第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
一、案例分析题
1、石药集团有限公司是全国医药行业首家以强强联合方式组建的特大型制药企业。石药集团拥有原料药、成药和医药商业三大业务板块，和维生药业、中诺药业、欧意药业、恩必普药业、银湖制药等三十余家下属公司，分别位于冀、津、吉、晋、辽、鲁、苏、内蒙古和香港等地，其中设在香港的控股子公司－－香港石药集团有限公司是中国医药行业首家境外上市公司，是目前香港最大的制药上市公司之一，同时也是香港恒生红筹股指数成份股之一，连续两次被世界著名的《福布斯》杂志评为全球亚洲区营业额10亿美元以下的100家优秀上市公司之一。
石药集团主要从事医药产品的开发、生产和销售。产品主要包括抗生素、维生素、心脑血管、解热镇痛、消化系统用药、抗肿瘤用药和中成药等七大系列近千个品种，有30个产品单品种销售过亿元，产品销售遍及全国和世界六十多个国家和地区。
石药集团拥有“石药”“欧意”“果维康”“恩必普”四个中国驰名商标；经全球五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室测评，“石药”品牌2005年以来连续五度入选“中国500最具价值品牌”，石药集团连续三次跻身中国企业500强。
展望未来，石药人将继续秉承“做好药，为中国”的企业理念，致力于人类的健康事业，以更多、更新、更好的药品奉献社会，为把石药集团建设成为国内一流、全球药业30强的现代大型制药企业而努力奋斗。
2011年，石药集团在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1200000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为60000元（不含折旧费和利息费用），变动成本为60元/盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金200000元。营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年营业现金净流量减少45000元。
新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.5。石药集团的债务权益比为1：1（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。石药集团适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为5%，市场组合的预期报酬率为11%。假定营业现金流入在每年年末取得。
要求：
（1） 简要说明常用的投资项目的评价方法。
（2）计算产品P－Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
（3）假设折现率为10%，计算产品P－Ⅱ投资的净现值、现值指数。
（4）计算该项目的非折现回收期，并说明该方法的优缺点。
（5）如果上述项目数据的估计，且这些数据的发生概率发生变化，说明项目存在一定的风险，说明一下衡量项目风险的方法，并进一步说明如何处理高风险项目中的风险。
2、甲公司的管理层正在决策一项投资是否可行，该项目需要初始投资49000元，预计在第一年和第二年分别产生净现金流30000元，在第三年和第四年分别产生净现金流6000元，项目的资本成本为10%。
要求：
（1）计算传统的内含报酬率；
（2）假设项目产生的现金流被按照10%的资本成本率立即进行再投资计算修正的内含报酬率。
（3）请简述内含报酬率的优缺点。

年 现金流 折现系数（10%） 现值（10%） 折现系数（24%） 现值（24%） 折现系数（25%） 现值（25%）
0 －49000 1 －49000 1 －49000 1 －49000
1 30000 0.909 27270 0.807 24210 0.800 24000
2 30000 0.826 24780 0.650 19500 0.640 19200
3 6000 0.751 4506 0.525 3150 0.512 3072
4 6000 0.683 4098 0.423 2538 0.410 2460
净现值 　 　 11654 　 398 　 －268

年 现金流 利率乘数（10%） 在第四年的现金流
1 30000 （1＋10%）×（1＋10%）×（1＋10%）＝1.331 39930
2 30000 （1＋10%）×（1＋10%）＝1.21 36300
3 6000 （1＋10%）＝1.1 6600
4 6000 1 6000
　 　 88830
3、F公司为一家上市公司，该公司2014年有一项固定资产投资计划（资本成本为9%），拟定了两个方案：
甲方案的现金流量如下表：
甲方案 0 1 2 3 4 5
现金流量合计 -70 29.12 28.32 27.52 26.72 47.92
乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入， 项目寿命期为6年，净现值为75万元。
要求：（1）计算甲方案的净现值。
（2）如果甲乙方案为互斥方案，请问可以选择哪种方法进行方案选优。
（3）请具体计算各个方案的约当年金，选择哪个方案更优。
（4）简述约当年金法的两个假设。

0 1 2 3 4 5
现金流量合计 -70 29.12 28.32 27.52 26.72 47.92
折现系数（9%） 1 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499
现值 -70 26.71 23.84 21.25 18.93 31.14
净现值 51.87
4、甲公司是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西省南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。
“专业务实、充满活力”是甲公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。
甲公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密连接国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。近期，甲公司打算投资一个新项目。
甲公司在投资项目分析中，发生下列现金流量：
①3年前考察该项目时发生的咨询费20万元。
②该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为300万元。
③该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少20万元。
④投资该项目需要营运资本200万元，先动用现有项目营运资本解决。
要求：
（1）请您帮助分析哪些属于相关现金流量，哪些属于无关现金流量。
（2）项目现金流量估计的原则是什么？
（3）通常，一个企业涉及的现金流量包括哪些？
（4）在项目现金流量的估计中，应注意哪些问题？
（5）在考虑增量现金流量时，需要区分哪几个概念？
5、M公司是国内一家从事建筑防水材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着沿严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相关，公司战略需进行相应调整。
2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：
市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取近两年把销售增长率提升至12%以上。
生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走向内涵式发展道路。
财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2013年年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。
总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率；据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。
2.分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。
6、北京光华农业发展集团有限公司（以下简称“光华公司”）位于具有“绿色国际港”美誉的北京市顺义区，是一家集农产品生产、加工、物流、销售为一体的综合性大型企业集团。截至2010年6月，公司总资产达108亿元，累计实现销售收入344亿元，员工10218人，拥有中国驰名商标5件、中国名牌产品1件、国家级非物质文化遗产1件、北京市著名商标6件、内蒙古著名商标1件、北京市名牌产品5件。光华公司于1998年11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类上市公司，注册资本43854万元。
光华公司下设六家分公司和十六家控股子公司。公司遵循“诚信、敬业、创新、高效”的企业精神，深入分析宏观环境变化、行业发展趋势和自身产业的核心竞争力，锐意进取，创新经营，围绕现代农业概念，以农产品加工为载体，农产品物流配送为平台，打造集生产、加工、物流、销售为一体的农产品加工物流配送产业链。同时把握房地产开发和水利、建筑施工业的发展机遇，积极培育农业旅游观光业务。
公司始终秉承“诚信为人，用心做事，勇于创新，服务至上”的价值观念，坚持生产经营与资本经营并重，以科技带动优势产业发展，促进科技与产业的结合，不断创新，勇攀高峰，为社会提供更加优质、安全、放心的产品，在引领现代农业发展的道路上阔步前进。
光华公司目前总股本5000万元，每股面值1元，股价为50元。股东大会通过决议，拟10股配4股，配股价25元/股，配股除权日期定为2011年3月2日。假定配股前每股价格为56元。
光华公司作为一家上市公司，最近几年的盈利情况较好，打算对股东进行利润分配，但由于之前并没有进行过股利分配，所以董事会近期正在讨论股利发放的相关问题。
要求：
（1）假设所有股东都参与配股，计算该公司股票的配股除权价格、配股后每股价格以及配股权价值；
（2）假定投资者李某持有100万股光华公司股票，其他的股东都决定参与配股，分别计算李某参与配股和不参与配股对其股东财富的影响，并判断李某是否应该参与配股；
（3）如果把配股改为公开增发新股，增发2000万股，增发价格为25元，增发前一交易日股票市价为56元/股。老股东认购了1500万股，新股东认购了500万股。计算老股东和新股东的财富增加。（增发后每股价格的计算结果保留四位小数，财富增加的计算结果保留整数）
（4）说明在我国配股的含义以及计算配股除权价格应注意的问题；
（5）股权再融资的另一种方式是增发，请说明增发的含义、分类及认购方式。
（6）权益投资方式还包括战略投资者引入，简述企业引入战略投资者的要求和作用。
7、某公司适用的所得税税率为25%，2013年有关资料如下：

资产负债表
2013年12月31日　　　　　　　　　　　单位：万元
资 产 金额 占销售收入%
现 金 200 2%
应收账款 2800 28%
存 货 3000 30%
非流动资产 4000 　
资产合计 10000 　
负债及权益 　 　
应付费用 500 5%
应付账款 1300 13%
短期借款 1200 　
公司债券 1500 　
股本（每股面值2元） 1000 　
资本公积 2000 　
留存收益 2500 　
负债及权益 10000 　
为了使销售收入提高20%，2014年需要增加非流动资产投资100万元。2014年如果不从外部增加负债，则利息费用为180万元。2013年的销售收入为10000万元，收益留存为200万元，预计2014年的收益留存为340万元。2014年若从外部追加资金，有两个方案可供选择：
A：以每股市价5.5元发行普通股股票，发行费用为每股0.5元；
B：按照120.1元的价格发行票面利率为12%的债券，每年付息一次，到期一次还本，每张面值100元，每张债券的发行费用为0.1元。
要求：
（1）按销售百分比法，预测2014年需从外部追加的资金；
（2）计算A方案中发行的普通股股数；
（3）计算B方案发行债券每年支付的利息以及资本成本；
（4）计算A、B两个方案的每股利润无差别点；
（5）若预计2014年可以实现的息税前利润为1300万元，确定公司应选用的筹资方案。
答案部分


一、案例分析题
1、
【正确答案】 （1）常用的投资项目的评估方法主要有五种：投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法，以及获利指数法。
（2）初始现金流量：－（1200000＋200000）＝－1400000（元）
第五年末账面价值为：1200000×5%＝60000（元）
所以，变现相关流量为：100000＋（60000－100000）×25%＝90000（元）
每年折旧为：1200000×0.95/5＝228000（元）
所以，第5年现金流量净额为：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%＋200000－45000＋90000＝617000（元）
（3）企业1～4年的现金流量：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%－45000＝327000（元）
所以：净现值：327000×（P/A，10%，4）＋617000×（P/F，10%，5）－1400000＝19652.6（元）
现值指数＝1＋19652.6/1400000＝1.014
（4）非折现回收期＝4＋（1400000－327000×4）/617000＝4.15（年）
回收期法的优点是可以计算出收回投资所需的时间，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。回收期法最主要的缺点是未考虑回报期后的现金流量。
（5）衡量项目风险的主要方法包括：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模拟和决策树法。处理高风险项目中的风险，一种方法是确定约当量法；二是风险调整折现率法。
【答案解析】
【该题针对“投资决策方法”知识点进行考核】
【答疑编号10762403,点击提问】

2、
【正确答案】 （1）计算传统的内含报酬率。
年 现金流 折现系数（10%） 现值（10%） 折现系数（24%） 现值（24%） 折现系数（25%） 现值（25%）
0 －49000 1 －49000 1 －49000 1 －49000
1 30000 0.909 27270 0.807 24210 0.800 24000
2 30000 0.826 24780 0.650 19500 0.640 19200
3 6000 0.751 4506 0.525 3150 0.512 3072
4 6000 0.683 4098 0.423 2538 0.410 2460
净现值 　 　 11654 　 398 　 －268
（IRR-24%）/（25%-24%）＝（0-398）/（-268-398）
　　IRR＝24.6%
　　（2）计算修正的内含报酬率
年 现金流 利率乘数（10%） 在第四年的现金流
1 30000 （1＋10%）×（1＋10%）×（1＋10%）＝1.331 39930
2 30000 （1＋10%）×（1＋10%）＝1.21 36300
3 6000 （1＋10%）＝1.1 6600
4 6000 1 6000
　 　 88830
MIRR＝（88830/49000）1/4－1＝16%
MIRR＝[（27270+24780+4506+4098）/49000]1/4×（1＋10%）－1＝16%
（3）优点。内含报酬率作为一种折现现金流法，在考虑了货币时间价值的同时也考虑了这个项目周期的现金流。此外，内含报酬率法作为一种相对数指标除了可以和资本成本率比较之外，还可以与通货膨胀率以及利率等一系列经济指标进行比较。
缺点。内含报酬率是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公司价值（即股东财富）的绝对增长。在衡量非常规项目时（即项目现金流在项目周期中发生正负变动时），内含报酬率法可能产生多个IRR，造成项目评估的困难。此外，在衡量互斥项目时，传统的内含报酬率法和净现值法可能会给出矛盾的意见，在这种情况下，净现值法往往会给出正确的决策判断。
【答案解析】
【该题针对“投资决策方法”知识点进行考核】
【答疑编号10762441,点击提问】

3、
【正确答案】 （1）编制甲方案的净现值
0 1 2 3 4 5
现金流量合计 -70 29.12 28.32 27.52 26.72 47.92
折现系数（9%） 1 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499
现值 -70 26.71 23.84 21.25 18.93 31.14
净现值 51.87
（2）因为两个方案寿命周期不同，因此，可以选择重置现金流法和约当年金法。
因为本题中没有给出乙方案的各年的现金流量，我们可以选择约当年金法。
（3）甲方案的约当年金=51.87/3.8897=13.34
乙方案的约当年金=75/4.4859=16.72
由于乙方案年金净流量大于甲方案，故乙方案优于甲方案。
（4）该方法基于两个假设：①资本成本率既定；②项目可以无限重置。
【答案解析】
【该题针对“投资决策方法的特殊应用”知识点进行考核】
【答疑编号10762486,点击提问】

4、
【正确答案】 （1）①属于无关现金流量。不管目前是否投资该项目，3年前考察该项目时发生的咨询费20万元都已经发生，属于决策无关成本。②、③、④属于相关现金流量。②属于机会成本，③属于关联影响，都是相关现金流量；④投资该项目需要营运资本200万元，即使先从目前项目营运资本中动用，企业依然需要筹集200万元补充目前项目需要的营运资本，因此，依然是相关现金流量。
（2）在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循最基本的原则是：只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。
（3）①现金流出量，是指该项目引起的现金流出的增加额。包括：购置机器设备的价款及相关的税金、运费等等。增加的流动资金：生产线扩大了企业的生产能力，一般会引起流动资金需求的加。②现金流入量，是指该项目引起的现金流入的增加额。包括：经营性的现金流入、残值收入、收回的流动资金。③现金净流量，指一定期间该项目的现金流入量与现金流出量之间的差额。流入量大于流出量，净流量为正值；流入量小于流出量时，净流量为负值。
（4）①假设与分析的一致性；②现金流量的不同形态；③会计收益与现金流量。
（5）①沉没成本。沉没成本指已经发生的支出或费用，它不会影响拟考虑项目的现金流量。②机会成本。在互斥项目的选择中，如果选择了某一方案，就必须放弃另一方案或其他方案。所放弃项目的预期收益就是被采用项目的机会成本。机会成本不是我们通常意义上所说的成本，不是一种支出或费用，而是因放弃其他项目而失出的预期收益。
③关联影响。当我们采纳一个新的项目时，该项目可能对公司其他部门造成有利的或不利的影响，经济学家一般称之为“外部效应”。
【答案解析】
【该题针对“现金流量的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10762524,点击提问】

5、
【正确答案】 1.（1）g（内部增长率）＝[（2/50]×（1-50%）]/[1-（2/50）×（1-50%）]＝2.04%
或：ROA＝2/50×100%＝4%
ｇ（内含增长率）＝4%×（1－50%）/[1－4%×（1－50%）] ＝2.04%
g（可持续增长率）＝[（2/25）×（1-50%）]/[1-（2/25）×（1-50%）]＝4.17%
或：ROE＝（2/25）×100%＝8%
g（可持续增长率）＝8%×（1－50%）/[1－8%×（1－50%）] ＝4.17%
（2）市场部经理的建议不合理。
理由：市场部经理建议的12%增长率太高，远超出了公司可持续增长率4.17%。
生产部经理的建议不合理。
理由：生产部经理建议维持2012年产销规模较保守。
2.市场部经理的建议属于成长型[或：发展型；或：扩展型]战略。
生产部经理的建议属于稳定型[或：维持性；或：防守型]战略。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，公司可以实现的最高销售增长率＝[2/50×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]/[1-2/50×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]＝6.38%
或 [2/40×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]/[50/40-2/40×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]＝6.38%
【答案解析】
【该题针对“融资规划与企业增长管理”知识点进行考核】
【答疑编号10762601,点击提问】

6、
【正确答案】 （1）配股前总股数＝5000/1＝5000（万股）
配股除权价格＝（5000×56＋25×5000×4/10）/（5000＋5000×4/10）＝47.14（元）
或：配股除权价格＝（56＋25×4/10）/（1＋4/10）＝47.14（元）
配股后每股价格＝配股除权价格＝47.14（元）
配股权价值＝（47.14－25）/（10/4）＝8.86（元）
（2）如果李某参与配股，则配股后每股价格为47.14元，配股后拥有的股票总市值＝（100＋100×4/10）×47.14＝6600（万元），李某股东财富增加＝6600－100×56－100×4/10×25＝0
如果李某不参与配股，则配股后每股价格
＝[5000×56＋25×（5000－100）×4/10]/[5000＋（5000－100）×4/10]＝47.27（元），李某股东财富增加＝47.27×100－56×100＝－873（万元）
结论：李某应该参与配股。
（3）普通股市场价值增加＝增发新股的融资额，增发后每股价格＝（增发前股票市值＋增发新股的融资额）/增发后的总股数。
增发后每股价格＝（5000×56＋2000×25）/（5000＋2000）＝47.1429（元）
老股东财富增加＝47.1429×（5000＋1500）－5000×56－1500×25＝－11071（万元）
新股东财富增加＝500×47.1429－500×25＝11071（万元）
（4）配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。配股使得原股股东拥有优先购买新发售股票的权力，凡是在股权登记日前拥有公司股票的普通股股东就享有配股权，此时股票的市场价格中含有配股权的价格。
计算配股除权价格应注意的是：第一，当所有股东都参与配股时，此时股份变动比例（也即实际配售比例）等于拟配售比例。第二，除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。
（5）增发是已上市公司通过向指定投资者（如大股东或机构投资者）或全部投资者额外发行股份募集权益资本的融资方式，发行价格一般为发行前某一阶段的平均价的某一比例。
增发分为公开增发、定向增发两类，前者需要满足证券监管部门所设定的盈利状况、分红要求等各项条件，而后者只针对特定对象（如大股东或大机构投资者），以不存在严重损害其他股东合法权益为前提。
公开增发新股的认购方式通常为现金；而定向增发新股的认购方式往往是以重大资产重组或者引进长期战略投资为目的，不限于现金，还包括权益、债券、无形资产、固定资产等非现金资产。
（6）只有符合下属特征的投资者才是合格的战略投资者：①资源互补；②长期合作；③可持续增长和长期回报。
引入战略投资者对于提升公司形象、优化股权结构、规范公司治理、提高公司资源整合能力、捕捉上市时机等都具有重大意义。
【答案解析】
【该题针对“企业融资方式决策”知识点进行考核】
【答疑编号10762792,点击提问】

7、
【正确答案】 （1）2014年度资产需要量＝预计流动资产总额＋预计非流动资产总额＝10000×（1＋20%）×（2%＋28%＋30%）＋4000＋100＝7200＋4000=11300（万元）
2014年度的负债融资量＝10000×（1＋20%）×（5%＋13%）＋1200＋1500＝4860（万元）　
从外部追加的资金＝11300－4860－（1000＋2000＋2500＋340）＝600（万元）（2.5分）
（2）A方案中发行的普通股股数
＝600/（5.5－0.5）＝120（万股）
（3）B方案中发行的债券数量
＝600/（120.1－0.1）＝5（万张）
每年支付的利息＝5×100×12%＝60（万元）
债券资本成本＝60×（1－25%）/[5×（120.1－0.1）]×100%＝7.5%
或100×12%×（1-25%）/（120.1-0.1）
=7.5%
（4）2013年末的股数＝1000/2＝500（万股）
每股利润无差别点的EBIT
＝[（500＋120）×（180＋60）－500×180]/120
＝490（万元）
或者可以通过列式解方程计算，即：
（EBIT－180）×（1－25%）/（500＋120）＝[EBIT－（180＋60）]×（1－25%）/500
解得：EBIT＝490（万元）
（5）因为预计EBIT（1300万元）大于每股利润无差别点的EBIT（490万元），所以公司应选用的筹资方案为B方案，即发行债券筹资。
【答案解析】
【该题针对“企业资本结构决策与管理”知识点进行考核】
【答疑编号10762975,点击提问】