[摘 要]融资策略要结合企业所处不同的生命周期来进行选择,根据企业各阶段自身特点及所面对的风险不同,进行适宜的融资组合,以确保企业总体风险水平,从而实现企业价值最大化,有利于企业的可持续发展。
　　[关键词]企业生命周期 融资策略 可持续发展
　　
　　企业财务管理的最终目标是实现企业价值的最大化,并实现其可持续发展,作为理财方式之一的融资策略就显得至关重要。选择什么样的融资方式可视企业的具体情况而定,也就是说,处于不同生命周期的企业要结合自身和市场环境的实际情况,做出合理的融资决策,以确保企业持续、健康的发展。那么,探讨企业的融资体系,首先就要研究企业不同生命周期阶段的划分及其特征。
　　
　　一、企业生命周期的划分及特征
　　
　　每个企业从其诞生到最终衰亡经历不同的成长阶段,在每个成长阶段,企业的发展速度、组织形式以及经营战略都呈现出不同的特点,相应地,企业的融资方式也不尽相同。企业生命周期是指企业从诞生到消亡的整个过程,生命周期理论是现代企业理论的一个重要内容,一般而言,企业生命周期可以分为四个阶段,即企业初创期、成长期、成熟期和衰退期。
　　企业初创期。企业成立之初,各方面还很不完善,如资本实力弱,产品品种少而且尚未树立企业形象,生产规模小,盈利水平低。但这一时期,创业者满怀信心,凝聚力强,对未来发展前景十分看好,因此采取的行动大都具有战略性,使组织充满活力。
　　企业成长期。企业逐渐由小变大,由弱变强,各方面日趋完善。企业虽然盈利不多但增长速度快,使其实力不断增强,由此创业者信心倍增,组织活力和凝聚力不减且更富有创造性,其中一个显著特点就是企业开始设法树立自身形象。
　　企业成熟期。这一时期,企业运作步入正轨,渐入佳境。这时企业的产品占领市场而且自身形象得以树立,生产规模得以扩大,盈利水平达到高峰但增长速度放慢。企业逐步设立各种部门,组织体系趋于完备,但组织系统内的创业者之间开始产生矛盾,组织系统凝聚力被削弱,守业思想开始出现,企业创造力和冒险精神减退,因而组织活力显得不足。
　　企业衰退期。企业各方面已不能适应激烈的市场竞争,导致占据的市场份额下降,资产负债率高,盈利能力萎缩,组织内部矛盾突出趋于瓦解。这一时期,如果企业尚未确立新的投资项目,就容易走向破产的边缘。
　　
　　二、融资策略的选择
　　
　　企业融资战略主要是对融资问题确定应该采取的行动方针,即:为什么筹资?从何处筹资?何时筹资?用什么方式筹资?筹集多少资金?筹资的成本为多少等。融资策略与企业的生命周期密切相关,结合企业不同生命周期的财务特点,要选择不同类型的融资方式。
　　(一)企业初创期的融资策略
　　企业初创时期,自身力量薄弱,向外部融资相对困难,而且限制也很多,企业风险主要集中于经营风险上,应相应降低其财务风险,最适宜的融资方式是内部融资和选择风险投资,来满足企业成长发展所需的资金。
　　内部融资即通过企业留存收益来筹集资金,这一筹资来源于企业生产经营活动所实现的利润,通过内部资本循环积累自有资金,让资本最大化增值,这是企业最基础、最根本的融资渠道。另外,选择吸收风险投资也不失为一种好的筹资策略。企业起步阶段,风险相对很大,但也蕴藏着潜大的发展空间,风险投资者正是看中了这一点,为了将来获得高额的利润而把资金投入其中,正好为创业者提供了可利用的充足资金。
　　(二)企业成长期的融资策略
　　进入成长期的企业所面临的内外部环境发生了一系列的变化,新技术不断成熟,新产品逐渐被市场接受,目标市场逐步稳定,获利水平持续增长,为企业带来预期的现金流。这时风险投资逐步退出,进而寻找新的初创企业进行投资,以此获得高额利润。此外,这一时期经营风险仍然较高,所以不易提高财务风险。综合考虑,稳妥的筹资方式是进行权益融资,即通过在证券市场上发行股票来筹集资金。
　　由于公司的产品已经经受了市场的考验,而且公司经营已相对比较稳定,因此新投资者较之风险投资者所承担的风险要低,企业有可能从较广泛的潜在投资群体中搜寻新的权益资本。鉴于直接上市在我国的门槛较高,对许多企业的限制颇多,众多企业纷纷采取了买壳上市和通过创业板市场即二板市场上市的策略进行融资,解决资金短缺问题。
　　为什么这一时期的首选策略是进行权益融资而不是债务融资,原因在于,成长期的企业应税收益并不多,举借外债并不能为企业带来明显的避税效应,反而会加大财务风险,使企业的总体风险过大,从而不利于企业的长远发展。
　　(三) 企业成熟期的融资策略 　经过企业的初创期和成长期,成熟期企业产技术和管理能力水平较高,产品市场份额和盈利水平稳定,进而能为企业带来大量稳定的现金流,从而提高了企业的信贷额度,良好的社会形象向公众传递积极的信号。处于成熟期的企业拥有巨大的剩余生产能力,销售额高且利润空间稳定,产品市场相对比较稳定,企业经营风险逐步降低,在企业可承受的总体风险内,可以适当的提高财务风险。
　　由于前一阶段的经营积累,这一时期的融资渠道呈现多元化的趋势,除了可以继续进行内部融资和股权融资外,还可以尝试激进的融资策略,如向银行借款或是发行公司债券,有效地利用财务杠杆效应,适当提高负债率,从而提高权益资本的收益率。所以对于成熟期的企业来讲,债务筹资是其主要的融资方式。
　　这里涉及到这样一个问题,外部融资包括股权融资和债务融资,当企业对于这两种筹资方式都可以利用时,会做出一个什么样的优先选择呢?根据啄食顺序理论,内部融资优于外部债权融资,外部债权融资优于外部股权融资,在资本市场发达的国家中,一般都会遵循这一最优融资顺序,可具体到我国,则出现了相反的选择。我国企业有明显的股权融资偏好,这是资本市场不成熟的表现,在上面成熟期企业融资策略的探讨中,尽管我国存在着这种“反啄食”现象,但还是鼓励企业进行债券融资,以不断完善我国的资本市场。
　　(四)企业衰退期的融资策略
　　这一时期,企业没有新的利润增长点,对市场竞争敏感度下降,由于前一阶段的大量举债,提高了资产负债率,此时企业面临着较高的经营风险。如果企业仍然采用激进型的融资策略,势必会增大企业的总体风险,超出了对于衰退期企业可以承受的范围。
　　由此可见,企业应回过头来采用内部融资的策略。因为处于衰退期的企业虽各方面趋于萎缩,但还是积累了雄厚的财务实力,完全有能力通过内部积累提供企业再度发展所需要的资金,重新寻找利润增长点,重新焕发企业的活力,延长寿命,形成良性循环,有利于企业的可持续发展。
　　
　　三、结语
　　
　　综上所述,以企业生命周期作为切人点,研究企业成长的规律,并且根据企业生命周期的阶段特征实施针对性较强的融资策略。随着企业规模的不断扩大,在其经营管理活动中会不断遇到新的问题,所以,企业在其生命周期的各个阶段中,只有不断适应内外部环境的变化,加强财务管理,才能更有利于提高企业管理效率,降低管理成本,避免经营风险,促进企业健康、持续发展,最终实现企业价值最大化。
　　
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