企业财务战略的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财 活动的行为与效率。企业财务战略的选择必须着眼于企业未来长期稳定的发展、经济 周期波动情况、企业发展方向和企业增长方式等，并及时地对企业财务战略进行调 整，以动态保持企业的核心竞争力。企业在选择财务战略的过程中要注意以下几方面 问题:

(1)财务战略的选择要与经济周期相适应 从财务的观点看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过 制定和选择富有弹性的财务战略，以减少它对财务活动的影响，特别是减少经济周期 中上升和下降抑制财务活动的负效应。财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配 合。在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略:增加厂房设备，采用融资租赁，继续建 立存货，提高产品价格，开展营销筹划，增加劳动力。繁荣后期采取稳健型财务战 略。在经济衰退阶段应采取防御收缩型财务战略:停止扩张，出售多余的厂房设备， 停产不利的产品，停止长期采购，削减存货，减少雇员。在经济萧条阶段，特别在经 济处于低谷时期，保持市场份额，压缩管理费用，放弃次要的财务利益，削减存货， 减少临时性雇员。

(2)企业财务战略的选择必须与企业经济增长方式相适应 企业经济增长方式客观上要求实现从粗放增长向集约增长的根本转变，为适应这 种转变，企业财务战略需要从两方面进行调整。一方面，调整企业财务投资战略，加 大基础项目的投资力度。企业真正的长期增长要求提高资源配置能力和效率，而资源 配置能力和效率的提高取决于基础项目的发展。虽然基础项目在短期内难以带来较大 的财务利益，但它为长期经济的发展提供了重要的基础。所以，企业在财务投资的规 模和方向上，要实现基础项目相对于经济增长的超前发展。另一方面，加大财务制度 创新力度，可以强化集约经营与技术创新的行为取向;可以通过以效益最大化为目标 的财务资源配置，限制高投入、低产出对资源的利用，是企业经营集约化、高效率得 以实现。

(3)企业财务战略选择必须与产品生命周期相适应

企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性，大多数企业的发展可分为 初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，企业在每个发展阶段都有自己的阶段特 色，正确把握本企业的发展阶段，制定与之相适应的财务战略非常重要。

企业的生命周期是指企业从成立到成长、壮大、衰退直至破产或解散、清算完毕 的整个时期，企业的生命周期一般可分为初创期、成长期、成熟期与衰退期四个不同 阶段。

a)初创期企业财务特征及财务战略 在初创时期，由于初创时期企业资信水平低，偿债能力差，资产抵押能力有限，负 债融资缺乏信用和担保支持，很难获得银行贷款支持，企业资本主要来源于创业者和 风险资本，投资项目具有高风险和高收益的特点，技术研发风险、产品推广受阻、同 业竞争剧烈、融资不利以及资金回收难等经常发生。

财务上一般体现为集权模式，创业者对筹资、投资以及口常财务管理工作都要过 问，财务大权完全撑控在创业者手中。 因此，该阶段企业财务管理的目标是“现金流量最大化”，采取以“低负债、低收 益、不分配”为特征的稳步成长型财务战略。

在初创期资源有限的条件下，如何在企业财务战略的指导下，最优化企业的资源配 置使企业生存下来，是企业初创期所面临的基本问题。

在投资方面，企业应根据有限的资金，选择所能达到的投资规模，通过资源在一项 业务中的高度集中，增加其主要业务的销售量，提高市场占有率，从而为企业发展进 行原始资本积累。

此外，企业应将筹集的资金集中用于新产品的研究开发、市场推广、工艺设计等领 域。在筹资方面，企业应保持良好的资本结构，根据未来的偿债能力选择可以接受的 融资方式，要防止企业在初始阶段背上沉重的债务负担而陷入财务危机。

处于初创期的企业融资渠道比较少，往往通过留存收益来提供资金。在募集新的长 期资金方面可以招募新的股东或者从银行贷款，但在利润不足的情况下，企业很难获 得资金支持，资金成本高。在这种情况下，企业可以选择风险投资，政府也可以通过 减免税收的方法鼓励私人进行风险投资。在分配方面，初创期企业收益低且不稳定， 实现的税后利润应尽可能多地留存，充实资本，为企业的进一步发展奠定物质基础。因此，这一时期一般不分配利润。

b)成长期企业财务特征及财务战略

企业通过积累，形成了初步规模，拥有了一定的自有资金周转规模，在一定的市场 中建立了较大的竞争优势，形成了一定规模的员工队伍，具备了一定的融资能力经营 者分权财务治理模式逐渐形成，所有权与经营权也逐渐发生分离一般成长期企业以 “利润最大化”为财务管理目标，采取“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分 红”的快速扩张型财务战略。

在成长阶段，企业财务战略的任务是谋求市场中的领先地位，争取成为拥有巨大市 场实力的强势企业从筹资战略上看，银行和其他金融机构都愿意提供资金，企业举债 的资信条件得到满足，通常能贷到数额大、成本低、附有优惠条件的贷款。因此，在 融资方式上，企业应该更多地利用负债筹资。因为负债筹资既能为企业带来财务杠杆 效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释从投资策略看，这一阶段的企业宜采 取一体化投资战略，即通过企业外部扩张或自身扩展等途径获得发展，以延长企业的 价值链或扩大企业的规模，实现企业的规模经济企业可适度增大营销投入，以维持现 有的市场地位。同时，企业在快速成长阶段需要大量的人才，因此必须将人力资本投 资纳入投资战略体系之中，企业人力资本投资是通过一定量的资金投入，增加与企业 业务有关的人力资本投资客体的各种技能水平的投资活动。此外，由于企业的现金储 备充足，可以将现金转换为有价证券或对外股权投资，以获取投资收益，实现资本保 值增值在分配方面，企业的股利分配政策应该在保证企业未来成长的资金支持的前提 下，实现企业所有者现实利益的增长。因此企业可以在定期支付少量现金股利，而送 股、转增股的使用较为普遍。

C)成熟期企业财务特征及财务战略

在成熟期，产品开始进入回报期，由于产品市场分额稳定，企业盈利水平稳定、现 金流转顺畅，企业财务状态比较稳定，人力资源充足，研发能力增强;组织管理方 面，由于企业组织层次的增多，部门之间相互推诱的现象增多，创新精神逐步为较为 保守的做事方式取代，应变能力开始变差，这一阶段需要充分注意预防“大企业病” 在这个阶段，由于企业规模扩张，甚至采取国际化，客观上需要职业经理人员进行实 际运作、管理，形成了职业经理层财务治理模式成熟期企业以企业价值最大化增长为 财务管理目标，财务战略一般应采取“低负债、高收益、中分配”的稳健型财务战略 在企业的成熟期，为了避免企业进入成熟阶段后对企业发展速度的制约，企业一般应 采取折衷的财务战略在投资方面，企业多采用多元化的投资战略以避免资本全部集中 在一个行业所可能产生的风险。

同时，企业需要为快速成长阶段积累下来的未利用的剩余资源寻找新的增长点，但 市场容量有限，这便导致企业转向其他行业。

企业也可继续采用兼并收购等资本运作的方式，巩固其规模经济的效益，从而使企 业有效地整合内部及外部资源，扩大企业的盈利水平，提高企业的经营效率，优化社 会资源配置。在筹资方面，企业对外部资金的需要逐渐下降，而先前取得的款项也逐 渐进入了还款期。由于企业此时具有较为丰厚的盈余积累，在资金的使用上应以内部 资金为土，以防止企业在战略调整过程中出现过重的利息负担为了优化资产负债结 构，改善现金流状况，成熟期企业可以采用资产证券化的方式来进行筹资，这不仅可 以增强发起人的资产流动性，而且风险较小，收益适中，有利于企业获得较高的资信 评级，改善企业的财务状况并提升企业的经营状况，使企业的营运进入良性循环状 态。

财务指标的优化和低成本融资渠道的畅通能够使企业的口常业务经营具有更高的灵 活性，可以采用积极的销售政策如赊销来提升经营业绩，从而使企业营运良性循环等 等。从收益分配战略看，企业成熟期现金流量充足，筹资能力强，能随时筹集到经营 所需资金，资金积累规模较大，具备较强的股利支付能力，而且投资者收益期望强 烈，因此适宜采取高股利支付比率的现金股利政策。

d)衰退期企业财务特征及财务战略

企业处于衰退期时，销量、利润急剧下降，呈现负增长态势:产品、设备及工艺 老化:企业思想僵化、创新意识严重缺乏，企业内部闲置的人力资源也不断增加，企 业财务状况逐渐变坏，员工流动率增大等，处于此阶段的企业具有较低的经营风险和 较高的财务风险在这一阶段，企业财务管理的重点在于获得稳定的现金流量，并不断 提高自身的市场价值。因此，企业财务管理目标将会是“现金流革最大化”，企业应 采取“高负债、低收益、少分配”的防御收缩型财务战略。

企业衰退期采取的防御型财务战略表现在如下方面:从投资战略来看，衰退时期的 企业往往通过业务收缩、资产重组或被接管、兼并等形式可以延缓衰退，或蜕变为另 外一个产业的企业。当然，在这种情况下，企业应合理地进行投资，谨慎地进行资本 运作，以有效规避风险同时，在该阶段的发展中，还要非常注意财务指标的预警提 不。

对于那些不盈利而又占用大量资金的业务，企业则可采取剥离或清算等退出战略， 以增强在需要进入的新投资领域中的市场竞争力。可以通过采取削减分部和精简机构 等措施，招‘活现有的存量资产，节约成本支出等手段，集中一切资源，用于企业的主 导业务，以延长企业土导业务的退出市场时间。从筹资战略看，企业衰退期仍可继续 保持较高的负债率，而不必调整其激进型的资本结构因为，防御不是全面的退缩，而 是积累内部力量，寻找新的机会，在环境有利的条件下，谋求新的更大规模的发展。 另一方面，衰退期的企业具有一定的财务实力，以其现有产业作后盾，高负债筹资战 略对企业自身而言是可行的。从利润分配战略看，衰退期阶段，企业的获利能力下 降，再投资机会已经枯竭，但现金流量依然较多，一般采取较高的股利分配政策，当 然，高股利分配应以不损害企业未来发展所需投资为最高限。