后疫情时代，遭受疫情持续反复，国际环境不确定性加大，二级市场震荡波动等多重影响，中国私募股权市场投资节奏整体放缓。2022年第一季度中国股权投资市场共发生约2100起投资，同比下降27.5%；披露投资金额为1968.22亿元人民币，与2021年同比下降47.1%。同时，面对地缘政治不确定性和经济下行压力，募资与退出规模在2021年下半年大幅下降，创下5年来新低。当前市场环境下，私募股权基金的管理工作在“募、投、管、退”四个阶段中越发显现其重要性。
“股权投资机构的数智化跃升”系列旨在助力私募股权、产业投资及资产配置等股权投资机构梳理后疫情时代的投资管理、投后增值服务及数字化转型升级，探讨应对之策，解决燃眉之急。本文作为系列文章的第三篇，将解读股权投资机构在后疫情时代的破局之估值篇，在后继文章中，本系列还将对相关领域进一步展开深入探讨。
私募股权行业概览
当前私募股权行业面临诸多挑战，投资回归价值逻辑，主要表现在：
聚焦投后管理的核心环节——投后估值
在波动的市场环境下，私募股权投资机构应当更加重视投后估值管理，通过定期估值及时反映市场相关行业估值趋势变化，预防投资标的估值与市场预期严重偏离，在早期阶段发现风险，并在管理全流程中监测、防范风险，为做出更优投资或退出决策奠定坚实基础。
随着第十三届全国人大第五次会议正式召开，国务院向全国人大作《政府工作报告》，提出了2022年发展的主要预期目标，宏观大政策的安排部署、以及政策支持的产业方向，分析预计基建以及新基建的投资会成为今年经济增速的主要抓手。对于部分行业复杂程度高，如基建类的投资项目，可能存在多种发展阶段，对估值技术运用的要求较高，且常常伴随着项目的特殊性，难以简单采用标准化估值方法进行统一估值。因此，适时寻求具备专业经验的服务团队，以保证高质量的投后估值管理工作，在监管环境日趋严格的当下显得尤为重要。
项目投后管理流程
当下投后估值难点与挑战
资本市场股价波动，二级市场估值持续走低，对私募股权管理一级市场投资标的合理估值造成挑战；
IPO监管越发严格，一二级市场估值倒挂、大量新股破发导致退出放缓，投资周期拉长，私募股权投后管理工作量加大，成本上升；
被投公司处于不同行业及发展阶段，同时因投资方式复杂化，估值方法的选择既要保持一贯性及一致性，又需要量体裁衣；对于大体量基金，逐个估值容易工作量激增且无法避免较多的主观判断，导致基金估值一贯性和一致性原则失效；而简单的模型集成化很难亦很难做到细分赛道估值及量体裁衣；
被投公司特征千差万别、项目情况复杂，监管趋势变化向私募市场释放强烈信号，关注政府的长期政策方向是投资中国市场的关键，关键增长赛道包括电力装备、信息技术、机器人技术、新能源汽车、生物医药等，相关行业对估值技术要求更高；
国际环境不确定性增大，海外投资项目的跟踪出现不同程度的困难，尤其对于处于新兴市场的能源、基建类项目，项目风险因素调整及阶段性变化大大增加了估值难度。
私募股权投后估值的洞察与对策
进一步剖析私募股权机构对实时估值的核心需求后，普华永道建议企业重点关注流程可持续性与成本效益，如何在投后估值工作中有章可循、有据可依，并对投资标的在动态市场环境中可能存在的增值或减值迹象进行风险预警，具体包括：
借助专业团队服务，明确符合监管、会计、评估等准则与要求的内部估值政策，并以此基础搭建估值管理系统框架，同时设计满足公司个性化需求的功能模块等；
运用估值管理系统使得估值流程标准化、流程化。在合理情况下，对投资标的采用一以贯之的评估方法，最大程度降低人工出错概率，提升投后估值工作的效率与效果；
对投资标的对标的市场数据进行实时观测，快速洞悉市场变化对其估值可能产生的潜在影响，以应对市场变化迅速做出进一步决策。
普华永道数字化另类投资解决方案
DSAI应用分享
普华永道在基金投资的各个领域已形成丰富的经验和内部积累，在不同国家和地区均有专业团队，可根据当地的估值惯例提供关键估值参数的计算指南和模板。同时，普华永道拥有丰富的数据库资源，可以采集不同国家和地区的市场参数及指标，为客户打造专属的个性化估值解决方案，以应对不同投资标的可能带来的技术挑战。
结合对全球领先私募股权机构的深入研究和实践，普华永道数字化另类投资解决方案DSAI（Digital Solution for Alternative Investment）以数字化平台为基石，保持专业的独立性，提供开放与敏捷的能力，通过服务产品化为投资机构构建完整的“数智化生态”。
注：ERP指企业资源计划系统；CRM指客户关系管理；ESG指环境、社会及治理；SoE指国有企业；FoF指母基金；CVC指产业风险投资；B&S指资产负债表；P&L指利润表；DPI指投入资本分红率；TVPI指流动资产总值；Gross IRR指毛内部收益率；Net IRR指净内部收益率。
DSAI基于“募、投、管、退”构建核心功能模块，通过“服务产品化”一站式服务，把普华永道的专业估值服务能力无缝衔接到解决方案中，在与业务战略高度一体化的数字化战略蓝图引领下更好地进行投后项目管理，普华永道建议应尽可能地打通估值管理系统输入至输出的各环节，对投资标的数据信息进行收集，并实行从单项投资标的自身、投资标的所属基金、所属行业等多维度数据的可视化处理，以最直观的方式提供满足基金管理者分析与决策需求维度的数据，最大程度地释放数字化效用，实现数字化管理赋能，可能涉及的场景包括：
对单项投资标的“投”“管”“退”全生命周期的财务数据，业务数据，资本结构等数据进行收集整理，实现可视化输出，体现投资标的关键数据指标与相应节点估值的趋势关系；
收集并输入基金层面概览信息，展示募资来源，募资总额，投资总额及投资历史等概览信息，通过股权穿透图方式清晰展现复杂交易结构下的底层投资标的及相应持股比例；
针对不同赛道投后标的设计问卷，提供必要的风险或减值预警；
以行业、细分赛道或区域为呈现维度，展现不同行业、细分赛道或区域范围中投资组合的经营数据和关键价值指标趋势；
根据被投企业的基本情况，自动匹配适用的估值方法及模型，实现定期自动估值；
可视化基金投资指标，如资本回报倍数、投入资本分红率、投入资本总值倍数、内部收益率等，实时监测基金业绩表现。
普华永道DSAI投后管理可视化模块示例
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通过SWAS（software with a service）服务产品化模式，DSAI帮助客户获得丰富的增值服务插件与核心系统，为客户提供一站式实时、线上化、标准化的普华永道专业咨询服务——包括但不限于数字化估值服务、尽职调查、ESG、投后企业财务、运营、法务及税务风险管理、行业数据分析、数字化转型。
普华永道DSAI解决方案蓝图
通过PWAS（platform with a service）平台服务化模式，客户可以获得基于普华永道的战略合作网络资源，实现API（应用程序编程接口）接口服务助力另类投资行业的数智化之路。例如与现有云服务、客户关系管理、行业洞察、专业数据提供商的信息对接、资源共享等。
结语
基于股权投资行业的趋势及管理痛点，投资机构往往需要“咨询+产品+服务”的一站式闭环服务模式。倾听市场的声音，从股权投资机构自身需求的角度出发，根据投资机构的个性化需求，打通不同层级的数据壁垒，构建流程管控、数据挖掘、行业研究和专家洞察全链条的解决方案，帮助投资机构将各个环节形成闭环，实现数字化估值、风险管理、降低投资风险，提升交易价值。
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