罗维开 王文婧

摘要：在经济新常态和金融改革的背景下，银行盈利分化明显。面对
利率市场化推进、金融脱媒加剧、互联网金融突起、资本监管趋严等
新变化、新要求，商业银行应全面提升资产经营能力，从传统“单一
依靠存贷业务”转变为“多元化布局表内外资产，并以资产驱动负债”
的资产负债经营模式，提升盈利能力，提高行业竞争力。
关键字：商业银行、资产负债、资产驱动、经营转型

一、我国商业银行资产负债经营的新形势分析
1、利率市场化、互联网金融和民营银行发展，导致商业银行负
债成本上升、息差收窄
随着利率市场化推进，连续降准降息、取消对商业银行存贷款利
率浮动上下限等措施出台，商业银行息差不断收窄。同时，互联网金
融崛起和民营银行设立，引起商业银行存贷款分流、负债成本上升。

截至 2016 年半年度末，16 家上市银行净息差为 2.18%、较年初
下降 26 个百分点(详见图 1)，2016 年来出现明显下降，对盈利产生
负面影响。在息差收窄的背景下，商业银行需要寻求风险可控的高收
益资产，稳定息差，保持盈利增长。
图 1 2013-2016 年 16 家上市银行单季净息差变化曲线图

2、经济发展进入新常态和金融脱媒加剧，导致企业贷款需求不
足、商业银行不良贷款增加
随着中国经济进入“新常态”发展阶段，经济增速放缓，产业结
构调整，企业贷款需求减少，还款能力降低，导致银行贷款规模增速
放缓、不良贷款增加。同时，随着多层资本市场建设的推进，企业融
资渠道拓宽，通过债券发行、定向增发、创业板和新三板 IPO 等方式
进行直接融资，对银行贷款资金的依赖度降低。
图 2 2013-2016 年 16 家上市银行不良贷款和不良贷款率变化曲线图

截至 2016 年半年度末，16 家上市银行贷款规模 63.24 万亿，较
2.00%
2.10%
2.20%
2.30%
2.40%
2.50%
2.60%
净息差-累计
0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 1.60%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
不良贷款 不良贷款率
年初增长 7%，增幅放缓；不良贷款余额 1.09 万亿、较年初增加 973
亿，不良贷款率 1.52%、较年初上升 4 个百分点，“不良”双升，资
产质量下降(详见图 2)。
3、新资本管理办法实施、同业存单和大额存单发行、存贷比取
消等监管新规和金融改革举措，对商业银行资产经营提出新要求
在《巴塞尔协议 III》框架下，新资本管理办法对商业银行资本
充足率提出了更高的监管要求。同时，考虑到资本补充工具和资本市
场补充渠道的约束，商业银行规模扩张受到资本约束影响更大，亟待
从“高资本消耗”转变为“轻资本发展”的模式，重塑资产结构。
随着金融改革推进，2015 年 6 月《商业银行法》删除了贷款余
额与存款余额比例不得超过 75%的规定，将存贷比由法定监管指标转
为流动性监测指标。商业银行揽储压力下降，从被动负债转变为主动
负债，不再受负债驱动型发展模式的限制。
4、资产证券化和股权投资推行、人民币国际化推进、委外投资
加大，商业银行表内外可配置资产和投资方式日益增多
随着金融改革深化和金融工具创新，表内外可投资的资产种类和
方式日益增多，主要体现在：①商业银行的资产端不再局限于传统的
信贷资产，持有资产的方式也不再局限于持有到期，投资方式也不再
局限于债券投资，加大对资本市场业务投资力度；②随着人民币国际
化的推进，商业银行逐步进行海外资产配置；③由于市场缺乏优质的
高收益资产，加之银行资管规模大，商业银行开展委外投资，将部分
组合外包以获取主动资产管理的超额收益。
综上所述，面对经营发展新环境、新变化和新要求，商业银行需
要转变传统的“单一依赖存贷款业务、负债驱动资产”的资产负债经
营模式，从而保持盈利增长。
二、我国商业银行资产负债经营实证分析
本文以 16 家上市银行为样本，基于 2009-2016 年公布的年报数
据，对商业银行资产经营现状进行分析，呈现的特征主要有：
1、生息资产仍以贷款为主，同业资产有所压缩，但投资类资产
配置加快、利润占比提升
商业银行生息资产主要包括贷款、存放央行、同业资产和投资类
资产等。从资产结构来看，贷款仍是商业银行最主要的生息资产，但
占比逐年下降；随着贷款利率下降，商业银行加大对应收款项类等高
收益投资类资产的配置力度，对收入贡献度不断提升。
从 16 家上市银行年报数据来看(详见图 3)：①截至 2016 年半年
度末，贷款占比生息资产为 47.66%，自 2009 年来持续下降；②投资
类资产占比达到 32.80%、较 2009 年末提升 12.68 个百分点，规模达
到 34.84 万亿、较年初增长 13.77%，远高于贷款规模 7%的增幅；③
同业资产配置有所压缩，规模为 8.97 万亿，较年初减少 1.05 万亿。

图 3 2009-2016 年 16 家上市银行生息资产占比结构变化曲线图


2、付息负债仍以存款为主，但应付债券规模快速扩张、主动负
债能力提升
商业银行付息负债主要包括存款、同业往来负债、应付债券等。
从负债结构来看，存款仍是最主要的付息负债，但占比逐年下降。
从 16 家上市银行年报数据来看(详见图 4)：①截至 2016 年半年
度末，存款占比付息负债为 69.45%，较 2009 年末下降 12.1 个百分
点；②同业往来负债占比达到 22.31%，保持平稳发展；③同业存单
等应付债券规模快速扩张，占比为 4.52%，较 2009 年末提升 3.32 个
百分点。
图 4 2009 年-2016 年 16 家上市银行付息负债占比结构变化曲线图

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
贷款 投资类资产 同业资产
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
存款占比 同业负债占比 应付债券占比
3、股份行和城商行转型力度更大，对稳定盈利增长成效更明显
面对利率市场化和资本市场建设推进等新形势，上市银行在资产
布局转型上出现分化(详见表 1)，主要体现在：
①国有行对传统存贷款业务依赖高，结构调整力度不足。截至
2016 年半年度末，国有行贷款占比生息资产为 55%，股份行和城商行
占比已下降至 47%和 38%；国有行存款占比付息负债达 79%，股份行
和城商行占比为 63%和 64%。
②股份行和城商行主动调整资产配置结构，应收款项类等投资类
资产配置力度明显加大，2016 年半年度末规模较年初增幅明显高于
国有行。同时，提升主动负债能力，同业存单等应付债券规模快速扩
张，股份行和城商行 2015 年同比增幅分别高达 137%和 187%。
表 1 2016 年上半年上市银行资产结构和规模增长情况表
项目 国有行 股份行 城商行
占比 较年初增长 占比 较年初增长 占比 较年初增长
贷款 55% 6% 47% 10% 38% 13%
同业资产 7% -5% 8% -21% 15% -1%
债券投资 22% 11% 14% 23% 19% 12%
应收款项类投资 3% 1% 21% 17% 20% 33%
生息资产合计 - 6% - 9% - 13%
在应收款项类投资中，配置以资管计划及收益权为主。以平安和
招商银行为例(详见图 5、6)，平安银行资管计划及收益权占比 81%，
投资方向主要为由非银金融机构发行并管理的资产管理计划，基础资
产为企业债权、票据、银行存单、其他银行发行的保本理财及资产证
券化资产支持证券；招商银行以券商和基金公司资管计划为主，占比
达到 78%。
图 5 平安银行应收款项类投资细项 图 6 招商银行应收款项类投资细项

同时，从国外银行的经营实践来看，资产负债配置的特征主要为：
①贷款在总资产中占比一般在 30%-40%左右；②表外资产占比高，部
分银行表外资产规模甚至超过了表内资产；③存款在总负责中占比一
般不超过 60%，主动负债占比高。
4、理财规模快速扩张、加大表外资产配置力度，推进资产证券
化、加快资产流转
表内资产规模扩张受到资本等约束限制，商业银行加大对理财、
承兑汇票、保函、信用证、衍生品、信用卡和贷款承诺等表外资产配
置力度。其中，占比最大、规模扩张最快的就是理财。
2015 年股份制和城商行理财规模增长迅猛，16 家上市银行理财
平均增速为 56.7%，而总资产的平均增速为 17.25%，理财的增长速度
远超总资产的增速(详见图 7)。其中，平安、民生、招商增速超过 120%；
光大、招商、浦发和平安占比总资产超过 30%(详见图 8)。部分银行
已不再倚重于通过表内资产规模的扩张来以量补价，经营的方向正在
0.1% 2%
4%
14%
43%
35%
2%
1、政府债券
2、金融机构债券
3、其他债券
4、信托受益权
5、券商资管计划
6、基金公司资管计划
7、保险资管计划
8%
81%
3%
8%
0%
1、购买他行理财产品
2、资管计划及收益权
3、信托计划及收益权
4、地方政府债券
着重向发展第二张表外资产负债表的轻资本化转变。
图 7 2015 年 16 家上市银行理财产品和总资产规模增长情况图

图 8 2015 年 16 家上市银行理财规模占比总资产情况图

同时，随着利率市场化完成，资产出表成为银行市场化环境下的
合理需求，资产证券化是最主要的资产变现方式。2014 年来，商业
银行借此加快资产周转，增加盈利。
综上所述，从 16 家上市银行资产负债配置现状可以发现，为顺
应新形势，部分股份行和城商行已提前布局和加快实施以资产负债经
营转型，加大机会型资产配置力度，并提升主动负债能力，使其在面
对诸多行业发展不利因素下，仍能保持盈利水平持续地高速增长。
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
增速 资产增速
39%
33%
31% 30% 29%
27%
24% 23% 23%
20%
17% 17%
12%
9% 9% 8%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
光大 招商 浦发 平安 南京 兴业 宁波 民生 华夏 交通 中信 北京 工行 农行 建行 中行
理财/总资产
三、案例分析：浙商银行实施“全资产经营”战略，助力转型发展
（一）分析对象简介
浙商银行，前身为成立于 1993 年的“浙江商业银行”，2004 年
完成改制，总部设在浙江杭州，是一家全国性股份制商业银行。自改
制来，凭借灵活的市场化机制和高效的运营管理能力，实现快速发展。
截至 2016 年 6 月末，总资产规模达到 1.18 万亿，在 12 个省市和浙
江省内全部省辖市设立了 144 家分支机构。在英国《银行家》杂志
2016 年公布的“全球银行业 1000 强”榜单中按一级资本位列第 158
位，按总资产位列第 117 位。
（二）“全资产经营”战略探析
浙商银行在 2014 年底开始实行“全资产经营”战略，重塑资产
负债表，提升市场竞争力与影响力。
1、什么是“全资产经营”战略？
“全资产经营”战略，就是从过去依赖信贷市场为主，转变为“信
贷、资本、期货、外汇市场等各项金融市场业务的统筹管理和集约经
营”。根据市场和客户需求的变化，多元化配置信贷类、交易类、同
业类、投资类资产。同时，以资产经营能力驱动负债，实现各类资产
与负债在来源、期限、成本上的匹配，进而重塑资产负债表。
简单来说，“全资产经营”主要体现在资产经营市场、方式、角
色和模式的转变上： （1）经营市场转变。从单一参与信贷市场向货币
市场、资本市场、期货市场、外汇市场等整个金融市场转变； （2）经
营方式转变。从单纯持有资产向交易管理资产为主转变，如证券化、
撮合交易、代客管理等； （3）经营角色转变。从信用中介为主向兼顾
资本中介转变，积极参与直接融资市场； （4）经营模式转变。从重资
产、重资本向轻资产、轻资本经营模式转变，从“融资”向“投资”、
“投行”经营模式转变，从单一产品提供商向综合金融方案商转变。

图 9 浙商银行“全资产经营”战略

经营措施体现在：（1）不断开拓客户渠道，根据公司、个人、小
微、同业客户需求变化，强化条线联动与交叉营销，加强产品组合与
产品创新。例如，推出针对企业的“涌金资产池”系列产品、个人的
“增金宝”、小企业的“小微钱铺”、网络金融的“P2P 资金存管业务”
等创新型产品组合，为客户提供差异化、多元化的金融服务。
（2）构建“商业银行+投资银行”双轮驱动的业务模式。大力发
展资本市场和投行业务，通过参与资本市场、资产管理、股权投资等
方式，为企业提供债券承销、并购重组、定向增发、代客募资、代客
交易、投贷联动、产业基金、资产证券化等业务，致力于打造企业的
“直接融资服务银行”。
（3）在新资本协议的基本框架下，构建与全资产经营相适应的
风险管理体系，全面覆盖战略风险、信用风险、市场风险、流动性风
险、操作风险、信息科技风险、声誉风险等风险领域，实现全资产、
全负债、全流程的风险管控。
2、阶段性实施成效分析
在当前经济下行、利差不断收窄、信用风险持续暴露等环境下，
浙商银行大力优化业务结构和客户结构，创新把握各类潜在市场机会，
实现了逆势地高速增长。主要体现在：
（1）从规模指标上来看(详见图 10)，2014 年总资产规模达到
6699 亿，同比增长 47%；2015 年突破万亿，达到 1.03 万亿，同比增
幅高达 54%，远高于 A 股 16 家上市银行 12%的增幅；2016 年半年度
达到 1.18 万亿，较年初增长 15%，继续保持稳步增长。
图 10 2010 年-2016 年半年度浙商银行总资产规模和增幅情况图

在“全资产经营”战略下，浙商银行表内外资产配置的主要特
征(详见表 2、3)：①从 2014 年起，明显加大对应收款项类投资的配
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016半年度
总资产 增幅
置力度，主要投向信托和资管计划。2014 年-2016 年半年度总资产分
别增加 1819 亿、3617 亿、1499 亿，其中应收款项类投资分别增加
1701 亿、2438 亿、764 亿；②贷款投放平稳增长；③表外资产中理
财产品规模大幅增长，2015 年理财产品规模达到 2141 亿，同比增长
396%。
表 2 2013 年-2016 年半年度浙商银行资产结构情况表
单位：亿 2016H 2015 2014 2013
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅
1、贷款及垫款 3,981 19% 3,352 33% 2,523 19% 2,126 19%
2、投资 6,214 19% 5,208 116% 2,407 414% 468 47%
其中：应收款项 5,099 18% 4,335 129% 1,897 868% 196 88%
3、其它 1,621 -8% 1,757 -1% 1,770 -23% 2,287 25%
资产合计 11,816 15% 10,317 54% 6,700 37% 4,881 24%
表 3 2012 年-2016 年浙商银行应收款项类投资细项情况表
单位：亿 2016H 2015 2014 2013 2012
信托和资管计划 4,681 2,511 761 136 0
同业理财 435 1,776 803 53 64
在负债端结构上，浙商银行通过加大发行同业存单和债券力度，
提升主动负债管理。2015 年发行同业存单 757 亿，同比增长 96%。同
时，通过积极参与资本市场业务，派生的公司存款增加明显(详见表
4)。
表 4 2013 年-2016 年浙商银行负债结构细项情况表
单位：亿 2016H 2015 2014 2013
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅
1、客户存款 6,446 25% 5,160 42% 3,633 14% 3,197 20%
其中：公司活期 2,414 34% 1,800 44% 1,250 7% 1,169 18%
公司定期 3,733 20% 3,101 46% 2,119 22% 1,731 25%
2、应付债券 986 10% 899 88% 479 705% 60 32%
其中：发行债券 243 71% 142 54% 93 55% 60 32%
同业存单 743 -2% 757 96% 386 - 0 -
负债合计 11,185 14% 9,820 54% 6,368 38% 4,603 33%
（2）从盈利指标上来看(详见图 11)，2015 年实现营业净收入
251 亿、同比增长 46%，净利润 71 亿、同比增长 38%，远高于 A 股 16
家上市银行营业净收入 9%、净利润 2%的增幅；2016 年半年度实现营
业净收入同比增长 52%、净利润同比增长 42%，继续保持逆势地高速
增长。
图 11 2010 年-2015 年浙商银行营业净收入和净利润情况图

从盈利细分指标来看，对浙商银行的影响主要体现在：
①加大投资类资产配置，金融投资利息收入大幅增长，有力地推
动利息收入高速增长。2015 年实现收入 225 亿、占比利息收入 47%，
同比增长 213%；2016 年半年度实现收入 144 亿、占比利息收入 54%。
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
50
100
150
200
250
300
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
营业净收入 净利润
②理财服务手续费收入激增，助力中收实现高增长。2015 年实
现收入 21.31 亿，同比增长 502%，成为手续费收入最大来源、占比
达到 51%；2016 年半年度实现收入 22.61 亿、同比增长 518%，已超
过 2015 年全年收入，占比中收达到 69%。
③做大资金业务，金融市场分部收入从 2013 年占比营业净收入
的13%提升至2016年半年度的43%，对 盈利贡献不断提升(详见表5)。
表 5 2012 年-2016 年半年度浙商银行分部收入情况表
单位：亿 2016H 2015 2014 2013
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
1、公司银行 78 49% 131 52% 123 71% 100 74%
2、零售公司 13 8% 22 9% 20 11% 16 12%
3、资金业务 68 43% 98 39% 30 17% 19 14%
4、其它 1 1% 0 0% 0 0% 0 0%
合计 160 100% 251 100% 174 100% 135 100%
四、对我国商业银行资产负债经营策略的建议
面对利率市场化推进、金融脱媒加剧、新资本管理办法实施和取
消存贷比约束等新变化、新要求，商业银行应顺势而为，从传统的“负
债驱动资产”转变到新形势下的“资产驱动负债”经营战略模式，全
面提升资产经营能力，保持盈利增长。
“资产驱动”策略是以“资本”为核心，根据自身的风险偏好，
决定配置和投放各类表内外资产的种类、规模、价格和期限，再决定
与资产相匹配的负债计划。这是一种适应新形势下的全新经营策略，
与传统的“存款立行、以存定贷”模式存在较大的差异(详见表 6)。

表 6 “资产驱动”与“存款立行”比较
存款立行 资产驱动
适用环境 利率管理、存贷比监管、分业经
营、负债以存款为主
利率市场化、金融市场发达、混
业经营、负债结构多元化
核心基础 存款增长 优质资产获取
配置流程 负债→资产 资本→资产→负债
资负管理 稳健审慎，以存定贷，以存款增
长支撑资产扩张，不用非存款负
债进行信贷投放，严控错配
灵活主动，资产负债组合，前瞻、
动态管理，在确保流动性安全的
前提下，适度运用主动负债，适
合错配，对流动性管理要求高
架构考核 前、中、后台相互牵制过多，协
同不足；考核偏重存款，强调单
一、过程性指标
整体推进、协同作战，前、中、
后台均以获取优质资产为根本目
的；注重综合性效益型指标的考
核；资本管理和资负管理统一
数据来源：彭纯.商业银行资产驱动策略[Z].中国金融，2016,15：12-14.
商业银行可从以下五大方面推进“资产驱动”战略的实施：
1、前瞻性地主动适应市场变化，多元化发展资产业务
在资产配置管理上，从“以表内贷款为主”转变为“多元化发展
表内外资产”的经营战略，建立“固定收益+股权投资、境内+境外市
场、表内+表外资产”驱动的资产配置和投资格局。
（1）借助金融市场、资产管理、投资银行和财富管理等市场化
业务，加强产品组合和创新能力，大力发展债券承销和投资、外汇和
衍生品交易、券商、信托和保险等资管计划、结构化融资、资产证券
化、并购融资、股权直投、投贷联动等交易型资产业务，做大资金和
资本市场业务，提高非信贷资产占比、以及资产周转率和收益率；
（2）积极拓展海外投资市场，加大海外高收益资产配置力度，
提高投资收益率，分散风险；
（3）选择优质的资产管理公司或投资机构，适度扩大资金委外
管理规模，提高金融市场整体资产运作能力。
2、建立以资金募集为中心统筹表内外负债管理
在负债配置管理上，从传统的“存款立行”转变为“主动资金募
集”模式，实现资产和负债在规模、价格、期限上地匹配。：（ 1）通
过发行同业存单、个人和企业大额存单、金融债券等形式，提高主动
负债能力；（2）构建基于互联网模式的业务平台，为客户提供保险、
基金、理财等服务，提升资金募集能力。
3、建立完善的资本、定价、风控和考核机制，提供管理支持
（1）加强资本预算管理，引入资本分配机制。①准确预估盈利
水平，合理编制资本预算，确定风险资产总规模；②对各机构和条线
进行资本最高限额分配、约束，并对“利润贡献大、资本占用少”机
构、条线、业务和产品进行倾斜；
（2）推进建立市场化 FTP 定价机制。从行业、地区、客户等维
度细化定价标准和模型，提高表内业务的 FTP 定价市场化和精细化水
平，合理反映资金的市场价格趋势；
（3）构建完善的风险管控体系。通过建立健全统一规范的风险
管理制度、业务流程和准入标准，确保多元化资产业务规范发展；
（4）建立、优化资产负债结构考核制度。以“效益优先”为原
则，对分支机构和条线的非信贷资产规模和收益率进行考核，从而带
动资产负债的结构调整。
参考文献
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