融资规划与企业增长率预测

1.        内部增长率

内部增长率是指公司在没有任何"对外”融资（包括负债和权益融资）情况下的预期最 大增长率，即公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限。根据公式法下预测外部融 资需要量的公式，且假定外部融资需求量、负债融资为零，即：

外部融资需求量=资产占销售百分比X销售增长额-预计销售收入X预计销售净利率X （1-预计现金股利支付率）=0

上面等式除以上年度的销售额

资产占销售百分比X销售增长率-【（1+销售增长率）X预计销售净利率X （1-预计现金股利支付率）=0

上面公司演变成：资产占销售百分比X销售增长率-预计销售净利率X （1-预计现金股利支付率）-销售增长率X预计销售净利率X （1-预计现金股利支付率）=0

销售增长率=销售净利率x （1-现金股利支付 率）/ [资产占基期销售收入的百分比-销售净利率X （1-现金股利支付率）]

内部增长率就是在负债不增加的情形下保持资产负债结构稳定需要达到的销售增长率。

这个也是教材上公司由来。内部增长率=Px （1-d） / [ A-Px （1-d）]

其中PX指销售净利率，d是指现金股利支付 率，A是指资产占销售收入的百分比。

将上式的分子、分母同乘销售收入，并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用 公式，即：

g （内部增长率）=ROAX （1-d） / [ 1-ROAx （1-d）]=总资产报酬率X （1-现金股利 支付率）/ [1-总资产报酬率x （1-现金股利支付率）]

式中：ROA——公司总资产报酬率（即总资产净利率，即税后净利/总资产）。

2.   可持续增长率

可持续增长率是指不发行新股、不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和 财务政策（不改变资本结构和利润留存率）时，其销售所能达到的最高增长率。也就是负债随着销售增长成比例增加，而外部资金需求为0时的销售增长率。

g （可持续增长率）=P （1-d） （1+D/E） / [A-P （1-d） （1+D/E）]

=[1/AxP （1-d） x （1+D/E） ] / [1-1/AxPx （1-d） x （1+D/E）]

=[总资产周转率X销售净利率X （1-现金股利支付率）X （1+产权比 率）]/ [1-总资产周转率X销售净利率X （1-现金股利支付率）X （1+产权比率）]

或：可持续增长率= ROEX （1-d） / [ 1-ROEx （1-d）]=净资产收益率x （1-现金股利 支付率）/ [1-净资产收益率x （1-现金股利支付率）]

式中：ROE——净资产收益率（税后净利/所有者权益总额）。

【相关链接】必须熟练掌握以下计算公式：

营业净利率（销售净利率）、总资产报酬率（总资产净利率）、总资产周转率、资产负债 率、产权比率、权益乘数、现金股利支付率、收益留存率。

产权比率=负债/所有者权益= D/E

权益乘数=资产/所有者权益= 1+D/E=1+产权比率=1/ （1-资产负债率）

收益留存率+现金股利支付率=1

总资产报酬率=营业净利率x总资产周转率

净资产收益率=营业净利率x总资产周转率、权益乘数。

【重要提示】可持续增长率实质是由上面公式法推导出来的。即：外部融资需要量=资产增加额-负债增加额-分配股利后利润增加额=（销售增长额x资产占销售百分比）-（销售增长额*负债占销售百分比）-［预计销售总额X销售净利率X（ 1-现金股利支付率）］=0.

由于过程相对复杂点，就不演示，掌握上面的公式就可以。

（四）  企业可持续增长与增长管理策略

1.   提高公司增长速度的主要驱动因素

从可持续增长率公式可以看出，降低现金股利发放率（d）、提高销售净利率水平（P）、 加速资产周转能力等，都是提高公司增长速度的主要驱动因素。而驱动因素一旦受限，则将成 为制约公司增长的关键因素。这就说明，企业管理者在确定未来预期增长目标时（如选择内部增长、维持性增长还是“超常增长”，即通过权益融资来推动公司增长），应仔细审视公司既 定的财务政策和现有财务资源条件，努力维持公司健康、有序增长。

【重要提示】根据下图，要掌握提高持续增长率应采取的策略或者降低持续增长率应采取的策略。

企业可持续增长增长管理策略这部分是新增和修改的内容，需要重点掌握。