【案例分析三】 (15分)
甲公司是一家从事特种橡胶制品研发生产销售与服务的大型集团企业，其产品主要用于航天
汽车工程机械电器等领域，2022年末甲公司组织相关部门及下属子公司召开全集团投融资
业务专题会，有关内容摘录如下：
(1)融资与增长管理。公司面临较大的偿债压力，近5年资产负债率均高于70%,并呈现 逐年升高趋势，远超同行业55%~60%的平均资产负债率水平。由于行业发展前景良好，财务
建议在控制负债规模的前提下，采取如下措施提高公司的可持续增长率：
①放宽针对客户的商业信用条件，加大商业折扣力度，扩大市场占有率；
②引入新的战略投资者；
③依靠数字化转型实施智能化综合管理，减少资金占用，加速资产周转；
④通过租赁方式租入大型设备。
(2)项目投资。为提高航天业橡胶产品的市场份额，用户们通过市场调研提出 AB 两个项目 投资方案，两个方案均与年初一次性投入并建成，所构建资产使用年限均为5年，经测算， 项目A 初始投资需10亿元，内含报酬率 IRR 为27 .2%,净现值NPV 为1.2亿元。项目B 初
始投资需4亿元，内含报酬率 IRR 为33 .6%,净现值NPV 为0 .4亿元。
(3)产业投资基金。为抢抓新能源汽车行业发展机遇，提升公司在新能源汽车领域的市场 竞争力，拓展业务规模，甲公司拟出资2亿元与乙投资管理有限公司(简称乙公司),及其 他合格投资者共同出资设立产业投资基金，基金名称为XYZ 股份投资合伙企业(有限合伙), 存续期为5年，由乙公司担任基金管理人，该基金计划投资一家由丁公司控股的新材料电池 企业，要求被投资企业在投资第三年达到10亿元以上营业收入，如未达到要求则丁公司需 按每股20元价格回购全部股权。目前被投资企业年营业收入6亿元，行业平均增长率20%,
有关人员提出如下观点：
①投资部张某认为公司作为产业投资基金的发起方负责出资对合伙企业债务承担无限连带
责任；
②资产管理部李某认为在设立初期公司应予以公司及其他合格投资者，确定资金管理费用与
业绩奖励，定期召开会议由公司独立负责合伙企业的经营管理；
③财务部孙某认为投资合约中股权赔付条款的设计有利于公司控制投资风险。
(4)产融结合。为加强集团财务公司在集团内各业务发展的支持，提高资金利用率与风险
管理水平，部分参会人员提出如下建议：

①财务公司需进一步精化管理同业拆借业务，提升短期资金的使用效率，财务公司继续为集

团公司成员单位提供融资担保；
②增强成员单位的融资能力；
③集团成员单位的外部供应商大额采购时经常面临资金压力，财务公司可为其提供贷款服
务，巩固与供应商的长期合作关系；
④公司海外业务规模逐渐扩大，为增强公司汇率风险管理能力，财务公司需向董事会申请并
经批准后立即开展套期保值类衍生产品交易服务。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料(1)逐项指出①至④措施是否恰当，如不恰当，说明理由。
【参考答案】措施①不恰当。
理由：加大商业折扣力度，销售净利润降低，根据公式“销售净利率×(1一股利支付率) ×(1+负债/权益)/[资产占销售百分比一销售净利率×(1一股利支付率)×(1+负债/
权益)]"分子变小，分母变大，可持续增长率降低。
措施②不恰当。
理由：引入新的战略投资者，会使债务/权益比例变小，根据公式“销售净利率×(1一股利 支付率)×(1+负债/权益)/[资产占销售百分比一销售净利率×(1一股利支付率)×(1
+负债/权益)]"分子变小，分母变大，可持续增长率降低。
措施③恰当。
措施④恰当。
(2)根据资料(2),若项目A、 项 目B 为互斥项目，指出应选择哪个项目，并说明理由。
【参考答案】选择 A 项目
理由：采用扩大投资规模法， A 项目的净现值为1.2亿元，同样规模下， B 项目的净现值为
0 .4×10/4=1(亿元),1 .2亿元大于1亿元，选择A 项目。
(3)根据资料(3),指出甲公司发起设立的产业投资基金采取的组织形式；针对有关人员
的观点，逐项说明是否恰当，如不恰当，说明理由。
【参考答案】有限合伙制。
①投资部张某的观点不恰当。
理由：有限合伙人以其出资额为限，承担连带责任。
②资产管理部李某的观点不恰当。
理由：普通合伙人具备独立的经营管理权利。

③ 财务部孙某观点恰当。
(4)根据资料(4),逐项指出针对财务公司未来发展的①至④建议是否恰当，如不恰当，
说明理由。
【参考答案】①建议不恰当。
理由：财务公司需要通过申请从事同业拆借，且不提供融资担保。
②建议恰当。
③建议不恰当。
理由：财务公司服务对象被严格限定在企业集团内部成员单位。
④ 建议不恰当。
理由：需要向中国银行保险监督管理委员会申请从事套期保值类衍生产品交易。