浅析公司转型升级发展中筹资体系的建设和完善

王连英

2011年，集团公司明确指出了转型升级的重点方向，将加快转型升级列为发展的重点工作。围绕转型升级的重点，结合公司具体发展战略规划，“十二五”期间，公司将以“自有知识产权产品研发”和“投融资手段运用”为两翼，以向百亿级现代企业跨越为主体，实现经营规模、盈利能力和管理水平三个方面的实质性转变。现结合公司已构建实施的筹资体系，在新的筹资环境下，为满足公司快速发展、转型升级目标实现而进一步探索、完善公司筹资体系三个方面进行简要分析。

一、坚持以管理创效益，构建适合公司发展的筹资体系

（一）公司筹资体系的建设

针对融资环境及公司对资金的需求情况，公司积极筹划融资工作。筹资渠道有内部融资和外部融资，直接融资和间接融资。筹资方式有权益融资和负债融资，权益融资为：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益，负债融资为：银行借款、利用商业信用、发行债券、融资租赁等。在以上筹资方式中，吸收直接投资限制性因素较多，发行股票、发行债券均由集团公司统一运作，公司可选择的是留存收益、银行借款、利用商业信用、融资租赁等。

（二）内部筹资来源

1．集中调剂，提高自有资金使用率

逐步推进资金集中力度，最大限度利用自有资金，通过资金集中管理发挥资金最大效用。

2．增加留存收益，扩大自有资金

加强管理，拓宽盈利空间，实现股东效益最大化。近年公司利润屡创新高，扣除分红外，其余留作公司的资本积累，扩大了自有资金。

3．外部筹资方式的运用

（1）以适应为起点

面临国家货币政策适度调整，商业银行融资产品不断创新，公司发展对资金的需求等因素，首先以适用、适度为起点，确定合作银行、授信额度及融资品种。采取国有商业银行与股份制商业银行优势互补、授信额度适度放大以应对紧急状况、长短期融资品种相结合等措施适应公司发展。

（2）以品种求创新

公司在筹资方式上不断寻找创新产品，已由传统流动资金借款、银行承兑汇票、保函、国际信用证扩展到除涵盖以上品种外的保理、国内信用证、商业汇票保贴等供应链融资业务，与工商银行开展了信托融资、与中信银行签署委托债权投资类融资业务，建立了直接融资通道。

（3）以效益为目标

从内部筹资的加强管理、与金融机构进行综合授信额度条件的洽谈到具体实施操作，所有筹资业务的开展在可操作性的基础上均以效益最大化为目标进行筹划。

二、把握机遇，应对筹资环境及面临的风险和挑战

（一）影响公司筹资的环境分析

1．外部环境影响简析

一是经济运行不确定性因素较多；二是国家货币政策不断进行适应性调整，近年来由宽松到适度宽松再到从紧、趋紧，2009年至2010年银监会出台了“三个办法”、“一个指引”对融资业务进行更加规范的管理。融资困难现象逐渐显现，融资成本相应加大，对于房地产和政府平台等项目的融资执行从严从紧政策，进行严格的差别化控制。三是筹资方式和金融工具不断创新，为公司筹资方式多元化，增加了选择空间。四是核电、军工、保障房及优质民用项目仍属国家支持建设的范围，融资给予绿色通道。

2．公司转型升级发展中的筹资需求分析

（1）筹资需求量。公司经营规模、投资规模不断扩大，筹资需求量大幅增加。公司受资本运作投入期，民用市场竞争激烈、垫资项目增多，核电项目减缓等影响，筹资需求量急速攀升。

（2）筹资需求结构分析。一是目前公司权益资金占比较低；二是现公司所承建的项目建设期和资本投入期基本在2年以上，公司中长期借款占比较低；三是为实现和推动“走出去”战略，境外融资需求量增加。因此，随着主营产品结构调整和业务板块的扩张，为保持资本结构的合理性，降低风险，自有资金持有量、与项目相匹配的长期资金等需求增幅较大。境外融资业务也将稳步发展。

（二）筹资面临的风险和挑战

通过对外部环境以及公司资金需求情况分析，目前筹资工作主要面临以下风险和挑战。

1．融资渠道窄，财务风险大

相对公司的发展规模，公司权益资金较低。融资来源于内部调剂产生的节余、留存收益积累和债务融资。且主要依赖于债务融资，引起固定成本增加，财务风险加大。

2．国家货币政策影响，融资项目、用途受限

国家现执行趋紧的货币政策。根据政策指导，公司政府融资平台、房地产等项目融资受限、生产经营性借款用途必须明确等系列规定，公司的融资受政策影响显现。

3．金融机构内部政策的限制，对公司融资产生影响较大

公司融资主要依赖于金融机构，因此，各银行内部政策的变动和调整对公司融资产生直接影响。尽管公司目前合作银行涵盖了不同性质和规模的搭配，也采取了多家银行多品种融资方案的筹备，但由于合作银行的规模、成本、审批流程均存在不确定性，往往受上级行的安排或其内部审批人员的主观判断影响，加大了融资操作的难度，也给筹集资金带来了一定压力。

4．公司经营业务模式对融资产生影响

目前公司正处在转型升级、战略投资运营的前期阶段，资金需求量大；公司BT项目集中在政府投资、房地产等项目，所建项目融资受差别化的信贷政策限制；另随着“大项目”数量增加，建设周期长，出现短贷长用现象增多，筹资风险加大。

三、多措并举，进一步探索和完善保发展、促转型的筹资体系

根据转型升级的重点方向，针对以上公司所面临的机遇和挑战，为优化资本结构，做好资产和负债的匹配，增强企业的营运能力，并针对意外事件的出现和适应国家货币政策的调整以及金融机构政策的变化，设定应急预案及对策，将进一步探索和完善保障公司顺利快速发展的筹资体系。

（一）完善资金计划，做好融资方案制定的基础工作

资金计划要遵循全面性、重要性、战略发展和近期目标相结合的原则，由各单位和部门结合公司发展战略和生产经营计划共同制定，做好近期和远期的预测分析。资金预测分析的准确性，是选择贴合公司实际并满足需求的筹资方式、制定筹资方案的前提和基础。

（二）改善资本结构，增加资本积累，提高公司融资能力

一是通过股份公司增加资本金的投入，改善资本结构，降低债务风险；二是公司转型升级时期，争取减少红利支付，增加留存收益；三是在现有资金集中管理的基础上，继续推进资金管理工作，最大限度地发挥自有资金的利用率，降低借款；四是根据有关制度和结算程序的规定，充分利用商业信用，发挥应付和预收款项的作用。

（三）争取集团公司的资金支持

公司将严格按照集团公司的统一要求，认真执行集团公司的资金集中管理制度。积极配合集团公司完成IPO、短期融资券及中期票据的发放等各项前期工作。向集团公司申请，争取获得一定数额的较低成本的资金支持。

（四）加强与金融机构的合作，建立良好合作关系

遵循诚信原则，树立公司良好的品质，加大与各金融机构的合作力度，保持良好的合作关系，在保持现有综合授信额度不降低的基础上，适度增加融资额度空间。进一步做好国有商业银行、股份制商业银行的搭配，充分利用各自融资优势。另外，在与现合作较好的商业银行基础上扩大与专业银行的合作，以在国外或军工等特殊领域获得政策性借款和其他支持。

（五）充分发挥公司在金融机构的信用，利用创新金融产品，促进转型升级

1．加强金融机构传统优质融资方式的运用

（1）流动资金借款是公司负债融资的主要方式，也使公司财务杠杆的作用得以充分发挥，公司将继续遵循低成本、稳定及可操作的原则，针对公司的发展及项目情况，保持适度的有息负债额度，并做好长短期的搭配以切合公司各项目建设的需要。同时，将尽量降低有息负债在融资规模中的比例。

（2）加大银行承兑汇票、商业承兑汇票、信用证业务的办理额度，提高无息负债融资比例，以延长付款期限，满足公司发展对融资的需求。

（3）继续拓展供应链融资业务，做好上下游企业的沟通协调工作，推广供应链融资。

2．适时开展项目借款、筹备银团贷款

针对公司BT项目、保障房、大型优质厂房等项目的建设，为使资金筹集与建设期的匹配，减少营运资金的压力和风险，适时开展项目借款。同时利用在合作银行的信用优势，筹备开展银团借款，为公司承接重点大型项目建设、购买大型设备做好融资筹备。

3．利用并购融资，实现重组并购

并购贷款作为并购活动中主要融资方式之一，可以为公司进行有偿兼并、收购其他单位、已建成项目及进行资产、债务重组中产生的融资需求提供贷款支持，促进公司实现重组并购，进行产业结构转型，以集团公司“强核心，大产业”的构想，进入新行业、新市场。

4．拓展境外融资业务，保障和推动境外市场的开展

针对现已建立的海外项目，开展进口押汇、出口押汇、授信开证等贸易融资业务，拓展内保外贷业务，利用境外融资优势，降低财务成本。为“走出去”提供资金保障，推动实现由稳定国内市场向统筹国内外两个市场的转型。

5．拓宽融资渠道，增加权益融资

目前，公司债务水平达到顶端，债务风险较高，财务风险加大，应适度保持一定的借贷能力，作为暂时的流动缓冲，以便在投资需要时提供资金支持。因此，在新拓展业务领域不仅仅依靠债务融资，可适度引进战略合作投资者，体现风险共担，利益共享。

总之，融资方案的制定，方式的选择，要服从公司的发展战略，服务于生产经营发展，好的融资组合不但能起到顺水推舟的作用，还有助于延缓或化解暂时性风险。同时，我们要认识到再好的融资方案也难以化解经营所带来的风险。