关于构建财务风险评价体系的探讨
对公司的经营业绩进行评价时，客观上需要构建一套既在实践上行得通、又能在理论上得到论证的科学评价方法。因子分析法既可用于比较评价对象，又可以找出影响评价结果的因素。在本文中，笔者拟选用因子分析方法对整个影响财务风险的指标进行综合评析。
一、因子分析法的基本原理
假定样本为n个评价对象，构成样本集{，，···}。假设评价体系一共有m个评价指标，定义为变量{，，···，}。将原始数据无量纲化后，便可得到原始数据矩阵：
则相关矩阵。于是，求解相关矩阵的特征方程，得到特征值为，特征向量矩阵为A（A为正交阵）。
令主因子矩阵。在因子分析中，为了达到简化观测评价系统的目的，通常只选择其中p个主因子（p
则因子模型为：
。其中，为p个主因子能解释的部分， 为含信息量很少的残余部分，可略去。因此，将模型具体展开可得到：
上式中，为主因子，是分别反映某一方面信息的不可观测的潜在变量；为因子载荷系数，是第i个指标在第j个因子上负荷，若某指标在某因子中作用大，则该因子载荷系数就大，反之亦然。
最后，得到样本的得分评价模型为：
其中，为因子贡献率，为因子得分，为因子得分系数。
二、评价指标选取
（一）评价指标选取原则
1．预见性原则
预见性原则是企业财务风险分析的方向，即选取的指标变化应超前于企业的实际财务活动及其产生的问题。这就要求所选指标能准确预测企业财务状况的变动及趋势，并以此有效地界定能使企业生产经营处于稳定发展态势的合理界限。
2．灵敏性原则
灵敏性原则是企业财务风险分析的根本目的，即所选指标能够快捷地反映企业的财务状况。遵循该原则能通过改变财务系统的控制参数和变量，及时调控企业资源分配，使企业财务状况的异常变动得到收敛和控制，从而使企业财务状况变动始终运行在合理的置信区间。
3．配合性原则
配合性原则指各项风险指标能够相互协调和配合。企业在分析财务风险指标时，要保证将可能产生财务风险的经营领域都纳入考察范围，所选指标既包括反映偿债能力、盈利能力和营运能力的传统指标，又包括反映成长能力的指标；既包括静态指标，也包括动态指标。
4．稳定性原则
稳定性原则是评价企业财务风险指标运作效果的重要条件。企业应先通过相关的财务模拟操作，对所选指标的变化幅度进行科学、有效地划分，使指标能够在较长的经营周期内保持相对稳定，从而更好地揭示风险。
（二）指标的选取
笔者在指标选取时主要考虑企业在筹资活动和投资活动中产生的财务风险的大小，所选指标如表1所示。
1．筹资风险指标
（1）资本金构成比率X1，该指标为企业的所有者实际投资的资本占全部资产的比重，反映企业营运资金的来源结构和企业的长期债务偿还能力；（2）流动比率X2，是衡量企业短期风险的指标体系；（3）速动比率X3，侧重衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力；（4）有形净值负债率X4，可用于衡量企业的长期偿债能力。
2．投资风险指标
（1）销售利润率X5，是衡量企业销售收入的收益水平的指标，属于盈利能力类指标；（2）成本利润率X6，是反映盈利能力的另一个重要指标，是利润与成本之比；（3）总资产报酬率X7，用以衡量企业全部资产的获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标；（4）资本利润率X8，反映企业运用资本获得收益的能力，也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。
同时，为了考虑未来的风险，分析企业的潜在发展力，有必要增加几个发展性指标，来反映当期值与前期值的变化发展趋势。因此，引入另外四个指指标：净资产增长率X9，净资产收益率增长率X10，每股净资产增产率X11，每股收益增长率X12。
三、样本选取
为了达到因子分析样本量的有效性，采取随机性的原则抽取了19家上市公司2009年年度报表。为了样本的可比性，选择了食品制造业的19家上市公司，具体信息见表2（所有原始数据均来自Wind咨询）。
四、实证分析
借助统计软件SPSS对变量X1到X12的原始数据进行分析，可依次得到样本的相关系数矩阵、因子负荷矩阵（如表3）。
分析四个主因子F1，F2，F3，F4的经济含义及原始变量与其的数量关系，可以看出，主因子F1主要受变量X5（销售利润率）、X6（成本利润率）、X7（总资产报酬率）、X8（资本利润率）影响，这说明主因子F1主要反映企业通过投资来获得盈利时存在的风险；主因子F2主要受变量X2（流动比率）、X3（速动比率）、X9（净资产增长率）、X11（每股净资产增产率）影响，这说明F2主要反映企业在偿债能力方面存在的财务风险；主因子F3由变量X10（净资产收益率增长率）、X12（每股收益增长率）影响，这说明F3反映企业在维持未来收益增长时存在的财务风险，根据其方差贡献率的大小亦可看出F3在因子重要性中排第三位；主因子F4由变量X1（资本金构成比率）、X4（有形净值负债率）影响，反映出企业在资金结构中存在的财务风险，其在因子重要性中排第四位。
五、得分计算公式
进一步简化各主因子的结构，可得到因子得分系数矩阵。按照得分矩阵便可得到四个主因子与12个变量之间的数值关系式，考虑到简洁性，在此不再列出。最后，根据各主因子的方差贡献率可以确定其权重，也就能得到最后综合得分F的表达式：
F=47.610%×F1+19.969%×F2+12.555%×F3+8.492%×F4
根据上式可计算出各个企业的最后综合得分。由于采用标准化数据进行分析，所以，因子得分为正，表示处于该行业平均水平之上；因子得分为负，表示处于平均水平之下。
六、体系总结
通过以上实例的分析，可以得到本文建立的针对筹资风险和投资风险的评价体系。首先，可以选取表1中的变量；其次，合理选择公司样本，以及某个时间段的年度报表数据；再次，按照以上的因子分析法过程，可以最终得到各个公司的财务风险得分；最后，可根据得分情况，纵向横向比较，反映出公司财务风险管理的状况。
