本文为内蒙古哲学社会科学规划项目“内蒙古上市公司财务质量实证研究”(项目批准号:NJ0307)的阶段性成果
【摘要】本文结合财务质量的构成要素,将内蒙古上市公司2000年至2004年对公众公告的财务数据进行整理和指标分析,对内蒙古上市公司的财务质量进行了评价。

一、内蒙古上市公司的基本情况
目前,内蒙古自治区共有上市公司23家,分布于全区各地,在数量上已经形成一定的规模,是自治区大中型企业的典型代表。他们较强的融资功能和相对规范的现代公司制管理模式,在形成内蒙古自治区的优势产业和支柱产业方面具有其他企业所不具备的优势,对于地方经济的发展有着极大的辐射和拉动作用。但这些公司的质量和发展前景如何?是否具有持久的增长能力和成长性?作为政府管理部门如何保护和充分发挥上市公司的壳资源?要解决这些问题,为地方经济的可持续发展、为拟上市的公司提供示范作用,就需要适时对其进行评估,特别是财务质量的评估,并据以做出宏观决策。同时,公司财务质量分析能够对公司的成长性做出判断,促使上市公司的经营管理者改善公司治理结构、完善公司激励约束机制、稳定及发展客户关系、保护中小股东和债权人的利益。因此,开展针对内蒙古自治区上市公司的财务质量研究,既能为各级政府管理部门摸清内蒙古自治区上市公司的财务质量和成长潜力提供依据,为拟上市公司提供参考,也能为上市公司正确定位、预见性地开展各项工作、完善经营管理提供指导。
二、财务质量各构成要素分析
截至2005年底,内蒙古地区的上市公司有23家,其中H股上市公司一家、沪市A股16家、沪市B股2家(鄂尔多斯同时A、B股)、深市A股5家;两家上市公司因财务状况和其他财务状况异常对股票交易进行特别处理,即“ST”(Special Treatment)。本次分析,样本主要选取的是2004年以前上市的沪、深两市A股上市公司,共计19家;分析数据采用上市公司对公众公布的2000年至2004年5年的年度报告和相关信息;对比分析用标准值来源于国务院国有资产监督管理委员会统计评价局2001至2005年企业绩效评价标准值;分析指标为财务质量分析评价体系中有代表性的指标;方法采取纵向分析、横向分析以及与同行业相同时期发展水平的对比。通过分析得出内蒙古地区上市公司财务质量的整体评价。
(一)对资产质量的分析
资产质量的优劣一方面体现着资产充分利用的状况,表现为能够给公司带来尽可能多的财务收益;另一方面也体现着资产存量的合理性和资产增量的持续性。内蒙古上市公司资产质量分析选取有代表性的总资产增长率和不良资产率两个指标进行分析,总资产增长率反映资产的增长规模和速度,说明公司规模扩张的程度和效率,是企业财务效益实现和不断扩大的基础;而不良资产率则反映公司存量资产的合理性和存量资产利用的效率性,从另一个角度说明公司资产的利用效果和管理水平。内蒙古上市公司平均资产增长率和平均不良资产率的变化趋势见下图:

图1、图2显示,内蒙古上市公司平均总资产增长率呈逐年放缓趋势,即使是剔除现被作为ST处理的两家公司后,其平均值仍表现为这种特征。这主要是由于随着公司规模的不断扩大,其总资产的基数越来越大,对相同数额的总资产绝对数增长而言,其增长幅度在逐年减小。但全部公司平均的增长速度高于全国所有行业该指标标准值的良好值,反映出较高的资产增长速度。平均不良资产率有逐年上升的趋势,且略高于全国所有行业该指标标准值的良好值。同时把内蒙古上市公司该项指标与分行业企业绩效标准值对比,可以发现总资产增长率处在同行业优秀位置的公司有8家、处在良好位置的公司有2家,不良资产率处在同行业优秀位置的公司有12家、处在良好位置的公司有2家,因此内蒙古上市公司的大多数是处于同行业优良水平的。
较高的资产扩张规模和较低的不良资产占用规模,说明内蒙古自治区上市公司中整体的资产质量水平较高,存量资产的利用较充分,增量资产也取得了较高的增幅,为企业创造收益奠定了物质基础。
(二)对资本结构质量的分析
资本结构质量的优劣一方面体现着自有资本的利用效率,表现为能够为公司股东创造较多的股东权益;另一方面也体现着债务规模、财务风险、杠杆效益的合理性和适宜性。对内蒙古上市公司资本结构质量的分析选取有代表性的资本保值增值率和资产负债率两个指标来进行。资本保值增值率反映股东投入资本的保全性和增长性,具有保障债权人权益、稳定股东情绪、保障公司发展后劲的功能;而资产负债率则反映公司的债务规模、财务风险、杠杆效益的合理性和适宜性,从另一个角度说明公司资本结构安排及财务政策选择的效果。内蒙古上市公司平均资本保值增值率和平均资产负债率的变化趋势见下图:

从图3、图4看,内蒙古上市公司平均资本保值增值率呈波动和递减状态,在2003年形成一个拐点,剔除现被作为ST处理的两家公司后的平均资本保值增值率虽然平滑,但在后期却表现为较低的水平,同时全部公司平均的资本保值增值情况在前期略高于全国所有行业该指标标准值的良好值,而后期与标准值的良好值基本趋同,说明内蒙古大多数的上市公司在资本的保全性和增长性方面与ST公司基本相当;平均资产负债率有逐年上升的趋势,且低于全国所有行业该指标标准值的良好值。把内蒙古上市公司该项指标与分行业企业绩效标准值对比,可以发现资本保值增值率处在同行业优秀位置的公司有5家、处在良好位置的公司有8家,资产负债率处在同行业优秀位置的公司有11家、处在良好位置的公司有4家,因此在资产负债率方面,内蒙古上市公司的大多数是处于同行业的优良水平,而资本保值增值率却表现为较大的差异性。
较低的资产负债率水平一方面说明内蒙古自治区上市公司整体的债务规模较低、抵御财务风险的能力较高;但另一方面也说明利用负债获取杠杆收益的能力和水平也较低。同时,资本保值增值的较大差异性及平均资本保值增值率趋于良好值,说明内蒙古自治区上市公司中资本结构的安排较为保守,财务政策选择的整体效果不容乐观,资本结构质量一般。
(三)对盈利质量的分析
盈利质量的优劣体现着企业创造利润的能力和水平,但更主要的是要反映盈利的真实性。由于现金流量的质量分析更能体现收益的真实实现性,因此内蒙古上市公司盈利质量分析选取的指标是总资产报酬率和净资产收益率。总资产报酬率反映对企业资产总体的利用效率和基本的获利能力;而净资产收益率则反映了公司股东权益的投资报酬情况,是从盈利的角度对公司管理水平的考量。内蒙古自治区上市公司平均总资产报酬率和平均净资产收益率的变化趋势见下图:

对图5、图6分析得知,内蒙古上市公司平均总资产报酬率和平均净资产收益率无论是否剔除被作为ST处理的两家公司都呈递减趋势,只不过未剔除被作为ST处理的两家公司后的平均值有较大波动,但都未改变下降的趋势。同时,全部公司平均的总资产报酬率和平均的净资产收益率都远远低于全国所有行业这两项指标标准值的良好值,而2003年和2004年更低于全国所有行业这两项指标标准值的较低值,说明内蒙古大多数的上市公司在资产利用效果和基本盈利能力方面都不尽如人意。把内蒙古上市公司该项指标与分行业企业绩效标准值进行对比,可以发现总资产报酬率处在同行业优秀位置的公司没有,处在良好位置的公司有1家,大多数公司在该项指标上处于平均、较低和较差水平上。而净资产收益率处在同行业优秀和良好位置的公司没有、处于行业平均水平的公司12家,仍有7家公司处在较低和较差水平上。
张鹏飞