股利政策长期以来一直是学术界讨论的一个热点话题，本文基于持续盈余的概念，以盈余持续性作为公司盈余质量和未来盈余管理能力的一个表征变量，对上市公司股利盈余政策和未来长期业绩的关系进行实证检验。
盈余持续性的重要性体现于其同盈余质量乃至股票定价的联系上。对一个持续经营的企业而言，如果产生的盈余主要来自永久盈余，则可认为其未来创造现金流的能力较强，因而盈余质量也较高。盈余持续性越强，公司盈余信息的预测价值就越大，因而也就是与决策相关的。本文提出了三个假设：假设一，派发现金股利的公司盈余持续性要显著强于未派现和派发股票股利的公司；假设二，不同现金股利支付率的公司在盈余持续性上存在着一定的差别；假设三，持股比例高的大股东，其派现行为对盈余持续性没有显著影响。
作者最后得出如下结论：第一，总体而言，我国上市公司派发了股利的公司，其盈余持续性要强于未派发股利的公司。其中，派发了现金股利（包括纯现金股利和混合股利）的公司在盈余整体及其各组成部分上均表现出显著的持续性，而派发纯股票股利的公司只有在营业利润的持续性上显著强于未分配股利的公司。此外，派发纯现金股利的公司还在净利润和营业利润的增长上表现出比未分配股利公司更强的持续性，反映出良好的盈利增长能力，而派发其它两类股利的公司也在营业利润的增长上表现出更强的持续性；第二，在派发现金股利的公司中，鼓励支付率的大小与持续盈余性强弱并不成简单的线性关系，股利支付率高的公司在盈余的整体及其部分组成上并未表现出更强的盈余持续性，而股利支付率低（但非极端值）的公司则在一定程度上表现出比正常股利支付率的公司更弱的盈余持续性。另外，高股利支付率和低股利支付率的公司在一定程度上比正常股利支付率的公司表现出更强的盈余均值回归特征，即其增长更不持久；第三，大股东对于现金股利的偏好并未显著影响到盈余的持续性，第一大股东持股比例超过50%且派发了较大比例现金股利的公司无论在盈余整体还是盈余各组成部分的持续性上都未表现出与其它派发现金股利公司显著的差别，只是在盈余的变动上，上述公司才表现出一定程度上的较弱的持续性。
（沈楠整理自《南开管理评论》2007年第1期，作者：李卓 宋玉）