一、企业产生财务危机的原因

关于财务危机的概念，学术界并没有一个统一的定义。我国学者普遍认为，财务危机是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的情况。西方的实证研究中通常以破产清算作为财务危机的标准，而我国通常是以公司严重亏损作为财务危机的标志。

导致财务危机的原因很多，既有企业自身的原因，也有外部因素，归纳起来主要有以下几点：

（一）宏观环境的影响

主要包括宏观经济环境、政治法律环境和社会环境这三个方面。宏观经济环境的变化影响主要有利率的变动、信贷政策的改变、通货膨胀、税收政策的调整等。其中，通货膨胀会使企业货币性资金贬值，实物性资金升值，增加企业资金成本，减少预期利润，无法实现预期收益，进而导致财务困境的发生；宏观政治法律环境的变化影响是指社会的安定性、经济政策的稳定性、法律法规等对企业生存与发展的影响；宏观社会环境的变化影响包括市场的持续萎缩、消费者满意度及购买力的下降、注册会计师的审计意见等。外部环境的变化可能为企业带来发展的机遇，也可能使企业面临威胁，尤其对财务管理体系尚不健全的企业来说，外部环境不利时极可能导致财务困境的发生。

（二）公司治理结构欠佳

公司治理结构和财务危机的关系理论始于组织理论文献，Lemmon和Linus（2003）研究亚洲金融危机背景下的公司治理，论证了公司治理的微小疏漏可能导致企业陷入严重的财务危机。海斯在1999年研究了董事会质量对公司业绩的影响程度，发现董事会质量高的公司具有较高的股票报酬率。董事会形同虚设，监事会又难以发挥其作用，这样的公司治理结构极易引发财务危机的产生。同时，企业内部财务管理不良、企业各部门在资金管理和使用上的混乱现象等内部控制的弱化加大了企业的财务风险。

（三）企业风险管理文化建设不足

从管理学角度看，管理主要依赖于两个最基本的要素：权利和文化。权利依靠一种硬性的制度约束，文化则是一种一般性的规范指导能力，是一种发自内心的认同。只有将风险管理依托于一种文化，才能将约束变为自觉。如果企业没有将风险意识融入企业文化之中，势必会出现部分企业管理人员风险意识的淡薄，为了追求高市场占有率、增加销售收入，在对客户信用度没有认真考察的情况下，盲目采取大额赊销方式，导致大量应收账款难以收回，坏账比例大幅增加，使企业的资产流动性减弱，财务风险凸显，以致最终导致财务危机的发生。

（四）投资策略不当

为了追求快速增长，有些企业采取多元化投资策略，但多元化本身也存在着较大的风险。一方面，实施多元化需要耗费大量资金，企业要背负财务风险；另一方面，企业由原行业进入一个陌生行业，当对该行业的相关信息及投资项目的可行性未进行充分了解的情况下，会给企业带来经营风险，甚至导致巨额投资损失，出现财务危机。企业要认清多元化投资策略这把双刃剑，在保证原有竞争优势的前提下采取适度的多元化投资策略。

（五）企业产品和服务的潜在发展能力不足，效益欠佳

产品和服务的质量是企业永续经营的基石，激烈的市场竞争对于企业所提供的产品和服务的质量与技术含量要求越来越高。如果企业的创新能力和发展能力不足，势必会影响企业的经营效益，经营效益不好又会影响投资者的投资信心，企业的融资能力下降，资金周转与支付能力受到严重影响，财务危机随即产生。

（六）关联交易的弊端

关联交易是指关联方直接转移资源、劳务或义务的行为，关联交易既能改善公司财务状况，也会恶化公司经营成果。不正当的关联交易会损害债权人和股东的利益，通过关联方之间资产托管等手段美化财务报表会掩盖财务风险，关联企业间的财务危机也会相互波及。经营风险是关联交易出现的诱因，而关联交易加速了财务危机的深化。

二、非财务因素在财务危机产生中的导向作用

财务预警是预测并防范财务危机发生的一种手段，有效的财务预警系统不仅能及时发现、规避潜在的财务危机，而且能通过系统详细地记录其发生缘由、解决措施、处理结果，并及时提出建议，弥补企业现有财务管理及经营中的缺陷，从而既提供未来类似情况的前车之鉴，更能从根本上消除隐患。早在20世纪30年代，西方学者已开始运用统计方法进行财务预警的研究，由最初Fitzpatrick创建的一元判定模型，到Altman的多元线性判别法，经过几十年的发展，被人们认可和应用的财务预警方法已有十几种。预警模型表面上较高的预测率让众多研究者花费大量心思投入其中，然而这些预警模型在实际中的应用却不容乐观。2008年的国际金融危机让众多企业面临财务困境，甚至破产倒闭，预警模型防范危机的作用并没有明显的体现，究其原因，还在于人们对于财务危机发生根源的认识不足。
纵观国内外学者对于财务危机预警的研究，绝大部分都是以会计信息或财务数据为基础建立财务危机预警模型，而很少考虑非财务因素在财务危机产生中的影响，然而企业财务危机的出现，很大程度上与公司内部治理、宏观经济环境变化等非财务因素存在直接相关。通过观察财务危机产生机理，在某种程度上说，财务数据只是一种表象，非财务因素才是导致财务危机的根本原因，单纯通过财务指标数据建立预警模型来预测财务危机具有很强的可操作性，但其时效性和实用性并不十分突出。

曾经被称为“神话”的巨人集团的失败就是说明非财务因素导致企业破产失败的典型案例。对于巨人集团来说，生物工程是一个完全陌生的领域，在对这个市场的开拓中，由于不了解该领域的消费者特性，尤其不熟悉这一新领域的资金运作和营销策略，巨人集团越陷越深，多元化经营使该企业走上了加速陷入财务危机乃至破产之路。除此以外，巨人集团采用的是控股型组织结构形式，在使各厂属单位（子公司）保持较大独立性的同时，却又缺乏相应的财务控制制度，从而使公司违规违纪、挪用贪污事件层出不穷，这种不合理的公司内部治理结构在一定程度上加速了巨人集团财务危机的步伐。 巨人集团的失败可以大体上归结为投资策略的不当与公司内部治理结构的不合理，财务上的失控是其出现财务危机的一方面原因，但从根本上还要归因于企业管理层资本运作和经营策略的失败。三株集团作为保健品的龙头行业，竟然在一场官司的困扰下迅速走向衰落，其失败非常令人深思。三株集团曾在四年间向化妆品、医疗、精细化工、生物工程、材料工程、物理电子等六个行业长驱直入，随着机构日益庞大，层级逐渐增多，总部的许多指令在层层下达中被歪曲或变形。组织管理上的缺陷，注定了三株公司在后来危机事件上的反应迟缓，也注定了其最终的悲剧结局；三株集团的失败是由偶然事件促成的，但从深层次看，其不断滋生的大企业病和危机管理能力的贫乏才是其将自己陷入万劫不复之地的根本原因。在2008年的国际金融危机中，很多企业面临破产，究其原因主要是由于企业经营管理不善造成的流程积压和效率低下，进而导致资金断裂，加之金融危机的大环境和银行紧缩银根，企业面临严重的生存危机。因此，企业家自身的素质、企业的经营管理战略这些非财务因素在企业面临风险时显得尤为重要。

通过以上案例，我们可以看出财务危机的发生主要是受企业内部经营管理不良、经营策略不当、企业发展能力和创新能力差、宏观环境变化等因素的影响，这些非财务因素才是导致企业失败的最根本原因。因此，财务预警系统应充分考虑与财务危机发生息息相关的非财务因素，才能充分发挥预警的实用性。

三、加强以非财务指标为主的定性预警机制的建立

基于财务指标建立的定量预测模型其数据的可获取性与客观性较强，但缺乏对财务困境原因及早期预警的系统分析，忽视了企业运营的外部环境、公司治理等因素对财务状况的影响，且财务数据具有相对事后性。因此，结合财务危机发生的根本原因，建立以非财务指标为主的定性预警机制可以有效弥补以财务指标为主定量预警模型的不足，完善财务预警系统。

定性预警方法是分析人员根据自己的经验和非财务因素，对企业财务危机的原因进行分析，以判断财务危机发生的可能性。比较典型的有“四阶段症状分析法”，即将财务危机分为潜伏期、发作期、恶化期、实现期四个阶段，通过财务分析进行判断，提醒企业采取有效措施，避免财务困境的发生。

下面主要运用四阶段症状分析法，结合企业投资扩张策略、产品或服务的发展潜力、顾客满意度、公司内部治理状况、风险管理意识、对宏观环境变化的反应速度等非财务因素进行预警。

1.财务危机潜伏期：在这一阶段主要症状有企业采取盲目的投资扩张策略、产品或服务的顾客需求量和满意度低、风险意识淡薄、风险管理能力差、财务经营信誉持续降低、组织管理上存在严重缺陷、股权结构不合理、对于宏观环境的变化漠不关心、人才流动性大和员工离职率高等。及时发现这一阶段的症状并根据企业自身的特点努力改善内部管理、市场营销等方面的不足可以有效防范财务危机的发生。

2.财务危机的发作期：主要表现为企业发展行业前景黯淡、信誉有所下降、过度依赖外部资金维持企业生存、新投资项目挤占优势主业资金并影响主业发展、产品销量非正常下降等。在财务上主要表现为债务偿还能力差、自有资金不足、获利能力急剧下降等。为了排除财务危机，企业这时应从危机发生的源头入手，及时改善经营管理并利用多方面力量切实改善财务状况。

3.财务危机的恶化期：主要表现为资金出现严重周转困难、无力支付到期债务、经营者无心经营业务、产品滞销、库存积压严重、获利能力异常低下等。这一时期可以通过企业兼并等方式挽救危机，以免最终破产倒闭。

4.财务危机的实现期：主要表现为负债大大超过资产数量并丧失偿付能力、企业宣布破产倒闭。

为了从源头上及时预测财务危机，鉴于非财务因素在财务危机产生中的重要影响及其可量化性的约束，笔者认为应该把以非财务因素为主的定性预警机制与传统的以财务指标为主的定量预警模型相结合，既能弥补定量分析灵活性较差的劣势，又能克服定性分析主观性较强的不足，两种预警方法相结合，取长补短，才能帮助企业在现代激烈的市场竞争中提高财务预警的时效性，有效防范财务困境的发生。
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