中开展起来，成为以资产为基础的融资方式的重要选择。







　　需要指出的是，采用知识产权证券化的方式进行融资，更能够显著发挥其杠杆作用降低企业融资成本：从国际银行业的实践看，知识产权证券化的融资额能达到其价值的75%，高于在传统的知识产权担保贷款中的65%。另一方面，通过知识产权证券化所发行的资产支撑证券（ABS，Asset-Backed Securitization）的票面利率通常能比向银行等金融机构支付的知识产权担保贷款利率低22%一30%，大大降低了融资成本，提高了实际可用资金金额。从2005年开始，我国已有 “中国联通CDMA、网络租赁费收益计划”、“开元”信贷资产支持证券、“建元”个人住房抵押贷款支持证券和“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”等多只资产证券化产品成功上市。但这同样在中小企业中鲜见，但可以肯定的是，知识产权融资必将成为中小企业融资的新途径。
　　第三，固定资产盘活。固定资产投资往往具有投资回收期长、占用资金量大的特点，因此对于寻求规模优势的中小企业来讲进行固定资产投资需要特别谨慎。对于季节性产能对固定资产的需求，可采取经营租赁的方式；在进行固定资产购置的时候，采用分期付款或采用融资租赁的方式，都将会大大减少因固定资产投资对企业资金状况的影响；对于厂房、管理部门大楼等房产固定资产，采用信托融资方式可以在获得融资成本更低的资金。另外，对于已经有的资产进行售后回租，不仅可以盘活了固定资产增加流动资金，而且利用增加的资金购买新的设备等调整生产和产品结构可谋求更强的市场竞争力。
　　另外，传统的典当融资由于其广泛的典当范围（金银饰品、古玩珠宝、家用电器、机动车辆、房产等）、期限和收费的灵活性、手续的便捷受到广大中小企业的欢迎。
　　四、常见资产盘活方式选择
　　通过以上分析可知，资产盘活的方式主要有以下几种，质押、抵押、售后回购（租回）、融资租赁、资产证券化。
　　表1揭示了几种资产盘活方式选择涉及主要要素，下面简要介绍一下供应链金融下的以资产为基础的资金融通以及资产证券化的原理。
　　质押、抵押一般是与银行直接进行。在供应链金融下，存货、应收账款的担保模式体现了的不再是银行对单个企业的授信，而是对整个供应链的企业综合考量授信。以仓单质押模式为例，简要说明供应链背景下的资产盘活（存货融资）模式：仓单质押是指出质企业把质押品存储在物流企业的仓库中，然后凭借仓单向银行贷款，银行根据质押品的价值和其他相关因素向出质企业提供一定比例的贷款，此过程中由物流企业来负责监管和储存质押品。具体流程是：出质企业向银行缴纳保证金，将质品存入物流企业仓库；物流企业验货，向银行开局仓单；银行核对仓单，放款或开具承兑汇票；出质企业归还部分或全部货款；银行据还贷情况开具放货通知；物流企业据放货通知放货。可见，出质企业凭借第三方物流企业开具的仓单获得融资，作为质押物的存货就实现了变现而得到经营的资金，减少了存货对资金的占用，加速了资金流转。其他供应链下的以资产为基础的资金融通方式与此原理大致相同。
　　资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生稳定的、可以预见的现金流入的资产转换成在金融市场可以出售和流通的证券以获得资金的行为。通过资产证券化，不仅可以解决资产的流动性风险，同时也实现了企业的融资意图。具体步骤如下：选择拟证券化资产（比如无形资产、固定资产、应收账款等），组成资产池；创立特殊目的载体（SPV）；资产进行转移；信用增级；进行信用评级，安排证券发行销售；获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格；积累现金流，对资产池实施投资管理；证券到期还本付息，对剩余现金进行最终分配。
　　对于选择哪种资产盘活方式，需要中小企业结合自身情况，分析利弊，量力而为；相信以资产为基础的资金融通在降低融资成本的同时必将能够加快中小企业融资难问题的解决。