摘要：近期，央行对人民币兑美元汇率浮动幅度进行了第三次调整，人民币汇率双向波幅增大，中小企业受限于内外因素，更易遭受汇率波动带来的负面影响。本文基于财务视角，分析了汇率风险对中小企业财务活动的影响，及企业当前对汇率风险管理中存在的问题，并针对融资、投资、运营活动提出对策。

关键词：财务 中小企业 汇率风险

自2005年人民币汇率制度改革以来，人民币汇率除2009年受金融危机等因素影响短暂回调外，其余年份均保持升值趋势。根据央行数据显示，人民币兑美元即期汇率2013年升值幅度达2.9%，接近2012年的3倍。但是进入2014年以来，三个月内，人民币兑美元即期汇率就累计贬值2.79%。同时，央行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，银行的现汇买卖差价与当日中间价之差由2%扩大到3%，增大了人民币汇率变化的不确定性。其实无论是人民币升值，还是人民币汇率双向波幅增大，对于企业其影响都是双向的。但是，由于中小企业受到资本金、企业规模和经营范围的限制，生产经营活动更易受到外部因素的影响。因此，相对于大企业而言，其对汇率风险的预防、承受与应对能力更弱，更容易遭遇汇率波动所带来的不利影响。

一、汇率风险对中小企业财务活动的影响

汇率变化对中小企业财务活动的影响，主要包括财务战略与预算、企业融资、投资与运营四个方面。

（一）财务战略与预算方面

汇率风险先是作用于企业外部与内部环境，进而影响中小企业的财务战略与预算。汇率变动会对宏观经济产生影响，包括央行的货币政策、国家的税收政策、居民购买力，产业结构等。一方面这些外部环境的变化会直接波及到中小企业的购销成本、产品需求和售价及市场竞争力等，并通过具体的生产经营活动和财务活动间接的影响企业的利润空间、资金结构、偿债能力等财务指标，进一步影响企业财务战略的实施。另一方面，企业内外环境的变化也会作用于企业未来的现金流，包括出入的数量和时间点，对企业财务预算的制定产生影响。例如，意料外的汇率波动先通过改变本外币兑换比率来影响企业出口商品的外币折算价格，再通过需求价格弹性来作用于企业的购销成本、销售价格与销售数量等，从而使企业的盈利能力和现金流发生变化。再比如，中小企业在进出口货物时采用即期或者延期支付的方式，在装运商品或提供劳务后，款项尚未结清前的汇率如产生波动，也将对企业现金流产生影响。因此，中小企业财务战略的规划和预算的制定都需要考虑到汇率的波动及外部和内部环境的其他变量随时进行调整。

（二）融资方面

我国中小企业参与国际信贷与海外筹资活动的可能性不大，因此，汇率变动对其融资的影响主要体现在国内融资方面。国家为了实现对汇率的浮动管理，会采取一系列的货币政策，这将间接作用于资本市场上的利率水平、融资成本与融资难度，从而影响到中小企业的融资规模与融资行为。同时，中小企业也需关注汇率波动，对其外币贷款实际资金价值的影响。

（三）投资方面

汇率变动对中小企业投资影响主要体现在三方面：第一，对于企业闲置资金的短期储蓄投资储蓄币种的选择，汇率波动时会造成一定的汇兑损益，影响资金的短期价值。第二、对于长期资产的购买使用与处置时，不同的时间点所对应的汇率会有差异，会影响购置与处置时金额，同时也容易出现汇兑损益，对企业财务费用与资产收益的确认与计量产生影响。第三，汇率的频繁波动也会促使一些中小企业投资金融衍生品，如远期结售汇业务，远期外汇买卖、外汇期权、外汇掉期，货币掉期等来固化成本，锁定汇率风险或进行投机逐利。

（四）运营方面

汇率变动作用于中小企业运营主要是通过影响未来的收益与成本费用来实现的。一国货币的汇率将直接影响该国居民的购买力，同时也影响着其产品和劳务在国内与国际市场上的价格。在人民币升值的情况下，我国中小企业的出口产品在国际市场上销售相对价格会上升，此时，如果提供的商品是以初级产品或劳动密集型加工产品为主，具有较强的同质性特征，且需求价格弹性较大，一方面将直接导致市场需求下降，抑制产品的销售，另一方面，国际同类商品的价格相对下降，替代作用明显，加剧市场竞争，而这两者都会削弱企业的盈利能力。一些中小外贸企业在国际市场上，试图以保持外币计价的商品价格不变的方式来继续维持原有的市场份额，那么企业出口同等数量的产品获得的外币收入是没有发生变化，但折算为人民币后，其实际利润率仍然是降低了。从进口方面来看，中小企业实际的货币购买力增强，海外市场的资源或机器设备价格相对下降，降低了企业的采购成本，从而可以进一步减少企业的固定成本与可控制的变动成本，达到控制生产成本的目的，扩大了企业的利润空间。若是人民币贬值，中小企业的进出口则会出现相反的情况。

二、中小企业汇率风险管理所存在的问题

汇率的渐进式改革，给中小企业较为充分的适应时间，使其对汇率风险管理有了一定的了解，但仍存在如下问题：

（一）对汇率风险缺乏必要的认识

但仍然存在一定偏差。部分中小企业更关注购销成本与企业售价，认为相比于二者，汇率风险并不是影响企业经营利润的关键因素而无需重视。而事实上，汇率波动所带来利润的损失对大企业而言可能不会产生实质性的影响，因为其所涉及的经营范围、产品、销售目标等具有多样性的特征，企业完全可通过另外一项经营活动的获利来填补此项损失。而对于大多数的中小企业，在面对汇率变化时，贸易所带来的预期利润可能无法抵消实际中因汇率波动而导致的损失。还有部分中小企业习惯于人民币升值的趋势，在规避汇率风险时，只是简单的利用金融衍生工具做空人民币，而当人民币短期汇率趋势不明朗时，则无应对能力。

（二）缺乏专门的汇率风险管理体系。

中小企业由于受到规模、经费、人员的限制，大多数没有建立起企业内部的汇率风险管控体系和制度，且缺乏监控预警机制，不能预先识别、监测与管理对汇率风险，防患于未然。而在机构设置上，也没有设立专门的风控部门，这部分工作常由企业的财务人员兼职承担，无法对一项业务的汇率风险进行全程管理。例如，在中小企业出口业务的实际操作中，通常由业务部门负责前期的营销与进货方签订合同，然后由财务人员进行收款结汇。在整个贸易过程中，没有独立的部门来估算汇率走势，针对可能出现的汇率波动设计可实施的应急方案，部门与部门之间也缺乏应对汇率风险的沟通，业务部门在与进口商谈判时无法拟定相应的合同条款保护企业的合理利益，财务部门也不能提前利用衍生金融工具来规避汇率波动而造成的损失。事后，中小企业也缺乏对汇率风险管理成本和收益的有效评估，无法考查其效果以便总结经验。因此，中小企业对于汇率的波动所带来的负面影响往往只能重复被动接受。


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（三）无商品定价权

大部分中小企业的商品是以初级产品与劳动密集型加工产品为主，产品差异化程度和利润空间小，在国际市场上主要依靠价格优势赢得竞争。汇率波动时，在目前买方市场模式下，中小企业既无法通过提高出口产品售价，也很难通过与外商博弈签订对己方有利的付款结算条款，来抵御利率风险对利润的侵蚀。

（四）避险工具运用存在问题

从2004年起，央行逐步推出了人民币衍生产品，但是我国汇率避险市场发展缓慢，可供选择的避险工具数量较少，主要集中在即期外汇买卖、远期外汇买卖、掉期外汇买卖与外汇期权买卖等方面，限制了中小企业汇率风险管理工具的使用规模与使用效果。同时，中小企业在运用避险工具时存在着使用不足、过度或选择错误的现象。例如，一些中小企业或由于单笔贸易金额过小，无法享受资金门槛和交易成本要求较高的远期外汇服务。而部分企业违背了利用金融衍生工具套期保值、锁定价格的初衷，为了追逐暴利从事投机交易，反而成倍地放大了企业的风险。

三、基于财务视角的防范汇率风险的措施

针对汇率风险，中小企业的财务活动可以从筹资、投资与运营三个方面进行防范。

在筹资方面，中小企业需要考虑因汇率波动对融入资金价值的影响，可采用以下措施规避：首先，优先考虑非货币性资产的筹资。直接引入机器设备、流水线、专利权等实物资产与无形资产。其次，灵活选择贸易融资工具。中小出口企业可选择的短期贸易融资工具包括：打包放款、出口押汇，长期的的则有福费廷业务。出口企业可根据结算方式选取不同的贸易融资工具，以加速货款的回收，规避因外币贬值而带来的汇率风险，从而达到汇率风险转移、规避的目的。相对应的，开证授信额度、进口押汇、假远期信用证、信托收据放单等则是针对进口企业的融资工具，为企业提供短期信用融资，加快资金的流动，帮助其缓解资金周转压力。第三，采用对冲交易。如企业运用债务筹资，汇率变动时，就会改变企业应付本息的金额。因此，针对企业已经发生的外币负债可以创造一笔头寸相同的资产以对冲，受汇率变动引起资产本息收益可弥补受险债务现金流的损失，达到一定程度上削弱甚至完全规避汇率风险的目的。除此以外，中小企业还应关注企业的资产负债比率，注意长短期负债的合理搭配，避免汇率的突然波动，而发生财务危机。

汇率的变动影响着中小企业投资活动的成本和收益。因此需注意以下两方面：对于金融资产的投资，应选用熟悉的金融工具，以套期保值作为主要的目的，避免因投机给企业带来新的风险；对于实物资产的投资，其资金的支付一般是分期付款且持续时间较长，中小企业可通过选择币种或调整期间配置来减少汇率风险。例如，出口企业可将收回的外币货款直接用于购置当地实物资产，省略货币兑换的环节，节省汇兑成本。

中小企业在运营方面，需关注运营资金的存量与流量两方面：首先谨慎选择计价货币。尽量采用本币计价。对于进出口贸易，如有可能性，可采用人民币计价彻底消除因货币兑换，而产生汇兑风险，提前锁定成本或收入，将风险转移给交易对手。在实践中，若无法选择本币计价，也可选用“一篮子”货币作为结算货币，分散汇率风险。“一篮子”货币是由多种重要货币按照一定的权重组成，因此，比任意单一货币都更具有稳定性。某种货币贬值所产生的汇兑损失可通过货币组合中其他货币升值而带来的收益予以抵消。由于在计价货币的选择上涉及到交易双方的利益，因此还需交易双方协商来决定。其次，调整贸易价格。出口企业应通过提升企业产品的竞争力，扩大产品销售市场，来提高与外商谈判时的议价能力。对于产品的定价，应根据当时的本币汇率走势，预留人民币波动的成本空间，调整商品价格。对于进口厂商，则应拓展进口原料的海外来源渠道，降低采购成本，提升汇率波动所挤压的利润空间。再次，调整贸易结算方式。尽量采用即期结算方式，或对应收账款进行贴现，以加速货款的回收，规避因外币贬值而带来的汇率风险。 最后选择合适的金融衍生工具，例如可通过远期市场交易，通过购买与原来交易方向相反但币种相同金额相同的期汇合同对企业外汇净资产或净负债的头寸进行对冲保值。类似的，也可以通过在交易所购买外汇期权与与外汇期货的标准化合约来防范汇率风险。

参考文献：

[1]何花.基于财务视角的企业汇率风险管理[D].新疆大学硕士论文，2013.

[2]谢非，陈粤芳，杨茜.企业汇率风险承受能力影响因素及对策[J].重庆理工大学学报，2014；28.

[3]钱璐.中小外贸企业汇率风险管理研究[J].现代商业，2013；31.

【作者简介】林敏思，女，（1986年-），硕士学历，闽江学院管理学系助教，研究方向：企业会计。