去年6月26日,浙江省首家国有控股的上市券 商——浙商证券股份有限公司(以下简称浙商证券) 成功登陆上海证券交易所主板。 如今，浙商证券全资控股浙商期货、浙商资本、 浙商资管3家子公司，100余家分支机构遍布全国 22个省份，形成全国性财富管理网络布局。 作为券商，如何为企业上市及并购重组提供助 力？目前市场态势如何？IPO企业如何提高过会 率？记者就此采访了浙商证券董事长吴承根和董事 会秘书张晖。 ■ 券商尽早进场 企业IPO弯路走得越少

直接融资一直是资本市场基本功能，对于我国 资本市场而言，最主要由IPO和再融资两大板块组 成。 券商(保荐机构)、律所、会所被称为企业改制上 市过程中的“三驾马车”。目前，国内共有券商131 家，其中上市券商33家。 在IPO全过程中，券商工作主要分三部分：向证 监会申报材料前工作；材料在会期间补充半年报及 年报，证监会初审过后进行问题反馈；保荐人和企业 一起上发审委，审核通过后进行路演发行等。 “券商越早进场，企业IPO计划弯路走得越少。” 吴承根表示，“企业确定IPO计划后，聘请券商投行 开展企业投资人引进、改制、辅导、申报审核、保荐承 销、发行上市等工作，这就是券商正式进场了。” 据张晖介绍，企业有上市融资的想法时，券商 （保荐机构）先期沟通并安排会计师和律师摸底，判断企业IPO的可能性以及上市成本。企业慎重考虑后， 若 确定未来上市，目标期一般1~3年，则需要聘请上述中介 机构，对公司开展全面尽职调查并制定IPO实施方案及计 划时间表，付诸于实施。 “券商和企业之间是一荣俱荣，一损俱损。”吴承根表 示，近两年来，随着企业IPO情绪的高涨，证监会审核标准 的提高，如何成功运作IPO、再融资、并购重组等项目，已成 为券商评价体系里的重要一环。 ■ 打铁还需自身硬 IPO重质不重量

近两年来，证监会对IPO申请审核很严，令许多企业 折戟。企业被否的原因也五花八门：内部控制存在缺陷、 独立性缺陷、社会负面评价等，都可能让IPO功亏一篑。 2018上半年，全国共109家IPO企业上会，其中59家 获通过，44家企业被否，通过率为54%， 较2017年79%的 通过率下降了25个百分点，过会率创下新低。 “今年的IPO重质不重量。”吴承根感叹，“过会率降 低、新增申报企业数量下降、平均募资规模上升等是现在 IPO的常态。” 吴承根表示，自身条件优质的企业，可大大提高过会 率。 “上半年被否企业数量众多，财务数据是否存疑、是否 具备持续经营能力、信息披露是否充分、是否存在关联交 易等均是发审委关注的要点。”吴承根表示“，此外，股权结 构、募集资金使用、公司内控会成为IPO被否的因素。” 今年1~8月，发审委共审核了152家次企业的首发申 请，成功过会77家，通过率仅为50.66%。 “在金融去杠杆、严监管、防风险的主基调下，企业真 实的盈利能力以及持续性将是IPO审核的重点，”吴承 根判断，今后，优质企业上市的排队时间可能会缩短， 上 市速度会进一步增加；IPO堰塞湖现象将会得到缓解， 监督制约机制也会进一步完善。 据了解，2018年，浙江IPO在审企业数量高居全国 第二，IPO进程继续保持全国领先。
■ 关注资产注入与潜在壳资源 国企上市重组前景乐观
浙江民营经济发达，国企数量仅约占全国的2%。 据统计，截至4月，我省上市企业420家。其中，省属国 有企业控股上市公司13家，仅占上市总数的3%左右。 “浙江的民企所有制相对比较明确，竞争机制灵活， 与国企相比，在上市的驱动力上更足。”张晖表示“，民企 劣势在于财务制度的规范性不够、发展规模偏小等事 项，造成过会率低。” “IPO虽是企业最主要的直接融资方式，但低通过 率让借壳上市这一捷径也成为部分企业的首选。”张晖 表示，壳资源对于不少谋求上市的企业有着极大的诱惑 力。目前，对于无力通过整体上市或者资产注入来拯救 的企业，如何寻找潜在壳资源，为上市需求做准备，也是 目前企业面临的痛点。
据了解，目前潜在壳资源主要集中在房地产、化工、 造纸等传统行业，同时市值在50亿元以下、公司实质性 亏损的企业是壳资源的集中点。 浙江资本市场经过近30年的发展，大批优质企业 已进入上市公司，留给传统型企业的上市机会就相对较 少。吴承根认为，传统型企业一方面可以在细分市场取 得龙头地位，不断增强自身实力，增加企业的上市几率； 另一方面，可通过并购重组获取一定的上市条件。 “国企本身的管理体制较为规范，自身实力上去了， 内部管理上去了，自然上市的困境也更易突破。”吴承根 建议，国企可以从加强集团化平台运营，夯实国有资产 基础，放大国有资本功能上下苦功。 7月份以来，政策基调从 “去杠杆”调整为 “稳杠杆”， 政策组合将逐步调整为 “宽松货币” + “积极财政”。总体 上，政策将有利于股市与债市的恢复。 吴承根表示“：某一个具体阶段提高门槛，这是一个 阶段性问题。阶段性地提升门槛，挡不住中国资本市场 创新发展的步伐，也挡不住中小企业借助资本市场实现 自我成长的路径。我们的发展方向是明确的，路径也是 明确的。”他同时认为，对企业来说，重点是要去适应这 种制度的修正，作为券商则要和政府一起加强中小企业 的引导和培育，使它们能够尽快修炼好内功，做好进入 资本市场前期相关工作，争取尽快达标。