摘　要：伴随着经济社会的不断发展，中小水电企业的生存环境进一步被压缩，因此对于中小水电企业进行股权收购也逐渐成为了大型水电企业拓展自身市场空间的有效途径。然而，不可否认的是，在对中小水电企业股权收购过程中也会存在一系列的风险，这可能对收购后的企业经营带来较大的负面影响力，因此需要进行有效的摒弃。在这种背景下，本文基于对中小水电股权收购风险的构成与来源的探讨，分析了中小水电收购风险带来的负面影响，并提出了一系列中小水电股权收购风险的防范策略。

关键词：中小水电；收购风险；防范


一、中小水电股权收购风险的构成与来源
　　中小水电股权收购是两家水电企业或数家水电企业将资源重组的过程，所包含的议题非常多样化与复杂。如果单纯由会计角度出发去思考，中小水电企业股权收购不过是两家企业在财务报表上的结合；若由业务角度出发，则可能要包含著企业的发展战略，要追求双方在业务上的互补或是市场力量的增强。近年来，中小水电企业股权收购之后的整合工作是否能够顺利完成，已经成为收购案是否成功的一个重要指标，原因是在于不顺利的整合过程，会影响到企业的士气以及提高人员的流动率，进而造成业务上、生产上的效率降低。
　　中小水电股权收购会面对着诸多的风险，导致许多收购案例并未达到预期的目的。具体看来，这些风险可概括为如下方面：营运风险、超额支付风险、财务风险。针对收购管理人员应有的风险评估又归纳为法律风险、会计风险、信用风险及政治风险，其中的法律风险强调被收购企业是否担负产品责任、环保责任、租税责任、退休金责任及保证责任等责任，直接影响未来经营（殷泽，2007）。
　　另外，会计风险是中小水电企业股权收购过程的重要风险来源，也能够对企业收购后的经营带来极大的影响。这种风险具体涵盖如下方面内容：一是会计方法选择的多样性，即不同水电企业采用不同会计方法，造成收购后企业彼此之间存在比较的盲点；二是虚增营收，如采用较为乐观的营收认列法或采取与实际进度不符的比例完工法等所带来的风险；三是虚减费用，即通过利息及其他成本的资本化，以及延长资产的折旧或摊销年限所带来的风险；四是虚增资产，也即应注意应收帐款所提列的坏帐是否合理、存货所提列的备抵跌价损失是否与现状相符，以及长期投资中股价的市价是否与帐列成本有重大差异等；五是不实揭露，即被收购的中小水电企业可能会对其不利的信息做不实的揭露；最后是信用风险，即不依约履行义务的风险（崔永梅，于珊，马洪达，2010）。
二、中小水电股权收购风险带来的负面影响
　　中小水电企业的收购背景，?建?在诸多的风险的基准上时，该收购后企业必定在作业、资源互相运用、交叉业务执?过程等方面，会产生冲突。而这样的情形，?是非常严重，则会进一步影响到该企业的绩效表现。一般而言，?以企业评价观点来评论收购后中小水电企业价值的变化，我们会从三方面去探讨，即获?、成长以及风险的三个评价基本要素是否受到影响而产生变化。在效果未知、收购?为刚出现的初期时，获?等同于两者（两家企业）的获?加总，通常?会受到?即影响；同时，除非这样的收购案为整个产业带来极大的冲击，否则短期而言，单就少数几家企业的收购?为来说，并?会影响到成长的动?。然而，收购却会为评价模式的风险因子带来影响。原因是中小水电企业在进?股权收购时，往往?需要大?的资?，因此常常会以举债的方式来进?收购，此举将会提高负债比?，增加收购企业的风险；?是以换股比?方式进?收购，则收购后的水电企业会有股权分散的问题，会进一步产生代?问题以及代?成本，同样的会加大?企业在经营上的风险。另外，?是中小水电企业的企业文化差异非常大，则收购之后的整合过程，必定会出现许多冲突，因而会影响到企业表现的稳定，也就是企业整体的?确定性将会提高而带来额外的风险。而不论是以何种方式去收购中小水电企业，或是企业文化的冲突可能性，?会牵扯到的关键问题，就是股东股权结构的变化。股权结构?同的两家企业，会造成企业在文化面上的?同；同时，我们也发现股权结构常常也是中小水电企业收购方式的关键因素。因此，股权结构?同的两家企业，在进?收购活动时，是否会增加其企业风险，也就带来了整个中小水电企业收购的?确定性。
三、中小水电股权收购风险的防范
　　第一，遵循中小水电企业股权收购成功的要诀。这包括如下五个方面：收购企业在收购后企业整合的过程当中，必须对原中小水电企业有所贡献；收购企业与原中小水电企业必须要有一共同的核心组织，如此才能确保彼此的目标不至有所偏离；收购企业必须尊重原中小水电企业的企业文化及体制，以免造成标的企业员工的反弹，增加收购后企业整合的成本；大约在企业收购交易完成一年后，收购企业方面必须要有人具备能力能够接管原中小水电企业的业务；大约在企业收购交易完成一年后，收购企业与原中小水电企业之间人事的交流与升迁必须公平且无任何设限，也即原中小水电企业原来的员工也有机会担任收购企业的要职（李曼，2007）。
　　第二，综合运用多种规避风险的方式。一是衍生性金融商品，在企业收购过程当中，通过衍生性金融商品的运用，有效减少企业收购的资金风险，也可达到降低企业收购成本（例如资金成本）的目的；二是实体查核，中小水电企业收购的过程当中，通过实体查核，可以有效减少企业收购的风险，尤其是法律风险及会计风险，这包括业务实体查核、会计实体查核、法律实体查核三大方面；三是要求担保物的提供，确保契约相对人会依约履行其义务，减少中小水电企业收购的信用风险。