2009年10月23日创业板开板仪式后，首批28家创业板公司于2009年10月30日集中在深圳证券交易所上市，从此拉开了中国创业板发展的序幕。截止到2011年7月份，中国已经有245家创业板上市公司。与主板和中小板块的上市公司不同的是，创业板上市公司的规模小，可抵押的资产少，成长快，风险高，收益不确定，这些特征就使得创业板上市公司与主板和中小板上市公司的资本结构不同。对于创业板上市公司来说，如何利用创业板这个资本市场，确定最优的资本结构，改善公司的治理结构具有重大的意义。
本文在前人的研究基础上，以中国创业板上市公司为样本，研究创业板上市公司资本结构与经营绩效的关系，其理论意义是进一步研究资本结构、股权结构对公司经营绩效的影响，特别是从中国创业板上市公司进一步验证公司资本结构、股权结构对公司经营绩效的影响。其现实意义是认识创业板上市公司现行政策对创业板上市公司融资行为与经营绩效的影响，总结和发现问题，为政府进一步制定推进创业板上市公司建设的相关政策及政策实施提供有价值的参考，同时为创业板上市公司制定企业发展战略发展规划、公司治理结构和融资决策等提供指导，从而提高创业板上市公司的经营绩效。
一、样本和变量界定
（一）样本
2009年10月30日，中国首批28家公司在深圳证券交易所创业板上市。本文选取全部创业板上市公司，时间窗口是2009年-2010年。本文的数据来源Wind资讯、国泰安和色诺芬数据库。
（二）变量界定
1.资本结构变量的界定。目前国内外专家和学者对资本结构变量的选定主要是资产负债率、长期负债率和流动比率等。本文在前人的研究基础之上，选取资产负债率和流动比率作为资本结构变量的衡量指标。资产负债率是衡量公司资本结构的典型指标，评价公司负债水平的综合指标，也反映了债权人发放贷款的安全程度。具体计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额。该比率对于债权人来说越低越好，按照合理的公司治理结构要求，公司应该具备一个合理的资产负债率。流动比率是衡量公司流动资产在短期债务到期以前可以偿还负债的能力，其具体计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债。
2.股权结构变量的界定。股权结构变量的衡量目前主要是前十大股东持股比率，第一大股东持股比率，国有股东持股比率等。由于中国上市公司存在国有股份，因此在本文中股权变量的衡量主要是以前十大股东持股比率，第一大股东持股比率。
3.经营绩效变量的界定。目前国内外专家和学者对公司经营绩效指标的选取主要采用市场评价法和财务指标法，市场评价法主要采用托宾Q和EVA法，而财务评价法则以净资产收益率、每股收益（EPS）、总资产报酬率等。本文结合前人的研究结果，并且比较和分析市场评价法和财务评价法的优缺点，最后综合运用了市场评价法和财务评价法。市场评价法主要是运用经济附加值（EVA），而财务评价法主要是运用净资产收益率。经济附加值（EVA），又称经济利润，是一定时期的企业税后营业净利润与投入资本的资金成本的差额，也作为评价公司业绩的指标。净资产收益率，反映公司股东的收益水平和运用自有资本的效率，其计算公式：净利润/所有者权益总额，该指标越高，说明投资带来的收益越高。本文的其他研究变量包括公司规模等控制变量。表1是本文的主要变量说明。
二、 实证分析
本文以中国创业板上市公司为研究对象，研究资本结构和股权结构对公司绩效的影响，考虑公司股权集中度即第一大股东持股比例和前十大股东持股比率对公司经营绩效的影响。
（一）描述性统计
首先对研究的变量进行描述性统计分析，结果表明：2009年，第一大股东持股比率平均值为31.4%，前十大股东持股比率平均值为76.14%，净资产收益率平均值为27.49%，资产负债率平均值为17.47%，流动比率平均值为8.53,规模平均值为7.58亿元，经济附加值平均值为31.62亿元。2010年，第一大股东持股比率平均值为34.17%，前十大股东持股比率平均值为72.48%，净资产收益率平均值为14.54%，资产负债率平均值为14.33%，流动比率平均值为12.89%,规模平均值为11.37亿元，经济附加值平均值为45.9亿元。
（二）实证研究模型
本文主要研究公司资本结构、股权结构对公司经营绩效的影响，其研究模型为：
EVAit=α1+β11ALRit+β12CRit-1+β13TOP1t+β14TOP10it+β15log（sizeit）+ζ1it （1）
ROEit=α2+β21ALRit+β22CRit-1+β23TOP1t+β24TOP10it+β25log（sizeit）+ζ2it （2）
（三）实证结果
本文运用Eeives统计软件对方程进行回归，并进行误差项的异方差修正回归，其结果见表2和表3。
表2是公司资本结构、股权结构对公司经营绩效影响的结果。当因变量是经济附加值（EVA）时，资产负债率（ALR）的系数为负值，并且结果显著，流动比率（CR）的系数也全部为正数，结果显著。说明公司的负债越高，公司的经营绩效越差，说明公司应该降低资产负债率，确定合理的资本结构，同时公司应该要有合理的流动资产，确保满足公司合理的经营资金，从而提高公司的经营绩效。从公司股权结构来看，公司第一大股东持股比率的系数为正数，公司前十大股东的持股比率的系数为负数，说明第一大股东持股比率越大，公司的经营绩效越高，而公司前十大股东持股比率越大，公司的经营绩效越差，说明第一大股东有利于公司经营绩效的提高，而前十大股东持股比率越高越不利于公司经营绩效。公司规模的系数为正数，表示公司的规模越大，公司的经营绩效越好，说明公司规模越大越有利于提高公司经营绩效，即由于规模效应，提高了公司经营绩效。
表3是公司资本结构、股权结构对公司经营绩效的影响。当因变量是净资产收益率时，资产负债率的系数为负数，并且结果显著，而流动比率的系数为正数，并且结果显著。说明当以净资产收益率作为公司经营绩效的衡量指标时，公司的负债越高越不利于提高公司的经营绩效，所以公司应该确定合理的资本结构，从而提高公司的经营绩效。公司第一大股东持股比率系数为正数，前十大股东持股比率为负数，并且结果显著，这与当以经济附加值衡量公司经营绩效时的结果一样。
三、结论
本文以中国创业板上市公司为研究对象，研究资本结构、股权结构对公司经营绩效的影响，并且分别以经济附加值（EVA）和净资产收益率（ROE）作为衡量公司经营绩效的变量，研究发现公司的资产负债率的系数为正数，流动比率的系数为正数，说明公司的负债越高越不利于提高公司经营绩效，公司应该确定合理的资本结构。总之，公司应该确定合理的资本结构和合理的公司治理结构，从而提高公司的经营绩效。另外由于我国创业板开始的时间还不够长，所获取的信息不够丰富，所以本文存在一定的缺陷，还需要经过长时间的检验和实践。Z

参考文献：
1.F.Modigliani and M.H.Miller. “The cost of capital, corporation finance and the investment”. American Economic Revies. June 1958.
2.Masulis. Ronald W. The impact of capital structure change in firm value: some esrimates [J]. The Journal of Finance 1983（38）.
3.李义超.中国上市公司资本结构研究[M].北京：中国社会科学出版社，2003.
4.陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，（8）.
5.洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证研究[J].厦门大学学报，2000，（3）.