在公司首次公开发行股票（IPO）时，由于外部投资者与发行公司信息不对称因素的影响，常常导致外部投资者难以进行准确的定价。IPO定价及其上市价格表现直接影响着中小投资者、承销商、资本市场监督机构等组织与机构的利益，也影响着资本市场的配置，因此，相关的专家与学者也针对这一问题作出了深入的研究，提出了一系列不同的理论。

我国资本市场最早实施于2001年，至今已经有13个年头了，在这一阶段中，监管机构采取了各种各样的监管措施，有效提升了信息披露的质量，促进IPO定价的市场化运行，这与为资本市场资源配置作用的发挥奠定了坚持的基础，但是，还有部分问题依然未得到根本的解决，下面就对财务会计信息与IPO抑价问题进行分析。

1 理论分析与研究假设

对于财务会计信息与IPO理论，西方专家已经针对IPO抑价问题进行了深入的分析，并提出了相关的理论，代表性的有信息瀑布、信号传递、赢家诅咒、诉讼规避等等，而对于财务会计信息与IPO抑价关系的分析主要为信息不对称理论，该种理论认为，如果可以采用科学合理的防止降低IPO信息的不对称程度，其抑价也会得到一定程度的降低。

本文以我国资本市场准制实施后IPO公司进行研究，将其公司盈余分解成为操控性应计、非操控性应计与现金流量几个部分，以此为基础来分析盈余组成部分与IPO抑价关系，以便为财务会计信息与IPO抑价提供坚实的依据。

2 研究设计

2.1主要研究变量

2.1.1 操控应计

操控应计即总应计与操控性应计之差，需要使用横截面Jones模型来分析，需要在利润表中将现金流量表与营业利润中分析出ACC，计算方式如下：

ACC=EBXI-CFO

2.1.2 IPO抑价

目前，多数研究将IPO抑价认为是发行公司股票上市交易首日收盘价与股票发行价之比，这可以通过以下的公式来计算：

在上式之中，UnderP为IPO抑价，CloseP为公司上市首日收盘价，IssueP为公司股票发行价格。

2.2控制变量

为了降低偏差，需要额外的设置一些控制变量，这包括公司规模变量（Size）、发行规模变量（lnK）、公司股权保留比例变量（OR）、换手率变量（TunrO）与最终控制人性质虚拟变量（SOE）。

2.3检验方法和模型

有关研究显示，先进流量和总应计是一个负相关的关系，先进流量被控制之后，低操作性应计公司与高操作性应计公司之间股票回报情况差异并不大，现金流量也能够在一定程度上表达出总应计与股票回报情况的差异，但是总应计组成部分与操控性应计和非操控性应计和先进流量也是一个负相关的关系。

3 检验结果与分析

3.1研究样本和描述性统计

考虑到IPO定价过程行政特点，因此，本文选择2009-2013年中国资本市场A股作为研究样本，再采取如下的程序进行筛选：

第一，由于保险与金融行业有着一些特殊性，因此，需要在研究中将其剔除；

第二，剔除部分吸收合并上市的公司样本；

第三，将数据不全的样本剔除。

3.2相关性分析

本组研究选取额定样本数量为386个，其中，2012年样本量最多，对比研究期间的IPO抑价格，可以得出，在2009-2013年，IPO抑价呈现出的是一种下降趋势，而UnderP和发行筹资额、公司规模、股权性质是一种负相关的关系，而与首日换手率和股权保留比例之间则是一种正相关关系。

3.3单因素检验与分析

为了分析财务会计信息与IPO抑价之间的关系，需要根据操作性将DAC排序分成四个小组，分别进行均值检验，检验结果显示，DAC呈现出一种升高趋势。

3.4多元回归分析

使用多元回归分析法可以弥补传统分析方法的不足，本文研究结果显示，股权保留比例变量与首日换手率变量是一种正向关系，在控制其他因素之后，DAC系数虽然是正数，但是呈现出一种显著降低的趋势，因此，该种结果是不具有统计学意义的。此外，分析结果还显示，如果不考虑应力余其他组成因素，那么操控性应计与IPO抑价应该是一种正向关系，但是该种关系是不具备统计学意义的。

3.5敏感性分析

为了分析极端值与研究结果之间的关系，本文对模型变脸进行了相应的处理，但是研究结果却并未出现大的变动，这就说明回归结果与极端值并无显著的关系。

4 结论

IPO抑价情况是一个普遍现象，IPO抑价对于发行公司、市场监管部门、投资者、承销商的利益有着密切的关系，因此，已经受到了研究人员的重视。本文的分析结果显示，小投资者能够表现出较低的IPO抑价，可以采用这些信息作为定价依据。

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