摘要：该文从负债额度、负债资金结构、长期借款归还日以及争取最低贷款利率等四方面入手，分析水电企业应如何做好资金成本的控制。



关键词：负债额度；负债结构；长期借款归还日；争取最低贷款利率



水电企业一般都具有投资大，回收期长，资产负债率高的特点，因此资金成本的控制，对于成本钢性强的水电企业来说，具有重要的意义。



水电企业在保证正常生产经营和技术改造资金需要量的前提下，要使得资金成本最低，就必须研究确定最佳的资金结构。由于权益资金与负债资金的比例并不是经营如何就能确定的，因而本文仅讨论负债的额度及负债资金的结构，进而根据企业现金流的特点，制定科学合理的长期负债还款计划，最大限度地提高资金使用率，降低资金成本。



一、确定合理的负债额度



一般情况下，企业的投资者在投资前，都会下功夫去研究资金的合理结构，即权益资金与负债资金的比例，力图充分利用财务杠杆的原理，尽可能地以最少的投入，取得最大的收益；而当企业处于成熟稳定期时，则很少有企业会去关注自身的负债额度是否合理，甚至出现这样的现象，同一个企业，一边是高额负债，另一边又是巨额存款。况且，目前似乎也没有一个具体的指标，能比较合理地确定企业的负债额度的。



笔者认为，企业合理的负债额度，应该根据不含货币资金的资产总额减去权益资金为基础来确定。对于水电企业来说，生产经营正常，现金流稳定，确定合理的负债额度应该较为简单。例如某企业资产总额为15000万元，其中，货币资金2000万元，权益资金7000万元，那么，其合理的负债额度应该以6000万（15000-2000-7000）为基础来确定，以避免造成负债过高，货币资金较多，资金沉淀的局面。



二、确定最佳负债资金结构



负债结构是指企业负债中各种负债的比例关系，其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。就资金成本而言，长期负债比短期负债高。因为长期负债的利息率要高于短期负债的利息率，现行银行5年以上长期贷款年利率为6.39%，6个月的短期贷款年利率为5.4%。且长期负债缺少弹性，企业若有富余的资金，也不易提前归还，只好继续支付利息。而短期负债，企业若有富余资金就可以及时偿还债务，减少利息支出。就财务风险而言，短期负债比长期负债的财务风险高，短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险，且短期负债的利息成本有较大的不确定性，用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期以后，下次借款的利率为多少不能确定。



那么，在负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债为最佳呢？



首先，每个企业必须考虑自身的经营情况，经营情况较好，银行信用等级高的，可以尽可能多地考虑短期负债。经营情况不稳定或者波动的幅度比较大的，借入短期债务就要承担较大风险，应尽可能少利用短期负债。大多数的水电企业生产经营情况都较为稳定，银行信用好，应该可以尽可能地考虑短期负债。



其次，每个企业还应考虑自身所处行业的特点，行业特点不同，其负债结构也有很大不同。一般来说，长期资金的筹集主要用于固定资产，短期负债筹集的资金主要用于存货和应收账款。水电企业投资大，固定资产占总资产的比重大，相应的其长期负债占总资金的比重也就大。



再次，需要特别指出的是，企业应该根据资金流的情况来确定负债资金结构。企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是比较合理的。在确定负债结构时，只要使企业在一个年度内需要归还的负债小于或等于该年度企业的经营现金净流量，企业就有足够的偿债能力。对于水电企业来说，除了日常的生产经营以外，投入必要的技术改造资金，也是企业安全生产，创造良好经济效益的前提，所以，水电企业在确定负债结构时，只要在一个年度内需要归还的负债小于或等于企业的经营现金净流量与技术改造现金流出量的差，企业就有足够的偿债能力。以往，大家都习惯用流动比率、速动比率来评价企业的短期偿债能力，以流动资产为基础来确定短期负债，用回收的折旧用来投入技术改造，剩余的再用来偿还长期负债，以此为基础来拟订长期负债的还款计划等等。这些当然有一定的合理性，但是也有很大的局限性，因为这种做法，只是基于对资金静态的分析所做出的判断，而忽略了对资金动态的分析，没有考虑企业的经营现金净流量。因此，以现金净流量为基础来确定企业的流动负债水平比以流动资产、速动资产等为基础来确定企业的流动负债水平更科学、更客观、更可信。笔者认为，水电企业在现金流比较理想的情况下，应采取积极的负债结构，企业短期负债（含年内须归还的长期负债）只要略小于或等于企业的经营现金净流量与企业技术改造现金流出量的差就可以了。下面举例分析以现金流为基础确定负债结构的优点。



某水电企业2005年初的有关数据如下：







按现行的资金结构，该企业全年资金成本为7000*6.39%=447万。



假设该企业2005年重新确定资金结构及负债结构：



合理的负债总额为15000-7000-2000=6000万



假设负债全部为长期负债，全年资金成本=6000*6.39%=383万元。



假设重新确定负债结构，那么全年资金成本应该如下：



1、以流动资产为基础确定负债结构，短期负债为500万元，长期负债为5500元。



全年资金成本=500*5.4%+5500*6.39%=378万元



2、以现金流为基础确定负债结构, 短期负债为2400

（3000-600）万元（含当年应偿还的长期负债），长期负债为3600元。假设当年偿还的长期借款利率按短期负债利率执行。



全年资金成本=2400*5.4%+3600*6.39%=360万元



由此可见，企业重新确定负债额度，可节约资金成本64万元。如果以流动资产为基础重新确定负债结构，能够节约资金成本5万元；如果以现金流为基础重新确定负债结构，能够节约资金成本23万元。也就是说，企业如果重新确定负债额度并以现金流为基础确定负债结构，能够节约资金成本87万元。



综上所述，企业要降低资金成本，就必须确定合理的负债额度，并以现金流为基础确定负债结构。当然，以上的讨论都是以在企业现金流情况较好，以及长期负债的利率远远高于短期负债利率为前提下进行的；假如企业现金流不好，或者长期负债的利率与短期负债利率相差无几，则另当别论了。



三、确定最佳长期负债还款日



根据水电企业生产经营及现金流的特点，确定长期负债最佳的还款日，并据以签定科学合理的长期负债的借款合同，降低资金成本。



一般企业都在年末归还长期负债本金，但是，企业根据自身行业及现金流的特点，确定合理的还款日，也可以降低资金成本。一般的水电企业，都会有丰水期和枯水期，由于所处的地区不同，丰水期和枯水期也会有所不同。丰水期，企业发电多，收入多，现金流入也就多；枯水期，企业发电少，收入少，现金流入也就少，这时，企业设备进入大修、技改期，现金流出也就较多。所以水电企业应根据现金流的特点，确定长期负债最佳的还款日，并签定科学合理的长期负债的借款合同，用好用活资金，降低资金成本。



以某水电企业为例，2005年初长期负债6000万元，还款期5年，每年归还1200万，年利率6.39%，每年12月31日归还。2005年的现金流情况如下：





分析上表，可以发现该企业的累计经营现金净流量在1-9月份逐步稳定增加，9月份达到最高，10-12月呈下降的趋势，企业的技术改造大多安排在下半年，假设没有其他的现金流出，那么，该企业5月底的累计经营现金净流量就足以偿还当年的长期借款1200万。如果企业签定长期借款合同时，充分考虑企业现金流的特点，与银行协商，将还款日定为5月31日，那么，企业当年就可以节约资金成本45万元（1200*6.39%*7/12），5年累计可以节约资金成本225万元。



此外，争取最低贷款利率，也是降低企业资金成本的有效办法。现在，银行实行的是浮动的贷款利率，对不同的客户银行实行不同的利率：信誉好，风险低的，可以享受优惠利率，风险高的企业，银行就要上浮利率。水电企业应该与银行充分沟通，努力展示自身稳定的经济效益和良好的企业信誉，以获得最优惠的贷款利率。



主要参考文献

［1］汤谷良，王化成.企业财务管理［M］.北京：经济科学出版社，2000.

［2］竺素娥.新编财务管理学［M］.上海：立信会计出版社，2002.