每日一练 第四章 甲公司为一家在上海证券交易所上市的公司，主要经营固定、移动、数 据通信业务。有关资料如下：
(1) 尽管甲公司上市后所有年度会计利润均为正，但“净利润”只是公司收入扣除 生产成本、费用及债务资本成本(利息费用)等项目后的业绩指标，并没有考虑到企业 使用股东投入资本的成本。董事会希望了解一直盈利的甲公司近年来是否真正为股东创 造出了 “财富”，因此，根据国资委相关业绩评价要求，甲公司引入了经济增加值价值 评价指标。
(2) 根据甲公司2017年报，总投入资本如表4-8所示。
表4-8 金额单位：百万元
项目 2017 年 2016 年
总股本 221 626. 104 212 234.31
调增项：有息债务 109 458. 56 103 904. 00
资本化费用 43 280. 73 35 292. 45
经营租赁 316. 78 8 021.34
递延税款贷方金额 38. 89 32. 13
资产减值准备 (17 046. 48) (16 707. 97)
商誉 109 493. 80
合计 357 783. 58 343 270. 07
减项：未投入实际生产的项目 59 911.55 60 057. 59
总投入资本 297 872. 03 283 212. 48
(3)甲公司2017年税后净经营利润如表4-9所示。
表4-9 金额单位：百万元
项目 2017 年 2016 年
净利润 10 292. 44 7 025. 43
所得税 3 430. 81 2 341.81
利息费用 2 949. 20 3 416. 50
息税前利润 16 672. 45 12 783.74
所得税税率 25% 25%
息前税后利润 12 504. 34 9 587.81

续表
项目 2017 年 2016 年
非正常损益 189. 00 391.00
市场费用摊销 8 598. 3 7 007. 42
研发费用摊销 19. 28 17.02
各项准备增加额： (338. 52) (315.66)
其中：坏账准备 (308. 60) (475.59)
存货跌价准备 (196. 63) 7.71
固定资产减值准备 286. 74 152. 08
在建工程减值准备 (121.97) (0. 02)
工程物资减值准备 (11.37) 13. 10
无形资产减值准备 13.32 (12. 93)
递延税款贷方余额增加额 6. 75 0. 49
息税前经营利润 20 601. 16 15 906. 09

（4）假定2016年、2017年的国债利率为5%,股市平均收益率分别为7%和9% , 其他有关资料如表4-10所示。
表 4-10 金额单位：百万元
2017 年 利率（税后）（%） 2016 年 利率（税后）（%）
短期借款 249 693 3. 52 301 811 3.52
长期负债 15 045 5.40 4 311 5.4
股东资本 221 626 212 234
该股票B值 0. 9285 0. 8273

假定不考虑其他因素。
要求：
1. 根据资料（4）,计算甲公司的加权平均资本成本。
2, 根据上述资料，计算甲公司的经济增加值，并判断其是否真正创造了财富。
解析：
1. 由资本资产定价模型（CAPM）可计算得出普通股权益资本成本，K,指无风险利 率，用国债利率5%代替，K”指市场平均收益率，&代表该公司股票的系统风险。
Ke=Kf + p（Km-Kf）
加权平均资本成本是考虑公司用各种融资方式取得的单项资本成本（债务资本成本、 权益资本成本），以各单项资本占总资本的比例为权重，计算出的反映企业综合资本成本 的指标。
假定2016年、2017年的市场平均收益率为7%、9% ,日系数分别为0. 8273和 0. 9285,则甲公司的加权平均资本成本可根据表4-11的数据计算如下：
2016 年权益资本成本=5% +0. 8273 x （7% -5% ） =6. 65%
2016 年加权平均资本成本=58. 22% x 3. 52% +0. 83% x 5. 40% + 40. 94% x6. 65%
=4. 8172%
2017 年权益资本成本=5% +0. 9285 x （9% -5% ） =8. 71%
2017 年加权平均资本成本=51.34% x3. 52% +3.09% x5.40% +45. 57% x8. 71% =5. 9431%
甲公司加权平均资本成本的计算结果如表4-11所示。
表 4-11 加权平均资本成本的计算结果 金额单位：百万元
项目 2017 年 2016 年
金额 占比（%） 利率（%） 金额 占比（%） 利率（%）
短期借款 249 693 51. 34 3. 52 301 811 58.22 3.52
长期负债 15 045 3. 09 5.40 4 311 0. 83 5.40
股东资本 221 626 45. 57 8. 71 212 234 40. 94 6. 65
合计 486 364 518 356
加权平均资本成本（％） 5.9431 加权平均资本成本（％） 4. 8172

2.根据经济增加值的计算公式，甲公司2016 -2017年的经济增加值计算过程如表4-12 所示。
表 4-12 金额单位：百万元
项目 2017 年 2016 年
息税前经营利润① 20 601. 16 15 906. 09
总投入资本② 297 872. 03 283 212. 48
加权平均资本成本③ 5.9431% 4. 8172%
经济增加值④=①-②X③ 2 898. 33 2 263.18
净利润 10 292. 44 7 025. 43

从计算结果可以看出：
（1） 甲公司2016年与2017年的经济增加值均为正，说明甲公司确实创造了财富， 实现公司经济价值的增加。
（2） 经济增加值与会计利润（净利润）存在着明显的差异。如表4-12所示，该公 司净利润远远高于经济增加值，显然这是未考虑股权资本成本的结果，或者反过来说， 经济增加值更加真实有效地度量了公司的价值增值水平。