国有企业混合所有制改革的路径 主要包括公开上市 、并购重组 、员工持 股以及引入战略投资者等 ，其中国有资 本收购上市公司股权是实现混合所有制
改革的重要方式。国有企业通过收购上 市公司可以实现国有资本保值增值 、强 化市场主体地位以及改进国有企业治理 结构。
国有资本收购上市公 司股权与其他经济主 体相比有不同的目标 ，
在获取经济利益的同 时 ，国有资本还要承担 相应的政治责任和社
在有效的风险监督和预防机制下， 经过科学决策，国有资本并购上市企业 能够加快国有企业改革步伐，促进金融 市场良性发展，为稳步推进国民经济增 长 、实现两个一百年发展目标做出重 要贡献 。
作为一种特殊的企业并购形式 ， 国有资本收购上市公司股权与其他经 济主体相比有不同的目标 ，在获取经 济利益的同时 ，国有资本要承担相应 的政治责任和社会责任 。其主要表现 在以下三个方面 ：一是推动国家政策 的有效实施 ，二是实现国有资本保值 增值 ，三是承担社会责任 。
国有资本收购上市公司股权
面临的风险
经营困难的被收购企业可能导致 国有资本相关财务业绩下降 。为保证 社会平稳运行 ，国有资本基于自身的 经济体量 、政府工作安排以及履行社 会责任的义务 ，会选择收购一些经济 效益不理想的企业 ，承担一部分政府 职责 ，减少由于企业亏损和职工失业所 造成的社会经济动荡等问题 。经营困 难的被收购企业对国有资本会产生负 面影响，因为国有资本在通过生产效率 转移 、改善被收购企业经营情况的同 时 ，可能被亏损企业所拖累 ，造成财务 业绩下降 。
所有权异质性导致并购双方企业 文化差异大 ，融合存在难度 。在我国 ， 国有企业与民营企业存在很大文化差 异 。 国有企业往往更加强调遵规守 法 、诚信经营 、环境保护 、社会责任等 核心观念 ，在决策制定上主要依靠集 体负责 、分权制衡等 。 民营企业往往 更加强调效率优先 、利益至上等价值 观念 ，在经营管理中比较注重短期利 益 ，在决策制定上主要依靠个人负责 、 独立决断 ，在选人用人上更多考虑成 就贡献 、开拓创新等 。
因此 ，在国有企业并购民营企业 的过程中 ，必将存在文化冲突 。这种 冲突如果不能得到有效缓解或消除 ， 必定会对并购后企业的生产经营带来 不利影响和冲击 ，甚至会决定企业并 购行为的成败 。 会责任

由于存在信息不对称 ，国有资本 收购行为可能导致目标公司股价波 动 。 国有资本收购上市公司信息传递 具有两面性 。
一方面 ，具有政府背景的国有资 本参与上市公司收购 ，会向市场传递 被收购企业今后经营资本充足 、管理 规范 、经营业绩向好的利好信号 ，可能 拉动股价的上升 。 另一方面 ，公司的 原实际控制人对外出售股权 ，会向市 场传递被收购企业当前经营存在问 题 、未来发展潜力不足的利空信号 ，引 起股价下跌 ，造成目标公司市值下降 ， 进而阻碍国有资本保值增值 。
单一融资渠道以及资金获取的便 利性使得国有资本并购过程存在过度 融资风险 。 国有资本收购上市公司具 有资金上的优势 。 国有企业通常实力 较强 、规模较大 ，因此比较容易从银行 获得贷款支持 ，而且贷款利率相对较 低 ，能够满足其对外并购所需要的资 金需求 。
正是由于具备获取银行资金的便 利性 ，许多国有企业在对上市公司实 施并购时 ，经常过度依赖银行贷款 ，而 忽视其它融资方式和渠道 ，造成杠杆 率过高 ，可能导致企业陷入资本结构 失衡 、财务风险增大 、债务负担沉重 、 还本付息困难的困境 。
国有资本收购上市公司股权的
对策建议
在混合所有制经济作为国有企业 改革重要方向的大背景下 ，无论主动 收购还是被动收购 ，国有资本收购上 市公司股权都是实现其战略的一种途 径。收购后获得的经济效益和社会影响 力能体现收购的价值。
根据国家统计局公布的数据 ，2004 年到2018年期间，A股变更实控人户数 799户，实际控制人由非国有变更为国有 户 数 158 户 ，国 有 资 本 收 购 行 为 占 19 . 77%，2018年国有资本收购行为占比 创造价值 。
另一方面，在保证正常生产经营的 基础上 ，加快存货 、应收账款等项目的 周转效率 ，减少流动资产资金占用 ，提 高企业的运营效率 。
此外 ，要完善内部管理 、加强内部 控制 ，从财务单据审核到信息系统维 护，不断提高工作效率 。
加强员工文化培训 ，尽快建立新 企业文化。
要正确认识并购双方企业存在的 文化差异 ，通过跨文化培训等方式缓 解双方员工间的文化冲突与障碍 ，让 企业员工能尽快适应新的文化环境 。 加强新企业文化的宣传力度 ，帮助员 工认同 、接受新企业文化 。 企业管理 层 ，应加强相关培训 ，提高领导者的管 理水平 ，鼓励其成为勇于创新 、应变能 力强的管理者 。 最后 ，控制好收购的 节奏 ，适当放慢并购速度可能会让员 工易于接受 ，更利于并购双方企业的 融合发展 。
提高信息披露质量 ，减少信息不 对称。
国有资本在完成并购后 ，要进一 步完善公司信息披露制度 。公司的定 期业绩公告以及各种年报 、预告等要 符合“真实 、准确 、完整 、及时 、公平”等 要求，尽可能地为外部使用者提供他们 所需的企业信息 。作为并购后企业的 主导方，国有资本应该倡导上市公司对 核心业务变化 、企业研发创新情况以及 环境治理责任等信息进行主动披露，减 少外部投资者对于企业发展的顾虑 。
提高企业管理层对融资决策的风 险控制能力，寻求多元化融资。
首先 ，国有资本在收购上市公司 股权后要对管理层组成人员进行筛选 与专业培训 ，重点考察候选人是否具 备相应的风险控制能力 。 其次 ，国有 资本应该加强企业融资决策的监管 ， 从实际资金使用需求角度合理规划融 资规模 ，减少资金冗余的情况 。最后 ， 企业管理层应该寻求多渠道融资 ，随 着创业板注册制的实施 ，企业应该积 极寻求股票市场等进行融资 ，摆脱单 一的银行贷款模式 。
（作者单位 ：冀东发展集团国际贸 易有限公司）