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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
本章重要程度： ●●O 预计考试分值：12分左右

实 战 热 题

1.(2023年·必答题节选)16分|甲公司是一家从事特种橡胶制品研发、生产、 销售与服务的大型集团企业，其产品主要用于航天、汽车、工程机械、电器等领域， 2022年末甲公司组织相关部门及下属子公司召开全集团投融资业务专题会，有关内 容摘录如下。
(1)项目投资。为提高航天业橡胶产品的市场份额，甲公司通过市场调研提 出 A 、B 两个项目投资方案，两个方案均于年初一次性投入并建成，所构建资产使用 年限均为5年，经测算，项目A初始投资需10亿元，内含报酬率IRR 为27 . 2%,净 现值NPV 为1.2亿元。项目B 初始投资需4亿元，内含报酬率IRR 为33 . 6%,净现 值 NPV 为0.4亿元。
(2)产融结合。为加强集团财务公司在集团内各业务发展的支持，提高资金利用 率与风险管理水平，部分参会人员提出如下建议：①财务公司需进一步精化管理同业 拆借业务，提升短期资金的使用效率；②财务公司继续为集团公司成员单位提供融资 担保，增强成员单位的融资能力；③集团成员单位的外部供应商大额采购时经常面临 资金压力，财务公司可为其提供贷款服务，巩固与供应商的长期合作关系；④公司海 外业务规模逐渐扩大，为增强公司汇率风险管理能力，财务公司需向董事会申请并经 批准后立即开展套期保值类衍生产品交易服务。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料(1),若项目A、项 目B 为互斥项目，指出甲公司应选择哪个项目，
并说明理由。
(2)根据资料(2),逐项指出针对财务公司未来发展的①至④建议是否恰当，如 不恰当，说明理由。
【参考答案】
(1)选择项目A 。[1 分 ]
理由：采用扩大投资规模法，项目B 的净现值为0.4×10/4=1(亿元),小于项
目 A 的净现值1.2亿元。扩大后项目B 的内含报酬率仍为33.6%,大于项目A 的内
含报酬率27.2%。当净现值法与内含报酬率法出现矛盾时，以净现值法为准，因此选
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择项目A 。[1 分]
(2)建议①不恰当。[0.5分]
理由：财务公司需要通过申请才能从事同业拆借。[0.5分]
建议②不恰当。[0.5分]
理由：财务公司不得为集团公司成员单位提供融资担保。[0.5分] 建议③不恰当。[0.5分]
理由：财务公司服务对象被严格限定在企业集团内部成员单位这一范围之内。 [0.5分]
建议④不恰当。[0.5分]
理由：财务公司需要向中国银行保险监督管理委员会申请从事套期保值类衍生产 品交易。[0.5分]

2.(2021年·必答题节选)l6 分 l 甲公司是一家国有控制上市的建筑公司，主 要从事电力能源、水资源与环境基础设施等业务领域的规划设计、施工建造和投资运 营，2020年年末甲公司召开专题研讨会，讨论公司制定的战略计划，内容如下。
投资规划。优化资源配置，提高投资效益，未来五年内，公司所投资运营板块新 增投资规模控制在3000亿元以内，主要保障措施有：①坚持投入产出最大化原则， 提高投资项目质量，完善投资项目评审制度，采用净现值指标进行投资决策时，所有 项目均按公司加权平均资本6%进行折现；②加强投资项目运营管理，重点强化境外 投资项目的财务管理，建立健全境外资金往来联签制度。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料中的第①项，指出甲公司投资决策对所有项目按公司加权平均资本 成本进行折现的方法是否恰当；如不恰当，指出项目风险与公司风险不一致时，可能 对甲公司投资者造成的不同影响。
(2)根据资料中的第②项，结合财政部印发的《国有企业境外投资财务管理办 法》,指出甲公司应如何建立健全境外资金往来联签制度。
【参考答案】
(1)不恰当
理由：不同风险的投资项目应选择不同的折现率。
可能造成的影响：如果项目风险大于公司风险时，选择加权平均资本成本做折现 率，将造成项目的净现值虚增，最终导致投资失败；如果项目风险小于公司风险时， 选择加权平均资本成本做折现率，将会导致项目的净现值可能为负值，从而误导决 策，造成公司投资机会的丧失。[3分]
(2)国有企业应当督促境外投资企业(项目)建立健全银行账户管理制度，掌握境 外投资企业(项目)银行账户设立、撤销、重大异动等情况，并督促建立健全资金往

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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
来联签制度， 一般资金往来应当由经办人和经授权的管理人员签字授权；重大资金往 来应由境外投资(项目)董事长、总经理、财务负责人中的两人或多人签字授权，且 其中一人须为财务负责人。[3分]

3.(2020年·必答题节选改编)I10 分 l 甲公司是一家以视频技术为核心的安防 系列产品制造及智能物联网服务的境内上市公司。2020年4月，公司管理层对经营 情况进行分析研判。拟采取下列措施，强化公司的市场竞争优势，有关资料如下。
(1)稳定供应链。为减少H 国出口管制的影响，稳定上游供应链，甲公司拟进行 境外并购，收购W 国的一家M零部件制造企业。根据项目筛选和投资立项会审批意 见、市场尽职调查与风险评估报告等，甲公司召开总经理办公会进行决策，会议批准 了相关收购协议的主要条款，并责成相关部门直接报董事长签字，授权经营团队签订 投资协议，办理投资和各项收购手续。
(2)推行资金集中管理。截至2020年第一季度末，甲公司拥有39家国内控股子 公司，31个境外分支机构，母、子公司均无任何担保业务。甲公司经研究决定，自 2020年下半年起，在全集团推行资金集中管理。
(3)加强集团财务风险控制。2020年第一季度末数据显示：集团资产总额 1025亿元，其中货币资金181亿元(含外币货币资金折合人民币75亿元);负债总额 756亿元(含外币借款折合人民币216亿元);外汇市场波动产生较大的汇兑损失。此 外，公司最佳资本结构下的资产负债率为55%～65%,针对公司财务现状，甲公司决 定加强集团财务风险控制。
(4)为了使公司的资产负债率趋向于最佳资本结构水平，财务总监拟采取的措 施：①定向增发股票；②提高股利支付水平；③回购公司部分股票。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料(1),判断甲公司境外直接投资的决策步骤是否恰当，并说明理由。 (2)根据资料(2),说明甲公司推行资金集中管理的合理性。
(3)根据资料(2)和(3),从企业集团的角度，指出甲公司加强集团财务风险控制 的针对性措施。
(4)根据资料(3)和资料(4),指出财务总监的措施是否恰当，如果不恰当，分别 说明理由。
【参考答案】
(1)甲公司境外直接投资的决策步骤不恰当。[1分]
理由：没有经过公司投资决策会进行投资论证与项目决策；直接报董事长签字并 批准实施，没有召开董事会表决。[1分]
(2)规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力；增强集团资源配置 优势。[2分]
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(3)措施①:母、子公司均无任何担保业务，在全集团推行资金集中管理。
措施②:加强外汇风险管理(即市场风险管理的内容),避免产生较大的汇兑损 失；确定公司最佳资本结构下的资产负债率(55%～65%)。[2分]
(4)甲公司资产负债率=756/1025×100%≈73.76%,高于最佳资本结构下的资 产负债率水平，因此应该降低资产负债率。
资料①定向增发股票恰当；资料②提高股利支付水平的措施不恰当，理由：提高 股利支付水平会导致资产负债率提高；资料③股票回购的措施不恰当，理由：股票回 购会导致资产负债率提高。[4分]

同步强化训练

案例分析题1
甲公司是一家从事磷酸铁锂电池生产销售的集团企业，在电池行业处于领先地 位，围绕电池产品开展多元化经营。为把控“双碳”背景下的发展机遇，增强核心竞 争力，甲公司以“稀缺资源+创新技术”为抓手，决定2022年加大境外直接投资与技 术创新投资，进一步加强财务风险控制，提升集团资金配置效率，有关资料如下。
(1)境外直接投资。甲公司立足磷酸铁锂电池产品延伸产业链，原材料磷的稳定 供货对甲公司发展至关重要。“一带一路”沿线 A 国拥有储量丰富的磷矿资源，甲公 司计划收购 A 国从事磷矿开采加工的某企业，向产业链上游扩展。但是，近些年， A 国经济增长存在较高的不确定性，A 国货币对人民币的比价波动较大，甲公司境外直 接投资面临的外汇风险加剧。
(2)技术创新投资。为推动磷酸铁锂电池产品创新，甲公司拟投资一项新技术项 目，项目投资期5年，以项目资本成本作为折现率，采用净现值法进行财务可行性评 价。部分现金流量情况如下：①已发生项目可行性论证调研费100万元；②项目投资 总额20000万元；③项目投资需增加营运资本2000万元；④项目实施之后，预计公 司另一款同类产品钴酸锂电池销售下降，导致每年销售收入减少1000万元；⑤项目 实施之后的每年支付项目的债务融资利息300万元；⑥项目终结时，投资项目的资产 残值可收回500万元；⑦预先发生的间接费用本项目承担100万元。
(3)财务风险控制。甲公司拥有一家下属上市子公司资产负债率高达90.5%。为 了降低资产负债率过高带来的财务风险，子公司财务总监建议采取如下措施：①与债 权人谈判将2022年底前到期的债务转换为股权；②将现有股利支付率从10%提升至 12%;③在公开市场上回购并注销股票2000万股。
(4)集团资金配置。甲公司整体资产负债率长期保持在72%～76%之间，2021年
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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理

年末总资产200亿元，净资产占总资产比是27%。同时，集团母子公司内部结算较为 复杂。甲公司整体资金利用效率较低，部分下属公司资金闲置严重。甲公司考虑 2022年设立集团财务公司，其注册资金8亿元，以提高集团资金利用效率。财务公 司拟申请从事同业拆借，为集团成员单位办理委托贷款。为外部供应商的资产采购办 理贷款服务等业务。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料(1),指出甲公司开展境外直接投资的动机；针对该境外直接投资 的外汇风险，指出甲公司应采取的风险控制措施。
(2)根据资料(2),逐项指出①至⑦项现金流量是否需要在项目投资评估中作为 相关的现金流量加以考虑。
(3)根据资料(3),逐项指出子公司财务总监提出的措施①至③项是否恰当，如
不恰当，分别说明理由。
(4)根据资料(4),指出甲公司设立财务公司是否符合条件；如不符合，说明
理由。
(5)根据资料(4),指出拟设立的财务公司计划开展的业务是否存在不当之处 对存在不当之处的，说明理由。
案例分析题2
甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的公司。2022年底，房地产行 业面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相 关，公司战略需进行相应调整。
财务部经理建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司 2022年年末资产总额为50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元； 2022年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公 司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率。
总经理认为公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务 风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利 支付率一般不得低于40%,公司有关财务安排不能突破这一红线。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据甲公司2022年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增
长率。
(2)在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司 可实现的最高销售增长率。

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案例分析题3
甲公司是一家从事食品生产、销售的集团公司，在创业板上市。2022年年报及 相关资料显示，公司资产、负债总额分别为60亿元、36亿元，负债的平均年利率为 6%,发行在外普通股股数为15000万股，公司适用的所得税税率为25%。
公司董事会于2023年初提出，要推进开发营销渠道项目，项目主要由信息系统 开发、供应链及物流配送系统建设等组成，预计总投资为6亿元。2023年3月，公 司召开了由中、高层人员参加的“营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人 员的发言要点如下。
(1)投资部经理：根据市场前景、项目运营等相关资料预测，项目预计现金流入 量的现值总额高于现金流出量的现值总额，具有财务可行性。
(2)财务总监：项目所需的6亿元资金融资应考虑资本成本、项目预期收益等多 项因素影响。财务部门提供的有关资料显示：①如果项目举债融资，需向银行借款 6亿元，新增债务年利率为8%;②董事会为公司资产负债率预设的警戒线为70%; ③如果项目采用定向增发融资，需增发新股7500万股，预计发行价为8元/股；④项 目投产后预计年息税前利润为3.5亿元。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料(1),判断投资部经理的观点是否存在不当之处。
(2)根据资料(2)的第①和②项，判断公司是否可以举债融资，并说明理由。
(3)根据资料(2),依据EBIT-EPS 无差别点分析法原理，判断公司适宜采用何 种融资方式，并说明理由。
案例分析题4
乙公司系一家国有控股房地产开发上市公司(以下简称“公司”)。2023 年伊始， 公司决定开发“碧海蓝湾”项目，项目需融资10亿元。为顺利完成该项目，公司于 2023年2月召开由总经理、财务部经理和项目经理为代表的融资与股利分配会议。 会议发言要点如下。
总经理：公司可以通过定向增发的方式弥补融资缺口，议案提出后，上交公司董 事会进行最终决议，由中国证监会审核通过后开始发行。发行对象不超过35名，发 行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%,其他条件符合定向增 发的相关规则。
项目经理：2022年公司资产总额为100亿元，负债总额为40亿元，税前债务利 率为10%,股东权益总额为60亿元，总股本为10亿股；2022年度销售总额为80亿 元，净利润为10亿元，分配现金股利4亿元，近年来公司的资本结构和股利分配政 策一直保持不变。经分析目前有两种融资方案可供选择。

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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
方案一：以10元/股定向增发普通股1亿股；
方案二：向银行借款10亿元，且新增债务的利率因资产负债率的提高而提升到15%。
财务部经理：公司应制定和实施低正常股利加额外股利政策，发放股利时，优先 考虑投资需要，投资过后还有剩余利润则发放股利，如果没有剩余则不发放。
假定公司适用的所得税税率为25%,不考虑其他因素。
要求：
(1)根据资料，判断总经理的观点是否存在不当之处；如存在不当之处，请说明 理由，并指出通常情况下公司进行定向增发的目的。
(2)根据资料中乙公司2022年的财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持
续增长率。
(3)根据资料，假定新项目预计的息税前利润为20亿元，分析判断乙公司应该采 取哪种融资方案。
(4)根据资料，判断财务部经理的观点是否存在不当之处；如存在不当之处，请
说明理由。
案例分析题5
甲公司是一家科技公司，最近拟研制并投产一台新产品，相关资料如下。
(1)公司拟投产项目的风险高于公司当前风险。公司当前加权平均资本为9%, 考虑风险之后项目的资本成本为10%。公司要求该项目的回收期最多为2年。
(2)公司曾在三年前聘请一家咨询公司就项目的可行性进行论证，咨询费用 100万元。
(3)项目投资需要专用设备5000万元，税法规定折旧年限为5年，采用直线法 计提折旧，净残值率10%,项目寿命期4年，4年后变现价值1800万元。项目每年 净利润2500万元，所得税税率25%。
假定不考虑其他因素。已知：(P/A,10%,4)=3.1699,(P/F,10%,4)=0.6830。
要求：
(1)计算项目每年的营业现金流量。
(2)计算项目的非折现回收期和净现值。
(3)判断该项目的可行性。
案例分析题6
C 公司打算通过配股进行融资，将获得的资金投资于新的项目。
(1)目前 C 公司总股本为3000万元，每股面值1元。股东大会通过决议，拟 10股配2股，配股价格20元/股。假定配股前每股价格为32元。
(2)C 公司目前面临两个投资机会：甲方案净现值120万元，寿命期为5年；乙 方案净现值150万元，寿命期为7年。假设C 公司的资本成本率为10%。
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(3)假定王某是C 公司的投资者，持有100万股C 公司股票，其他的股东都决定 参与配股，王某为了保证自己的财富，所以决定不参加配股。
假定不考虑其他因素。已知： (P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,10%,7)=
4.8684,计算结果保留小数点后两位。
要求：
(1)根据资料(1),假设所有股东都参与配股，计算该公司股票的配股除权价格、 每股股票配股权价值。
(2)根据资料(2),计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣。 (3)根据资料(3),判断王某的做法是否恰当，并说明理由。
案例分析题7
甲公司是国有集团公司，主营电力线材生产与销售，是同行业龙头企业。为了进 一步提高企业经济效益，增强国有企业竞争实力，各子公司拟在国内和国外同时进行 业务拓展，2021 年第4季度召开战略调整会议。
(1)A 子公司拟进行人工智能软件开发项目。项目两年前发生市场调研费100万 元。项目预计投资500万元，建设起点一次投入，建设期1年，经营期5年，每年净 利润160万元，年折旧费用100万元，每年支付借款利息50万元，所得税税率20%。 公司有一台大型服务器可用于该项目，两年前购买价格600万元，目前转让价格 200万元，该服务器如果转让，会给公司造成极大竞争压力，公司决定不转让。A 公 司的加权平均资本成本为8%,该项目考虑风险后的加权平均资本成本为10%。要求 的会计收益率为25%,非折现回收期为2.5年。
为了衡量项目的风险， A 公司分别分析了项目在最好、最差和最可能发生的三种 情况下净现值之间的差异。
(2)据统计，“一带一路”精炼铜产量为1037万吨，占全球比例50%。A 子公司 为了保障原材料供应，向铜产量较为丰富但是技术水平相对落后的C 国的精炼铜D 公 司的所有股东发出股权收购要约，拟以每股10美元的价格收购其100%股权。另外， 经过调研发现，C 国的电力、土地和劳动力成本都远低于国内。公司决定如果并购项 目能够成功，应该将境外投资的企业纳入全面预算体系，明确年度预算目标，加强对 重大财务事项的预算控制，重大资金往来必须由境外投资的董事长签字授权。
(3)B 子公司为了扩大生产规模，拟进行生产线投资建设项目，项目资本成本 10%,有两个方案可以选择。
方案一：购买一台年生产能力10万件产品的高度自动化设备，预计使用10年， 投入运营后的净现值为2750万元，内含报酬率为15%。
方案二：购买两台年生产能力各是5万件的普通设备，预计使用年限5年，净现 值为1800万元，内含报酬率为25%。
(4)为了满足各子公司项目的融资要求，乙商业银行对甲集团公司整体进行综合
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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理

评估，确定一个贷款的总体规模，提供贷款支持。
(5)企业集团运用现代网络信息技术，以资金集中和信息集中为重点，依托财务 公司和资金中心的管理平台，完善司库体系建设。
假定不考虑其他因素。已知(P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,10%,10)= 6.1446,(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,5)=0.6209。
要求：
(1)根据资料(1),指出人工智能软件开发项目风险的处理方法。
(2)根据资料(1),计算该项目的年营业现金流量。
(3)根据资料(1),计算该项目的净现值和现值指数，并判断项目是否可行。
(4)根据资料(1),指出该项目用传统内含报酬率法来评价时的决策规则；同时 说明传统内含报酬率法和修正内含报酬率法的主要区别。
(5)根据资料(1),计算该项目的会计收益率和非折现回收期，并指出其各自的 缺点，两种方法决策的结论是否一致，并说明理由。
(6)根据资料(1),指出衡量该项目风险的方法，并指出该方法的优缺点。
(7)根据资料(2),指出境外投资的动机和投资方式。
(8)根据资料(2),指出A 公司实施成长型战略的具体类型。
(9)根据资料(2),指出A 公司按照并购双方行业相关性、按照并购交易方式划 分的并购类型。
(10)根据资料(2),结合财政部印发的《国有企业境外投资财务管理办法》,指 出 A公司境外投资运营管理是否有不妥之处，如果有不妥之处，说明理由。
(11)根据资料(3),结合投资项目的一般分类，判断投资项目的类型。
(12)根据资料(3),采用重置现金流量法进行决策，并指出采用该方法时应该对
预计现金流量进行调整的情形。
(13)根据资料(3),采用等额年金法进行决策，并指出该方法应用的假设条件。 (14)根据资料(4),指出如何评价公司融资决策的合理性。
(15)根据资料(4),指出融资方式类型，并说明使用该融资方式的优势。 (16)根据资料(5),指出司库的目标。

同步强化训练参考答案

案例分析题1
(1)动机：获取原材料。
风险控制措施：通过选择有利的计价货币，增加合同中货币保值条款，利用期货
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期权交易以及平行贷款等方法进行避险。
(2)事项①不需要考虑，事项②需要考虑，事项③需要考虑，事项④需要考虑， 事项⑤不需要考虑，事项⑥需要考虑，事项⑦不需要考虑。
(3)措施①恰当，
措施②不恰当。
理由：股利支付率提高会导致资产减少，资产负债率增加。
措施③不恰当
理由：回购股票会导致资产减少，资产负债率增加。
(4)不符合条件。
理由：最近1个会计年度末，总资产不低于300亿元人民币，净资产占总资产比 不低于30%;财务公司注册资本金不低于10亿元人民币。
(5)存在不当之处。
理由：财务公司不能对外部供应商办理贷款服务，只能服务于集团内部各成员单位。
案例分析题2
(1)销售净利率=2/40=5%。
资产占销售百分比=50/40=1.25。
内部增长率=5%×(1-50%)/[1.25-5%×(1-50%)]≈2.04%。
或：总资产报酬率=2/50=4%。
内部增长率=4%×(1-50%)/[1-4%×(1-50%)]≈2.04%。
可持续增长率=5%×(1-50%)×(1+50%/50%)/[1.25-5%×(1-50%)×(1+ 50%/50%)]≈4.17%。
或：净资产收益率=2/25=8%。
可持续增长率=8%×(1-50%)/[1-8%×(1-50%)]≈4.17%。
(2)最高销售增长率=5%×(1-40%)×(1+60%/40%)/[1.25-5%×(1-40%)× (1+60%/40%)]≈6.38%。
案例分析题3
(1)投资部经理的观点不存在不当之处。
(2)可以采用举债融资。
理由：如果采用向银行借款的方式，则企业的资产负债率=(6+36)/(60+6)≈ 63.64%,小于董事会预设的警戒线70%,所以可以采用举债融资。
(3)(EBIT-360000×6%-60000×8%)×(1-25%)/15000=(EBIT-360000× 6%)×(1-25%)/(15000+7500)
解得： EBIT=36000 (万元)=3.6(亿元)。
应该采用定向增发融资，即定向增发新股7500万股。

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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
理由：当预计息税前利润小于 EBIT时，利用股权融资更有利。该项目投产后预 计年息税前利润为3.5亿元，小于无差别点处的息税前利润3.6亿元，所以应该采用 股权融资。
案例分析题4
(1)总经理的观点存在不当之处。
理由：定向增发议案不应该上交公司董事会进行最终决议。(或：定向增发的基 本流程包括董事会议案、股东大会决议、证监会审核、发行完成等基本程序)
通常情况下，公司进行定向增发主要出于以下目的：①项目融资；②引入战略投 资者以改善公司治理与管理；③整体上市；④股权激励；⑤资产收购；⑥资本结构调 整及财务重组；⑦深化国企改革、发展混合所有制的需要。
(2)股利支付率=4/10=40%。
内部增长率=[(10/100)×(1-40%)]/[1-(10/100)×(1-40%)]≈6.38%。 可持续增长率=[(10/60)×(1-40%)]/[1-(10/60)×(1-40%)]≈11.11%。 (3)两种融资方案下使 EPS 相等的 EBIT 值计算：
(EBIT-40×10%)×(1-25%)/(10+1)=(EBIT-40×10%-10×15%)×(1-
25%)/10
EBIT=20.5 (亿元)。
新项目预计的息税前利润为20亿元，小于计算出的每股收益无差别点，所以应 该采取定向增发普通股的融资方式进行融资，即方案一。
(4)财务部经理的观点存在不当之处。
理由：发放股利时，优先考虑投资需要，有剩余利润则发放股利，没有剩余则不 发放的股利分配政策不属于低正常股利加额外股利政策。
或：剩余股利政策在发放股利时，优先考虑投资的需要，如果投资过后还有剩余 则发放股利，如果没有剩余则不发放。
案例分析题5
(1)每年折旧=5000×(1-10%)/5=900(万元)。
年营业现金流量=2500+900=3400(万元)。
(2)第4年末设备账面价值=5000-900×4=1400(万元)。
设备变现净收益=1800-1400=400(万元)。
变现净收益多交所得税=400×25%=100(万元)。
非折现回收期=5000/3400≈1.47(年)。
净现值=3400×(P/A,10%,4)+(1800-100)×(P/F,10%,4)-5000
6938.76(万元)。
(3)项目的回收期小于公司要求的回收期，净现值大于零，因此项目可行。
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高级会计实务应试指南

案例分析题6
(1)配股前总股数=3000/1=3000(万股)。
配股除权价格=(3000×32+20×3000×2/10)/(3000+3000×2/10)=30(元)。
或：配股除权价格=(32+20×2/10)/(1+2/10)=30(元)。
每股股票配股权价值=(30-20)/(10/2)=2(元)。
(2)甲方案净现值的等额年金=120/(P/A,10%,5)≈31.66 (万元)。 乙方案净现值的等额年金=150/(P/A,10%,7)≈30.81 (万元)。
因为甲方案净现值的等额年金大，所以甲方案优于乙方案。
(3)王某的做法不恰当。
理由：如果王某参与配股，则配股后每股价格为30元，配股后拥有的股票总市值= (100+100×2/10)×30=3600(万元),王某股东财富增加=3600-100×32-100×2/10×20=0。
如果王某不参与配股，则配股后每股价格=[3000×32+20×(3000-100)×2/10]/ [3000+(3000-100)×2/10]≈30.06(元)。
王某股东财富增加额=30.06×100-32×100=-194(万元)。
通过计算可以得出，王某不参与配股会使得他的股东财富减少194万，所以他应 该参与配股。
案例分析题7
(1)风险调整折现率法。
(2)年营业现金流量=息税前利润×(1-所得税税率)+折旧=[160/(1-20%)+
50]×(1-20%)+100=300(万元)。
或：年营业现金流量=净利润+税后利息+折旧=160+50×(1-20%)+100=300 (万元)。
(3)净现值=300×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)-500≈533.86 (万元)。
现值指数=300×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)/500≈2.07。
或：现值指数=1+533.86/500≈2.07。
净现值大于零(或现值指数大于1),该项目可行。
(4)决策规则：该项目内含报酬率大于10%,则项目可行。
主要区别：传统内含报酬率法是假设项目产生的现金流量以内含报酬率进行再投 资，并且不考虑项目周期内资本成本率的变动(即不受资本成本高低的影响)。
修正内含报酬率法是假定项目产生的现金流量以实际的资本成本进行再投资。
(5)会计收益率=160/500×100%=32%。
非折现回收期=1+500/300≈2.67(年)。
非折现回收期法的缺点：未考虑回收期后的现金流量；未考虑资本的成本，即在 计算回收期时未使用债务或权益资金的成本进行折现计算。

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第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
会计收益率法的缺点：没有考虑货币的时间价值。
采用两种方法决策结论不一致。
会计收益率大于要求的收益率25%,项目可行；非折现回收期大于要求的非折现 回收期2.5年，项目不可行。
(6)衡量项目风险的方法：情景分析法。
优点是注重情景发展的多种可能性，降低决策失误对企业造成的影响，对决策事 项的可参考性更强。
缺点在于主观性较强，对于情景数据的准确性、逻辑性及因果关系的建立要求较高。
(7)境外投资动机：获取原材料；降低成本；发挥自身优势，提高竞争力。
境外投资方式：并购。
(8)一体化战略中的纵向一体化(后向一体化)。
(9)按照并购双方行业相关性划分属于纵向并购；按照并购交易方式划分属于要约收购。
(10)有不妥之处，
理由：境外投资的重大资金往来由境外投资的董事长、总经理、财务负责人中的 两人或多人签字授权，其中一人必须是财务负责人，即实施资金往来的联签制度。
(11)按照项目的一般分类，属于互斥项目。
(12)方案二调整后的净现值(10年):
1800+1800×(P/F,10%,5)=2917.62 (万元)。
方案二调整后的净现值大于方案一，即应该选择方案二。
对未来预计现金流量需要调整的情形：①存在通货膨胀的情况下，需要对各年的 净现金流量进行调整；②如果预测项目执行过程中可能遇到重大技术变革或其他重大 事件，也需要对项目各年的现金流量进行调整。
(13)方案一的等额年金2750/(P/A,10%,10)≈447.55 (万元)。
方案二的等额年金1800/(P/A,10%,5)≈474.83 (万元)。
方案二的等额年金最大，选择方案二。
等额年金法的假设条件：①资本成本率既定；②项目可以无限重置。
(14)融资决策合理性判断的三个维度：与企业战略相匹配并支持企业投资增长； 风险可控；融资成本低。
(15)融资方式是集团授信贷款。
优势：①通过集团统一授信，实现集团客户对成员公司资金的集中调控和统一管 理，增强集团财务控制力；②便于集团客户集中控制信用风险，防止因信用分散、分 公司、子公司失去集团控制而各自为政，从而有效控制集团整体财务风险；③通过集 团授信，依靠集团整体实力取得多家银行的优惠授信条件，降低融资成本；④有利于 成员企业借助集团资信取得银行授信支持，提高融资能力。
(16)司库的目标：降低融资成本和资本成本；为公司提供流动性；改善经营性 现金流；提高现金流和资产负债表的稳定性。

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