一、企业汇率风险管理的背景 与现状
（―）背景
近年来，随着人民币汇率市场 化程度提高，人民币兑美元汇率双 向波动常态化、弹性增强、方向难 以预测，给相关外经贸企业的生产 经营带来较大的不确定因素。例如 A股上市公司2019年汇兑净损失 1.03亿元、2020年汇兑净损失348 亿元、2021年汇兑净损失153亿元, 对利润的稳定性带来一定冲击。若 未进行汇率风险管理，可能会进一 步侵蚀利润空间，直接影响企业的 生存发展，由此可见汇率风险管理 已成为外向型企业的必修课。
（二）现状
根据国家外汇局公布的最新数 据显示，2022年前8个月，企业利 用外汇衍生产品管理汇率风险的规 模同比增长28%，推动企业套期保 值比率达到25%，较2021年全年 提升3.1个百分点。今年以来，在 国家相关部门不断推出多项举措鼓 励外贸企业参与外汇套保、降低企 业外汇套保成本服务企业汇率风险 管理的过程中，汇率风险中性理念 也更加深入相关企业，越来越多的 企业避险意识增强，并持续加大外 汇套保的规模和力度。
但是笔者在与不少金融机构进 行业务接洽中得知，目前本区域进 行外汇风险管理的企业仍占少数， 参与者多为外资及民营性质，国有 企业竟然鲜有涉足。随2022年9月 28日外汇风险准备金率上调至20% 后，人民币汇率震荡波幅进一步加 剧，对进出口企业均产生较大影响， 涉外国有企业有必要提高对汇率风 险的认知，全面推进汇率风险管理 工作。
二、相关概念、套期保值要素、 交易流程及操作要点
（—）概念
1.汇率风险：是指企业在国际 经济、贸易、金融活动中，会产生 以外币计价的收付款项、资产或负 债，汇率变动可能给以本币记账的 企业带来意外损失。
汇率风险从交易风险、会计风 险、经济风险三个方面体现。
2.汇率套期保值：是按照商品 期货中的套期保值的决策程序和方 法，应用于外汇汇率进行汇率的套 期保值。换句话说，也就是利用外 汇期货交易，确保外币资产或外币 负债的价值不受或少受汇率变动带 来的损失。
（二）套期保值工具
1.远期结售汇：企业与银行协 商签订远期结售汇合同，约定办理 结售汇的币种、汇率、金额和交割 期限，并在交割日按合同约定办理 结汇或售汇业务。可选择固定期限 交割或者择期交割（会收取一定的 择期费用，成本高于固定期限交割）。
远期结售汇结构简单、机制成 熟、市场接受度高，是应用范围最 为广泛的金融衍生品。
2.外汇期权：企业与银行签订 合约，以支付或收取期权费的方式， 拥有在期权合约到期日，按约定汇 率以人民币买进或卖出约定数量外 汇的选择权。
外汇期权在提前锁定汇率风险 的同时能够保留一定的交易灵活性， 企业可根据自身实际汇率敞口判断 选择买入期权、卖出期权或期权组 合交易。
3.外汇掉期：企业与银行签订 合约，同时约定两笔金额一致、买 卖方向相反、交割日期不同、交割 汇率不同的人民币对同一币种外汇
的买卖交易，在两笔交易的交割日 按照掉期合约约定的币种、金额、 汇率办理的结汇或售汇业务。
外汇掉期适合持有外汇资产或 具有外币收付汇需求，但存在币种 或日期错配的进出口企业，可以灵 活调剂本外币资金、提升资金使用 效益、满足流动性管理或短期融资 需要'O
4.人民币外汇货币掉期：企业 与银行签订交易协议，在约定期限 内交换约定数量的人民币与外币本 金，同时定期交换两种货币利息， 以利率方式报价，期限最长可达10 年。
货币掉期可同时规避中长期汇 率、利率风险，适用于长期投融资 企业或持有外汇并看涨的企业，以 盘活外币负债（或资产）、降低融 资成本（或提高资产收益）。
企业应优先通过经营安排、结 算方式、贸易条款等策略方案实现 外汇敞口的自然对冲，未能消除的 部分视为汇率风险净敞口，使用套 保工具进行管理。在套保产品的选 择上尽量以简单、透明、有效为标准, 优先选择对冲效果充分、产品结构 简单、可清晰计量、自身具备估值 能力的普通保值工具。
（三）交易流程
1.风险评估：有交易意向的企 业向经办银行提出需求，银行对企 业进行金融衍生品适合度评估，从 而判断企业是否适合操作期权类产 品。
2.签署协议：企业经评估可以 操作相关期权业务后，需与银行签 署衍生品服务协议，并提供相关授 权书及承诺函。
3.开立账户：企业需开立本外 币结算账户及保证金账户，用于缴 纳期权业务保证金，一年内5%、 半年内3%左右，汇率波动高于一 定幅度时会追加相应比例的保证金。 有授信的企业也可向经办行申请从 授信额度中扣除相应比例作为期权 保证金。
4.背景审核：操作期权业务前， 企业需递交合同、提单、承兑函等 证明业务真实性的资料，银行根据
"实需"原则进行背景审核。
5.签约及交割：银行根据企业 的申请资料进行交易，并在签约完 成后出具确认书，在合约到期日， 根据约定的业务情况完成资金交割。
（四） 交易渠道
1.线下柜台交易：银行服务人 员通过现场、电话或微信进行汇率 咨询、交易报价、策略建议，企业 确定交割后由指定人员到柜台填写 相应单据在现场进行交易。
2.线上自助交易：通过线上一 体化交易平台、网上银行、银企直 联系统等渠道，进行"无纸化全线 上"风险管理操作，实现实时价格 报送、即时达成交割、企业自主盯盘、 择机进行交易。也可利用挂单功能 设定目标价位、一旦触及自动成交、 节省人工盯盘成本。
（五） 操作策略
1.预期价格上：企业应以保证 预期利润为前提，根据业务订单核 算成本，测算目标汇率区间和止损 点位。
2.操作时间上：合同签订后至 业务到期前均可向银行提出交易申 请。
3.比例选择上：可一次锁定全 部敞口；也可分批多次锁定汇率， 保留较低比例的敞口，分散一次性 锁汇操作风险。
进出口企业可以根据订单成本 测算大致目标汇率区间和止损点位， 在远期汇率达到目标汇率时，全额 进行套保；在远期汇率高于或低于 目标汇率时，部分进行套保，后续 再根据汇率变化择机进行套保；后 续期间若触及止损点位，立即锁定 尚未套保部分风险敞口。
2022年9月28日外汇风险准 备金率上调至20%开始，远期报价 均上涨600-700bp，锁汇成本大幅 增加，此时可考虑调整增加期权组 合产品（期权减半征收）降低成本 300-350bp，在锁定利润的同时降 低套保成本。
三、国有企业汇率风险管理存 在问题
虽然目前国家相关部门大力推 动外汇风险管理，但是执行外汇套 保操作的主要参与者是管理规范制 度健全的上市公司以及自主决策程 度较高的外资、民营类涉外企业， 仍然有很大一部分国有企业、集团 公司在汇率风险管理方面认识不足, 存在监管盲区，主要问题体现在以 下方面。
（-）企业对汇率风险认知不 足，对衍生品交易心存畏惧。部分 集团企业
产业多元化，对外贸易非主业、 占比不高并下沉至子公司，汇率的 浮动盈亏被掩盖在利润总额中，除
非产生巨大亏损否则无法引起足够 重视。有的上级企业虽然意识到此 项风险，但由于历史上出现过因不 当交易导致的投机事件，扭曲了决 策者的认知，认为金融衍生品是不 能触碰的红线，严禁开展此类业务， 对风险持观望和承受态度。
实务中还有部分企业通过代理 进出口大宗原料或产品，无对外业 务团队，缺乏实操经验，不了解汇 率市场变化，与代理公司信息不对 称，在自身缺乏风险意识又无外界 提示的情况下就会出现大量风险敞 口，到期结算时可能会承担较大损 失。
（二） 缺少专业部门和人员， 管理不规范
部分集团企业并未设置与外汇 避险相匹配的风控部门和岗位，无 专业的外汇管理人员，也未建立及 完善汇率风险管理制度和工作机制。 虽允许下属公司开展外汇套期保值 业务，但无法实行统筹管理，只能 任由下属企业各自为营、自行处理， 造成判断方法随意、套保形式随机 的粗放式汇率风险管理现状。
（三） 审批流程长、决策层级多
部分企业对汇率避险持过度审 慎态度，对套保业务实行审批制， 授权额度小、审批环节多、业务线 条长、沟通成本高，而汇率市场瞬 息万变、往往在等待过程中错失良 机。
（四） 考核机制不科学，不见 盈只见亏
有的企业或集团公司不能秉持 "风险中性'’原则，习惯性将套保 合约价格与到期日即期汇率比较， 在市场向不利方向发展时，表面浮 亏增加，在不采用套期保值会计方 法记账时，会影响财务费用考核指 标甚至被问责，给终端操作的财务 人员造成巨大的心理压力，产生’‘多 —事不如少一事"的畏难心理。
四、解决方案及建议
（—）重视外汇风险管理，提 升“风险中性"意识
2021年国务院国有资产监督管 理委员会发布的《关于切实加强金 融衍生业务管理有关事项的通知》
（国资发财评规〔2020〕8号）和 《关于进一步加强金融衍生业务管 理有关事项的通知》（国资厅发财 评〔2021〕17号）都提出，中央企 业要树立“汇率风险中性"理念， 避免偏离风险中性的"炒汇"行为。 国有企业对国有资产的保值增值负 有管理责任，必须重视对汇率风险 的管理，目标是降低外汇风险敞口， 合理运用外汇衍生品进行套期保值， 通过支付一定成本，减少汇率波动 对企业整体经营造成的影响，将财 务成本控制在可承受范围内。
（二）建立汇率风险管理机制、 规范操作管理流程
企业应搭建汇率风险管理机制， 配备决策机构和执行机构，组织包 括公司高层、业务部门、财务部门、 法务部门、研究部门、审计部门在 内的专业团队，制定适合自身实际 的汇率风险管理制度，逐步建立符 合业务特点的套期保值策略，以制 度取代主观决策，规范操作流程， 并严格执行长期坚持，避免因外部 环境变化及个人意志转移而产生偏 差，才能真正有效管理好汇率风险。
（三） 加强信息化建设，统一 管理和分散授权相结合
对于大型国有企业集团来说， 应对外汇衍生品业务进行一定程度 的集中管理，通过信息化手段建立 外汇风险管理系统，用于汇总敞口 规模及避险需求、分配权限及额度、 进行流程审批、发布市场资讯和定 制报告、对在途交易进行提醒和分 析、对各层级业务进行监督和评价。 在风险管理框架内可对子公司适度 授权，适当缩短审批时间，提高决 策效率和执行效率。若银行支持通 过占用集团整体授信额度为集团内 子公司办理外汇衍生品业务，并由 集团进行统一议价，将有助于集团 内的中小国有企业降低套保成本。
（四） 强化培训学习，提高相 关岗位人员的专业素质
汇率风险管理是具有高度专业 性和复杂性的工作，需要配备专业 化的团队及专业交易人员，在提升 管理层风险意识的同时，必须提高 基层业务人员及操作人员的专业性 与主动性。有条件的企业可以引进 相关专业和经验的人才，一般企业 可以通过增加与外管局及银行的沟 通交流，获取多角度信息，组织有 关人员参加专项培训学习，强化管 理层和参与者对外汇风险的重视和 认知，逐步提升业务水平。同时， 外汇风险管理不能脱离公司业务， 参与者必须对公司的贸易模式、资 金流向、定价策略、结算方式等足 够了解，才能切合实际进行管理。
（五） 建立合理的考评机制
企业应认识到汇率管理的目标
是为了锁定成本、是为了保值而非 增值，转变外汇衍生品既要避险又 要增值的非理性目标，建立科学的 考评机制，将汇率风险管理视为"成 本中心"，摒弃汇率套保的收益目 标，将汇率与订单成本做比较，做 到"看淡浮动盈亏，提前锁定利润"。 对执行操作的财务人员考核重点是 否按照既定制度、流程和策略操作， 即将套保的规范性和纪律性作为考 核依据，提高参与者的主动性和积 极性。
目前人民币汇率面临中美利差 倒挂和美元强势的双重压力，短期 内贬值压力依然存在，双向波动日 趋常态化。通过外汇风险管理产品 的运用，把汇率波动给生产经营造 成的不确定性变成确定性，企业可 提前锁定年度合理利润，聚焦主业， 不再担忧汇率波动风险。相信随着 企业风险中性意识的增强，经过科 学有效的实践，绝大多数国有企业 能够将"随机性、阶段性"的粗放 式汇率风险管理方式发展至"定量 化、定期化"的精细化汇率风险管 理方式，助力企业稳健经营。
作者单位天津渤化永利化工股 份有限公司