沃伦·巴菲特（Warren Buffett，1930年8月30日—），全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。在2008年的《福布斯》排行榜上，巴菲特的财富超过比尔·盖茨，成为世界首富，他倡导的价值投资理论风靡世界。依靠股票、外汇市场的投资，他的股票在30年间上涨了2000倍，而标准普尔500家指数内的股票平均才上涨了近50倍。

巴菲特投资兵法（上）



1956年，26岁的沃伦·巴菲特靠从亲朋借来的10万美元开始奋斗；2010年，福布斯全球富豪排行榜显示，巴菲特的身家已达到470亿美元。今天看来，巴菲特的故事无异于神话。市场就是战场，与《孙子兵法》异曲同工，巴菲特的理财致胜之道，今之财务管理者不可不察。



之一：走为上

敌势全胜，我不能战，则：必降；必和；必走。降则全败，和则半败，走则未败。未败者，胜之转机也。

简单说来，走为上，即指敌我力量悬殊的不利形势下，采取有计划的主动撤退，避开强敌，寻找战机，以退为进。“走为上”不仅在军事上属上策，在股市投资中同样是上策。巴菲特股票投资之所以如此成功，就是因为他懂得“走为上”。

1957年到1966年10年间，道琼斯指数从499点上涨到786点，包括红利在内，累计收益率122.9%，而巴菲特的投资业绩则高达1156%。大牛市让所有的人都为股市而疯狂。而比大牛市赚的多得多的巴菲特绝对是人人追捧的大牛人，很多人捧着钱，追着巴菲特，要加入他的合伙公司。巴菲特却在1966年初作了一个惊人的决定：不再接受新的合伙人。

股市越疯狂，巴菲特越赚钱，却也越迷惑，很难找到价值低估的股票，怎么办？他想起了恩师格雷厄姆经过1929年超级大熊市后总结出的两条投资铁律：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。

如今牛市非常疯狂，所有股票均已高估，根本找不到老师所说的具有足够安全的好股票，抱着手中已经过于高估的股票，想做到永不亏损，根本不可能。

巴菲特心生一计：走为上。

在1969年5月，当市场正在牛市的高潮中时，巴菲特作出了一件非同寻常的决定，宣布解散他的私募基金，退出股市：“现在这种市场环境让我感到无所适从，我不想去玩一种我不懂的游戏，而破坏自己多年良好的投资业绩记录，急流勇退，像个英雄一样离开，才是最好的结局。”

事实证明，巴菲特的决定无比明智。1969年5月，道琼斯指数在950点左右震荡，最高涨到973点，但到1970年5月最低跌到628点，一年暴跌35%，大部分股票都比1969年初下跌一半。

从此之后，巴菲特一次又一次及时“走为上”，其中最为中国投资者当时不解、后来又最佩服的就是，2007年10月股市达到最疯狂的6124点，而在此半年之前巴菲特就开始分批全部清仓中石油H股。



之二：趁火打劫

敌之害大，就势取利，刚决柔也。意指，敌人大难临头，内忧外患，乘势出击，以刚克柔，轻松获胜。

在这里，“趁火打劫”并非道德层面之议论，而是无可厚非的军事谋略。将之延伸到投资上，那巴菲特就是此中高手。他能够在股市里大赚特赚，最重要的手段就是“趁火打劫”。

巴菲特2000年致股东的信中说：“只有资本市场极度低迷、整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现”。

1973年9月底，道琼斯指数最高跌下跌到600点，与1968年12月初最高的975点相比，5年多连续下跌近40%，很多个股下跌了70%。1974年10月初，道琼斯指数又从1000点狂跌到580点。股市暴跌，就像发生火灾一样，所有人都想赶紧撤离，纷纷不计成本低价抛售。巴菲特等待已久，从从容容出手，疯狂趁火打劫。巴菲特在接受《福布斯》访问时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了”。

在1973—1974年间的大熊市中，巴菲特疯狂地买入股票。在此期间，他最成功的投资是华盛顿邮报。在股市崩溃的1973年，巴菲特大量买入《华盛顿邮报》公司的股票。2月份的时候，在27美元的价位买入18600股，到5月时，股票跌到了23美元/股，他又买入4万股，价格还是大跌，巴菲特继续买进。9月份时，他控制的伯克希尔公司已经成为《华盛顿邮报》最大的外部投资者。到2004年底，华盛顿邮报公司的股票市值增加到16.98亿美元，巴菲特31年的投资利润达15亿美元，投资收益率高达160倍。

2008年，全球遭遇百年不遇的金融危机，美国股市暴跌6成以上。事后在致股东的信中，巴菲特感叹：“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”

在此役中，巴菲特全面施展了“趁火打劫”本领，2008年，他购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的每年10%股息率的永久性优先股，附带未来大笔认股权证。要知道，如此高的股息率，附带低价的认股权证，是平常市场条件下根本不可能得到的。而遇到金融危机这样的天灾，公司急需巨额资金，手握重金的巴菲特轻松实现“趁火打劫”。现在危机过后，股价飞涨，巴菲特大赚特赚。

巴菲特如此总结他的理财成功秘诀：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。翻译成中文，就是三十六计中的两计：“趁火打劫”和“走为上”。



之三：隔岸观火

乖气浮张，逼择受击，退择远之，择乱自起。

中国古人这种聪明在巴菲特的投资中表现在股市过于高估的时候，总是提前走为上。等到股市火烧连营满目疮痍的时候，巴菲特进场，趁火打劫。走为上是股价过于高估时抛出，趁火打劫则是股价过于低估时买入，上一次卖出和下一次买入之间，必须隔岸观火。

在准确的时间买入，在准确的时间卖出，都不容易，其实比买入和卖出更加困苦的是等待，甚至是漫长的等待。尤其是看着别人每天轻松地快速赚钱，自己却一股不买。

1969年9月，巴菲特举办狂欢聚会，庆祝他的投资合伙公司关门清算。确实值得庆祝：1957年到1969年12年间，美国股市标准普尔500指数只涨了1倍，而巴菲特赚了26倍。巴菲特把合伙公司的所有股份转换成了伯克希尔公司的持股，成了控股36%的股东。

在他1973年和1974年进入股市趁火打劫大量低价买入之前，巴菲特隔岸观火一观就是三年。

巴菲特退出股市“走为上”的1969年，美国标准普尔500指数下跌8.4%，好像巴菲特“走”得太及时了。他也没有想到，牛市大火熊熊燃烧，1970年上涨3.9%，1971年14.6%，1972年上涨18.9%。

但巴菲特继续耐心地隔岸观火，火势越猛，火烧连营的速度越快。终于火熄灭了。1973年下跌14.8%，1974年又大跌26.4%，巴菲特高呼：投资股票的好时候到了。他趁火打劫大量买入。1975年股市大涨37.2%，1976年又大涨23.6%，巴菲特两年分别轻松大赚21.9%和59.3%。

带着12年26倍的盈利，远远战胜市场12年2倍的业绩，隔岸观火，观上三年也不怕。

1988年2月底，他在致股东的信中回顾自己过去几年隔岸观火的经历：“过去几年，伯克希尔在股票市场实在找不到值得投资的股票。1987年10月股市暴跌之后，少数几只股票股价跌到了让我们感受好的区间，但是我们还没来得及大量买入，股价就又大幅反弹。1987年底除了永久性持有的三只股票和短期套利持股之外，我们并没有进行任何新的主要股票投资（5000万美元以上）。不过，市场先生一定会给我们机会的，你可以放心，一旦如此，我们一定愿意而且能够大量投资。”

1988年和1989年，巴菲特开始大量买入可口可乐，累计买入13亿美元，而在10年后其升值到134亿美元，一只股票就赚了100多亿美元。



之四：空城计

虚者虚之，疑中生疑；刚柔之际，奇而复奇。

打仗胜利最关键的是把握住两个基本点：虚实；

人生成功最关键的是把握住两个基本点：舍得；

投资成功最关键的是把握住两个基本点：多空。

最令人佩服的不是巴菲特大举建仓，这个很多人都做得到。但空仓，尤其是牛市空仓，退出三十里开外，有钱也不赚，真的很难。

和一般的散户和机构不同，巴菲特的伯克希尔公司主要业务是保险，保险资金源源不断地进来，不投出去，就意味着白白丢掉赚钱的机会，白白付给保险客户收益，白白承担损失。

1998年到2002年，巴菲特大唱空城计，且一唱就是五年。

随着网络科技股泡沫的兴起，美国股市持续大涨。1995年到1997年分别大涨37.6%、23%、33.4%，巴菲特却开始减仓：“1998年底，我们持有150亿美元的现金等价物。持有现金一分钱也赚不了，从来不会让我们开心。但是我们宁愿把如此巨额的现金放在口袋里甚至把口袋磨破一个洞，也不愿意这些钱舒舒服服躺到别人的口袋里。我和芒格将会继续寻找值得大规模投资的股票，或者，最好是能收购一个真正的大型企业，从而消化掉我们手上这么多过剩的流动资金。不过到目前为止，我们还没有发现任何目标。”

2000年网络股开始破裂，股市反转，下跌了9.1%，巴菲特却依旧大唱空城计，他解释了他唱空城计而不是趁机进行投机的原因：

“每一个泡沫都有一根等着它的针。当泡沫与针最终相遇，很多的新手投资者就会学到一些非常老的教训：第一课，在华尔街，只要有人买，不管是什么东西，很多公司都会卖给你，进行质量控制的机构是不会得到任何奖金的；第二课，投机看起来最容易，其实最危险。”

2003年，巴菲特不得不承受连续5年大唱空城计的不利后果：“2003年，我们的保险业务业绩表现极其出色，但保险业务非常出色的表现对于整个公司利润的贡献，却由于我们持有的巨额现金只能赚取非常微薄的利息而大部分抵消（我相信这种情况不会维持太久）。”

2004年巴菲特再也坐不住了：“查理跟我实在想做一些投资活动了。我们可不愿意坐在这430亿现金上却只能赚到微薄的利息。相反，目前我们非常期望能够买入更多类似于我们现在持股的优秀公司的股票，或者，更好的办法是能够整体收购更多的大型公司。”

此后，巴菲特开始大规模入市，每年投入股市资金增长幅度高于50%，3年之后入市资金从91亿猛增到393亿美元。



之五：瞒天过海

备周则意怠；常见则不疑。阴在阳之内，不在阳之对。太阳，太阴。

很多人喜欢把那些非常成功的投资大师称为投资大鳄。为什么比喻为鳄鱼而不是别的动物呢？因为，投资大师和鳄鱼有很多相似之处。其中一点是：在攻击之前非常关于隐藏自己的行踪，非常精通三十六计中的瞒天过海，巴菲特强调保密，甚至强调到了极端。

第一，自己从来不说，事前不说，事后也不说。

巴菲特为伯克希尔股东制定的股东手册中，规定了15条基本原则，第13条是禁止讨论股票投资：“尽管我们坚持开诚布公的原则，但是我们仅仅根据法律要求的程度讨论我们在可流通证券上的投资活动。好的股票投资想法就像那些好的产品设想和公司兼并设想一样十分罕见，十分宝贵，而且很容易被竞争对手盗用。因此，我们一般情况绝不谈论我们的投资想法。即使我们已经卖出的证券也禁止谈论（因为我们可能再将它们买回来）。那些市场谣传我们正在买入的股票时也禁止讨论。”

回顾巴菲特过去30多年在伯克希尔公司年报及致股东的信中，关于股票投资的讨论极少，甚至为了避免市场跟风，会特别向证监会征求同意推迟披露某项股票投资。

巴菲特执意不肯透露自己的股票，因为他担心别人会模仿他，如果他要更多地买进，他就得付出更高的价格。

巴菲特披露自己的投票投资，往往是法律规定不得不披露时才去披露。比如2003年巴菲特在网络股泡沫破裂之后，悄悄大量买入中石油，4月底就买入23.38亿股。但是香港证交所规定，持股达到流通股本的5%必须披露。结果披露后市场疯狂跟风买入，巴菲特只好停手。他非常遗憾，却也没有办法。

第二，禁止别人询问他的股票投资组合。

第三，像防止间谍一样严防有人窥探自己的选股秘密。

巴菲特严守股票投资秘密，有时甚至达到了有些偏执的地步。他不和任何人提及此事，他甚至害怕说梦话，甚至有时用毛巾捂住嘴睡觉，因为他担心老婆孩子可能听到。

当巴菲特执意强调保密时，他不仅仅是想防止走漏消息，同时也是为了防止受到侵犯，以此来维护完全的独立。他不想有泄露内情者或是胡乱猜测者。这也表明巴菲特对自己选股的强烈自信。他不需要别人的建议和评价，只需要外界的一种东西——资金。

第四，巴菲特忠告：小心那些大谈股票的人。

每年年底年初，你绝对不会听到巴菲特大谈他看好什么行业什么股票。每到年报披露时，你绝对不会听到巴菲特大谈他买入什么股票大赚了多少。但有时你会听到巴菲特大谈我错误地买入或者卖出了什么股票。

如果你听到有些人动不动就大谈自己看好什么股票，大谈自己持有什么股票，请小心。请牢记巴菲特的忠告：“投资者期望那些专家会告诉自己在未来几个月内如何选股票赚大钱，那是根本不可能实现的幻想。如果真能够赚大钱的话，他们才不会告诉投资者，他们自己早就赚发了。”



之六：以逸待劳

困敌之势，不以战；损刚益柔。

古人按语曰：此即致敌之法也。兵书云：“凡先处战地而待敌者逸，后处战地而趋战者劳。故善战者，致人而不致于人。”兵书论敌，此为论势，则其旨非择地以待敌；而在以简驭繁，以不变应变，以小变应大变，以不动应动，以小动应大动，以枢应环也。

就是说，该出手时就出手，但真正应进攻的只是少数时间，大部分时间是防守和等待机会，不该出手就不出手。

81岁高龄的巴菲特仍然在管理伯克希尔3000多亿美元的投资，而这并不妨碍他经常外出参加朋友聚会，也不妨碍他抽出许多时间和比尔·盖茨号召富豪们生前捐出一半资产。不论是和只有一点资金的小散户们相比，还是和管理资产规模的机构投资者相比，巴菲特都显得举重若轻，游刃有余，轻松得多，清闲得多。

巴菲特是一个狂热的棒球迷，他非常喜欢美国著名棒球运动员、最伟大的击球手和外场手泰德·威廉姆斯，他发现，威廉姆斯的击球原则和自己的投资原则一样：“我们今后仍然坚持运用我们发展到如今庞大规模的成功策略，并且毫不放松我们的投资选择标准。在发现我们喜欢的股票之前，我们会一直等待。我们有十足把握的情况下才会行动，这就是我们的投资风格。短暂的成功投资机会需要长期的耐心等待。”

逸并非一动不动，如同球场上的运动员不会静止不动也不会一直不变，而是不断地小变和小动，进行各种各样的尝试和寻找，直到发现空档和机会。在进行重大投资行动之前，巴菲特也不断研究上市公司，和各方进行交流寻找机会，进行一些小规模的买入和卖出，对投资组合做些微调。买入之后以逸待劳，耐心地长期持有。

股市中有两种对立的持股策略：长线与短线。长线是“逸”，选对了一只股票后，只要公司情况良好就一直长期持有。短线是“劳”，买了一只股票后，根据对行情走势的判断，高抛低吸，波段操作。

其实，长期持有像是一生情，短线操作像是一夜情。在生活中，大部分人都知道应该追求一生情，但在投资中，大部分却喜欢追求一夜情。大部分人是短线波段操作，经常是今天买，明天就卖，只持有一夜，巴菲特称之为投资“一夜情”，他说这些人根本不配做投资者，只是投机者。事实证明，简单地长期持有要比短线频繁买卖安逸得多，却赚钱得多。

巴菲特说：“我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从频繁交易的投资者流向耐心持有的长期投资者”。他有一句名言：“我用屁股比脑袋赚的钱多得多。”

巴菲特是决心最坚定的长期投资者，在投资界，没有人比巴菲特更以长期投资而闻名。他的决心到什么程度？死了都不卖！“我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”

巴菲特认为：“投资的一切秘诀在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。我和查理都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。”

真正值得一生相守的朋友极少，真正值得一生相守的股票也极少，巴菲特一生只发现了三只。巴菲特在伯克希尔1986年年报中说：“我们可以公开声明，我们希望永久地保留我们的3种主要持股：大都会美国广播公司、GEICO、华盛顿邮报公司。”后来他卖出大都会美国广播公司，换成可口可乐。

需要说明的是，巴菲特绝对不是所有的股票都终生持有，只有极少数股票。大部分股票是持有几个甚至十几年后卖出，也有少数股票买入一年之内就由于公司情况变化而卖出，但大部分时间、大部分股票，巴菲特只是简单地长期持有，根本不进行任何波段操作。