项目融资是20世纪70年代以后国际金融市场上推出的一种新型借贷方式，它以项目的产出作为保证，可用较少的资本金获得数额较多的贷款。项目融资在改善我国基础设施状况，参与铁路、电站、机场和港口建设等方面均发挥了重要的作用。本文对阻碍我国风险管理在项目融资中的发展问题进行了探讨，使其进一步发挥对我国经济的促进作用。
一、项目融资风险类型
（一）信用风险
信用风险是指由于项目有关参与方不能履行协定的责任和义务而出现的风险。在项目融资中，即使对借款人、项目发起人具有一定的追索权，贷款人仍需对项目参与方的信用、业绩和管理技术情况进行评估，因为这些因素均是贷款人所依赖项目能否成功的关键。信用风险贯穿于项目的各个阶段，项目投资者、工程公司、产品购买者、原材料供应者等项目参与方的资信状况，技术和资金能力，以往的表现和管理水平等均是评价项目信用风险程度的重要指标。
（二）完工风险
完工风险是指项目无法完工、延期完工或完工后无法达到预期运行标准的风险。如果项目不能按照预定的计划进行建设、投产，项目融资所依赖的生存基础就受到了根本性的破坏，无疑将导致项目融资成本增加、贷款利息加重、偿还期限延长以及错过市场机会，使项目不能按计划取得收益。
（三）生产风险
生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。由于该风险直接关系着是否具有足够的现金流量支付生产费用和偿还贷款，因此也是项目融资的主要风险之一。生产风险主要表现为技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险以及经营管理风险。
（四）市场风险
市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要包括价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系、相互影响。因此，项目方在计划投资项目时必须考虑以下几种因素：该项目产品是否存在国内和国外市场；可能的竞争激烈程度；是否存在相似项目竣工；预计产品的国际价格、适用关税和贸易壁垒；市场准入情况；当项目进行至运营阶段时，项目生产的产品或提供的服务是否仍然具有市场；项目所适用的技术是否可能被新技术取代。
（五）金融风险
金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面。在项目融资中，项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素均可能引发项目的金融风险。
二、项目融资风险管理的主要环节
项目融资风险管理是指通过对项目融资进行风险识别、风险评估，采用合理的经济和技术手段主动对项目活动全过程所涉及的风险加以应对，以最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。
（一）风险识别
风险识别是整个风险管理过程的基础，指通过对大量来源可靠的信息资料进行系统了解和分析，识别项目存在的各种风险因素，进而确定项目所面临的风险及其性质并把握其发展趋势的行为。由于一些欧美发达国家的风险管理工作开展较早，其市场上通常存在可以利用的专业风险研究报告和风险一览表，大型企业和专业公司还编有风险管理手册，这些均为风险的识别提供了丰富的参考资料。
（二）风险评估
风险评估是在风险识别的基础上，分析和评价损失对既定目标的影响程度，通过对由风险识别而获得的资料和数据的处理，得到关于损失发生的概率及其程度的有关信息，为选择风险处理方法、进行正确风险管理决策提供依据。对于风险的评价，除了进行定性分析之外，还要通过建立数理统计模型进行定量分析，这样才能使风险估量更为客观、公正。
（三）风险管理的实施
风险管理的基本应对措施包括风险回避、风险控制和风险转移。其中，风险回避虽然消除了可能产生的风险和损失，但为了避免风险而放弃某项活动也必然失去与这项活动相伴的各种机会和收益。风险控制虽然可以降低风险发生的可能性和风险发生后的损失程度，但一旦风险发生，投资者将遭受一定的损失。而由于项目融资以风险分担为特征，即由最有能力控制某项风险的一方控制该项风险，这种风险转移措施虽然并未降低全社会的风险隐患，但却能使整体风险损失减少到最小。
三、我国项目融资风险管理的主要问题
（一）宏观角度
1.风险管理的法律依据混乱。项目融资的风险管理主要是通过各种合同文件和信用担保协议，将项目风险在参与者之间进行合理分配，使各利益主体的行为必须有一套完整的、对各方均具备约束力的法规体系来约束。同时，项目融资的推行也要求有健全的法律体系作为保证，这种保证是项目融资发展所必须的客观条件。然而，从我国目前的状况来看，风险管理相关的法律依据出自于不同的政府职能部门，缺乏统一性。
2.金融市场有待完善。一方面，对于我国而言，吸收境外资金是推行项目融资的初衷及主要融资渠道。然而，我国属于外汇管制国家，外汇进出自由仍受到严格的限制，不能将人民币自由兑换。这种情况无疑加大了境外投资者的外汇利率和汇率风险，同时也加大了项目融资风险管理的难度。另一方面，我国大部分项目融资公司均以贷款作为主要筹资方式，融资渠道和融资方式单一，较少运用发行股票、债券和衍生金融工具如远期合约、期权、期货等方式。这些问题使得筹资方式实现的难度较大，项目的融资渠道不畅通，直接加大了项目公司融资风险管理的难度。
3.国家未对风险管理人才的培养给予应有的重视。项目融资具有独特的风险评价和风险分担结构设计的方法，涉及大量的经济、政治、法律、税务、财务、合同和技术等方面知识，而我国这方面的人才十分缺乏，这一现状使我国在特许权协议等谈判中处于不利地位。同时，我国对风险管理专业人才的引进工作也有所欠缺，这一因素也在很大程度上制约了风险管理的发展。另外，政府教育部门也未对项目融资风险管理学科知识的发展给予应有的重视，在大学很少开设风险管理的有关课程，这些均导致了我国项目融资风险管理人才的缺乏。
4.未建立健全的项目融资风险担保制度。项目融资风险担保制度的建立和推行，必须拥有相当数量并符合资格条件的担保人，形成具有一定同业竞争力的担保人市场。但是目前我国市场中担保公司的综合素质不高，普遍缺乏必要的专业人员，难以提供项目风险管理的咨询与监督服务。其所开发的险种欠缺，保单类型单一，缺乏灵活性，不能适应市场和客户多变的需求。因此，一部分施工企业认为担保公司的信用差、业务能力低、担保资质低，以至于纷纷转向银行，将其开户行作为担保人，这不利于项目融资风险担保制度的建立。
（二）微观角度
1.生产管理中的风险问题。从项目的开发到运营，每个环节都需要其执行机构具有较高的整体驾驭能力和丰富的管理经验。但是我国目前的现状很难满足这种要求，其主要原因在于：（1）项目公司缺乏有效的经营管理制度和财务监督制度，造成了不必要的费用和开支，使企业的生产成本增加、效益减少。（2）企业管理人员的素质低下，缺乏市场调查和原材料质量控制的手段，造成原材料的购进价格高于市场平均价格或购入质量不合格，从而增加了生产成本。（3）企业缺乏严格的风险责任机制、奖惩激励机制、分配机制及用人机制。
2.风险管理环节的问题。从风险识别的角度来看，由于一些欧美发达国家的风险管理工作开展较早，其市场上存在各种可以利用的风险识别参考资料。而我国目前此类研究报告极少，项目完成后也很少对其中涉及的风险进行总结和分析。由于缺乏相应的参考资料，容易造成风险源的误列或漏列，对之后的风险评价工作也将产生不利影响。从风险估量的角度来看，除了进行定性分析之外，还要进行定量分析，这样才能使风险估量更为客观和公正。在风险评价的定量分析中，需要建立数理统计模型来识别、衡量和检测风险，而我国缺乏可供进行风险评价的历史数据，可借鉴的评定标准相对较少，这极大地影响了风险估量的准确性，使风险管理的水平难以得到保障。从风险管理实施的角度来看，目前我国大多数的项目公司或项目主管部门经常采取风险规避或风险控制措施处理风险，往往容易忽视风险转移措施的重要性，对风险分担这一基本原则的理解存在误区。
四、完善我国项目融资风险管理的对策
（一）采取专门的立法形式，制定新的法律法规
面对我国项目融资相关法律依据混乱的局面，宜采用专门立法的形式，对项目融资的一些共性问题进行统一规定。应明确规定项目融资应遵循的原则和各环节应遵循的程序性规则，避免一种情况对应多种不同处理规定的现象。对项目融资涉及的其他问题，应由相关配套法律进行规范，形成以项目融资专门法为核心，以《公司法》、《证券法》、《合同法》、《招标投标法》、《担保法》等法律和必要的行政法规相配套的完善的法律体系。在此基础上，国务院、各部委及各地方政府应加快制定新的有关项目融资风险管理实施细则或补充规定，以解决实际操作中遇到的法律依据过时等问题。此外，为保证项目融资合同的履行，应加大对法律的执行和监督力度，加强企业的法制观念，使项目融资方式走上法制化、规范化的轨道，从而实现加强项目融资法律风险管理的目的。
（二）加快金融体制改革，进一步开放金融市场
项目融资作为一种高风险的融资方式，其项目所在国金融领域的市场开放程度如何将直接影响项目风险的预测和转移规避等风险管理手段的实现，发达的金融市场和灵活多样的金融工具是项目融资风险管理得以顺利实施的必要条件。在我国金融服务市场尚未完全开放的情况下，利用金融工具规避外汇利率和汇率风险的手段较少，这种现状不利于金融风险管理工作的开展。为此，我国应建立健全多类型、多层次的金融机构体系，加快地方性金融机构建设，改革信贷资金管理和外汇管理以及发展金融市场等。同时，加快我国金融保险市场的进一步开放以及全面实现人民币的自由兑换，从而利用衍生金融工具及保险市场对融资项目的外汇风险进行管理。
（三）采取多种形式，培养高素质的专业人才队伍
项目融资业务的专业性很强，其运作需要依靠专业人才来支撑，高素质的人才结构是防范管理风险的关键措施。由于项目融资工作量大、难度系数高，不仅应有一批能力强的专业人员执行融资工作，还需要形成金融、法律、行政等各方面专业人才组成的顾问小组配合组织者工作。另外，还可采取“请进来、派出去”的方式，聘请国际著名投资银行业务专家授课，相互交流经验，选派部分高素质的专业人才到境外银行、律师事务所等进行培训。采取诸如在年薪、职务晋升和工作条件方面给予适当照顾等措施，留住和吸引更多的专业人才。此外，社会各界也应重视项目融资风险管理学科知识的发展，高校可开设风险管理的有关课程，企业界和金融界可以“企校联合”的方式共同创造一个良好的实践环境。
（四）加强项目公司内部管理
项目公司应加强对项目风险管理人员的培训，培养一批熟悉金融知识、具备融资经验和技巧、掌握先进风险管理手段的专业人员。将责任制落到实处，根据岗位特点制定岗位目标，将员工的责、权、利具体化。同时，还应完善各类规章制度，建立奖惩机制和监督约束机制。在项目的建设期，应制定工程承包管理、财务管理、计划管理、安全管理、质量管理、人事管理等一系列管理制度；在生产经营期，应制定生产管理、安全监督管理、采购管理、人事管理等制度，并明确各管理部门的职责，建立起协作统一的适合本项目的生产经营管理体制，确保已经建立的奖惩机制和监督约束机制得到有效的执行，提高经营风险管理工作的效率和质量。
（五）提高项目融资风险管理的技能
为提高项目融资风险管理工作的能力，可在具体的项目执行中聘请一些境外经验丰富的风险管理机构和人员，中方人员积极参与其中以汲取先进的经验，并结合我国的国情提出参考意见，逐步实现风险管理的优化。在管理理念上，要增强战略性观念，着眼于长远和整体；增强阶段性观念，针对项目周期各个阶段的特点进行管理；增强系统性观念，努力从项目外部吸入适用的物质、能量和信息，从整体上对风险进行把握，从变化中抓住风险的发展趋势。在管理手段上，宜采用计算机技术建立融资风险管理信息系统、风险评估系统、风险对策系统，以提高风险管理的效率和质量。 X




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