生物制药公司财务风险的识别方法
财务风险识别，即在风险事件发生之前，采取科学有效的手段和方法，对企业所面
临的各种风险因素进行全面的认识和分析，并究其潜在原因。财务风险识别是财务风险
管理流程中的第一个步骤，在企业财务管理中有着举足轻重的地位，只有在正确识别出
企业所面临的风险的基础上，才能够进一步进行风险评价，并选择适当有效的方法进行
防范控制风险。风险识别通过调查与了解，识别潜在的风险，做到未雨绸缪。只有充分
地识别风险，才能有效地控制风险。
本文采用风险调查法对Ｑ生物制药公司的财务风险进行分析与识别。风险调查法，
就是通过调査研究的形式对调查对象的历史及现状和相关材料，进行有目的、有计划、
有系统地搜集考察，并从中获得来自调查对象的直接资料，从而认识调查对象所面临白＃
各种风险及其潜在原因。调查研究的形式在风险识别过程中有利于获得定量分析资料。
它能取得标志数量的量化资料，这些资料都能通过统计处理的方法进行量化分析，使风
险识别结果更为客观、真实、系统化、科学化。风险调查法要求根据企业的财务管理相
关资料，分析预测有可能存在的财务风险。其中企业的相关资料是风险调查中至关重要
的参考信息，资料的主要内容包括，诱发企业财务风险的可能因素，以及企业内外环境
因素等。风险调查是风险识别过程中，详细了解目标对象最根本、最直接的途径。风险
调查的结果是否详细、充分、准确，将直接影响风险评估下一步工作能否顺利开展。
在财务风险识别的整个过程中，必须要遵循一定的原则，即系统性、连续性和全面
性原则。系统性是指企业的各项财务活动是互相联系、不可分割的，财务风险之间也有
着千丝万缕的关系，因此在识别财务风险时，要立足整体，系统地分析各风险因素之间
的内在联系，从整体与部分、整体与环境的相互作用过程来认识风险。连续性是指要用
发展的眼光来认识风险，企业的内外部环境是不断变化的，风险因素也是在不断变化的。
全面性是指对财务风险的识别要涉及财务活动的各个方面和各个阶段，不能遗漏掉任何
可能存在的风险因素。
本文根据Ｑ公司近几年公布的年度报告，从中选取财务报表的相关数据，并对相关
数据进行分析比较，计算出了与Ｑ公司财务风险分析相关的财务比率，这些财务比率涉
及筹资、投资、营运三大方面。然后对这些财务比率指标进行分析，观测财务比率指标
的具体数值和变化趋势，并与同行业企业进行对比，发现其中的异常，再结合企业自身
的相关资料，找出企业日常经营和财务活动中可能存在的相关风险点。结合Ｑ公司的具
体实际情况，可以发现公司在筹资、投资、营运方面可能存在一定的风险。下文将结合
该公司的具体的财务数据，对这几个方面的风险进行具体的分析。 ２基于筹资活动分析的相关关键风险识别
筹资风险主要是指企业因负债经营需偿还到期债务而引起的风险。偿债能力包括短
期偿债能力和长期偿债能力。企业的短期偿债能力可以用流动比率和速动比率来表示，
反映了企业到期偿还流动负债的能力。企业的流动资产和速动资产占流动负债的比越
大，表明企业的短期偿债能力越强，可以在短时间内筹集到足够的资金来偿还短期负债，
短期筹资风险则越小。
表４．１Ｑ公司筹资风险指标
——
性质
指标
２０丨３年２０１４年２０１５年２０】６年｜２０１７年
资产负债率（％）

４．６３
７．７１
１９．０１２０．０８
１９．４３
筹资风险
－流哑；．二３－２７．，；．．．．４．１１．

速动比率

１５．０１
１０．２０
４．０６
２．９７
３．７６

现金流动负债比率（％）１８０．４５１７６．０２５６．３３３８．５７１５．９４
数据来源：Ｑ公司年度报告
Ｑ公司流动比率近５年下降幅度较大，从２０１３年的１７．０９快速下降，到了２０１７年
仅为４．１１，下降幅度高达７７％，速动比率与流动比率呈现相同的趋势，下降幅度较大，
说明Ｑ公司短期偿债能力在不断下降。
企业为了维持经营活动借入长期负债，到期需要偿还本金，每年还需要支付利息费
用，偿还这些本金以及利息的能力就是长期偿债能力。长期偿债能力一方面与企业的盈
利水平有关，另一方面与企业的资本结构有关，因此，本文选取资产负债率来反映Ｑ公
司的长期偿债能力，资产负债率是企业负债总额占资产总额的比例，企业的资产负债率
越高，说明企业的债务比例越高，到期偿还的压力越大；企业的资产负债率越低，说明
企业的债务比例越低，偿债的压力越小，筹资风险也比较小。
由上表可见，Ｑ公司的资产负债率从２０１３年的４．６３％逐年上升，到２０１７年时为
１９．４３％，上升幅度大，但生物制药行业近５年的平均资产负债率都大于３０％，因此虽然
Ｑ公司资产负债率逐年上升，其负债水平仍然是较低的，长期偿偾能力较好。因此，只
要Ｑ公司资产负债率不继续加大，其长期偿债压力较小。
现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，
它反映了企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来
反映企业当期偿付短期负债的能力。Ｑ公司的现金流动负债比率从２０１３年的１８０．４５％
逐年下降，到２０１７年时仅为１５．９４％，下降幅度高达９１％，可见Ｑ公司从现金流量角度
看偿付短期负债的风险越来越大。
通过上文对Ｑ公司偿债能力指标的分析，结合公司相关资料，公司在筹资方面存在
一定的风险，关键风险具体如下。

４．２．１筹资渠道单一
Ｑ公司近几年的筹资活动相关的现金流量情况如下表所示，通过对公司的筹资活动
进行分析可以发现，近几年Ｑ公司的筹资来源大多都是银行借款，其中，取得借款收到
的现金占筹资活动现金流入的９６％以上，吸收投资收到的现金很少，发行债券或其他筹
资方式取得的现金为零，公司的筹资渠道非常单一。从筹资活动的现金使用情况来看，
２０１３年至２０１５年，公司的大部分筹资活动现金用于分配股利、利润或偿付利息，而２０１６
年及２０１７年，大部分的筹资活动现金用于偿还债务，这主要是由于２０１５年以前公司的
债务较少，而２０１５年开始公司负债规模的有了较大幅度的上升。
表４．２Ｑ公司筹资活动的现金流量表
｜２０１３年｜２０１４年｜２０１５年｜２０１６年｜２０１７年
吸收投资收到的现金（万元）
—

—
４００．００
—
１８７２
取得借款收到的现金（万元）
５００２８００２８０００．００８７３００．００５２１３８
发行债券收到的现金（万元）
—

—

—

—

—


收到其他与筹资活动有关的现金（万元）

—

—
—

—

—


筹资活动现金流入小计（万元）
５００２８００２８４００８７３００５４０１０
偿还债务支付的现金（万元）
—
５００
１００
８０７００５１００６
分配股利、利润或偿付利息支付的现金（万元）８０２１８０５６１０４０５Ｈ０８３１１８３５
支付其他与筹资活动有关的现金（万元）
—

—

—

—
４５００
筹资活动现金流出小计（万元）
８０２１８５５６１０５０５９１７８３６１３％
筹资活动产生的现金流量净额（万元）
－７５２１－５７５６１７８９５－４４８３－１３３３１
数据来源：Ｑ公司年度报告
Ｑ公司筹资来源大多是银行借款，与吸收投资、发行债券等其他筹资方式相比，其
利率较高，造成了较大的财务压力，还贷压力相对较大。这主要是由于Ｑ公司并没有有
效利用其他筹资渠道的低成本特点，比较保守地选择了融资成本相对较高的银行借款，
导致企业成本上升。
４．２．２债务期限结构不合理
债务期限结构指的是短期负债和长期负债的配比情况，该结构是否合理对企业筹资
风险的大小将产生直接的影响。根据债务期限，负债可分为短期负债和长期负债，若长
短期债务的结构不合理就会给企业带来筹资风险。一般来说，一个健康的企业会在长期
债务以及短期债务之间适当平衡，如将短期负债用于长期项目，就会出现短期债务到期
需偿还而又一时筹措不到足额资金的情况，企业短时间内的偿债压力会比较大，此时将
债务延期或暂时停止项目都会给企业带来损失乃至危机；相反由于长期债务偿还期限较
长，债务成本较高，若将长期负债用于短期项目，就会提高筹资成本，造成不必要损失。

所以，企业在安排筹资时，应充分考虑负债期限。
表４．３Ｑ公司负债期限结构
２０１５年
２０１６年
２０１７年
—


短期借款（元）
２８０，０００，０００
３７３，０００，０００
３８４，３１８，６０１
一
长期借款（元）｜〇｜０丨０
数据来源：Ｑ公司年度报告
通过对Ｑ公司的负债期限结构分析可以发现，近几年公司所有的借款都是短期借
款，没有长期借款，导致短期内偿债压力较大，在利息成本方面也有较大的不确定性，
同时企业的资金流动性也在下降，存在一定的风险。Ｑ公司偏好短期借款，主要是由于
与长期借款相比，短期借款的成本较低，且更容易申请，借款的金额也比较灵活。但是
Ｑ公司存在多个长期项目，这种“借短用长”的方式存在一定的风险，一旦债务到期但短
时间内筹集不到资金，企业将面临偿债风险，影响项目的正常推进，给企业造成巨大损
失。
４．３基于投资活动分析的相关关键风险识别
企业投资风险是指对企业未来收益的一种不确定性，虽然投资风险的高低不能直观
的反映企业的财务风险状况，但可以通过反映投资风险的指标，看出企业的经营状态，
如果公司出现亏损现象，很可能无法按时支付负债而导致公司的财务风险。本文从净资
产收益率、总资产报酬率、销售利润率、成本费用利润率、主营业务利润率来分析Ｑ公
司的投资状况。
表４．４Ｑ公司投资风险指标
—
性质
指标
｜２０１３年｜２０１４年｜２０１５年｜２０１６年｜２０１７年
净资产收益率（％）

９．６７
１１．６７
１１．７５
９．３５
７．５１
￣


总资产报酬率（°／〇）

１４．５４
１５．７０
１４．０４
１２．５５
１３．１９
投资风险销售利润率（％）

２４．３４
３３．０１
３９．４４
３３．６１
２０．００
成本费用利润率（％）

３３．３６
５２．５３
６６．１４
５１．５４＇
２５．０５

主营业务利润率（％）４１．７５５７．３６６５．９３６３．４４５０．１８
数据来源：Ｑ公司年度报告
从Ｑ公司投资风险各指标来看，总体上呈现波动下降的趋势，从２０１３年开始上升，
到２０１５年到达顶点，然后开始下降，到２０１７年跌至低点，大多数指标甚至低于２０１３
年的水平，呈现“倒Ｕ型”趋势。与同行业企业相比，Ｑ公司的指标均远低于行业优秀值。
长期以来，受技术水平、专利法规等方面的限制，Ｑ公司主要收入源自附加值相对较低
的粗品出口、原料药出口，不过随着技术的提高，Ｑ公司大力发展高技术水平、高附加
值的制剂药品，因此２０１３至２０１５年的利润水平也随之提升，但在近两年，公司生产的

药品遭遇药品招标持续降价，导致利润水平有所下降。这些指标的下降说明，在投资方
面Ｑ公司具有一定的风险。结合Ｑ公司的相关资料，关键风险具体如下。
４．３．１投资管理效率低下
Ｑ公司在上市之初时，就制订了详细的投资计划。公司根据生物医药开发研宄的特
点，与国内外科研机构、高等院所的合作，通过自主研发和合作开发的形式进行项目投
资。２０１１年，Ｑ公司的招股说明书表明，上市时公司共有在研的投资项目５个，其中自
主研发项目为２个，合作开发项目为３个，包括两个国家一类新药项目。公司争取在上
市后３－５年内，在不断提升公司现有生产工艺和质量标准的基础上，开发出１－２个基因
工程和治疗用细胞新药。公司的项目投资计划情况如下：
表４．５Ｑ公司投资项目及进展情况
项ｇ名称
目标
上市时状态
进展情况
肝素系列产品新ｆｔ研发低分子肝素原半斗尚未有低分子ＩＴ
＾
ｍＭｍ
職齊系列舰新药评审投资

项目胰激肽原酶和门冬
酰胺酶新工艺、新技＝优化’提尚工艺正在进行
誠，获得
一
术研宄项目顏

ＧＭＰ证书
，
重组人抗血栓蛋白获得靶向性重组人抗
一类生物制品的研血栓蛋白药物的新药％临床申报后退审
％

？
＾




合作肿瘤靶向性细胞凋肿瘤靶向性细胞凋亡＃
￥
投资亡诱导剂ＴＲＡＩＬ变诱导剂ＴＲＡＩＬ变体的临床前研究
项目体的药物研发药物的新药证书




螺旋藻多糖治疗白获得螺旋藻多糖治疗己完成Ｉ期临床
细胞减少症的新药白细胞减少症的新药试验，正在进行己终止
｜开发

｜ＩＩ期临床试验



数据来源：Ｑ公司招股说明书、年度报告
公司自主研发项目以提高产品质量、降低生产成本为主，探索新技术、新工艺，确
保公司产品质量和生产成本在竞争中处于领先地位。公司上市时，主要有２项在研的自
主研发项目，包括肝素系列产品新技术研宄以及胰激肽原酶和门冬酰胺酶新工艺、新技
术研宄项目。其中肝素系列产品新技术研宄重点为肝素原料药以及制剂新质量标准的研
宄与开发，自２００８年美国“百特肝素事件”以来，国内外药品监督机构和制剂生产商对
肝素原料和原料药的质控要求愈来愈高，为满足国内外肝素产品新的质量控制标准，尽
早切入美国肝素产品市场，公司对肝素原料药及肝素制剂进行生产工艺和方法的研究和
改进，以进一步提高产品质量；在低分子肝素产品领域，进行低分子肝素原料药及制剂
２５４Ｑ生物制药公司财务风险识别

硕士论文
的仿制药研发，丰富肝素系列品种。公司上市时尚未有任何低分子肝素产品，经过多年
研发，２０１５年５月，公司获得了国家食品药品监督管理总局（ＣＦＤＡ）颁发的依诺肝素
钠钠原料药及其注射液“药品注册批件”；２０１５年１２月，公司申报的那屈肝素钙原料及
注射液通过了新药审评；２０１６年１月，公司获得了ＣＦＤＡ颁发的达肝素钠原料药及其
注射液“药品注册批件”，这些注册批件的获得，表明了公司在低分子肝素领域研究成果
的产出。另一自主研发项目胰激肽原酶和门冬酰胺酶新工艺、新技术研究项目，目标为
技术优化，提高工艺质量，以满足不断增长的市场需求，进一步提高产品竞争力。目前
公司已基本达到目标，胰激肽原酶和门冬酰胺酶的扩产项目己于２０１６年６月达到预定
可使用状态，并获得得小容量注射剂（预灌封注射剂）、小容量注射剂（非最终灭菌）、
冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、片剂、硬胶囊剂ＧＭＰ证书，公司新厂区全面投入生产。
公司除了依靠自身技术力量进行自主技术研发以外，还在广泛开展合作投资项目。
公司先后与南京大学和中国药科大学等科研单位建立了长期紧密的合作关系，以加快新
产品的研宄与开发。公司上市时公告的在研合作投资项目一共有３个，分别是耙向性重
组人抗血栓蛋白一类生物制品的研究、一类新药肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂ＴＲＡＩＬ变
体的药物研发和螺旋藻多糖治疗白细胞减少症的新药研宄。靶向性重组人抗血栓蛋白药
物是公司与南京大学联合开发的一类治疗用生物用品，该产品为靶向性抗血栓新药，属
于国家一类新药，上市时己基本完成临床前的研究，公司计划在取得国家药监局的临床
试验批件后，制定临床研究方案，开展Ｉ、ＩＩ、ＩＩＩ、ＩＶ期的临床试验，预计在３－５年之
内完成所有的临床试验工作。该项目实际进展情况与预期不相符，公司于２０１１年向国
家ＳＦＤＡ临床申报，２０１３年４月召开了该项目的审评咨询会议，专家对该品种审评咨
询后，认为本品仍需要补充相关研究。公司决定对本品作进一步相关补充研宄，于２０１３
年１１月５日提出“退审申请”，目前未有进一步消息。肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂ＴＲＡＩＬ
变体的药物是公司与南京大学共同开发的靶向性抗肿瘤新药，属于国家一类新药，上市
时正在进行临床前研宄。该项目实际进展情况与预期不符，公司招股说明书中曾预计该
药２０１３年底申报临床，然而目前仍然在南京大学做机理研宄（临床前研宄）。螺旋藻多
糖治疗白细胞减少症的新药开发项目，是２００４年由中国药科大学独家受让“螺旋藻多糖
及其胶囊”的临床批件、原料药及胶囊剂产品的生产工艺和质量检验方法，研究开发用
于白细胞减少症的螺旋藻多糖胶囊。该研发项目上市时已完成Ｉ期临床试验，正在进行
ＩＩ期临床试验，在ＩＩ期临床试验中，公司研发人员将对螺旋藻多糖提取物进行有效性、
安全性初步评价，争取获得新药证书。公司上市之后，没有相关公告说明该药品临床试
验的进展，通过向Ｑ公司咨询了解，该项目已终止。
以上资料表明，Ｑ公司的投资项目进展并不顺利，大多数项目并不能达到预期目标，
实际进展情况也落后于计划，甚至还有研发项目被终止。具体来看，公司投资项目实际
进展情况与计划不符。公司上市时的５个在研项目，只有２个自主研发项目基本完成预

期计划，其余３个合作投资项目均与预期目标相差甚远，在公司招股说明书中的未来两
三年计划中，３个合作开发项目的目标均为取得新药证书，然而，重组人抗血栓蛋白一
类生物制品的研宂在临床申报后遭到退审，一类新药肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂ＴＲＡＩＬ
变体的药物研发多年来没有进展，螺旋藻多糖治疗白细胞减少症的新药开发项目在进入
ＩＩ期临床试验后被迫终止。另外，公司在年度报告中曾预计达特肝素在２０１５年进入现
场核查阶段，实际却至今未有相关资料披露达特肝素进展。因此，Ｑ公司的投资管理效
率低下，项目大多落后于预期进度，进展并不顺利。
４．３．２产品技术与附加值低
随着市场竞争的日益激烈，医药市场上的药品生产量在不断增长，公司没有区别于
市场上其他企业的核心竞争力，产品的同质化以及创新能力不足导致企业遭遇药品招标
持续降价。改革开放以来，我国医药制造业取得了快速的发展，但是与以创新研发作为
企业发展驱动力的大型跨国制药公司相比，基础科研长期落后，导致国内医药企业产＃
只能大量靠原料药和仿制药为主，世界经济形势的风云变幻，国与国、地区与地区之ｉｉ
的贸易壁垒进一步加剧，同时国家政策不断发生变化，这对公司原料药的出口增加了一
定的不确定性，导致销售情况不稳定，波动较大。Ｑ公司的产品主要是原料药出口以及
仿制药，市场竞争激烈，原创型药物很少，且对新药的研发创新能力较落后。原创型新
药技术水平高附加值高，在市场竞争中占据主导地位，能为企业带来巨大的利润，但需？
要大量的资金投入以及时间投入；而原料药和仿制药由于技术含量低附加值低，研发
入的资金也较少，因此大部分制药企业不愿意耗费人力物力进行原创新药研发，而是ｉ
中研发低利润的仿制药，这种现象导致仿制药的市场竞争更加剧烈，进一步拉低利润水
平，使企业丧失核心竞争力。
Ｑ公司的主营业务主要是原料药出口以及仿制药品的研发，经过多年经营，制剂药
品所占的比重有所提升，但其产业链并不完整，原料药仍是公司的主要营业收入来源。
原料药处于整个制药工业金字塔最底端，获利能力最弱，毛利率低，有时价格甚至跌至
成本线下，附加值低，利润空间小，并且面临不可避免的盈利波动和成长瓶颈，一方面＾
业绩随产品价格周期波动，大多数产品进入壁垒低、生产格局无序、导致产能过剩，演
绎价格上涨一扩产一价格下跌一部分企业停产一价格上涨的循环；另一方面，业绩随产
品更迭波动，旧产品价格持续下降，新产品价格远高于成熟老产品，企业的策略是在旧
有产品量价齐跌之前尽快推出新产品以替代老产品，存在产品断档导致业绩波动风险。
４．４基于营运活动分析的相关关键风险识别
企业的营运风险可以通过营运能力来反映，营运能力是企业的经营运作能力，反映
了企业对所拥有的各项资源以及要素进行管理、支配，并发挥最大作用的能力。企业的

营运能力强，就能科学、合理、有效地支配各项资源要素，使其充分发挥各自的效用，
让企业顺利地运作下去，推动企业源源不断地生产经营。企业的营运能力不足，也就是
对各项资源要素的管理支配上存在问题，不能充分利用资源发挥其效益，整个企业的运
作过程则效率低下，最终导致企业经营不善出现问题。本文从总资产周转率、流动资产
周转率、存货周转率、应收账款周转率来分析企业的营运风险。
表４．６Ｑ公司营运风险指标
＿
性质
指标｜２０１３年丨２０１４年｜２０１５年丨２０１６年丨２０１７年
总资产周转率．

０４３

０Ｊ７

０２８

０２６

０．３５
流动资产周转率０．５２
０．５２
０．４０
０．３８
０５１
存货周转率

１９４

Ｚ０９

Ｌ９９

Ｌ９３

２．８１
．
｜应收账款周转率６．０６５．０５３．８１３．６０４．９０
数据来源．？Ｑ公司年度报告
根据上表，公司的营运能力表现不佳，各指标从２０１３年至２０１７年均处于波动下降
状态。其中，总资产周转率从２０１３年的０．４３下降到２０１６年的０．２６，下降３３．３３°／。，２０１７
年有所回升，达到了０．３５；流动资产周转率从２０１３年的０．５２持续下降到２０１６年的０．３８，
２０１７年有所回升，达到了０．５１。生物制药行业的总资产周转率约为０．４，流动资产周转
率约为１．４，Ｑ公司的指标均远低于行业平均值，可见资产运营效率较低。Ｑ公司的总
资产周转率呈现波动下降的趋势，且近４年都低于行业平均值。这不仅表明了企业的销
售能力的下降，而且说明了企业资金周转周期正在持续延长。随着企业资金回收时间增
加，企业资金回收风险也逐渐增加。从营运能力各指标变化趋势来看，Ｑ公司的营运能
力不佳，结合Ｑ公司相关资料，关键风险点具体如下。
４．４．１应收账款变现的风险
应收账款周转率也是反映企业营运能力的重要指标，应收账款是企业流动资产的重
要组成部分，企业如果能及时收回应收账款，则资金的利用效率会大大提高，如果迟迟
不能收回应收账款，甚至形成坏账造成企业资产损失，则会对企业的流动资金造成不利
影响，可能造成筹资风险。从Ｑ公司的应收账款周转率来看，近几年也呈现了下降的趋
势，２０１３年时为６．０６，接着开始逐年下降，直至２０１６年跌到低谷３．６０，虽然２０１７年略
有回升，但仍然保持在较低的水平上，低于３年前的水平。由于生物制药行业的应收账
款周转率在４以上，Ｑ公司在行业平均值附近徘徊，甚至有２年低于行业平均值，可见
Ｑ公司对应收账款的管理上也存在一定的风险，需要加以注意。
Ｑ公司对应收账款的管理质量和利用效率在下降。Ｑ公司注重产品的销售，投入大
量资金和人员组建营销队伍，铺设销售渠道，但对资金的周转还没有足够的重视，导致
企业的周转能力不断弱化，公司的资金周转效率随着应收账款的增加而不断下降。在激
烈的市场竞争中，Ｑ公司不断加强对产品的推广，与药品营销公司保持稳定的合作，使
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得销售水平增长，同时增加了应收账款。但是这种策略存在一定的风险，导致产品大多
是通过赊销方式销售，应收账款不断增多。对应收账款进行管理迫在眉睫，否则将会形
成大量坏账，阻碍企业的可持续发展。
４．４．２存货变现的风险
存货周转率反映了企业对存货的管理能力以及销售能力，存货周转率越大，说明企
业的销售情况越好，库存积压的状况也越少。药品具有保质期短、保存环境严格的特点，
因此对存货周转速度以及销售情况的尤为重视。从存货周转率来看，Ｑ公司也呈现下降
趋势，从２０１３年的２．９４跌至２０１６年的１．９３，然后２０１７年又回升至２．８１，医药行业的
平均存货周转率在３以上，Ｑ公司的存货周转率近５年来一直低于行业平均值，可见公
司有存货积压的情况，销售水平还有所欠缺，公司存货方面可能存在风险。
通过对Ｑ公司财务报告分析可知，Ｑ公司的存货在数量和金额上较为庞大，存货周
转率低于行业平均值，存在着存货大量堆积的现象。Ｑ公司近几年存货大量堆积，主要
是由于研发新产品刚上市，面临着各方面的挑战。公司的新产品是低分子肝素系列，讀
要包括依诺肝素钠和达肝素钠，这两个新产品分别于２０１５年和２０１６年先后上市，由于
上市较晚，目前这两个产品仍处于销售推广和市场铺垫的阶段，市场份额很小。