01　企业战略与财务战略

　　【考点1】企业战略管理的内涵
（一）企业战略管理的要素、体系和程序
1.企业战略管理要素（P2）
企业战略管理要素包括：经营范围、增长向量、竞争优势、协同作用。
2.企业战略管理体系（P3）
战略管理体系包括企业总体战略、经营战略和职能战略。
3.企业战略管理程序（P3）
包括战略分析、战略制定、战略实施、战略控制、战略评价和战略调整。
（二）企业愿景、使命与战略目标
1.愿景与使命（P4）
愿景是指一个组织或个人希望达到或创造的理想图景（指向企业内部）。使命是指一个企业区别于类似企业的持久性目的（指向企业外部）。
2.战略目标（P5）
战略目标是多元化的，包含经济和非经济目标，定量和定性目标。企业战略目标体系包括六类：盈利目标、产品目标、市场竞争目标、发展目标、职工发展目标、社会责任目标。

　　【考点2】战略分析
（一）外部环境分析（主要掌握宏观环境分析和行业环境分析）
1.宏观环境分析（PESTEL分析法）（P6）
宏观环境分析的关键要素包括：政治环境因素、经济环境因素、社会环境因素、技术环境因素、生态环境因素、法律环境因素。宏观环境分析目的是确定宏观环境中影响行业和企业的关键因素，预测关键因素未来变化，以及这些变化对企业影响的程度和性质、机遇和威胁。
2.行业环境分析（波特五力模型）（P7）
行业环境分析包括行业竞争程度分析和市场议价能力分析。其中行业竞争程度分析包括现有企业间竞争程度分析、新加入企业竞争威胁分析和替代产品或服务威胁分析。市场议价能力分析包括企业与客户的议价能力分析和企业与供应商的议价能力分析。
（二）内部环境分析（P11）
内部环境分析包括企业资源分析（掌握具体构成）、企业能力分析、企业核心竞争力分析（掌握三个构成要素）、价值链分析（基本活动和辅助活动）、战略地图分析（掌握作用和优缺点）。

　　【考点3】战略制定
项目 具体内容
战略制定程序（P16） 战略的适宜性分析、战略筛选（情景分析法、评级和评分法、决策树法）、战略的可行性分析、战略的可接受性分析、战略选择与制订行动计划
战略制定类型（P18） 按战略层级划分：企业总体战略制定、经营战略制定、职能战略制定
按战略发展思路划分：内部发展战略制定、并购战略制定、联合发展与战略联盟制定、国际化战略制定等

　　【考点4】战略实施
项目 具体内容
战略实施模式（P18） （1）指挥型模式；（2）变革型模式；（3）合作型模式；（4）文化型模式；（5）增长型模式
战略实施支持系统（P20） （1）组织支持系统（组织结构调整、业务流程调整、权责关系调整）；
（2）资源支持系统（人力资源、财务资源、技术和信息资源）；
（3）管理支持系统（企业管理理念、管理制度及企业文化）

　　【考点5】战略控制
项目 具体内容
管理控制程序（P21） （1）战略目标分解；（2）控制标准制定（财务与非财务、定性与定量、相对数与绝对数等）；（3）管理控制报告；（4）经营业绩评价（评价原则）；（5）管理者激励
管理控制模式（P24） （1）制度控制模式；（2）预算控制模式；（3）评价控制模式；（4）激励控制模式

　　【考点6】企业总体战略类型与选择
（一）企业总体战略类型
1.成长型战略（P28）
（1）密集型战略。密集型战略包括市场渗透战略、市场开发战略和新产品开发战略。
（2）一体化战略。一体化战略包括横向一体化战略和纵向一体化战略（前向一体化和后向一体化）。
（3）多元化战略。多元化战略包括相关多元化战略和非相关多元化战略。
2.稳定型战略（P30）
稳定型战略是在战略方向上没有重大改变，在业务领域、市场地位、产销规模等方面基本保持现状，以安全经营为宗旨；主要包括无增战略、维持利润战略、暂停战略、谨慎实施战略。
3.收缩型战略（P31）
收缩型战略是指企业从目前的战略经营领域和基础水平收缩和撤退，在一定时期内缩小生产规模或取消某些产品生产的一种战略。收缩型战略主要有转向战略、放弃战略、归核化战略、解散与破产战略。
（二）企业总体战略选择（P32）
1.企业总体战略选择的影响因素
企业总体战略选择应该考虑的因素包括：企业过去的战略、战略选择决策者对风险的态度、企业环境应变性、企业文化与管理者风格、竞争者的行为与反应、战略目标实现的时限。
2.成长型战略、稳定型战略和收缩型战略选择（特征与适用条件）

　　【考点7】经营战略类型与选择
（一）经营战略类型（P35）
经营战略是指在给定的一个业务或行业内，企业用于区分自己与竞争对手业务的方式，或者说是企业在特定市场环境中如何营造、获得竞争优势的途径或方法的战略。最基本的经营战略包括成本领先战略、差异化战略和集中化战略。
（二）经营战略选择（P38）
1.经营战略选择的影响因素
经营战略选择的重要影响因素来自企业面临的市场竞争范围和企业的竞争优势来源。
2.成本领先战略、差异化战略和集中化战略选择（特征与适用条件）

　　【考点8】职能战略内涵与类型
（一）职能战略内涵（P41）
职能战略是为贯彻、实施和支持企业战略与经营战略而在企业特定的职能管理领域制定的战略。职能战略的重点是提高企业各种资源的利用效率，使企业各种资源的利用效率最大化。（职能战略的特点与作用）
（二）职能战略类型（P42）
职能战略根据企业的业务职能部门及作用可分为研发战略、生产战略、营销战略、 财务战略、人力资源战略等。

　　【考点9】业务组合管理模型
（一）波士顿矩阵（P44）

某产品绝对市场占有率=该产品本企业销售量/该产品的市场销售总量
某产品相对市场占有率=本企业市场占有率/特定竞争对手市场占有率
上述指标，数值越大，表示市场竞争地位越强，反之越弱。
（二）SWOT模型（P45）
识别企业内部环境的优势和劣势、企业外部环境的机会和威胁。

　　【考点10】财务战略
（一）财务战略的目标、分类与选择
1.财务战略目标（P47）
财务战略目标是通过资本的优化配置与使用实现企业价值最大化。企业价值是指企业的内在价值，即企业将要创造的一系列未来现金流量的净现值。
2.财务战略分类（P47）
（1）按照财务活动内容划分，有融资战略、投资战略、分配战略等。
（2）从资本筹措与使用特征的角度，企业的财务战略可划分为扩张型、稳健型和防御型三种类型。
3.财务战略选择（P49）
（1）基于经济周期的财务战略选择。
在经济复苏期采用扩张型财务战略、经济繁荣期采用扩张型财务战略和稳健型财务战略相结合、在经济衰退期应采用防御型和扩张型承接的财务战略。
（2）基于企业生命周期的财务战略选择。
生命周期阶段 财务战略类型与财务特征
初创期 稳健型或扩张型财务战略，采取权益资本型筹资战略，实施一体化投资战略，实行零股利或低股利政策
成长期 扩张型财务战略，采取相对积极的筹资战略，实施适度分权投资战略，实行低股利、股票股利或剩余股利政策
成熟期 稳健型财务战略，采取负债资本型筹资战略，实施尝试型投资战略，实行高股利、现金股利政策
衰退期 防御型财务战略，采取负债型筹资战略，建立进退结合的投资战略，实行高股利分配政策
（二）投资战略的原则与选择
1.投资战略的原则（P53）
投资战略的原则包括集中性原则、适度性原则、权变性原则和协同性原则等。
2.投资战略选择（P53）
（1）直接投资战略选择。根据目标不同直接投资战略分为提高规模效益的投资战略，提高技术进步效益的投资战略，提高资源配置效率的投资战略，盘活资产存量的投资战略；根据对项目控制程度，直接投资战略又分为一体化投资战略、适度分权投资战略、尝试型投资战略和进退结合投资战略。
（2）间接投资战略选择。
（3）投资时机战略选择。
（4）投资期限战略选择。
（三）融资战略的原则与选择（P57）
1.融资战略选择的原则
融资战略选择应遵循的原则包括融资低成本原则、融资规模适度原则、融资结构优化原则、融资时机最佳原则、融资风险可控原则。
2.融资战略的选择
（1）基于融资方式不同，融资战略分为内部融资战略、股权融资战略、债务融资战略和销售资产融资战略。
（2）基于资本结构优化，融资战略包括债务融资与股权融资结构的优化；内部融资与外部融资结构的优化；短期融资与长期融资结构的优化等。
（3）基于生命周期的融资战略选择。初创期公司、增长性高科技公司和新兴行业主要采用股权融资；成长性公司大多采用“股权+负债”融资方式；成熟期公司主要采用负债融资；收缩性公司通常处于行业衰退期，适应衰退期的风险特征，应该采用防御型融资战略，企业在该阶段仍可保持较高的负债水平。
（4）基于投资战略中的快速增长型投资和低增长型投资特点的融资战略选择：快速增长和保守融资战略；低增长和积极融资战略。
（四）股利分配战略的选择（P62）
1.股利分配战略选择的影响因素
选择股利分配战略必须分析股利分配的制约和影响因素。影响股利分配战略的因素主要有法律因素、债务（合同）条款因素、股东类型因素、经济因素。（新增上市公司现金分红的差异化政策）
2.股利分配战略选择的类型
股利分配战略类型包括剩余股利战略、稳定或持续增长的股利战略、固定股利支付率战略、低正常股利加额外股利战略、零股利战略。
02　企业全面预算管理

　　【考点1】全面预算管理的概述
（一）全面预算管理中“全面”二字的理解（P67）
全面预算管理中的“全面”二字包括三层含义：预算理念全员参与、业务范围全面覆盖、管理流程全程跟踪。
（二）全面预算管理的功能（P68）
全面预算管理的功能包括规划与计划、沟通与协调、控制与监督、考核与激励。
（三）全面预算管理的原则（P68）
全面预算管理的原则包括战略导向原则、过程控制原则、融合性原则、平衡管理原则、权变性原则。
（四）全面预算管理的流程（P69）
全面预算管理的流程有三个阶段：预算编制（包括预算目标的确定，根据预算目标编制、汇总与审批预算）、预算执行（包括预算分解、预算分析、预算控制、预算调整）和预算考核。
（五）全面预算管理的应用环境（P70）
企业实施预算管理的基础环境包括战略目标、业务计划（年度经营目标如何确定）、组织架构（股东（大）会、董事会、预算管理委员会职责）、内部管理制度、信息系统等。
（六）全面预算管理的层级与主要风险（P74）
1.全面预算管理层级
对于一个集团企业而言，集团层面的全面预算管理 具有全局性、宏观性等特点，最末级组织单位的全面预算管理具有局部性、微观性等特点 ，而分、子公司全面预算管理的特点则居于上述两者之间。
2.全面预算管理主要风险
不编制预算或预算不健全，可能导致企业经营缺乏约束或盲目经营；预算目标不合理、编制不科学，可能导致企业资源浪费或发展战略难以实现；预算缺乏刚性、执行不力、考核不严，可能导致预算管理流于形式。主要风险体现在预算编制环节、预算执行环节和预算考核环节。

　　【考点2】全面预算编制
（一）全面预算目标的确定（P76）
1.预算目标确定原则
企业预算目标确定的原则包括导向性原则、先进性原则、可行性原则、适应性原则、系统性原则。
2.预算目标确定应考虑的主要因素
确定预算目标应该考虑的因素有出资人对预算目标的预期、以前年度实际经营情况、预算期内重大事项的影响、企业所处发展阶段的特点。
3.预算目标的确定方法
利润预算目标的确定方法有利润增长率法、比例预算法、上加法、标杆法和本量利分析法。
（二）全面预算编制方式与流程
1.全面预算编制方式（P80）
企业预算的编制方式可分为权威式预算（自上而下）、参与式预算（自下而上）、混合式预算（上下结合）的编制方式。
2.全面预算编制流程（P81）
集团层面编制全面预算，通常采取“上下结合、分级编制、逐级汇总”的“混合式”方式进行，具体包括下达预算编制指导意见、上报预算草案、审查平衡、审议批准、下达执行等流程。
（三）全面预算的编制方法（P82）
全面预算编制方法有：定期预算法、滚动预算法、增量预算法、零基预算法、固定预算法、弹性预算法（公式法和列表法运用）、项目预算法、作业预算法等。

　　【考点3】全面预算执行
（一）全面预算分析流程与方法（P86）
1.全面预算分析流程
预算分析流程一般包括确定分析对象、确定重要性标准、收集数据、计算差异并分析引起差异的原因、撰写并上报分析报告等环节。
2.全面预算分析方法
全面预算常用的分析方法包括：差异分析、对比分析、对标分析、结构分析、趋势分析、因素分析、排名分析、多维分析。
（二）全面预算控制原则与控制方式（P90）
1.全面预算控制原则
全面预算控制原则包括：加强过程控制、突出管理重点、刚性控制与柔性控制相结合、业务控制与财务控制相结合。
2.全面预算控制方式
全面预算控制方式包括：当期预算控制与累进预算控制、总额控制与单项控制、绝对数控制与相对数控制、刚性控制与柔性控制、预算内审批控制、超预算审批控制与预算外审批控制、系统在线控制与手工控制。
（三）全面预算调整（P92）
年度预算经批准并正式下达后，原则上不作调整。但是当内外部环境或者企业的经营策略发生重大变化，致使预算的编制基础不成立，可进行预算调整。注意调整的条件、调整原则和调整程序。

　　【考点4】全面预算考核
（一）全面预算考核的原则（P93）
全面预算考核应遵循的原则有：目标性原则、可控性原则、动态性原则、例外性原则、公平公开公正原则、总体优化原则。
（二）全面预算考核的内容与程序（P94）
全面预算考核的内容主要有：对全面预算目标完成情况的考核；对全面预算组织工作的考核。
全面预算考核的程序包括：制定预算考核管理办法；确认各预算执行单位的预算执行情况；编制预算执行情况的分析报告；撰写考核报告与发布考核结果。
04　企业投资、融资决策与集团资金管理

　　【考点1】项目投资决策
（一）项目投资决策的步骤与分类（P138）
1.投资决策的步骤：（1）进行企业内外部环境分析。（2）识别投资机会，形成投资方案。（3）估算投资方案的现金流量和各种评价指标。（4）进行指标分析，选择最优投资方案。（5）严格投资过程管理，动态评估投资风险。（6）评估投资效果，进行项目后评价。
2.投资项目的类别
（1）一般分类：独立项目和互斥项目。
（2）根据项目投资内容分类：固定资产投资项目、研发投资项目、其他投资项目。
（二）投资决策方法与具体应用（P139）
1.常用的投资项目的决策评价方法
回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法及会计收益率法。
2.不同寿命期的决策方法
重置现金流量法和等额年金法。
（三）现金流量估计（P148）
1.现金流量概念
现金流量指一个项目引起的现金流入和现金支出的增加量。理解“增量”现金流量时，注意区分沉没成本、分摊的间接费用、机会成本和关联影响。
通过净利润调整估计现金流量时需要注意固定资产的成本、非付现成本、利息费用、净经营性营运资本的变动。
2.营业现金流量计算
公式一：营业现金流量＝息税前利润×（1－企业所得税税率）＋折旧
或：营业现金流量=税后净利润+折旧+利息费用×（1－企业所得税税率）
公式二：营业现金流量＝营业收入×（1－企业所得税税率）－付现成本×（1－企业所得税税率）＋折旧×企业所得税税率
（四）投资项目风险调整
1.投资项目风险衡量（P155）
投资项目风险衡量方法有：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模拟、决策树法。
2.投资项目风险的处置（P159）
处置方法有确定当量法和风险调整折现率法。常用方法是风险调整折现率法，项目的资本成本或者折现率，应该反映的是该项目的系统风险或者说市场相关风险，而不是该项目的非系统风险。当对一个投资项目进行分析时，要关注该项目的特有风险，如果该项目的风险明显高于公司风险，就应该以更高的资本成本进行折现。

　　【考点2】私募股权投资决策
（一）私募股权投资步骤和类型
1.私募股权投资的步骤（P163）
私募股权投资程序包括投资立项、投资决策和投资实施（经董事会和股东会审议批准才可实施）。
2.私募股权投资的类型（P164）
私募股权投资包括创业投资（风险投资）、成长资本、并购基金、房地产基金、夹层基金、母基金、产业投资基金。（新增创业投资条件与耐心资本）
（二）私募股权投资基金的组织形式和退出方式（P166）
1.私募股权投资基金的组织形式
私募股权投资基金组织形式主要有：有限合伙制（区分普通合伙人、有限合伙人）、公司制和信托制。
2.私募股权投资的退出方式
私募股权投资退出方式主要包括：首次上市公开发行、二次出售、股权回购、清算退出。

　　【考点3】境外直接投资决策
（一）境外直接投资的方式与决策（P171）
1.境外直接投资的方式
境外直接投资的主要方式有：参股、合营、独资经营、新设企业和并购。
2.境外直接投资的决策（p172）
境外直接投资决策的财务评价使用与境内建设项目相同的评价指标，如会计收益率、回收期、净现值、现值指数、内含报酬率等。
注意的问题包括：（1）投资项目评价主体问题；（2）汇回母公司的现金流量问题（可汇回金额、汇率、纳税调整）；（3）外汇和汇率问题。
（二）国有企业境外投资财务管理（P174）
根据财政部《国有企业境外投资财务管理办法》，国有企业应当明确境外投资的财务管理职责，加强境外投资决策与运营管理、落实境外投资财务监督责任、建立健全境外投资绩效评价体系。
（三）境外直接投资风险管理（P176）
境外直接投资风险是指投资者在境外直接投资未能实现预期目标并蒙受投资损失的可能性，主要包括政治风险、经营风险和外汇风险等，这些风险集中反应在国家风险上。注意国家风险的应对措施
注意外汇风险的避险措施：选择有利的计价货币、增加合同中货币保值条款、利用期货期权交易、平行贷款等。

　　【考点4】融资决策与增长管理
（一）企业融资决策评判与决策规则（P179）
1.企业融资决策评判企业融资决策是否合理、恰当，其基本评判维度有：与企业战略相匹配并支持企业投资增长、风险可控、融资成本低。
2.融资决策规则
企业融资决策可分为日常融资事项决策、重大融资事项决策两类。其中重大融资决策应依据公司治理规则、决策程序及内部控制等相关规则要求，必要时应制定相关制度并付诸实施。
（二）融资规划与增长管理
1.外部融资需要量的预测
（1）单一企业外部融资需要量预测（P181）
外部融资需要量=（销售增长额×资产占销售百分比）－（负债占销售百分比×销售增长额）－［预计销售总额×销售净利率×（1－现金股利支付率）]
（2）集团企业外部融资需要量预测（P204）
企业集团外部融资需要量＝∑集团下属各子公司的新增投资需求－∑集团下属各子公司的新增内部留存额－∑集团下属各企业的年度折旧额
2.增长率的预测与增长管理（P186）
（1）内部增长率
公式一：内部增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）/[资产占销售百分比－销售净利率×（1－股利支付率）]
公式二：内部增长率＝总资产报酬率×（1－股利支付率）/[1－总资产报酬率×（1－股利支付率）]
注：总资产报酬率＝税后净利/资产总额
（2）可持续增长率
公式一：可持续增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债/权益）/[资产占销售百分比－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债/权益）]
公式二：可持续增长率＝净资产收益率×（1－股利支付率）/[1－净资产收益率×（1－股利支付率）]
注：净资产收益率＝税后净利/所有者权益总额
（3）增长管理决策
提高公司增长速度的主要驱动因素：降低现金股利发放率、提高销售净利率水平、加速资产周转等。
具体的增长管理策略（具体措施）：实际增长率高于可持续增长率；实际增长率低于可持续增长率。
（三）企业融资方式决策
1.权益融资（P189）
企业权益融资是通过发行股票或接受投资者直接投资等而获得资本的融资方式。重点关注吸收直接投资与引入战略投资者、配股、增发、股票减持。
注意：合格战略投资者特征；配股条件、配股除权价格和配股权价值；向特定对象增发规则、股票减持不同方式的规则。
2.负债融资（P195）
负债融资是指企业利用银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等方式向银行、其他金融机构、其他企业单位等融入资金。重点关注集团授信贷款、可转换债券。
注意：集团授信贷款识别和优势；可转换债券的转换比率、转换价值、赎回溢价计算，以及优缺点。
3.企业集团分拆上市与整体上市（P198）
集团分拆上市是指对集团业务进行分拆重组并设立子公司进行上市；整体上市就是企业集团将其全部资产证券化的过程，具体模式有换股合并、定向增发与反向收购、集团首次公开发行上市。
（四）资本结构决策与管理（P199）
1.无差别点分析法
方法一：计算无差别点的息税前利润（EBIT）

当预计息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，选择负债融资；反之，选择普通股融资。
方法二：按照预计息税前利润分别计算负债融资和普通股融资时的每股收益额，选择每股收益最大的融资方案即可。
2.资本成本比较分析法
（1）按资本资产定价模型计算公司权益资本成本。

注：Rf是无风险报酬率；Rm是股票市场平均报酬率；（Rm－Rf）是股票市场的平均风险报酬率。
（2）计算公司权益价值和公司价值。
公司权益价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/权益资本成本
公司价值＝债务价值＋权益价值
（3）计算公司加权平均资本成本。
加权平均资本成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）×债务的比重＋权益资本成本×权益的比重
3.资本结构调整的管理框架
根据财务弹性要求，最佳资本结构不应当是一个常数点，而是一个有效区间。资本结构调整不仅必要，而且是一种常态，它是一个动态的过程。（注意教材中的资本结构调整的管理框架）

　　【考点5】企业集团资金集中管理
（一）资金集中管理的功能（P205）
企业集团资金集中管理的功能：一是规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力；二是增强集团资源配置优势（包括增强集团融资与偿债能力；优化资源配置；加速集团内部资金周转，提高资金使用效率）。
（二）集团资金集中管理的基本模式（P206）
企业集团资金集中管理模式包括：总部财务统收统支模式、总部财务拨付备用金模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式。

　　【考点6】企业集团财务公司
（一）财务公司的服务对象及功能（P206）
集团成立财务公司基本目的在于为集团资金管理、内部资本市场运作提供有效平台，因此其服务对象被严格限定在企业集团内部成员单位这一范围内。财务公司的“金融服务”功能及其业务主要包括：（1）结算服务；（2）融资服务；（3）资本运作服务；（4）咨询及理财服务。
（二）财务公司设立条件、业务范围、监管指标（P208、P209）
（三）财务公司运作模式与信息披露（P212）
集团资金集中管理运作模式有收支一体化和收支两条线。
财务公司在为集团下属各成员单位提供金融服务时，因涉及各不同法律主体间的存贷款业务、资金往来及其他服务，因此，其开展的各类业务均属于“关联交易”范围，上市公司均应履行关联交易的信息披露义务。
（四）财务公司风险类型与管理（P216）
财务公司的风险主要有：战略风险、信用风险、市场风险、操作风险。
财务公司风险管理措施包括：建立完善的组织机构体系；健全内部控制制度并加以落实。

　　【考点7】企业集团财务风险控制
（一）资产负债率控制（P217）
企业集团资产负债率控制包括两个层面：一是企业集团整体资产负债率控制；二是母公司、子公司层面的资产负债率控制。
（二）担保控制（P218）
集团财务管理要求严格控制担保事项、控制担保风险。具体包括：一是建立以总部为权力主体的担保审批制度；二是明确界定担保对象；三是建立反担保制度。

　　【考点8】企业集团司库管理
（一）司库的职能与目标（P220）
1.司库的职能：交易管理、资产负债表和流动性管理、风险管理
2.司库的目标：（1）降低融资费用和资本成本；（2）为公司提供流动性；（3）改善经营性现金流；（4）提高现金和资产负债表的稳定性
（二）司库模式（P221）
司库模式演变：分散化司库、共享服务中心、基本司库中心、增值司库中心、内部银行、外包模式
（三）司库基础架构、设计与集中化（P223）
1.基础架构包括政策、战略和战略目标等多个组成要素构成
2.司库设计是将司库功能、人员和流程组织起来，高效有序地运行，包括流程设计、人员和组织结构设计、现金流的设计、系统设计等等
3.集中化措施与实现的目标：提高效率、降低成本、实现更深层次和更广泛的控制
05　企业成本管理

　　【考点1】战略成本管理
（一）成本管理的原则与方法（P228）
1.企业成本管理的原则
企业成本管理遵循的原则：融合性原则、适应性原则、成本效益原则、重要性原则
2.企业成本管理方法
成本管理方法包括变动成本法、作业成本法、目标成本法、标准成本法等。
（二）企业内部和企业间价值链分析
1.企业内部价值链分析（P231）
具体步骤包括：识别企业价值链的主要活动；价值活动的成本动因分析；分析价值活动之间的关联性；增加价值或降低成本以建立竞争优势
2.企业间价值链分析（P234）
纵向价值链和横向价值链识别与优势。
（三）战略成本动因分析（P235）
1.结构性成本动因
即决定企业基础经济结构的因素，包括规模、范围、经验、技术、多样性、工厂布局等。结构性成本动因以适度为佳，并非程度越高越好。
2.执行性成本动因
即影响企业战略成本态势与执行价值活动程序有关的驱动因素，包括员工参与、全面质量管理、资源和管理能力利用、产品结构、产业价值链的联结关系。

　　【考点2】变动成本法
（一）变动成本法及其应用环境
1.变动成本法的适用范围（即企业具备特征）和应用环境（P237）
2.变动成本法优缺点（P238）
（1）优点：①区分固定成本与变动成本，有利于明确企业产品盈利能力和划分成本责任；②保持利润与销售量增减相一致，促进以销定产；③揭示了销售量、成本和利润之间的依存关系，使当期利润真正反映企业经营状况，有利于企业经营预测和决策。
（2）缺点：①计算的单位成本并不是完全成本，不能反映产品生产过程中发生的全部耗费；②不能适应长期决策的需要。
（二）变动成本法在短期经营决策中的应用（P238）
1.是否接受追加订单的决策
如果追加订单量在企业剩余生产能力范围内，且剩余生产能力无法转移，同时不需追加投入专属成本，那么只要追加订单能够产生边际贡献，即追加订单的单价大于该产品的单位变动成本，就应当接受该追加订单。如果追加订单需追加投入专属成本，则接受追加订单的条件应该满足追加订单所带来的边际贡献大于追加投入的专属成本；如果剩余生产能力可以转移，则需把剩余生产能力转移所带来的可能收益作为追加订单的机会成本，当追加订单所带来的边际贡献大于该机会成本时，追加订单方案可以接受。
2.是否继续生产亏损产品的决策
如果剩余生产能力无法转移，只要亏损产品的边际贡献大于零，就应当继续生产；如果剩余生产能力可以转移，只要亏损产品的边际贡献大于剩余生产能力转移有关的机会成本，也应当继续生产。
3.零部件自制或外购的决策
比较自制零部件相关成本和外购单价的大小，选择成本较低的方案。其中自制方案的相关成本只包括按零部件全年需用量计算的变动成本；如果自制能力可以转移，则还需考虑自制能力转移有关的机会成本。

　　【考点3】作业成本法
（一）作业成本法及其应用环境
1.作业成本法适用范围（P242）、应用目标和应用环境（P245）
2.与作业成本法相关的概念（P242）
（1）资源类型的划分与资源动因。
按照资源与不同层次作业的关系，资源可以分为五类：产量级资源、批别级资源、品种级资源、顾客级资源、设施级资源。
资源动因是对一项作业所消耗资源数量的计量，它是将各项资源费用归集到不同作业的依据，据以反映作业与资源之间的关系。
（2）作业类型的划分与作业动因。
按受益对象、层次和重要性不同，作业可以分为五类：产量级作业、批别级作业、品种级作业、客户级作业、设施级作业。
作业动因计量了某一成本对象耗用了多少作业量，它是将不同作业中归集的成本分配到成本对象的依据。
（3）作业中心与成本库。
作业中心是同质作业动因的集合。作业中心可以是某一项具体作业，也可以是若干相互联系的能够实现某种特定功能的作业集合。划分作业中心的目的：一是出于重要性和成本效益原则控制成本核算的力度；二是整合相似职能实现资源共享、形成专业能力。成本库归集了一个作业中心耗用的全部资源，按照作业动因将汇集的成本分配到各产品成本对象。
3.作业成本法优缺点（P246）
（1）优点：①能够提供更加准确的各维度成本信息，有助于企业提高产品定价、作业与流程改进、客户服务等决策的准确性；②改善和强化成本控制，促进绩效管理的改进和完善；③推进作业基础预算，提高作业、流程、作业链（或价值链）管理的能力。
（2）缺点：①部分作业的识别、划分、合并与认定，成本动因的选择以及成本动因计量方法的选择等均存在较大的主观性；②操作较为复杂，执行成本较高，有可能违背成本效益原则。
（二）作业成本的分配与产品成本计算（P246）
1.计算作业成本分配率
即把各作业成本库中的作业成本除以作业动因的单位数，计算出以作业动因为单位的成本分配率，即作业率。
2.计算产品的作业成本
即根据成本对象耗用的作业量和作业率，将作业成本分配到产品。
3.计算产品的成本
产品成本=直接材料成本+直接人工成本+作业成本
（三）作业成本信息与作业基础管理（P250）
1.作业分析（注意增值作业的条件以及识别增值作业和非增值作业）
2.作业改进
（1）消除不必要作业以降低成本；（2）在其他条件相同时选择成本最低的作业；（3）提高作业效率并减少作业消耗；（4）作业共享；（5）利用作业成本信息编制资源使用计划并配置未使用资源。
3.利用作业成本信息优化企业经营决策
（1）作业成本法下的本量利决策；
（2）作业成本法下的产品盈利性分析；
（3）作业基础产品定价决策。

　　【考点4】目标成本法
（一）目标成本法及其应用环境
1.目标成本法的适用范围（P257）和应用环境（P258）
2.目标成本管理的核心程序（P258）与实施原则（P259）
实施原则包括：（1）价格引导的成本管理；（2）关注顾客；（3）关注产品与流程设计；（4）跨职能合作；（5）生命周期成本削减；（6）价值链参与。
3.目标成本法的优缺点（P259）
（1）优点。①突出从原材料到产品或服务全过程成本管理，有助于提高成本管理的效率和效果；②强调产品寿命周期成本的全过程和全员管理，有助于提高客户价值和产品市场竞争力；③谋求成本规划与利润规划活动的有机统一，有助于提升产品的综合竞争力。
（2）缺点：其应用不仅要求企业具有各类所需要的人才，更需要各有关部门和人员的通力合作，管理水平要求较高。
（二）目标成本的设定（P260）
1.竞争性价格的确定方法和需要考虑的因素
（1）竞争性价格确定方法：市价比较法、目标份额法。
（2）竞争性价格确定需要考虑的因素：可接受价格、竞争对手分析、目标市场份额。
2.必要利润的确定
必要利润是指企业在特定竞争战略下所要求的目标利润，即反映投资者的必要报酬，如果从资本市场角度，体现为企业加权平均资本成本。（注意：考试时通常给出的是成本利润率或销售利润率）
3.目标成本的计算公式
产品目标成本＝产品竞争性市场价格－产品的必要利润
（三）目标成本控制
1.产品设计（P262）
在目标成本管理中，价值工程主要用于产品的设计分析，它旨在权衡“产品特性”和“产品成本”两者关系，通过设计提升产品对顾客的价值。价值工程分析的目的在于最大化产品使用价值、形象价值的同时，减少产品的成本。
2.持续改善（P265）
（1）持续改善的原因。
（2）持续改善的措施（供应链管理、跨职能团队组织运作）。

　　【考点5】成本管理前沿
（一）全生命周期成本管理
1.全生命周期成本概念与管理（P267）
广义的全生命周期成本包括产品研发成本、产品生产成本、产品营销成本、消费者购买后的使用成本以及产品废弃成本。
如果企业执行的是低成本战略，则全生命周期成本管理的目标就是追求成本最低化。如果企业执行的是差异化和目标集聚战略，全生命周期成本管理应该充分考虑收益和成本之间的关系，使净收益最大化，而不是简单追求成本最低化。
2.全生命周期成本管理方法（P268）
全生命周期通常划分成四个阶段，即产品研发阶段、产品生产阶段、产品营销阶段、产品售后服务和废弃阶段。在不同阶段成本管理的重点和方式各不相同。
（二）质量成本管理
1.质量成本的构成（P271）
（1）运行质量成本。即企业为保证和提高产品质量而支付的一切费用以及因质量故障所造成的损失费用之和。按照经济用途分类，可分为预防成本、鉴定成本、内部损失成本和外部损失成本四项。
（2）外部质量保证成本。即为用户提供所要求的客观证据所支付的费用：为提供特殊的、附加的质量保证措施、程序、数据所支付的费用；产品的验证试验和评定的费用；为满足用户要求，进行质量体系认证所发生的费用。
2.质量成本的核算与计量（P271）
（1）质量成本的核算。质量成本核算有独立核算和非独立核算。
（2）质量成本的计量。显性质量成本是指企业在生产经营过程中因为产品质量而实际发生的耗费和损失，是可以从企业会计记录中获取数据的成本。隐性质量成本是指由于提供的产品或服务质量低劣而导致的机会成本。其计量方法有乘数法、市场研究法、塔古奇损失函数法。
3.质量成本的控制与报告（P274）
（1）质量成本控制。质量成本控制是指通过各种措施和手段达到质量成本目标的一系列管理活动，是对质量成本发生和形成的全过程进行的控制。具体包括：产品开发设计阶段的质量成本控制、生产过程的质量成本控制、销售过程的质量成本控制、质量成本的日常控制。
（2）质量成本报告。质量成本报告是衡量企业在某个特定期间的质量成本构成情况的报表及质量成本分析评价的报告。质量成本报表是内部报表，供企业管理人员尤其是最高领导者了解质量成本的高低及构成以便进行有关决策。
（三）环境成本管理
1.环境成本的分类（P275）
（1）从环境成本发生时间范围角度分类：历史环境成本、运行环境成本、未来环境成本。
（2）从环境成本形成角度分类：企业环保系统的研究开发成本、生产过程直接和间接降低环境负荷的成本、销售及回收过程降低环境负荷的成本、企业配合社会地域的环保支援成本、其他环保支出。
（3）从环境成本空间范围角度分类：内部环境成本和外部环境成本。
2.环境成本的确认与计量（P276）
（1）环境成本的确认。环境成本的确认，一般包括两种情况：一是为达到环境保护法规所强制实施的环境标准所发生的费用；二是国家在实施经济手段保护环境时企业所发生的成本费用。
（2）环境成本的计量。在计量单位上，以货币计量为主，但要适量使用一些实物的或技术的计量形式；在计量属性上，以历史成本为主，也涉及非历史成本计量属性，如防护费用法、恢复费用法、政府认定法和法院裁定法等。
3.环境成本的核算与控制
（1）环境成本的核算方法（P277）。主要的环境成本核算方法有四种：传统成本核算法、作业成本法、生命周期成本法（包括普通生产经营成本、受规章约束的成本、或有负债成本）和完全成本法（包括内部成本、外部成本）。
（2）环境成本的控制（P280）。控制措施包括：一是实行环境成本管理目标责任制；二是构建环境成本控制系统；三是推行无污染清洁生产工艺。
06　企业绩效管理

　　【考点1】绩效管理的概述
（一）企业绩效管理的作用（P283）
绩效管理的作用：（1）促进组织和个人绩效的提升；（2）促进管理流程和业务流程优化；（3）保证组织战略目标的实现。
（二）绩效管理的原则（P284）
绩效管理遵循的原则包括：目标导向原则、客观公正原则、共同参与原则、注重反馈原则、持续改进原则、激励约束原则。
（三）绩效管理的层级与组织（P286）
绩效管理的层级包括企业层面、部门层面和个人层面。
绩效管理的组织包括薪酬考核委员会和绩效管理工作机构。
（四）企业绩效管理的功能（P288）
企业绩效管理功能包括：价值判断、预测、战略传达与管理、行为导向。
（五）内部转移定价（P290）
1.内部转移定价的原则
内部转移定价能够清晰反映企业内部供需各方的责任界限，为绩效评价和激励提供客观依据，有利于企业优化资源配置。应遵循的原则有：合规性原则、效益性原则、适应性原则。
2.内部转移定价的类型
内部转移定价通常分为价格型、成本型和协商型。

　　【考点2】绩效管理环节
（一）绩效目标制定
1.绩效目标制定的步骤与原则（P293）
绩效目标制定的步骤：组织绩效目标——部门绩效目标——个人绩效目标。
绩效目标制定的原则：遵循SMART原则。
2.绩效计划的制订（P294）
（1）绩效指标的分类：财务指标与非财务指标；定性指标与定量指标；绝对指标与相对指标；基本指标与修正指标；正向指标、反向指标与适度指标
（2）指标权重（主观赋权法和客观赋权法）与目标值确定（预算标准、历史标准、行业标准）
（3）绩效目标调整（三种调整情形）
（二）日常检视与辅导（P298）
1.具体步骤：（1）制订绩效检视与辅导计划；（2）收集绩效数据；（3）分析绩效数据；（4）提出辅导意见；（5）跟踪和评估绩效改进效果
2.注意事项：重视员工的意见和反馈；针对性开展绩效检视与辅导；保证绩效检视与辅导的及时性和连续性
（三）绩效考核与反馈（P299）
1.绩效考核原则与考核方法。考核方法包括目标管理法、目标与关键成果法、关键事件法、主基二元考核法、360度绩效考核
2.绩效反馈。注意反馈的内容和原则
（四）绩效结果应用（P304）——激励效果和问题改进

　　【考点3】关键绩效指标法
（一）关键绩效指标法的含义及优缺点（P305）
1.关键绩效指标法的含义
关键绩效指标法是指基于企业战略目标，通过建立关键绩效指标体系，将价值创造活动与战略规划目标有效联系，并据此进行绩效管理的方法。关键绩效指标法可单独使用，也可与经济增加值法、平衡计分卡等其他方法结合使用。
2.关键绩效指标法的优缺点
项目 具体内容
优点 （1）使企业业绩评价与战略目标密切相关，有利于战略目标的实现；
（2）通过识别的价值创造模式把握关键价值驱动因素，能够更有效地实现企业价值增值目标；
（3）评价指标数量相对较少，易于理解和使用，实施成本相对较低，有利于推广实施
缺点 关键绩效指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标，有效识别核心业务流程和关键价值驱动因素，指标体系设计不当将导致错误的价值导向或管理缺失
（二）关键绩效指标的制定程序（P306）
1.制定企业级关健绩效指标
2.制定所属单位（部门）级关鍵绩效指标
3.制定岗位（员工）级关键绩效指标
（三）关键绩效指标的选取方法、权重与目标值
1.关键绩效指标选取的方法（P308）
关键绩效指标应含义明确、可度量、与战略目标高度相关。指标的数量不宜过多，每一层级的关键绩效指标一般不超过10个。关键绩效指标选取的方法主要有关键成果领域分析法、组织功能分解法和工作流程分解法。
2.关键绩效指标的权重及目标值（P308）
（1）关键绩效指标的权重。
关键绩效指标的权重分配应以企业战略目标为导向，反映被评价对象对企业价值贡献或支持的程度，以及各指标之间的重要性水平。对于特别关键、影响企业整体价值的指标可以设立“一票否决”制度。
（2）关键绩效指标目标值。
关键绩效指标的目标值确定后，应规定因内外部环境发生重大变化、自然灾害等不可抗力因素对绩效完成结果产生重大影响时，对目标值进行调整的办法和程序。

　　【考点4】经济增加值法
（一）经济增加值法的含义及优缺点（P310）
1.经济增加值法的含义
经济增加值法是指以经济增加值为核心，建立绩效指标体系，引导企业注重价值创造，并据此进行绩效管理的方法。
经济增加值及其改善值是全面评价经营者有效使用资本和为企业创造价值的重要指标。经济增加值为正，表明经营者在为企业创造价值；经济增加值为负，表明经营者在损毁企业价值。
2.经济增加值法的优缺点（注意阐述）
（二）经济增加值的计算与应用（P311）
1.经济增加值的计算
经济增加值＝税后净营业利润－平均资本占用×加权平均资本成本
2.绩效评价的效果（与净利润相比）
（1）提高企业资金效率；（2）优化企业资本结构；（3）改善委托代理关系；（4）优化企业资源配置。
【提示】《中央企业负责人年度经营业绩考核实施方案》关于经济增加值计算（简化方法），即：
经济增加值=税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率
（1）税后净营业利润=净利润+（利息支出+研发费用调整项）×（1－25%）
①利息支出是指财务费用中的利息支出；
②研发费用调整项是管理费用中的研发费用和当期确认为无形资产的开发支出。
（2）调整后资本=平均所有者权益+平均带息负债－平均在建工程
（3）平均资本成本率的计算
平均资本成本率=债务资本成本率×平均带息负债×（1－25%） /（平均带息负债+平均所有者权益）+股权资本成本率×平均所有者权益/（平均带息负债+平均所有者权益）
注：
①债务资本成本率=（费用化利息+资本化利息）/平均带息负债
②股权资本成本率和平均资本成本率按照差异化原则确定。
（三）经济增加值指标体系制定程序（P314）
1.制定企业级经济增加值指标体系
2.制定所属单位（部门）级经济增加值指标体系
3.制定高级管理人员的经济增加值指标体系

　　【考点5】平衡计分卡
（一）平衡计分卡的含义及优缺点（P314）
1.平衡计分卡的含义
平衡计分卡是指基于企业战略，从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度，将战略目标逐层分解转化为具体的、相互平衡的绩效指标体系，并据此进行绩效管理的方法。平衡计分卡采用多重指标、从多个维度或层面对企业或分部进行绩效评价。
【提示】平衡计分卡中“平衡”的含义：（1）财务绩效与非财务绩效的平衡；（2）与客户有关的外部衡量以及与关键业务过程和学习成长有关的内部衡量的平衡；（3）领先指标与滞后指标设计的平衡；（4）结果衡量与未来绩效衡量的平衡。
2.平衡计分卡的优缺点（注意阐述）
（二）战略地图与平衡计分卡指标体系制定程序、指标体系设计、权重与目标值
1.战略地图与平衡计分卡指标体系制定程序（P316）
战略地图：即为描述企业财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度战略目标之间的因果关系而绘制的可视化的战略因果关系图。
指标体系设计需要围绕战略地图，针对财务、客户、内部业务流程和学习与成长四个维度的战略目标，确定相应的评价指标。
制定程序：企业级指标体系——所属单位（部门）级指标体系——岗位（员工）级指标体系。
2.平衡计分卡指标体系设计（P317）
（1）平衡计分卡指标体系构建的总体要求。
平衡计分卡指标体系构建时，应以财务维度为核心。同时应注重短期目标与长期目标的平衡、财务指标与非财务指标的平衡、结果性指标与动因性指标的平衡、企业内部利益与外部利益的平衡。平衡计分卡每个维度的指标通常为4～7个，总数量一般不超过25个。
（2）平衡计分卡不同维度指标体系的构建。
①财务维度。常用指标有投资资本回报率、净资产收益率、经济增加值、息税前利润、自由现金流量、资产负债率、总资产周转率、资本周转率等。
②客户维度。常用指标有市场份额、客户满意度、客户获得率、客户保持率、客户获利率、战略客户数量等。
③内部业务流程维度。常用指标有交货及时率、生产负荷率、产品合格率、存货周转率、单位生产成本等。
④学习与成长维度。常用指标有员工保持率、员工生产率、培训计划完成率、员工满意度等。
3.平衡计分卡指标的权重与目标值（P318）
（1）平衡计分卡指标的权重分配。
平衡计分卡指标的权重分配应以战略目标为导向，反映被评价对象对企业战略目标贡献或支持的程度，以及各指标之间的重要性水平。对特别关键、影响企业整体价值的指标可以设立“一票否决”制度。
（2）平衡计分卡绩效目标值。
平衡计分卡绩效目标值应根据战略地图的因果关系分别设置。通常设计3～5年的目标值。
【提示】目标值确定后，应规定因内外部环境发生重大变化、自然灾害等不可抗力因素对绩效完成结果产生重大影响时，对目标值进行调整的办法和程序。
（三）平衡计分卡的有效应用（P318）
要有效使用平衡计分卡，将平衡计分卡的四个层面与公司战略相整合，应遵循以下三个原则：
（1）平衡计分卡四个层面的指标应当具有因果关系，最终结果应该明确反映公司战略；
（2）平衡计分卡的结果计量指标与绩效动因相关联；
（3）最终采用财务指标计量其结果。
07　企业并购

　　【考点1】企业并购概述
（一）企业并购动因（P322）
1.企业发展动机：（1）迅速实现规模扩张；（2）突破进入壁垒和规模的限制；（3）主动应对外部环境变化；（4）加强市场控制能力；（5）降低经营风险；（6）获取价值被低估的公司
2.发挥协同效应
（1）经营协同。经营协同是指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益，主要表现：规模经济；纵向一体化；获取市场力或垄断权；资源互补。
（2）管理协同。管理协同是指并购给企业管理活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益，主要表现：节省管理费用；提高企业的运营效率；充分利用过剩的管理资源。
（3）财务协同。财务协同是指并购在财务方面给企业带来的收益，主要表现：企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理；企业内部资金流向更有效益的投资机会；企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款的能力提高；企业的筹资费用降低；实现合理避税。
（二）企业并购类型（P324）
1.按照并购后双方法人地位的变化情况划分：控股合并、吸收合并和新设合并。
2.按照并购双方行业相关性划分：横向并购、纵向并购和混合并购。
3.按照被并购企业意愿划分：善意并购和敌意并购。
4.按照并购的交易方式划分：间接收购、要约收购、二级市场收购、协议收购、股权拍卖收购。
（三）并购流程——作出并购决策（P331）
1.并购收益计算
并购收益＝并购后企业整体价值－并购前并购企业价值－并购前被并购企业价值
2.并购溢价计算
并购溢价＝并购支付对价－并购前被并购企业价值
并购溢价率=并购溢价/并购前被并购企业价值
3.并购净收益计算
并购净收益＝并购收益－并购溢价－并购费用
并购净收益大于0，并购可行。
【提示】用托宾Q值理论进行并购决策。
托宾Q值是一项资产或一个企业的市场价值同其重置价值的比值。即：
托宾Q=目标企业或资产的市场价值/目标企业或资产重置价值
如果Q<1，表明目标企业的市场价值低于其重置价值，应进行并购。如果Q>1，表明目标企业的市场价值高于其重置价值，应放弃并购。

　　【考点2】并购价值评估
（一）收益法（P336）
1.预测未来的现金流量
自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本支出＋营运资金增加额）
式中：税后净营业利润=息税前利润×（1－企业所得税税率）
【提示】营业利润是由持续经营活动产生的收益，不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益；利息费用属于债权人的自由现金流量，在计算企业自由现金流量时则不能扣除。
2.计算加权平均资本成本
资本成本 计算方法
股权资本成本 （1）根据资本资产定价模型：re＝rf＋（rm－rf）×β
式中：rf为无风险报酬率，rm是市场投资组合的预期报酬率，（rm－rf）是市场风险溢价，β是市场风险系数。
【提示】因并购活动通常会引起企业负债率的变化，进而影响β系数，所以要对β系数做必要的修正。利用哈马达方程：
β1＝β0[1＋（1－T）×（D/E）]
式中：β1是负债经营的β系数，β0是无负债经营的β系数，T是企业所得税税率，D是负债市场价值，E是权益市场价值
（2）股利折现模型：假设每年股利不变，则：
re＝D0/P0。
假设股利以不变的增长速度增长，则：re＝D1/P0＋g
式中：D0是当年股利额，D1是预计年度股利额，P0是普通股市价，g普通股股利年增长率
债务资本成本 rd＝r×（1－T）
式中：r为企业负债的平均利率，即债务税前资本成本
加权平均资本成本 rWACC＝E/（E＋D）×re＋D/（E＋D）×rd　
3.预测企业连续价值
TV＝FCFn＋1/（rWACC－g）＝FCFn×（1＋g）/（rWACC－g）
式中：TV是预测期末的终值，FCFn是预测期最后一年的自由现金流量，rWACC是加权平均资本成本，g是从预测期最后一年的年末开始的自由现金流量的复利年增长率。
VL＝TV/（1＋rWACC）n
4.预测企业价值
企业价值等于预测期内现金流量现值之和，加上预测期末终值的现值，其计算公式为：

式中：V是企业价值，FCFt是预测期内第t年的自由现金流量，n是预测期的年数。
（二）市场法（P340）
1.可比企业分析法
（1）选择可比企业。应选择营运上和财务上与被评估企业有相似特征的企业。实务中通常采用变通做法，即选出一组参照企业，其中部分企业属于营运上相似；另外部分企业属于财务上相似。
（2）选择乘数。一是基于市场价格的乘数，如市盈率（P/E）、价格对收入比率（P/R）、价格对净现金流量比率（P/CF）和价格对有形资产账面价值的比率（P/BV）。二是基于企业价值的乘数，如EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。（注意：市盈率有追溯市盈率和预测市盈率，首选预测市盈率。并且企业收益中不会再度发生的非经常项目排除在外）
（3）运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数。
被评估企业价值估计数＝被评估企业调整后的财务数据×选择的对应乘数
（4）对企业价值的各个估计数进行平均。运用不同乘数得出多个企业价值估计数是不相同的，为了保证评估结果的客观性，可以对各个企业价值估计数赋予相应的权重，使用加权平均法算出被评估企业的价值。
2.可比交易分析法
（1）选择可比交易。找到与被评估企业经营业绩相似的企业的最近平均实际交易价格，将其作为被评估企业价值的参照物。
（2）选择乘数。可以选择的乘数有：支付价格收益比（并购者支付价格/税后利润）；账面价值倍数（并购者支付价格/净资产价值）；市场价值倍数（并购者支付价格/股票市场价值）。
（3）运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数。
被评估企业价值估计数＝被评估企业调整后的财务数据×选择的对应乘数
（4）对企业价值的各个估计数进行平均。运用不同乘数得出多个企业价值估计数是不相同的，为了保证评估结果的客观性，可以对各个企业价值估计数赋予相应的权重，使用加权平均法算出被评估企业的价值。
（三）成本法（P344）
成本法主要有账面价值法、重置成本法和清算价格法。

　　【考点3】并购融资与支付
（一）并购融资方式（P346）
1.债务融资
债务融资是指企业按约定代价和用途取得且需按期还本付息的一种融资方式，如并购贷款、债券融资。
注意并购交易款中并购贷款不超过60%，期限不超过7年。
2.权益融资
运用发行普通股融资分为两种：一是并购企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股实现并购；二是以换股方式实现并购。
3.混合融资
混合型融资工具包括可转换债券、认股权证、优先股等。
注意优先股融资用于并购时的相关规定： ①上市公司可以公开或非公开发行优先股作为并购支付方式，也可在发行优先股的同时募集配套资金。但以公开发行优先股作为支付手段仅可用于收购或吸收合并其他上市公司；②以优先股的方式作为并购支付工具时，上市公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，并且筹资金额不得超过发行前净资产的50%。
4.其他特殊融资方式
其他特殊融资方式包括过桥贷款、杠杆收购、卖方融资、并购基金、信托融资、资产证券化融资等。
特别注意：上市公司进行收购时除了使用自有资金外，一般会采用贷款融资、向第三方定向增发股份融资、换股及发行债券融资等方式。选择融资方式进行收购考虑的因素有：融资成本高低、融资风险大小、融资方式对企业资本结构的影响、融资时间长短。
（二）企业并购的支付方式（P353）
1.现金支付方式
即并购企业支付一定数量的现金，以取得被并购企业的控制权，包括用现金购买资产和用现金购买股权。
2.股权支付方式
即并购企业用本企业股权换取被并购企业的资产或股权，包括用股权换取资产和用股权换取股权。
换股比例（每股净资产之比、每股收益之比、每股市价之比）=被并购企业对应指标/并购企业对应指标
注意：在溢价并购情况下，计算换股比例时，被并购企业的对应指标乘以（1+加成系数）。
3.混合支付方式
支付对价组合包括现金与股权的组合、现金与认股权证的组合、现金与优先股、现金与资产支持受益凭证的组合等。混合支付方式既可以避免并购企业支出更多的现金，造成企业财务结构恶化，也可以防止并购企业原有股东的股权稀释或发生控制权转移。
4.其他支付方式
其他支付方式包括债权转股权方式、承债方式（资不抵债）、无偿划拨方式等。

　　【考点4】企业并购业务中的税务问题
（一）企业并购业务中的企业所得税税务处理（P355）
1.一般性的税务处理（资产收购重组、股权收购重组、合并重组）
受让企业非股权支付确认的所得或损失是非股权支付对应的非货币资产公允价值减去其计税基础
出让企业资产转让确认的所得或损失是被出让资产的公允价值减去其计税基础
2.特殊性的税务处理（资产收购重组、股权收购重组、合并重组）
即需要满足5个条件。交易双方的股权支付部分，转让企业取得的股权和受让企业取得资产均按照被转让资产原计税基础确定。
受让企业的税务处理：
收购取得的转让企业资产计税基础＝对应股权支付的转让企业的原资产计税基础＋（对应非股权支付的转让企业原资产的计税基础＋转让企业确认的非股权支付对应的所得）
出让企业的税务处理：
出让企业取得受让企业股权的计税基础＝出让企业资产的原计税基础＋（非股权支付额对应的资产转让所得－非股权支付的公允价值）＝出让企业资产的原计税基础－非股权支付部分对应的出让资产的计税基础＝被转让资产的计税基础×（股权支付金额/被转让资产的公允价值）
其中：非股权支付对应的资产转让所得或损失＝（被转让资产的公允价值－被转让资产的计税基础）×（非股权支付金额÷被转让资产的公允价值）
（二）企业并购业务中的个人所得税税务处理（P360）
应纳税所得额＝个人取得的股权转让收入、违约金、补偿金、赔偿金及以其他名目收回款项合计数－原实际出资额（投入额）及相关税费
应纳税额＝应纳税所得额×20％
（三）企业并购业务中的土地增值税税务处理（P361）
在资产收购中，转让企业转让资产中涉及不动产的，属于有偿转让不动产的行为，应征收土地增值税。
应纳税额＝土地增值额×适用税率－扣除项目金额×速算扣除系数
（四）企业并购业务中的印花税税务处理（P362）
印花税纳税人是在中华人民共和国境内书立应税凭证、进行证券交易的单位和个人。应税凭证包括各类应税合同、产权转移书据和营业账簿。证券交易是指股票和以股票为基础存托凭证，证券交易印花说向出让方征收。
印花税应纳税额按照计税依据乘以适用税率计算，即：
应纳税额= 计税依据×适用税率

　　【考点5】并购后整合
（一）整合内容（p363）
并购整合的内容包括战略整合、管理整合、财务整合、人力资源整合、文化整合。（注意整合内容的识别）
（二）整合策略（p368）
整合策略包括完全整合、共存型整合、保护型整合、控制型整合。

　　温馨提示
（一）考试时间：5月17日上午8：30—12：00
（二）准考证、身份证等相关证件
（三）辅导资料（装订成册）
（四）答题技巧与方法说明